但是，你要時時刻刻地觀察它，因為它會帶給你無盡的財富，也會使你跌入債務的深淵。 在這一章中，作者還寫道：“基本上，價格的波動對於真正的投資者來說只有一個真正重要的含義。價格的波動給他提供一個低進高拋的機會。在另外一些場合，如果他能忘記股票市場並且關注分開的贏利和自身公司的執行結果的話，他會做得更好。”
的指示或是估定價值，這之間的差異就是安全投資極限。所以，安全投資極限取決於你所付的價格。極好的價格來自於低迷的股票市場。就像是基金經理克里斯•戴維斯喜歡說的那樣：“在市場處於低落狀態下賺錢。”（供名） 大師傳奇格雷厄姆是猶太人的後商，1894年5月8日出生在英國倫敦， SHT CHUANQ就在格雷厄姆剛滿一週歲的時候舉家漂洋過海來到美國並在美國的土地上成長，他的身上既凝聚了猶太民族千百年來對金錢高超的智慧與冷靜的頭腦， •006• The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 又具備了美利堅民族那種激進的、浪漫的冒險精神。 格雷厄姆的童年非常不幸，他們一家初到美國時的生活非常艱辛。在格雷厄姆9歲那年他的父親因病而在35歲的壯年辭別了人世，一家人與堅強的母親相依為命。而生活對這一家人的打擊還遠遠沒有結束，1907年初，格雷厄姆的母親多娜在找不到投資方向的情況下把大部分的積蓄拿到股市上去碰碰運氣，到1907年底的時候股市狂跌了49%，格雷厄姆一家可憐的家產就這樣在股災中被無情地吞噬了，正是從母親那沉痛而憔悴的臉上， 少年時代的格雷厄姆讀到了股市這本複雜之書的第一頁。 青年時期的格雷厄姆以出類拔萃的成績考上了美國的名校之一—哥倫比亞大學 （很多年以後當格雷厄姆以教授的身份重返哥倫比亞大學，巴菲特及當代的很多投資大師都曾是他的學生），1914年夏天，格雷厄姆以榮譽畢業生和全班第二名的成績順利地從哥倫比亞大學畢業，在畢業後的職業選擇上，他迫於生活的壓力毅然地選擇了華爾街開始了自己的職業生涯而放棄了留校任教的機會。 在華爾街，格雷厄姆從最底層的工作起步，那個年代沒什麼證券分析家而只有統計員。經過多年的打拼，到1929年為止，格雷厄姆聯合賬戶的資金已達250萬，但大危機接踵而來。儘管格雷厄姆非常小心謹慎，但在1930年損失了20%以後，他以為最糟糕的時候已經過去，便又貸款來投資股票，後來所謂的底部一再被跌破，那次大危機的惟一特點是“一個噩耗接著一個噩耗，槽的越來越糟”，1932年聯合賬戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產。《證券分析》一書就是在這種背景下產生的，它其實是對1929年資本主義大蕭條深刻反思的產物，憑藉此書格雷厄姆在有價證券這一行創立了一整套卓有成效的理論。 格雷厄姆的證券分析講座使許多人受益良多，他在投資理論方面的真知灼見獲得熱烈的反晌，他的影響也從此開始走出華爾街，向社會上擴散。 在格雷厄姆羸得巨大聲譽的同時，他所負責運作的格雷厄姆一紐曼公司也開始進人一個新時代。 1936年，實施了數年的羅斯福新政漸顯疲軟之態，華爾街也隨之再度陷於低迷。對於大多數投資者而言，即將面對又一輪的嚴峻考驗，而此時格雷厄姆的投資策略和投資技巧已相當成熟，操作起來更加得心應手。 格雷厄姆的這些投資策略和投資技巧既表現出了對持續低潮的抗跌能力，又表現出了在弱市中的獲利能力。在股市開始反轉時，格雷厄姆在股市低迷期所購人的大量低價股由此獲得了巨大的回報。在1936年至1941年之間，雖然股市總體來講呈下跌趨勢，但部必讀的投資學經典 wini on FouzxuE nNGDnN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 007、
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 格雷厄姆一紐曼公司在此期間的年平均投資回報率仍大大超過了同時期的標準史坦普90 種股票。 1956年，雖然華爾街仍處於上升趨勢之中，但格雷厄姆卻感到厭倦了。對他而言， 金錢並不重要，重要的是他在華爾街找到了一條正確的道路，並將這條道路毫無保留地指給了廣大的投資者。在華爾街奮鬥42年的格雷厄姆決定從華爾街隱退，開始了他在加州大學的執教生涯，他想把他的思想傳播給更多的人。 而格雷厄姆的離去絲毫沒有削弱他在華爾街的影響力。他依靠自己的努力和智慧所創立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者。他所培養的一大批弟子，如沃倫•巴菲特等人在華爾街異軍突起，成為一個又一個的新投資大師，他們將繼續把格雷厄姆的證券分析學說發揚光大下去。 延伸閱讀 《證券分析》一書是由本傑明•格雷厄姆和戴維•多德合著的。 VAN SHEN VUE DU 這本書在長達60年的時間裡，在美國一共發行了5版，是無數美困最傑出投資家的啟蒙教程，再加上本傑明•格雷厄姆和戴維•多德在華爾街創下的不業績，使得《證券分析》一書成為投資方面有史以來最有影響力的著作。書中第一次闡述了尋找“物美價廉”的股票和債券的方法，這些方法在今天依然適用。在本書中，你將領略到格雷厄姆出色的文采，數十年過去了，該書依然以真實：審慎的風格，嚴謹的思維和邏輯性而充滿魅力。 滋 > 1936年，格雷厄姆又出版了他的第二本著作《財務報表解讀》。財務報表是揭示公司財務資訊的主要手段，有關公司的財務狀況、經營業績和現金流量都是透過財務報表來提供的。如何透過對財務報表的分析來評價公司財務狀況、未來收益等對投資者進行證券買賣決策及規避投資風險具有極為重要的意義。格雷厄姆試圖透過該書引導投資者如何準確、有效地閱讀公司的財務報表，更好地把握投資物件的財務狀況和經營成果。 • 008• The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn *一部具有永恆價值的投資指南 *金融投機成功秘訣 *分析市場的革命性著作喬治•索羅斯金融鍊金術金融鍊金術喬治•索羅斯 George Soros（美國 1930~ 《金融鍊金術》是有關市場的經典作品，它不僅為技資者人手少備，而且書中喬治•索羅斯傳奇式的經歷被授資者仰幕和傳頌。 —美國瓊斯投資公司 THEALCHEMY OE FINANGE 喬治•索羅斯也許是有史以來知名度最高和最具傳奇色彩的金融大師，是世界上最成功的證券投資人之一，被譽“金融奇才”，堪稱目前全球最具實力且獲利最高的投資人。《商業週刊》尊稱他為“撼動市場的人”，著名投資人斯坦利•德魯肯米勒則認為索羅斯是-個非常有才華的人，同時也是位才華橫溢的基金經理。但他的最偉大之處並非投機行為或其他什麼舉動，而是他的膽識。只要他看準一件事，無論跡象是否明顯， 他投下的賭注會比任何人都多。 索羅斯不僅是金融家，也是思想家，他的充滿哲學觀點的著作《金融鍊金術》被公眾當成投資指南。該書是索羅斯的投資日記。讀者可以從中欣賞到索羅斯如何分析個股、如何把握市場轉變的時機、如何面對不利的市場行情並及時調整對策，從而在風雲變幻的金融市場中立於不敗之地的精彩藝術。索羅斯是大師中的大師，在《金融鍊金術》一書中這位傑出人士透露了使他受封為“基金經理超級巨星”的投資策略，還披露了近年來金融市場的遊戲規則，只有索羅斯才能就如此複雜的事態做出透徹的分析。 1997年從東南亞開始的金融風暴使國際金融大炒家喬治•索羅斯名噪一時，他的著作和理論一下子受到了廣泛的關注。學習索羅斯成為不少人的追求和夢想。而索羅斯多年投資的經驗在他的代表作《金融鍊金術》裡得到了完全的展現。 •009• 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作在《金融鍊金術》一書中，索羅斯吸收了物理學家海森堡的 KUANG SHI JE ZUO “測不準原理”、哲學家卡爾•波普的“經驗證偽原則”和經濟學家盧卡斯的“合理預期”理論的內容，並且對其加以糅合，從而形成獨樹一幟的證券市場理論。 海森堡的“測不準原理”告訴我們，在微觀世界中觀測者和被觀測物件之間存在著相互作用和影響，因此不可能對被觀測物件的多個引數同時獲得完全準確的測量結果。 索羅斯將他控制的投資基金取名為“量子基金”，就與他信服海森堡的理論有關（另一個含義是，期望他的基金將像原子分裂一樣增值）。波普認為，我們對我們所居住世界的瞭解在本質上是不完整的。這種不完整，歸因於我們是這世界的一部分，我們同時在瞭解 ••• 華文精選••• 忌維發揮了以童功能，…方面，參與著誠明理解他們所參與的情統；另一方面，他們的見解又作為決策的表礎彩響著事件的程序。 包含總維參與者的事件黑然不僅僅由事實組承。 冬與者的匯流排介入了因果作用的過種，不可能再簡單地椅後著視為獨立於事實並且可以同事實取得一致的客規的事件序列。冬與著所面時的情境受副其本身的決菜活動的影面，他們他們的憑鋒構成了這類情北中不可缺少的服分。 和改造世界。盧卡斯則認為，人們對經濟生活的前景的 “預期”是能夠改變經濟活動的方向的，使預期成為現實，從而證明當初的預期是合理的。 索羅斯理論的基礎是他的“反射論”：人們的思想反映現實，但是同時又在作行動的決定，這些決定恰恰又在改變現實。傳統的觀點認為，反映是一種被動的過程，而參與是主動的過程，兩者互不相干。索羅斯則認為，這兩種過程是同時進行的。在證券市場，市場的動向影響著市場參與者的認識，而參與者的看法和決定又在影響市場。他的觀點是“人們不能臆斷，供求只取決於與市場參與者的期望毫不相干的外部力量”，“我稱這種雙向的聯絡反射論”。 從這個觀點出發，索羅斯又提出了他的“市場錯誤”理論，認為市場價格在絕大多數情況下沒有正確反映現實。他不同意傳統經濟學關於可以對市場獲得完整的認識的所謂“有效市場”的觀點。他認為“有效市場”僅僅只是一種理論上的假設。但是索羅斯的理論不是簡單的消極的“不可知論”。第一，他認為對市場做出大致正確的判斷還是可能的，但這隻有極少數人能夠做到。事實上他的幾次大的投機成功，就是建立在他對市場的正確判斷之上的。第二，他又認為，即使是與事物不完全相符的認識，照樣可以在影響和塑造事實方面起到作用。因此他認為，我們不應當追求不可能達到的“完美認 •010• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書許劃” 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 識”，而應當分析不完全的認識是怎樣在市場中發生作用的過程，並且加以利用。 索羅斯在此基礎上，進一步提出了他的“自我強化”理論。索羅斯認為投資者對股票開出的價格，不僅僅是他們對股票價值看法的被動的反映， 同時也是影響股票價值的積極的因素。人們對股票的出價通常是錯誤的， 然而事實卻是：並不是眼前的期望符合未來的事件，而是未來的事件為眼前的期望所影響。因這種錯誤會反過來影響市場，使得原先的看法顯得相當的準確。例如以外匯為例，當人們對某個國家的貨幣喪失信心的時候， 人們紛紛開始拋售該國貨幣，造成該國本幣匯率下跌和外幣匯率上漲；於是該國市場上的進口商品帶頭上漲，並且帶動其他商品價格上漲，結果導致通貨膨脹。當初認貨幣要貶值的看法不管當時本身對不對，現在都被市場所證實了。又如，當人們認為一家公司股票的價格要下跌，紛紛丟擲股票，造成這家公司信譽喪失、經營狀況惡化，於是當初認為其股價要下跌的期望也就成為正確的了。索羅斯說：“這種現象為‘自我強化’，即最終將成為自我拆臺的連鎖反應。” 從思維觀念和積極參與的各種社會活動來看，索羅斯更像是哲學家而非金融投資家，其著作則更具有哲學特色而非單純的投資技術指導，《金融鍊金術》被奉金融投資技術經典之作，是闡述金融領域中思維與實在關係的哲學著作。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 一部非常經典的投資學著作，要認真閱讀，在重要的地方畫線，一頁一頁地慢慢讀，理解它的思想觀點⋯索羅斯是有史以來最優秀的投資家⋯⋯可能也是我們這個時代最好的分析家。 ——著名投資家巴頓•M-比格斯 《金融鍊金術》一書驚異地透視本時代最成功基金經理人的決策過程，完美之極致。 —《華爾街雜誌》 一個痛恨投機的投機家大眾傳媒提到索羅斯的時候，前面經常有個諢號叫“金融大鱷”。這很容易給人一個印象，索羅斯是個惟利是圖的傢伙，甚至是大魔頭一類的人物。幾年前亞洲金融危機正嚴重的時候，馬來西亞總理馬哈蒂爾公開指責索羅斯竊取了馬來西亞人民的財富。在這場危機中，傳媒對索羅斯最好的評價大概是“蒼蠅不叮無縫的蛋”。亞洲國家的經濟體制和政策是不是“無縫的蛋”尚有爭論，索羅斯是“蒼蠅”這事好像已經鐵板釘釘了。等到我 IWILEYAuDIO ALCHEMY oFINANCE Reading the Mind Markel GEORGE SOROS 《金融鍊金術》英文版封面 30 部必讀的投資學經典 Bibt br roiaixur jvcbiiN' 老莊易財經部落格www.laozhuangyi.cn • 011•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 拜讀完索羅斯的大作《金融鍊金術》之後，發現索羅斯完全不是媒體描寫的那個樣子。 索羅斯在《金融鍊金術》一書中致力於闡述他自己的理論：反射論。索羅斯從他的老師波普那裡汲取了一個重要的科學哲學原理：對於科學方法來說，完備的知識是不可企及的，科學家們的工作就是不斷檢驗似真的假說並提出新的假說。但是索羅斯並不同意他的老師所闡述的“科學統一性原則”。這一原則認為，自然科學和社會科學使用同樣的方法和標準。索羅斯認為，自然科學和社會科學的研究物件存在著根本的區別。自然現象屬於一個世界，科學家的陳述屬於另一個世界。自然現象可以充當獨立的客觀標準，科學則賴此判斷其陳述的真理性或有效性。但在社會科學中，不存在這樣的客觀標準。由此他提出了自己的反射論：由於不完備理解的問題，事件的參與者會形成固有偏見，他們根據這個固有偏見做出的決策會影響事件本身的發展程序。事件的參與者與事件本身構成一種被索羅斯稱為反射的關係。 在這裡，不會有均衡的結果，只有一個永無 ••• 華文精選••• 我不相信股票價給是爆在價值的被動反映， 更不相信這種反映傾向於符含灣在的價值。氣緊來主張市場的估價慮是失真的，不僅如此一一這是時均衡理論的決定性背高—-這種失真具有左右港在價值的力童。 在規察者企圖把自己的意志強加於研究時系的來例中，最實出的恐怕就是將一般金屬轉化為金子的嘗試了。嫉金術士們為此做出了長不得不期的艱苦的勢力，結果卻是白費心機，不得不效來他們的離心。失敗的結果是不可避免的， 因為一般金屬的變化受善遍有效的規律的支配， 示可能為任何陳述，咒符教者似式所動醬。 止期的變化過程。反射論是一個立意甚高的理論，它所要批判的物件是主流經濟學，甚至是現在所有的社會科學。索羅斯甚至認為，“社會科學”一詞本身就是一個錯誤的隱喻，在這個領域裡，只有鍊金術。 書中還有個非常有趣的“悖論”。索羅斯寫道：“跨越國境的國際資本轉移深受歡迎，應予鼓勵，但投機資本的運動具有累積不穩定的危害，有必要建立一個令投機行為無利可圖的體系。”眾所周知，索羅斯是管理投機資本最出色的基金管理人，但他竟然主張完全遏制投機行為，真是頗為奇怪。但仔細想一想也不奇。一個惟利是圖、貪得無厭的人怎麼可能在金融市場上取得如此出色的成績呢？這種人太多了。“玩火者必自焚”，他們都被金融市場吞噬了。只有索羅斯深知我們現在的金融體制的缺陷，這才使他成為最出色的投資家。 索羅斯本人希望以偉大的經濟學家甚至是科學家的身份名垂青史，但他這方面的貢獻並沒有得到應有的評價。傳媒認為索羅斯只是個“失敗的哲學家”，這可能很不公平。 索羅斯對抗的是整個的經濟學界甚至是社會科學界。如果他成功了，他就是哥白尼或伽 • 012• 大 The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 利略那樣一流的人物。但是單憑《金融鍊金術》這一本書還不夠，雖然這本書對主流經濟學和社會科學的批判有足夠的分量，但他的反射論本身的建設還遠遠不夠。書中只有關於這個理論的輪廓的大致闡述，不足以和汗牛充棟的主流經濟學、社會科學理論相抗衡。《金融鍊金術》只是一個起點。也許在百年或幹年之後，人類除了科學這種認識世界的方式之外，還有索羅斯開創的鍊金術。（王向陽） 思想追求上的新起點由於偏見是無法量化的，市場的變化結果也是無法量化或精確預期的。從事態發生的原因分析到發生具體事件的過程判斷，在《金融鍊金術》一書中，索羅斯得出這樣的結論：金融市場實際上是一個歷史程序，是偶然事件，既不可逆又不可量化。他預測市場的方法是為適應這樣的市場特徵而設計的，他不相信在金融市場中存在一個像卡爾• 波普D-N模式（邏輯上的演繹模式）那樣的普遍有效的預測模式。在一個不可逆、不確定、不可量化的市場面前，索羅斯稱他的預測是嘗試性的，所進行的投機活動是一種實驗，因此他的預測活動幾乎是定性的和互為因果的，而他的投機活動總處於根據變化所做的動態調整中。 從注意市場中的反射現象到運用反射論分析市場，索羅斯經歷了思想認識上從不成熟到成熟的過程。事實上，歷時實驗的成功證明了反射論的有效性，而且在《金融鍊金術》一書的寫作時間裡，作者的反射論已經日臻成熟，結合索羅斯整個金融投機生涯， 從1985年8月至1986年11月曆時一年多的實驗也正是量子基金發展中的一個輝煌期，該書選擇這個時期作為例證，其意義已不僅僅是實驗反射論的有效性，意義還在於：將一個腦子裡充滿思辨、投機技巧嫻熟、正走向輝煌的大投機家形象活生生地存留在書中。 在歷時一年多的實踐中，索羅斯要告訴投資者的不僅僅是反射性分析得到正確驗證，更重要的是如何獲得最大的成功。一方面他密切注意市場變化，另一方面對量子基金進行戰略和戰術上的部署，既要進行投資組合突出資金安全性又以進行槓桿操作充分發揮效益，將宏觀經濟和微觀經濟巧妙結合在一起，這是索羅斯這一時期分析思想及具體操作方面的特徵。現在，我們看一下索羅斯對當時的金融形勢分析。 1982年裡根政府實施計劃：減稅和擴大國防開支用於“星球大戰”，這兩項計劃造成龐大的預算赤字。 部必讀的投資學經典 aint or roizixin jvcbiin 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 013•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 根據供應學派理論，減稅效果有二：一是可以刺激投資，二是可以刺激消費，在投資沒有相應擴大的情況下出現通貨膨脹。在這樣的財政政策之下，很難達到預算平衡目標，為彌補預算赤字，進一步提高利率水平成為必然選擇，同時，受制於貨幣主義抑制通貨目標，美國經濟終於出現嚴重衰退。這迫使儲備局做出放鬆貨幣供應的決定，從此預算赤字和經濟齊“，美國也開始了在強勁經濟、強勢貨幣、龐大赤字和鉅額逆差相互加強的無通貨膨脹下的經濟增長。1984年美國大選之後，美國的財政政策必然要發生一些變化，削減赤字和放鬆貨幣成為共識。但是，美元貶值因程度不同會出現兩種決然不同的結果：一是美元貶值25%，在輕度通貨膨脹下經濟恢復增長，美元觸底反彈；二是美元嚴重貶值，惡性通貨膨脹，造成經濟全面衰退。索羅斯傾向於認為第一種情況出現的可能性最大，因此做好投機的準備。 此次美國財政政策的變化影響力波及深遠，既影響美國股市、債市，又影響到國際外匯市場。索羅斯認為這是一次大機會，他決定進行全方位投機，同時投資於股市、江市、債市等，資金按比例分兩個部分使用，一部分用於股票投資，另一部分用於槓桿操作，主要投資於匯市、石油、指數期貨等金融和商品衍生品市場。與預期市場相適應， 1985年8月索羅斯陸續買人美國股票、指數期貨、長期國債、日元、相關貨幣和賣出美元、石油等。至1985年12月標誌歷時實驗第一階段結束，期間市場雖有波動，但基本上與索羅斯的預測吻合，索羅斯獲得了成功，除石油期貨稍有虧損外，其餘投資都是盈利的，總計量子基金市值增長37%。 從1986年1月到7月，索羅斯將此期間視為控制對照階段，根據市場變化調整投資頭寸。在預期和投資組合被證實正確的情況下，索羅斯加大了各個市場的倉口，並根據市場實際加大了指數期貨的短線炒作，逐步買入美元並將相關貨幣獲利平倉，量子基金的市值進一步擴大，至7月份量子基金市值又增長超過50%。 從1986年7月起索羅斯開始歷時實驗第二階段。這個階段標誌著他判斷市場思想的變化，確切地說他不能確定市場是否繼續漲勢還是開始逆轉，兩種對立思想同時存在於他的腦海中。最後，索羅斯預期市場將轉勢以致崩盤，為此他採用相應的投機策略。這一階段與第一階段合在一起，構成了索羅斯實驗大起大落模式的整體。 在《金融鍊金術》中，索羅斯不介意把自己認識市場的成果及經驗與廣大投資者分享，因為他在做更重要的事情，他要參與社會歷史程序的變革。由於他的市場分析方法適合於宏觀經濟政治等方面分析，再加上在金融投機上獲得成功的影響，索羅斯開始熱衷於社會理論和金融改革理論的構建。因此，某種意義上說，《金融鍊金術》既是他多 • 014• 大 The Lifetime Reading Plan 師經真-讀書計劃老莊易財經部落格wwwl aoz huangyi .cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 年金融投機經驗的理論概括，也是他思想追求上的新起點，是他對以往主要思想活動的告別形式。（張天明） 大師傳奇喬治•索羅斯1930年生於匈牙利布達佩斯。1947年他移居到英 DA SHI CHUAN QI 國，並在倫敦經濟學院畢業。1956年去美國，在美國他透過建立和管理的國際投資資金積累了大量財產。 索羅斯是華爾街有史以來收人最高的超級基金經理人，1992年個人收入6.5億美元， 1993年收入更創歷史紀錄地達到11億美元，是至今為止華爾街最高的個人收人。2003年， 索羅斯雖然開始逐漸淡出投資界，但是收入仍達7.5億美元。索羅斯被業界喻為金融奇才，他幾乎是白手起家創立了量子基金。1956年，索羅斯從英國帶著自己投資賺回來的 5000美元來到美國，開始建立自己的投資王國，現在這個基金最高達200多億美元，同時在過去的30多年中，一直保持著相當高的回報率，被稱為是金融界的奇蹟。其中著名的有1992年的英鎊風暴戰役中一週獲利20億美元，還有1997年先後狙擊泰銖、馬元和港幣等。索羅斯2004年更被統計為世界慈善捐款數量最多的第二位，近50億美元，僅低於首富比爾•蓋茨。 喬治•索羅斯從事的第一個工作和金融並無關係，當他從學校畢業時，一個在一家裝飾品公司兼差的朋友替他謀得了一個職位，作公司的一名儲備人員。因為這個工作離他自己的期望相差甚遠，所以沒多久他就決定離開。1956年9月，索羅斯隻身來到紐約，開始在國際套利部門工作，主要是在某個國家購買證券，然後在另一個國家出售而賺錢。 索羅斯在華爾街最先交易的是石油股票。當時，他開發出了一種新技術形式的套利， 他稱之為內部套利。有些證券發行時，往往把能立刻分割的普通股、認股權證和債券合併發行。他發現，在這種證券可正式分割前進行個別交易，就是一項很好的業務。在這項業務上，索羅斯為公司賺了許多錢，名氣也開始大了起來。 接下來，韋澤姆公司聘請他，任職歐洲證券分析師兼任交易員，他後來成了對機構銷售的業務代表。因為當時有關歐洲公司的資料很缺乏，所以他所做的研究報告很受青睞。像德瑞福斯和摩根銀行對他都是言聽計從，這成了他事業中的第一個喬治•索羅斯（1930~） 重要時期。 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIX UE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 015•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 1967年，索羅斯成立了一傢俬人募集合夥基金，當時資本額約400萬美元，叫做雙鷹基金，這即是量子基金的前身。1973年，索羅斯把雙鷹基金改名為量子基金，資本額約 1200萬美元。也就在此時，索羅斯遇到了最為成功的合夥人之一吉姆•羅傑斯。有了羅傑斯精確的分析加上索羅斯獨一無二的決策，量子基金突飛猛進，一日千里。 20世紀70年代後期，索羅斯的基金操作得十分出色。他說：“我和基金融為一體， 它因我而生，我和它生活在一起，睡在一起，它是我的情婦。”有了這樣的“情人”，索羅斯的婚姻自然就出現了裂痕。1978年，他與妻子分居，與孩子的關係也日趨冷淡。 1980年，由於意見分歧，最初的合夥人吉姆•羅傑斯離開了“量子基金”，騎著摩托車去周遊世界。索羅斯先把基金分散成很多基金，然後發包給其他的經理人，自己變成基金監督者，但這種試驗並沒有很好的成效。1984年，索羅斯不再將基金發包給別人， 決定自己重新回到投資事業，開始組建自己的管理團隊。 在最困難的時候，索羅斯並沒有放棄著書立說的夢想，後來出版了他在金融領域的重要著作《金融鍊金術》。1988年就是這本《金融鍊金術》吸引了索羅斯一生中另一個重要夥伴加盟，這就是德魯肯米勒。德魯肯米勒協助索羅斯1992年成功地狙擊英鎊，淨賺 10億美元，1997年狙擊泰國、馬來西亞、印尼、香港等國家和地區的貨幣掀起亞洲金融風暴，量子基金的規模和投機活動也達到頂峰，素羅斯成為震驚世界的風雲人物。 延伸閱讀經濟學的經典理論是，在任何高效市場，任何人無法贏盡走 YAN SHEN YUE DU 勢，而索羅斯的《超越指數》一書則證明索羅斯不只贏盡走勢，還能超越指數。本書大部分章節以對談的方式，來闡述索羅斯的成長曆程、投資理念、金融操作理論及人生哲學，可以說是索羅斯個人一生事業的寫照。 在全球資本市場頻頻得手的索羅斯有些自鳴得意，金融危機後，索羅斯迅速完成了一本書—〈開放社會—全球資本主義危機）。這本著作主要是對全球資本主義體系的批判，對亞洲的金融危機進行了獨到且精闢的分析，也是他對其開放社會思考的一種整理。在這本書中，索羅斯主張限制和監督國際資本自由放任的流動。 • 016 • The Lifetime Reading Plan 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn *20世紀70年代至今世界股票投資界最暢銷的經典之作 *2001年度亞馬遜網站最佳暢銷書籍 *美國著名大學MBA投資學課程指定參考書漫步華爾街漫步華爾街們頓•馬爾基爾 Burton G. Malkiel（美國 1933~ 《漫步華爾街》是一本為成千上萬投資者所青睞的傳世之作…•自從首次問世以來一直頗受好評……甚至在你把它作為複習課程來閱讀時仍舊是如此地井然有序。本書創見頻出、不落案臼而義資料翔實，它將為投資者在險象環生的華爾街上引路導航，開教會你如何在職業投資者自己的舞臺上將他們擊倒，並進一步使我們明白：為什麼隨機選擇的分散投資組合可以與專家們精挑細選的授資組合相匹敵！ 《芝加哥論壇報》 /白頓-馬爾基爾教授日前是普林斯頓大學經濟學和金融學的教授、美國哲學協會投資委員會委員，他曾任美國總統經濟諮詢委員會的委員，史密斯巴尼、先鋒集團、保德信人壽等公司的董事以及美國金融協會主席、美國經濟協會成員。華爾街專業投資人、 經濟學者、個人投資者，三重身份使馬爾基爾累積了豐富的投資經驗。他的經典之作 《漫步華爾街》一書自1973年出版以來，至今已經過8次修訂，熱銷30餘年仍經久不衰。 該書集理論與實踐於一身，透過作者別具匠心的構思，將二者融會貫通為一個無懈可擊的整體。作為一本實用性極強的投資指南，它向廣大投資者講述了琳琅滿目的投資戰略和五花八門的金融工具，而對指數基金的推崇備至則構成了全書清晰的主線。 美國《福布斯》雜誌對該書是這樣評價的：“在過去50年間，關於投資方面的好書至多也不過五六本，《漫步華爾街》無疑應列人此類經典之作。”事實證明，自20世紀70 年代以來，《漫步華爾街》是世界證券投資界最暢銷的著述。 3 部必讀的投資學經典 Bibt bE rotznin jivcbnN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn •017•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 曠世傑作 《漫步華爾街》一書不是投機指南，也不保證一夕致富，本 KUANG SHI IE ZUO書作者的寫作目的在於幫助投資人瞭解投資理論與實務，以培養健康的投資觀念。“漫步華爾街”的原意是隨機漫步理論在華爾街的應用。此外，他也打破只有專家才能走進華爾街的迷信，在書中鋪陳出一幅地圖，告訴個人投資者如何在各種目眩神迷的投資工具中，運用規劃，打敗華爾街專家。 《漫步華爾街》一書為個人投資者提供簡明的指引，從保險到所得稅，無所不包。 作者對投資的經驗之談，睿智雋永，耐人尋味。它將告訴你如何尋找有利的抵押貸款、 如何規劃個人退休賬戶，如何選購人壽保險，如何不受銀行和經紀商剝削。本書也談到黃金和鑽石的投資，但重點還是在於普通股股票—不但在過去提供了優異的長期回收，未來也一樣看好的投資。 本書還提出了人生四季的投資規劃，針對不同年齡層的不同理財需要，提供特定的 •• 華文精選••• 即使只是面時輕嶺的通貨膨脹，我們也必須來取遠當的投資策略以維持實質購買力，？ 否則勢必埠逃生活水準日益依下的厄運。 旅東四建康需果四位音樂來，盲腸於木需美一位外科醫生，這在21世紀並不會改變。如果音樂象和外科醫生的薪水隨時間上漲，黃體會音樂會的門票和盲腸手術的成本也將熊之上漲。 因此， 認書物價上漲的壓力不存在是一種錯混。 投資組合建議。 書名“漫步”，絕非指誇誇其談、信手指來之意，而是指“隨機漫步”，即利用過去的表現，無法預測將來的發展方向以及具體的變動情況。在證券市場上，“隨機漫步”是指股票價格在短期內變化的不可預知性，其理論基礎在於尤金•法瑪有效市場學說。 不可否認，在當今的金融世界裡，資本掌握著惟一的話語權。眾多的投資機構，如保險基金、共同基金、養老基金以及投資銀行等無不對這一市場虎視眈眈。中小投資者該如何在夾縫中求得生存呢？更進一步說，除了道聽途說的內幕訊息和隨波逐流的撞大運外，他們還能從投資中獲取利潤嗎？基於“隨機漫步”思想，馬爾基爾向個人投資者推薦了一種成本平均法（又稱“固定成本法”）。這種方法的核心思想是：將相同的固定數額的錢在相當長的時期內，以固定的時間間隔（比如每月或每季）購買投資品種。通過這種投資方式，由於固定數額的錢在服價處於低位時能多買，在股價處於高位時能少買的特點，從而能有效地降低股票的投資成本。最終在適當時機賣出，就可實現投資的盈利。馬爾基爾的投資思想的主線反映的是一種穩健的投資策略。遵循這一方法進行操作的關鍵是，在熊市中要有現金和勇氣，能像在牛市那樣定期地進行投資。無論經濟形 • 018• * The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 勢多麼惡劣，投資者多麼悲觀，必須要堅持不懈地實施計劃。因為市場也服從牛頓定律：下去的東西必定會上來。 在回顧了17世紀荷蘭鬱金香熱、18世紀英國南海泡沫等，以及20世紀60年代至90年代各類國際性的投機事件（包括中國的君子蘭傳奇）之後，伯頓•馬爾基爾在書中對證券市場的兩大流派——技術分析與基本面分析，提出了具有自己鮮明特點的評價。馬爾基爾從不否認對於掩耳盜鈴式的所謂技術分析的質疑。他認為：“透過對以往股票價格變動模式的技術分析，來推測未來是徒勞的。”一次，他讓學生們用擲錢幣的方式繪制一張股票走勢圖：如果拋擲結果是正面， 就假定股票收盤價比前一日高0.5點；反之， 則假定價格下降0.5點。嗣後，他拿著這張圖表向一位技術分析專家“請教”，這位專家簡直欣喜若狂，從躺著的椅子裡蹦了起來： …•華文精選…… 美知道，投資是需妻下苦功的。浪淡小說中經常出現豪門世察因為翫忽或不善理財而家道中落的場素。.準能忘記奧河天的名劇中提花制被砍例的產哥？這根奧河夫家旅東道中落的不是馬克思體制， 而美白由會業：她們不留努力保有射富。就第把所有資金交託給投資顧問效共同基金代管， 你也北須知道如何速擇最適合你的顧問效基金。 “這家公司是幹什麼的？我們必須立即買進！ 毫無疑問，這個股票下週將上升15點！！”當馬爾基爾告訴這位專家真相時，專家極其憤怒，且羞愧難當。對於技術專家們的存在，馬爾基爾一語道破天機：“技術專家對證券公司的茁壯成長往往起著至關重要的作用。他們建議進行交易——幾乎每一種技術分析都包括一定程度的買進、賣出交易。交易產生佣金，而佣金是經紀產業的命根。” 在《漫步華爾街》一書中，作者獨闢蹊徑地提出：只要普通投資者採取“購買並持有”的戰略，投資於指數基金，就可以獲得安全、穩定的長期回報，並輕而易舉地擊敗大多數機構投資者。該書除了觀點的獨樹一幟和內容的苦心孤詣之外，作者在一些細微之處亦做到了盡善盡美。 《漫步華爾街》一書的案例編排也體現了學者的嚴謹作風。從馬爾基爾首創的“生命週期投資指南”中，可以看出他對個人投資的理解的獨到之處。他認為，每一個人在其不同的生命週期中，應該採取與其相適應的投資策略和投資方式。在本書的附錄中， 作者還列舉了型別各異的頗具代表性的基金及其聯絡方式，這為國內的投資機構提供了某種行動的契機。 投資是門藝術，要成功，需要才能和運氣的結合。馬爾基爾在《漫步華爾街》一書中說到，即使你並不怎麼走運，但只要遵循該書所闡述的投資方法，就可控制風險，避 5 部必讀的投資學經典 Eini on rouzrUr mNcbiN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 019•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 免失敗。如果有了能獲勝，至少不會輸得太慘的信心，投資者就能輕鬆地在股市中游戲了。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 《漫步華爾街》是我所讀過的書籍中，能對股市不同的理論提出詳盡，清楚解說的一本。雖然你可能認為有效市場理論仍然不夠用，你還是應該弄懂它，因為在面對許多努力要你掏出荷包，給你一堆不切實際期望的投資顧問專家時，有效市場理論絕對是你能採取的最佳策略。 —《一次讀完25本投資經典》 • 當我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時，我就送一本馬爾基爾的書給他們。在我看來，介於他們這兩個年齡段的每個人都應該買這本書看看。 —諾貝爾經濟學獎獲得者保羅•薩繆爾森馬爾基爾的投資準則馬爾基爾20多年前就在華爾街的一家主要投資公司充當股票市場專業人員。20多年服市的風風雨雨使他成為成功操作者之一。至今他已是美國一家投資額達到2000億美元的保險公司的財務委員，併成為美國數家最大的投資公司的董事會成員。作為一個投資學教授，他形成了自己獨特的投資風格和見解。他是一個終生投資者，用理論聯絡實際，在股市投資中獲得過巨大的成功。 馬爾基爾認為，投資是當今的一種生活方式，面對社會的通貨膨脹， 我們只有透過正確的投資方式，才能保證自己的資產不受損失，不然我們的生活水平一定會不斷下降。進行投資是一種樂趣，當你憑藉自己的才智使得你的投資收益正以高於你工資的增長率遞增時，你怎能不興奮？而在投資過程中學到的新知識、新見解將會使你覺得更充實。普通股票是一種不僅在過去已提供了可觀的長期利潤，並且在將來也將提供良好機遇的投資物件。 但股票買賣卻是件風險性極大的活動，操作不當，滿盤皆輸。於是人們為了贏利，避免虧損，總寄希望於能透過某種理論或某種技術分析來預測股市漲跌。馬爾基爾指出，股市歷史表明，無論是基本分析還是技術分析，要準確無誤地預測股市的動態變化幾乎是不可能的。股市競爭是公眾的博弈行動，欲挖空心思地猜度變化無常的公眾反應是件最危險的遊戲。 市場上總有那麼多自稱掌握了預測大勢的法寶的技術分析專家、股評家， 時時都在喋喋不休地向社會公眾發出買賣指令，但完全聽從他們的人當中， 又有幾個在自始至終地賺錢？迄今為止的研究表明，尚沒有一種技術方法能始終如一地經受住考驗。 對那些想透過投資（不是投機）而獲取良好回報的個人投資者，馬爾 •020• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 基爾為他們提出了一個投資策略，它能使投資者緩慢地致富，至少能使他們在股市博弈時，使風險降至最小。這個策略由四個準則構成： 準則一：將股票購買侷限於看來能夠持續5年獲得高於平均收益增長的那些公司。無論這項工作多麼困難，挑選好收益在增長的股票是最為重要的一環。 準則二：對一種股票決不支付高於穩固基礎價值的價格。購買市盈率低於市場水平，尚未被公眾發現的成長股。一旦增長實現，你將會獲得成倍的收益；萬一增長未能實現，由於市盈率偏低，損失亦會較小。對於那些市盈率高的股票，市場已認同了它的成長性，過高的價格已完全反映了預期的增長，如果增長未能實現而下降，你就會陷於破產的境地。 準則三：尋求投資者可能寄予美妙想像的概念股。股市公眾的心理因素在決定股價上起著重要的作用。個人及機構投資者都是有感情的人類， 能在他們腦海中激起美好衝動的股票，儘管其增長僅為平均水平，也能在長期內以高價出售。 準則四：儘可能少地進行股票買賣。頻繁地買賣只會使證券商賺錢。 股票投資中的大量風險（但不是全部），可能透過採用長期投資的方法來消除。你購買股票的環境是會改變的，當等到市場持續漲價時你持有的股票會變得定價更高。但是，這一準則並不建議在損失發生的情況下死死抱住爛股不放。 《漫步華爾街》是國內最早翻譯的一批投資經典之一，儘管十幾年過去了，我們仍然對馬爾基爾從猩猩擲K鏢得來的投資組合可以大勝基金經理人的例子記憶猶新，如果一個初人股市的投資者想真正入門“華爾街”的話，或不想被充斥著騙子的股評家矇蔽，不妨先讀一下《漫步華爾街》。 ——專業證券媒體資深記者張志雄總體而言，馬爾基爾的投資方法有些像巴菲特，注重於企業的成長和實質價值，注重於對上市公司的研究，這些，正是每一個投資者所必需的。 想對這位投資大師有更深的瞭解，不妨去讀一讀他的著作《漫步華爾街》。 （宋文彪） 一本好書和一種理念馬爾基爾的投資思想集大成於《漫步華爾街》一書，該書對流行的各種投資理論進行了簡潔而深刻的分析。在平實簡練的語言下，對各種表述得深奧晦澀的投資理論進行了入木三分、令人信服的批判，而在對各種流 A Random Walk Down Wall Street NE TINE TESTED SFRATEGYFOR SUGCESSFUL INVESTING Burton C. Malkdel CEID REYFOAND LPDATED 《漫步華爾街》英文版封面 • 021• 老莊易財經部落格www.laozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 行理論批判的同時，馬爾基爾成就了自己獨特的投資風格和見解，提出了終生投資理論。該書集理論分析、實際操作技能於一體，受到了讀者的廣泛好評，現已成為美國各著名商學院MBA學員的指定投資閱讀教材。 馬爾基爾認為，在當今社會，投資已是一種生活方式。首先，豐富的投資工具的出現，為人們對自身資產的保值增值活動提供了廣泛的選擇和便利；其次，隨著強勢政府主義的拾頭和盛行，人們日益需要面對社會通貨膨脹問題。而正確的投資方式，使得人們在面臨這種情況時才有可能保持自己的資產不受損失，並進而升值。從而人們的生活質量才會得到保持，不至於困手中貨幣財富的下降導致生活水平的降低；另外，投資活動也是一種生活樂趣，以自己的聰明才智獲得豐富的投資收益，在提高物質享受的同時，也會使人充滿成就感，為自己擁有的投資能力興奮。在找資過程中學到的新知識、 新見解也會使人覺得精神更加充實，眼界更加開闊。 “投資是一種生活方式”的觀點，在馬爾基爾的《漫步華爾街》一書中得以充分展現。該書專門開闢出—章—“生命週期指導你投資”，對各個年齡層次的個人投資者提出了相應的投資策略。當投資者閱讀完這些內容，不啻於諮詢了一位高明的私人投資顧 •• 華文精選•• 所有的校海報關，不冷是購買著通股股果放是縮有鑽石，部和未來即將發生的事件有種度不等的關聯，這正是投資所以迷人的地方：一場以預測未來的能力來決勝負的賭博。 車共上，披資是充滿樂趣的。樂越之一是和其他技資者鬥智，看著自己的背產日蟲豬加。、 看著它累積的速率超過薪視自己的投海報酬，看； 資；等習南品和服備的新觀念、金融投資的新形都是有趣的事。成功的被資人通常知識廠開能善用與生俱來的好奇心和求知慾去創造問。在詳盡地審視了個人和家庭的金融投資策略之後，馬爾基爾提出了一個新穎的觀點：一個人的風險承擔能力很大程度上取決於他的年齡和收入能力。股市的實踐表明， 隱藏在股市投資中的風險隨著投資期的增長而遞減，因此，合適的投資策略是與人的年齡相關的。 馬爾基爾在《漫步華爾街》一書中所闡述的投資思想是一種穩健的投資策略，即選財富。 取具有投資價值的股票長期投資。在這裡， 具有投資價值的股票是指這樣兩類股票：具有良好發展潛力的成長股、績優股；市盈率低的股票，即股價低於其內在價值的股票。 他認為，首先，一家優秀的公司要有較高的資本回報率，其淨資產回報率不應低於同期銀行存款利率；其次，公司應有充足的現金流，盈利進賬應該是現金而非應收賬款，或者是會計賬面利潤；再次，公司的產品、服務應在某一個市場佔有主導地位，或享有一 •022• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 定的商業壟斷，因擁有此類優勢的公司，不但在市場一旦出現不景氣時有較強的抵抗能力，而且它們的盈利一般具有豐厚、穩定的優秀特徵；另外，富有投資價值的優秀公司必須主業明確，有穩健的經營方針。總體而言，馬爾基爾的投資思想比較注重發掘企業的無期投資價值。（佚名） 大師傳奇在美國有這樣一位投資者，他持有自己看好的投資品種長達 DA SHI CHUAN QI 30年。1973年，他在自己最新出版的一本書中，推薦了一種他自已發現的投資方法，買進他認為很有價值的折價很大的封閉式基金。由於當時股市價格太高，以至於投資在1974年就出現了虧損。但他不為所動，堅持投資，甚至還將得到的版稅繼續追加進去。30年後，他手中的封閉式基金已經讓他獲得了超過市場的利潤，而他的書籍也已經再版了8次。這個人就是美國的伯頓•馬爾基爾教授。 獲得了哈佛大學商學院MBA學位及普林斯頓大學博士學位的馬爾基爾，現為美國普林斯頓大學的投資學教授，在投資理論的研究上造詣頗深，所著的《漫步華爾街》一書更是成為一些投資者時常翻閱的“投資寶典”。 與大多數在華爾街取得成功的人士不同，伯頓•馬爾基爾絕少在電視媒體前誇誇其談地“秀”上一把，或是透過新聞輿論這一公器“指點江山”，以便影響市場趨勢。在羅伯特•希勒形容的噪音世界中，伯頓•馬爾基爾更像是一位冷麵舞者，他以自己的視角， 靜靜地觀察著華爾街這個水晶球；他更多的思考，則是在普林斯頓的書齋中，如泉水般靜謐、透徹地源源形諸於其思想的集大成的鉅著—《漫步華爾街》之中。關於華爾街的故事，國內已經有了許多的版本。但就經典性而言，可能《漫步華爾街》應居首位。 它的確是一本學術性與通俗性結合得十分完美的經典之作。 《漫步華爾街》一書之所以能獲得莫大的成功，是與作者本人輝煌的經歷難以分割的。有這樣一種說法，即全世界的證券投資學教授，最擔心學生提出的問題恐怕就是： “尊敬的教授，您如此睿智博學，自己的投資業績一定非常驕人吧？”多數教授面對這個問題通常不是面紅耳赤，就是顧左右而言他。而《漫步華爾街》的作者伯頓•馬爾基爾教授是一個例外，他的學生決不會向他提出這樣的問題。因為伯頓•馬爾基爾活躍在三個不同的領域，在每一個領域中伯頓•馬爾基爾（1933～） 部必讀的投資學經典 Bibi bE rouziiE JNCbiAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 023•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 他都獲得了巨大的成功——作為經濟學家，他是普林斯頓大學金融學教授；作為證券分析師，他透過對證券市場和投資者投資行為的專門分析，積累了一套完備的學術研究方法，並取得大量關於投資機會的研究成果；作為投資者，伯頓•馬爾基爾現在是投資資產超過2500億美元的謹慎保險公司的投資委員會主席、美國化學銀行的總裁，並且也是全美幾家資產總值超過4000億美元的大型投資公司的董事。追求財富與追求理性，在他身上得到了完美的統一。 延伸閱讀美國暢銷書作家約翰•艾倫•保羅斯的《數學寮妙談股市》是一 YAN SHEN YUE DU 本充滿諷刺而又富有啟迪的書。在書中，作者告訴我們，數學工具可以幫助我們理解股市的詭異性。該書用數學理論解釋了效率與隨機漫步、價值投資和基礎分析等問題。保羅斯透過講述自己投資失敗的經歷，來闡述投資經歷中的種種困惑和奧秘，因此給人更深的啟迪和可信度。對於投資者而言，在歷經過去十年令人暈眩的過山車似的股市波動之後，該書能使其更好地瞭解股市的內在邏輯。 《股票市場的隨機漫步）是芝加哥大學金融教授尤金•法瑪的著作，在該書中，尤金• 法瑪提出了著名的有效市場假設，以此來解釋證券市場廣泛存在的隨機性波動的特徵。 有效市場理論的一個極端看法是，市場不僅能持續調整所有的價格以反映新的資訊，而且期望收益率—投資者持有股票所要求的收益率—總是不變的。《股票市場的隨機漫步》一書把仍在爭論不休的有效市場理論導人到投資領域，尤金•法瑪因此成為華爾街轟動一時的風雲人物。 • 024 The Lifesime Reading Plan 老莊易財經部落格ww laozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *美國著名九大期貨交易大師之一的投資策略 *三年內將1.8萬美元變成100萬美元的成功秘訣克羅談投資策路伴奇的素接計克羅談投資策略斯坦利•克羅 Stanley Kroll（美國1928~ 讀這本書就好像在與一位經驗豐富的交易員其進晚宴， 分享他的經驗與知識。新手將從克羅先生明智的建議中受益無窮，成功的交易員也將體驗到分享經驗與市場知識的樂趣。 -《期貨研究與管理交易》雜誌主編傑克•施瓦茨 kroal wble 斯坦利•克羅是一個成功的商品期貨交易者，這位股票期貨市場上的傳奇人物，是美國著名的九大期貨交易大師之一。1959年斯坦利•克羅進入了全球金融中心——華爾街，在華爾街的幾十年之中，他一直在股票期貨市場上從事交易，積累了大量的經驗， 曾經在3年內，將自己的1.8萬美元變成100萬美元，並使合夥人的資金從64.4萬美元變成 250萬美元。這一神話似的事蹟被投資界譽為佳話。 斯坦利•克羅雖然在股票期貨市場上遊刃有餘，但他是一個頭腦十分清醒的人，他知道，從事商品期貨交易非常不易，風險極大，稍有不慎，市場就會讓你出局。因此在風險中取得業績後，他40來歲時，便金盆洗手，急流勇退，清倉離市，攜妻出國，過著富裕而無憂的生活。 在國外5年的遊歷中，克羅先生潛心研究經濟理論及金融、投資理論，並出版了5本專著。其中，《克羅談投資策略》是斯坦利•克羅集30年交易經驗而寫出的精華。該書是一本通俗易懂的小冊子，其中不乏有趣的例子和看似平凡的深沉底蘊。它讓人們知道， 成為贏家並不一定要有神奇的分析能力，有時簡單的策略也能制勝。技術分析方法和技術引數的靈活使用是本書論述的重點，作者還比較了股票和期貨的異同，討論了兩個市場中的策略、戰術和風險控制等問題。 部必讀的投資學經典 Biot br rouzixik jivcbnN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 025•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 猶如一顆閃亮的明星，克羅在商品期貨市場上轉瞬即逝。但是，他那閃爍著智慧之光的市場投資理念，以及行之有效的投資原則，卻給人以深刻的影響和啟迪。 曠世傑作許多投資者都夢寐以求地想在期貨市場中賺大錢，但大部分 KUANG: SHI JIE 2UG人都鎩羽而歸，怎樣才能實現夢想呢？在《克羅談投資策略》一書中，作者斯坦利•克羅講到，他的座右銘就是“KISS”，即“Keep it simple,stupid”的縮寫，意思就是說：力求簡單，簡單到不必用大腦的地步，不必迷信複雜的技術分析法。 《克羅談投資策略》一書的開篇用了一個一面塗了果醬的麵包片和新地毯的生動例子來解釋墨菲法則。這個墨菲法則給斯坦利•克羅的啟示就是，導致虧損的原因往往就在於：第一，沒有設立止損保護；第二，不夠謹慎而持有了過多的頭寸。 斯坦利•克羅從20世紀60年代開始進入期貨市場，經歷了無數次驚心動魄的戰役， •• 華文精選••• 選菲法則：如果某件事有可能變壞的話，這種可能性就會成為現實。 粗心和無能的人很少能追隨有利的市場變動， 也很少能板得利潤的報償。 儘管存在著很明顯的潛在利潤以及較高的槓包括許多專家，” 都以來大多數校機者， 他在本書中談到他的成功人市經驗時第一點就是：期貨市場就像在非洲的原始森林，最重要的就是求生存，判斷趨勢錯誤時立即砍倉出場。 該書中克羅專門用一章來闡述自己持續獲勝的市場交易策略：克羅是一-位盈利頭寸上的長線系統交易商，常常將盈利交易保留敗而告終。 至少一週；他還是一位不利頭寸上的短線交易商，常常在不利交易中停留不到一週。他運用一個機械交易系統，進行該系統同意的每一筆交易。除非他只能從他跟蹤的四種貨幣中最多（為每位客戶）選擇二種。一般說來，除非在市場極度動盪時，他必須透過自行決定的方式拒絕某筆新的交易或從現行交易及早退出外，他不採用自行決定的方法。 作為系統交易商的主要優勢在於，如果系統工作正常，與市場步調一致的話，就能夠在相當一段時期內提供一個穩定的風險回報率。 在《克羅談投資策略》一書中，斯坦利•克羅描述自己是一位資產組合多樣化的資金經理，跟蹤並交易著26種不同的期貨合約，遍佈全美各主要市場，外加香港和新加坡商品交易所的市場。他是一位技術交易商，使用的進人和退出訊號以價格為基礎。這些信 • 026• 大 The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 號透過對每一市場所做的技術性分析產生，未經最佳化，且全部市場使用同樣（活躍）的訊號。克羅構建的資產組合包括了最大數量的多樣化市場群：食品和化纖、利率工具、 複合能源、穀物、肉類、金屬和亞洲市場。在每一市場中，他挑選主要合約的最活躍月份進行交易。這樣一個廣泛分散的資產組合中，市場之間具有相對弱的相關關係。他在持有多頭頭寸或空頭頭寸間絕無偏好。在構建資產組合時，他留意在多頭和空頭之間實現一個客觀的、防禦性的平衡。 該書認為在每一市場上要運用嚴格的風險控制限額。典型的是每份合約的初始風險，或資金營利止損限額設定小於1500美元，而支援 …• 華文精選•• 當代眾多的投資者，在其交易就進取的技術而區別那些贏察和未能方面可說是不分上下的， 板為贏家的人的主要依據是，看其是否一貫地、 有約來她運用著一流的和可行的策略。 整個華爾街的真理是“知者好子小道訊息，怎~ 意者不知”。 不當， 長期交易的確切資料則由歷史驗證來決定。如果止損限額太寬，會產生無法承受的高額損失；如果止損限額太窄，會使交易頻率上升，每筆交易的利潤下降。因此，止損限額的確定要允許交易時間有個發展伸縮的餘地。止損限額於每日開盤前輸人，每筆頭寸每天實行一個止損限額。他在每一市場頭寸上冒的風險（依據頭寸大小）平均為賬戶資產的1.0%到2.0%。 克羅在《克羅談投資策略》一書中還談到有選擇地運用交易止損額度。根據市場及其技術特徵，他設定止損限額的依據可以是市場的變異性、交易的利潤額和交易時間。 有些市場歷史走向穩定，他可以不用追蹤止損限額。有些市場，他確信交易模型有充分的敏感性，能夠對趨勢變動做出適時反應。總而言之，他的止損限額設定策略允許長期交易有時間和空間進行發展。 克羅在書中告誡讀者不要試圖摘取天價和地價。克羅在談到自己的經驗時總結到， 他幾乎一直在市場中交易他的多數合約，一旦建立一個趨勢跟進頭寸，克羅就假定每一筆頭寸其結果都是跟隨大勢的，並儘可能長地跟隨這一趨勢移動。而止損限額會“告訴”他何時從市場逆轉中抽身而退。如果被過早地截出市場，而第二天市場仍舊保持原有走向，他將運用他的客觀進入策略，按同一方向重返市場。克羅的新賬戶進入策略通常是等待新的訊號。但如果他最近的一個進人訊號表現為損失，他可能依據交易的天數和近期市場動態進入交易。 期貨市場是一個零和博弈，90%的獲利掌握在10%的人手中。《克羅談投資策略》 這本書闡述了怎樣能使機會更有利於交易者的各種策略，每位投資者都能從書中找到自部必讀的投資學經典 Biotibe rotznUe jiNcbidN' 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 027•
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 己在交易方面的弱點，並從克羅的經驗中得到教益。 《克羅談投資策略》這本書深人透徹地講述了投資股市的真諦，是值得我們一直讀下去的一部好書。 經典導讀 IJING DIAN DAO DU —《投資者雜誌》 《克羅談投資策略》一書將投機所應注意的事項及克羅的成功準則和盤托出。 —美國投資家羅伯特•賴斯兩年前就拜讀過被田源博士稱做“期貨市場傳奇式人物”的斯坦利•克羅先生的這本力作—《克羅談投資策略》，後來再次翻開了這本力作，克羅先生就像一位站在高處可以監視我們行為和思想的老朋友一樣，將我們的交易狀況一一進行剖析。 一著名分析師高海鷹 ON FUTURES TRADING STRATECY Stanley Kroll 〈克羅談投資策略》英文版封面簡單中蘊涵的深邃自從1996年進入期貨行業開始到現在已經過去了多年，我也從一無所知的菜鳥慢慢成長了起來，雖然還不敢說已經大功告成，但是回首當初的我，發現自己的羽毛也逐漸豐滿了起來。在學習和思考的幾年中也積累了上百本證券期貨投資方面的書籍，其中有很多在各個階段給了我很多啟發的好書，不過說到改變了我整個思想體系的書，我只能想起這本薄薄的小冊子—《克羅談投資策略》。 1996年剛剛畢業的我如願以償地進入了期貨公司，一個嶄新的交易世界展現在我的面前，這個世界是如此的絢麗和多彩，以至於我完全陷了進去。我如飢似渴地學習著，從幾乎人手一本的約翰•墨菲的《期貨市場技術分析》到許沂光的《風險投資實用分析技巧》、《四度空間》、劉夢熊的 《期貨決勝108篇》、黃柏中的《江恩理論》等，我的理論水準和分析能力也得到了長足的提高，而這些提高也在交易的利潤中體現了出來。正當我為自己掌握了投機市場的金鑰匙而沾沾自喜的時候，市場用它一貫的方式給了我一次警告，我的交易開始出現虧損，而最後一次的交易產生的損失超過了前面所有利潤的總和。陷人迷茫中的我了結了所有的頭寸，決定休息。 在家中不停地翻看各種資料試圖尋找交易聖盃的我忽然發現了在書櫃一角的小冊子《克羅談投資策略》，這本書給我的影響用醍醐灌頂來形容都不為過。它給了我看待市場的另一種眼光。 書中用大量篇幅描述了傑西•利沃默的事蹟和利沃默對金融投機的真知灼見，顯然傑西•利沃默對克羅的影響是巨大的，而克羅也不迴避這一點。 在第二章“投資策略的重要性”裡克羅談到了進人贏家圈子的基本策略，即：①只參與那些行情趨勢強烈或者說行情主要走勢正在形成的市場， 認清每一個市場當前的主要走勢並只持有符合這一主要走勢方向的頭寸， 否則不予參與。②假定你所交易的方向與行情趨勢一致，在以前或從屬的 • 028• The Lifetime Reading Plan 師 ⋯• 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn
更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 趨勢已產生的較大差價基礎上建立你的頭寸，或者把你的頭寸建立在對當前行情主趨勢的適度逆行位置上。③在市頭寸形成有利變動時堅持持有，不要試圖從反趨勢交易中迅速獲利。④在持有頭寸的變動對你有利的時候可以適當地增加所持有的頭寸。⑤除非趨勢分析表明趨勢已經反轉，並且觸及你的止損價位，否則一路持有。⑥市場的走勢與你預期的方向相反，則迅速逃避。 從這些贏家圈子策略我們可以發現一個問題，那就是真正的贏家考慮的不是如何去預測市場，而是如何去應對市場。而進人贏家圈子的策略也是如此的簡單，並沒有神秘的理論、概念和眼花繚亂的分析方式。而這恰恰是和我們在大部分書籍中、媒體中所受到的教育相反。