對輕鬆選擇的讚揚
「這是我讀過的關於選擇權策略的最好的書之一。」—Daniel J. Zanger，Chartpattern.com 總裁
「蓋伊·科恩以簡單的定義和清晰的機制為讀者奠定了關於複雜主題的基礎。然後，他在基本面和技術分析的背景下探討了每種策略，並為深入理解風險、回報和概率奠定了基礎。」
—Dave Whitmore，E*Trade Financial 投資人教育高級策略師
「蓋伊·科恩確實讓期權變得簡單。每種期權策略都有風險和回報的可視化圖表，以及該策略如何運作的邏輯解釋。結合基本面和技術分析的入門知識，蓋伊向您展示瞭如何在當今的期權市場中使賠率對您有利。」 —Price Headley，BigTrends.com 創始人兼《Big Trends in Trading》作者
「蓋伊·科恩（Guy Cohen）為各個級別的投資者整理了一份全面、易於理解、必讀的期權選擇。這些圖表方法實用，清晰地說明了初級投資者可能認為複雜的策略。」— 約瑟夫·塞利托 (Joseph Sellitto)，全球執行經紀公司首席執行官
「我讀過的關於選擇權的最好的書。」— 阿爾佩什·B·帕特爾 (Alpesh B. Patel)，暢銷書《Trading Online》和《Mind of a Trader》的作者
「蓋伊·科恩撥開迷霧，幫助各個級別的投資者掌握最複雜的概念。儘管涵蓋瞭如此廣泛的主題，但他還是以非常清晰和簡潔的方式做到了這一點。對於感興趣的初學者和最先進的交易者來說，他的指導是無價的。」
—Ned Bennett，optionsXpress, Inc. 前首席執行官
選項變得簡單第三版您的獲利交易指南蓋·科恩出版商副總裁：Tim Moore 副出版人兼行銷總監：Amy Neidlinger 執行編輯：Jim Boyd 編輯助理：Pamela Boland 營運專家：Jodi Kemper 行銷經理：Lisa Loftus 封面設計師：Chuti Prasertsith 總編輯：Kristy Hart 專案編輯：Betsy Gratner 文案編輯：Deadline Driven Publishing：Deadline Ednial Services：Betsy Gratner 文案編輯：Deadlineed Publishing 公司索引員：Lisas Services 教練：Deadline）排版員：Nonie拉特克利夫製造買家：Dan Uhrig
© 2013 由 Guy Cohen 出版，由 Pearson Education, Inc. 出版，以 FT Press 形式出版 Upper Saddle River, New Jersey 07458
出售本書的前提是，作者和出版商均未透過出版本書來提供法律、會計或其他專業服務或建議。每個人的情況都是獨特的。因此，如果在特定情況下需要法律或財務建議或其他專家協助，應尋求有能力的專業人士的服務，以確保對情況進行仔細和適當的評估。作者和出版商不承擔因使用或應用本書任何內容而直接或間接導致的任何責任、損失或風險。
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ISBN-10: 0-13-308789-1 ISBN-13: 978-0-13-308789-5
培生教育有限公司澳洲培生教育有限公司。新加坡培生教育私人有限公司培生教育亞洲有限公司培生教育加拿大有限公司 Pearson Educación de Mexico, S.A. de C.V. 培生教育 - 日本培生教育馬來西亞有限公司有限公司美國國會圖書館出版資料編目科恩、蓋伊.選擇權變得簡單：您的獲利交易指南/蓋伊·科恩。 ——第三版。頁 cm 包含參考書目。 ISBN 978-0-13-308789-5（精裝：普通紙） 1. 選項（金融） 2. 投機。 一、標題。 HG6024.A3C643 2013 332.64'53--dc23 2012050944
第二次印刷：2013 年 7 月
In memory of Geoffrey Glassborow, who cured me from what was supposed to be incurable.
vii
內容
(c)內容致謝。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 ix 關於作者。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 xi 執行摘要。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。十二、前言。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。十三
1 期權簡介。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 2
進入市場。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
3 基本面分析的基礎知識。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
4 技術分析的基礎知識。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
5 兩種流行的策略以及如何改進它們。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 13
6 希臘人簡介。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
7 牛市看漲選擇權價差和牛市賣權價差。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
8 兩種基本的波動策略。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
9 兩種基本的橫盤策略。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
10 交易和投資心理學。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
11 綜合起來——行動呼籲。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
12 與 OVI 進行交易。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 287 附錄一策略表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 313
附錄二術語表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 325 參考文獻和推薦閱讀。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 339 索引。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。第341章
致謝
令人驚訝的是，你的思想有多少部分都在寫這樣一本書。因此，我必須感謝很多人，他們的直接和間接影響。
首先獻給我的朋友，已故的傑弗裡·格拉斯博羅（Geoffrey Glassborow），本書獻給他，他令人驚嘆的技能使我能夠證明現代醫學是錯的。 1994 年，我被診斷出患有潰瘍性結腸炎，這是一種使下腸道嚴重衰弱的疾病。 由於病情嚴重，英國和美國的醫生都建議手術作為「緩解」的唯一手段。這時，我一直處於痛苦和恐懼之中，甚至走出家門本身就是一種成就。透過傑弗裡，我完全康復了，也學會如何思考。
我還要感謝我的城市大學（卡斯）商學院 MBA 金融選擇權講師 Gordon Gemmill 教授。正是他的熱情讓我著迷。
Alpesh Patel，謝謝您向我介紹了 Financial Times 和 Pearson。最後，感謝多明尼克和露露，他們更像是一家人。
出版商感謝允許使用在 OVI Charts、Worden Brothers TC2005 和 TradeStation®（TradeStation Technologies Inc. 的旗艦產品，http://www.tradestation.com）上建立的圖表。
關於作者
Guy Cohen 是金融交易領域的創新者，是獨特的 OVI Indicator、FlagTrader 和 OptionEasy 的創建者和創始人。他是暢銷交易書 Options Made Easy、The Bible of Options Strategies 和 Volatile Markets Made Easy (FT Prentice Hall) 的作者。 Guy 的新書 The Insider Edge (Wiley) 於 2012 年 9 月發行，重點介紹了他的 OVI 指標。他發表的作品是交易和技術指標領域（特別是 OVI）的開創性突破也得到了補充。
蓋伊專門從事股票和選擇權交易，其特點是用戶友好的方法和大量使用插圖。與 Guy 合作，您將找到成功的成熟技術，並輔以業界領先的客戶服務。
Guy 是一位成熟且有趣的演講家，擁有倫敦城市大學（卡斯）商學院的 MBA（金融）學位。
蓋伊也是《Your Gut Feeling》的作者，這是一本自助自傳，概述了他從嚴重的潰瘍性結腸炎病例中完全康復的情況。
有關 Guy 交易產品的更多信息，請訪問 http://www.Guy 交易產品。 ovitradersclub.com。 如果您對本書有任何意見，請聯絡 [email protected]。
執行摘要
您是否曾經想交易股票和選擇權，但不知道從哪裡開始？現在，您可以使用這本易於閱讀且全面的實用（practical）選擇權交易指南。
Options Made Easy 旨在引導您完成整個交易過程，從如何選擇主力股票到安全實施特定的股票和選擇權策略。Options Made Easy 是為簡化並加速（simplify and accelerate）學習過程而設計，為您提供增加的信心（increased confidence）來創造持續的獲利（consistent profits）。
Options Made Easy 通篇使用淺顯易懂的英語（plain English）、動態圖片和真實生活範例（real-life examples），揭開了選擇權世界的神秘面紗，無論您當前的知識水平如何，您都會驚訝地發現您學習以下內容的速度有多快：
● 現實等級（realistic）的選擇權基礎知識，一直到最進階（advanced）的策略 ● 技術與基本面分析的事實與迷思 ● 如何篩選波動的股票 ● 如何選擇最佳策略 ● 高機率交易與持續獲利的交易計畫 ● 交易心理的秘密，如何增強信心，以及如何消除投資決策中的賭博心態
當您閱讀本書時，您會發現您正在透過可以不斷參考的互動式指南來學習。到目前為止，您會意識到自己有潛力真正自信地做出交易決策。隨身攜帶 Options Made Easy，作為股票和選擇權交易的重要伴侶。
前言
任何選擇權交易者都可以使用本書，但可以公平地說，它是專門針對新手和中級交易者的。簡單是這裡的重點，我的使命是讓任何人和每個人都能簡單輕鬆地學習和應用期權交易的好處。透過為您提供首屈一指的基礎，我希望為您提供所需的堅實基礎，讓您有信心成為一個充滿活力且成功的交易者。我也希望這成為一個有趣而愉快的體驗！
在學習本書的過程中，您會發現大部分的教學都是透過使用圖表來完成。即使你們中的非視覺型學習者也會欣賞這種方法的力量。選擇權經常被當作一門乏味的理論學科來教授，我經常對人們如何在不使用任何圖表、圖解或插圖的情況下「教授」這個令人著迷的金融領域感到困惑。我自己的許多知識都是基於對簡單圖表的理解。
你也會發現我在本書中問了你很多問題。這是我在教學時使用的技巧。當互動時，學習效果最好。因此，準備好享受一些樂趣，同時以您以前無法想像的速度學習。寫作風格盡可能接近輕鬆的演講風格。
本書的另一個重要方面是範例旨在促進您的學習體驗。你會發現我試著讓這盡可能成為你的無數學障礙課程。這些數字相當簡單，因為我想讓您專注於特定的學習點；此外，還有一些軟體產品可以幫助您進行數學計算。我仍然使用自己的 OptionEasy 應用程式，只是為了在進行任何價差交易之前進行確認。
人們經常問我是如何參與選擇權交易和培訓的。嗯，憑藉我的商業房地產背景，我一直對金融充滿熱情，在 1995 年的強制休假期間，我決定一旦完全康復，我就會去追求生活中所有讓我害怕的事情！其中包括在城市大學商學院獲得金融 MBA 學位，一旦在那裡，這意味著選擇期權專家模組。我完全被迷住了，這就是 OptionEasy 軟體包的出現。最初是為了我自己的利益。
這並不能說明全部故事。就在參加選擇權考試前幾週，我幾乎無法解釋看漲期權（call）和看跌期權（put）之間的差異！然而，當我進入考場時，我的知識水平已經從零上升到了考試正確率 80% 以上，在大班中排名第五。不過，正如您稍後會看到的，學習學術材料並不一定能讓我為實際交易的實用性做好準備⋯
同時，在那幾週瘋狂的複習中，我發展了一些奇怪的技巧來學習選擇權。我在腦海中畫畫，發明愚蠢的短語，並使用「junko」邏輯將事物拼湊在一起。我的學習方式現在也是我的教學方式。這有點不尋常，但很有趣、快速且高效。當我教他們時，沒有人忘記什麼是買權和賣權。由於我們將一切都建立在如此堅實的基礎上，因此您會發現 OptionEasy 方式是了解選擇權的最簡單、最有效和最快的方式。只要可以用圖片來解釋最複雜的主題，我們就會使用它並將其與邏輯結合。我們不斷地同時使用不同的技術來促進學習過程。
如果你不記得邏輯，那麼你會記得圖片；如果你不記得圖片，那麼你會記得邏輯。不管怎樣，你都會學到東西。
當我終於開始進行第一次的選擇權交易時，我懷著先學過學術材料的人特有的恐懼。對於我的第一次價差交易，我下了訂單，然後創建了一個小電子表格來計算交易的風險和回報。我驚恐地發現我這筆交易的最大報酬恰好為零！我立即取消了訂單（尚未成交）並得出結論，如果我會犯這種錯誤，那麼也許其他一些人可能會做同樣的事情——甚至不知道！因此，OptionEasy 軟體應用程式誕生了。
第一章逐步介紹期權的世界。遵循風險概況圖（Risk Profile Charts）的範例並理解這些簡單的圖表非常重要。風險概況圖非常簡單，但它無疑是您整個理解選擇權的基石。即使是中級交易者也應該注意本書的這一部分。你會理解的比你想像的要多得多，所以我挑戰你完成這一部分，即使只需要幾分鐘。
第 2 章帶我們進入市場。我經常被問到的一個問題是：「如果我以 2.50 美元的價格購買股票選擇權，為什麼我必須支付 250.00 美元？」這個問題的答案很簡單，但要理解。我們也會向您介紹一些現實生活中的範例，以幫助您適應交易。
第三章是基本面分析。這就是「分析師」的工作。換句話說，他們關注的是公司的健康狀況、資產、負債、營業額、現金流、利潤等等。從長遠來看，市場總是會恢復到個別公司的基本健康狀態；然而，從短期來看，這可能完全是關於任一方向和人類行為的大規模炒作（en masse）。不然你還能如何解釋本益比超過預期淨利的 100 倍？人們會說：「那麼，你看過那家公司的成長率嗎？」他們是對的，但很少有公司能夠長期維持這種估值，因為沒有多少組織能夠長期以令人難以置信的水平持續成長。看看 20 世紀 90 年代的明星企業，像是微軟和戴爾。最終，它們變得太大，不再是成長型公司。本章末尾列出了新聞事件（news events）和基本面分析（fundamental analysis）標題，如果您是長期交易者，則需要注意這些標題。
第 4 章介紹了技術分析（technical analysis）和圖表閱讀的一些基本且眾所周知的概念。本書無意成為圖表的權威，因此內容盡可能簡短。但是，您確實需要能夠了解技術分析的基礎知識，以便您可以輕鬆地將適當的策略應用於當前的交易條件。整本書都致力於技術分析的單一領域，因此，雖然本章是有用的總結，但請承諾在該領域做更多的工作。我在交易中堅持使用幾種技術分析技巧，這樣做既適合我的個性，也適合我的心理。
第 5、7、8 和 9 章向我們介紹了一些簡單的選擇權價差策略，以及如何以最小的風險正確執行這些策略。始終遵守規則很重要。如果您願意，請務必自行制定，但始終遵守您採用的規則。如果您發明或採用的規則不好，請更改它們或堅持您在本書中學到的規則。它們的設計易於理解並讓您遠離嚴重麻煩。
在第六章中，我們討論「希臘字母」（Greeks）。這些只是對影響期權定價的各種因素的「敏感性」。從您作為交易者的角度來看，這些敏感度會對您的交易產生影響。我們向您展示希臘字母是什麼，他們的後果是什麼，以及如何準備或防範他們。
第 10 章是關於交易心理學的。隨著經驗的積累，您會發現交易生活中的許多課程通常都是經驗（experience）的強度才是最好的老師。我們中有多少人讓利潤溜走，因為我們愛上了一隻股票，並且在價格達到之前不會出售它
$XXX.00？由於某種原因，它從未達到 XXX.00 美元，而且我們仍然從未出售過——即使我們已經獲得了巨額利潤！我已經嘗試了 OptionEasy 軟體應用程式中包含的大部分策略。我盡量不告訴人們該做什麼，但我確實盡力為您提供明智的選擇。只有當您擁有做出選擇的工具時，您才能擁有真正的選擇。我的工作是透過教學、應用和經驗為您提供這些工具。
在我的交易生涯中，我經歷過令人難以置信的高點和一些相當可怕的低點。幸運的是，低點需要我將一部分利潤回饋給市場（而不是我被消滅），而高點先於低點。由於這一切，我發展了一些實用的概念，告訴你如何無論規則是什麼，都能堅持交易紀律。我在這裡的工作就是帶你經歷我的經歷，讓你和我一樣痛苦。例如，我有史以來最糟糕的交易日是我最終實施止損規則的那一天。就是這樣。我再也不會失敗，因為經歷是如此強烈。唉，我付出了百分之五十以上的收益來學習這個寶貴的教訓，但至少在那個階段我的回報仍然在百分之百左右！我繼續賺了數千%，但關鍵時刻之一是我在如此糟糕的時刻應用了交易黃金規則之一。
在第 11 章中，我們將所有內容捆綁在一起並創建連貫的交易計畫（trading plans），以便您做好準備，將所有內容付諸實踐。這本書不是關於理論的，而是關於實務意義上的武裝。我不會花時間研究聽起來很棒但只能由專業人士在現實中使用的策略。我專注於你在現實世界中可以做的事情，接受我們作為私人投資者和交易者的機會和微小的限制。
最後，第 12 章讓您體驗我的專有指標 OVI。這個獨特的工具向我們展示了選擇權交易者正在做什麼。我們將此資訊與圖表形態（即旗形以及支撐位和阻力位的接近）結合使用來確定價格突破的可能性。這種方法非常強大，但也很簡單。
我希望這對您來說是一種愉快的體驗，因為您會發現自己在瀏覽範例和插圖時動態地、互動式地學習。股票和選擇權交易很有趣，但也是一件嚴肅的事情。我認識的一些最成功的交易者只堅持一兩個策略。透過 OptionEasy，您可以選擇適合您的交易風格和個人心理的策略。
享受閱讀，享受學習，享受這樣一個事實：這只是你獲得盡可能多知識的旅程的墊腳石
可能可以在這個舞台上。問題不在於交易界沒有足夠的教育。其實太多了。但是小麥在哪裡，穀殼在哪裡呢？您面臨的挑戰是找到適合您的方法，並區分正確的技術和不可靠的技術。這不應該是一場簡單的遊戲。你可以做到，但不要誤以為這需要一本書或一次研討會。這必須成為你的一種嗜好，一種你會喜歡的嗜好，也是一種持續的挑戰。關於交易，我所知道的最真實的事情是學習永遠不會停止。它是持續不斷且引人注目的。最好避免人們向你承諾每月可笑的回報，並「保證」結果，而你不需要付出任何努力。如果它看起來好得令人難以置信，通常就是如此（it usually is）！話雖如此，你可以透過自己的努力、熱情和紀律，使交易和投資成為一種異常可預測和成功的職業。
為什麼選擇權被如此誤解為充滿危險和風險的雷區？我們如何理解這一點，並將選擇權視為限制風險、最大化回報的工具，同時看看我們在做什麼？這就是 OptionEasy 和本書的精髓──如何讓看似複雜的事情變得簡單。
選擇權已經變得非常受歡迎，尤其是在美國。選擇權交易不僅限於機構和專業資金經理，現在已成為各行各業「零售」交易者的主流。然而，在某些方面，人們仍然對選擇權的概念感到恐懼和惶恐。當我第一次開始認真的交易時，一位朋友警告我要注意什麼，但交易可以像你希望的那樣安全。
簡單的事實是您需要有一個有效的交易計劃。它需要保持低風險和高回報潛力。您需要您的計劃具有結構性和簡單性，以便您每次都能遵循它。多年來，我的交易計劃變得越來越簡單。
要成為交易員，需要培養以下特質，而這些特質都是可以培養的。
成功投資的標準 ● 耐心 ● 毅力 ● 知識 ● 誠實 ● 預先規劃 ● 紀律
耐心在市場上賺大錢是您職業生涯中最令人興奮的經歷之一。我用兩種方式做到了這一點，每次都獲得了數千個百分點的收益。第一個可能更多的是運氣而不是判斷。後者是透過使用需要時間來發展的技能。花時間決定你的策略（我在第 11 章「綜合起來——行動呼籲」和第 12 章「與 OVI 交易」中概述了我的策略）並培養你的技能。總有一天，您會感到與市場融為一體，只有當最明顯的機會擺在您面前時才會進行交易。當你能夠聳聳肩拒絕不合格的機會時，你就會知道你已經成功了。
如果您對這一切都不熟悉，請慢慢來。這樣想一下：您認為自己只需要一個教學就能進行腦部手術嗎？好吧，這同樣適用於交易，對於期權交易更是如此（儘管適用相同的原則）。給自己時間學習。透過閱讀這本書，你就做到了這一點，給自己一個學習的機會。如果您已經熟悉股票，那麼這是下一步。就像您一開始必須熟悉股票交易一樣，現在您也必須熟悉期權交易。
此外，當您能夠輕鬆地進行交易時，您需要有耐心進行交易本身。我們都有過早投資的經歷，即使我們不太確信這是正確的做法。要有耐心，必要時深呼吸，並每次都堅持你的交易計劃。
最後，耐心還包括選擇一種交易策略，讓時間對你有利，並彌補你的缺點。本書中有很多策略可供您選擇，但您始終可以選擇讓事情變得簡單。無論你選擇哪一個，都要等待合適的機會出現。我堅持使用幾種圖表模式進行交易，如果它們沒有出現，我就不需要進行交易。專精的人賺的錢最多。因此，專注於您交易的內容。
對獲取財富的態度要有耐心。你在這方面越有耐心，你的情況就會越好。這並不意味著坐下來做什麼都沒有——那是冷漠，不是耐心。給自己時間學習、累積經驗，然後開始持續應用所學知識，從而開始賺錢和累積財富的過程。
與耐心的藝術相一致的是接受複利（compounding）的概念。如果你每週只能賺取 1%，這意味著短短一年內就能賺到 67% 以上，這是任何基金經理都會羨慕的記錄。下表說明如果您的帳戶中只有 10,000 美元，複利的威力：
週報酬率 | 月報酬率 | 1年 | 2年 | 3年 | 3年總報酬率 ---|---|---|---|---|--- 1% | 4% | $16,777 | $28,146 | $47,220 | 472% 2% | 8.24% | $28,003 | $78,418 | $219,597 | 2,196% 3% | 12.55% | $46,509 | $216,307 | $1,006,021 | 10,060% 4% | 16.99% | $76,866 | $590,836 | $4,541,517 | 45,415% 5% | 21.55% | $126,428 | $1,598,406 | $20,208,201 | 202,083%
這張表是為了提醒您需要耐心等待。讓你的回報不斷積累，讓複利為你發揮作用。
毅力
繼續前進。如果你相信某件事，你就必須堅持下去，直到你達到你的目標。一旦你實現了目標，就設定另一個目標。
已經開始設定成為成功交易者的目標（無論是全職還是兼職），您必須堅持下去才能實現這一目標。任何人都可以做到。我在我的學生身上一次又一次地看到這樣的情況，有時最不可能的角色成為非凡的交易者——即使是那些認為自己做不到的人。為了實際起見，為自己設定一個在現實的時間範圍內可以實現的目標。因此，到下週，您將完全熟悉四種主要選擇權的風險狀況。今晚你也許能做到。繼續設定可實現的目標（不過，請使其成為一個小小的挑戰），這樣你就能夠保持學習和累積經驗的動力。隨著你的前進，你也會開始建立信心，讓自己確信你有能力理解你想做的任何事。這本書將幫助您建立信心，因為它是一本實用的書，並且易於遵循和理解。所以繼續前進，享受累積的過程。
在確定了獲取知識和交易本身都需要耐心之後，讓我們記住，現在可以如此輕鬆和快速地獲得知識，以至於可以在相當快的時間內掌握。現在已經有了模擬交易的工具，並且有無數的出版物和網站旨在幫助您建立知識基礎。
最好的知識來自經驗。「機械交易」說得很好，但很少人這樣做。情緒是我們生命的一部分，所以與其忽略它們，不如解決它們更有建設性。這就是我的交易計劃的全部內容——保持安全，但仍然能夠爭取大勝利。心態也很關鍵，第 10 章「交易與投資心理學」對此進行了介紹。
請記住，學習是基於經驗（experience）的。我們都記得學校裡最極端的老師，對吧？你可以回憶起最有趣的、最可怕的、最臭的、最漂亮的和最醜的，但我敢打賭你很難記住那些介於中間的老師的任何事情——那些多年來在同一個教室裡幾乎沒有對你產生體驗影響的老師。
這同樣適用於交易。交易中涉及的許多學習都是基於經驗的。事實上，學習交易最相關的形式是基於經驗。透過極端的經歷，你可以在順境和逆境中更多地了解自己。大多數傑出的交易者都有過糟糕的經歷，但最重要的是，他們已經回到了本壘並應用（applied）所學到的東西。就像我一樣。我很快就賺了很多錢，以為自己所向無敵，然後又迅速虧損了一些。相信我，我對此感覺不太好，但我確實學到了。更重要的是，我應用了所學到的知識。
因此，讓自己獲得經驗，這就是本書和我的研討會的全部內容。最終我相信您最終會回到我的交易計劃中包含的簡單性。
誠實
如果你想成為一個優秀的交易者或投資者，你必須對自己誠實。最終，你的結果決定了你的水平。您的決定是您的責任，而不是其他任何人的責任。責怪別人永遠沒有幫助。如果你扣下板機，那麼你就是掌控者。我們將在第 10 章中介紹更多內容。
事前規劃
您必須（must）預先規劃每筆交易。透過這個，你必須知道你的： ● 最大風險（risk） ● 最大報酬（reward） ● 損益平衡點
你還必須計劃： ● 您的入場點 ● 您的出場點，無論是： ● 停盈或 ● 停損
對於期權交易，我傾向於根據標的股票來設定止損。標的股票總是比其選擇權更具流動性，因此您可以更輕鬆地根據股票、期貨或任何標的資產的價格做出止損決策。
前期規劃的第一步就是根據圖表形態選擇標的股票本身。然後您創建交易計劃，這需要......
紀律——成功的關鍵
當您有耐心獲取知識並應用前面討論的原則時，請務必貫徹一切。你必須遵守紀律，並且每次都嚴格遵守紀律。
這意味著： ● 你每次都會做預先規劃。 ● 您利用您（和其他人）的經驗。 ● 您沒有偏離您所聲明的合理計劃。
這樣，您就踏出了變得更有條理的第一步。紀律對於交易至關重要。如果沒有資金管理，即使是最複雜的交易系統也無法運作。
透過嚴格遵守明智的資金管理原則，您可以確保將損失降至最低，並讓利潤持續成長。
您還將確保避免自殺風險。我經常對所謂的專家教授具有可怕的風險曲線的策略感到震驚。因此，讓我們來看看風險狀況以及為什麼它對您作為期權交易者的成功如此重要。
風險概況圖表
您知道購買股票或期貨等資產是什麼樣子嗎？為了找到答案，我們需要學習如何繪製風險概況圖表（risk profile chart）。這是我們建立更複雜策略的基石，因此現在了解這一點很重要。
例 1.1
考慮 XYZ Inc. 的股票。您以 25.00 美元的價格購買該股票。
1. X 軸為股價，線向右移動，股價上漲。 2. Y 軸是您的交易利潤。 3. 45° 對角線是您的交易風險狀況。在本例中，隨著股票（或標的資產）價格上漲，您的利潤也會上漲。因此，當資產價格上漲至 50 美元時，您將獲得 25 美元的利潤：
當前價格 – 買入價格 = 利潤（虧損） $50 – $25 = +$25 $10 – $25 = ($15)
圖 1.1 ● 購買資產風險狀況。
[圖表說明： 橫軸：資產價格（美元） 縱軸：利潤 + / 虧損 - 損益平衡線（Breakeven line） 買入價格（Purchase price） 當資產價格低於買入價格時，您開始虧錢。 當資產價格高於買入價格時，您開始獲利。]
建立風險概況圖的步驟
步驟 1 ● Y 軸為獲利/虧損位置
步驟 2 ● X 軸為標的資產價格範圍
步驟 3 ● 損益平衡線
[圖表說明： 橫軸：資產價格（美元） 縱軸：利潤 + / 虧損 - 損益平衡線（Breakeven line） 股票買入價格（Stock purchase price）]
現在您已經知道購買資產是什麼樣子了，您可以直接討論資產的空頭（shorting）是什麼樣子。做空只是意味著出售您尚未擁有的東西。
請記住，當您做空時，隨著資產價格上漲，您可能會損失無限量，而您的最大利潤就是做空價格。為了從空頭股票部位獲得最大利潤，資產必須降至零。
步驟 4 ● 風險概況線（Risk profile line）
圖 1.2 ● 做空資產風險狀況。
[圖表說明： 橫軸：資產價格（美元） 縱軸：利潤 + / 虧損 - 損益平衡線（Breakeven line） 做空股票價格（Shorted stock price） 當資產價格低於做空價格時，您開始獲利。 當資產價格高於做空價格時，您開始無限虧損。]
現在您已經知道如何繪製最基本的風險圖表了，讓我們來談談選擇權。
選擇權的定義
選擇權（option）被定義為「在預定日期之前以固定價格購買（或出售）資產的權利，而不是義務。」
讓我們來看看這個定義，看看我們是否可以選出其中的組成部分： ● 權利，而非義務 ● 購買或出售資產 ● 以固定價格 ● 在預定日期之前
這些組成部分對選擇權的估值有重要影響。請記住，選項本身有一個值，我們在完成定義後會查看該值。
在我們繼續研究選擇權的估價方式之前，讓我們先考慮一下「權利，而非義務（right, not the obligation）」這個詞。
權利，而非義務：購買賦予您權利
● 購買選擇權（買權或賣權）賦予您購買（買權）或賣出（賣權）標的工具（例如股票）的權利（right），而不是義務。
● 當您購買選擇權時，您沒有義務購買或出售標的工具－您只是有權以固定（行使或執行）價格進行購買或出售。
● 當您購買選擇權時，您的風險就是您為其支付的價格。
出售（裸賣）施加義務
● 賣出選擇權（買權或賣權）會使您承擔義務（obliges），如果選擇權買方行使選擇權，您必須向選擇權買方買入（針對賣出的賣權）或交割（針對賣出的買權）。
● 裸賣選擇權（例如，當您沒有持有標的工具的部位或沒有進行避險的選擇權時）可為您帶來無限的風險狀況。
再加上你必須履行義務的事實，這通常不是一個較佳的位置。只有高級交易者才應該考慮出售裸期權，即便如此，他們也應該考慮採取保護性策略來彌補下行風險（見圖 1.1）。
圖1.1
買權買方（Call Buyer）擁有從買權賣方購買股票的權利，而非義務。
買權賣方（Call Seller）若被行使選擇權，則有義務將股票賣給買權買方。
賣權買方（Put Buyer）擁有將股票賣給賣權賣方的權利，而非義務。
賣權賣方（Put Seller）若被行使選擇權，則有義務從賣權買方手中買入股票。
現在讓我們考慮一下「to buy or sell an asset」（購買或出售資產）這個字。
選擇權類型－買權和賣權
Call（買權）是一個購買選項。Put（賣權）是賣出選項。
所以，
● 買權是在預定日期之前以固定價格購買資產的權利，而非義務。
● 賣權是指在預定日期之前以固定價格出售資產的權利，而非義務。
買權和賣權的類型選項可以是美式或歐式：
● 美式（American）選擇權允許選擇權買方在到期日之前的任何時間行使選擇權。
● 歐式（European）選擇權不允許選擇權買方在到期日前行使選擇權。
大多數交易選擇權都是美式選擇權，所有美國股票選擇權都是美式選擇權。
美式選擇權比歐式選擇權更有價值，因為它們具有更大的靈活性。合乎邏輯的是，在到期前能夠行使一定比不能行使更有價值。
一般來說，股票選擇權通常是美式的。期貨選擇權一般是歐式的。
記憶技巧：Call（買權）就是購買——想像一下打電話（call）給朋友。
之所以被稱為看漲期權，是因為當您購買看漲期權時，您可以從向您出售期權的人手中「贖回」（call away）標的資產。
Put（賣權）就是賣出——想像一下把你的筆放在桌上然後走開（put down）。
之所以被命名為看跌期權，是因為當您購買看跌期權時，您可以將標的資產「放置」（put）給向您出售期權的人。
圖1.1 ● 美式和歐式選擇權。
現在我們需要看一下「at a fixed price」（以固定價格）這個字。
行權（或執行）價格
行使價格（exercise price）或履約價格（strike price）是可以行使選擇權的固定價格。
因此，如果您購買執行價格為 50 的看漲期權，那麼您就為自己購買了以 50 美元的價格購買資產的期權。
然而，在現實世界中，如果標的資產在市場上的實際價值超過 50 美元，您只想行使以 50 美元購買該資產的權利。否則的話，就沒有意義了。這意味著以 50 美元的價格購買該資產，而該資產在市場上的實際價值僅為 40 美元。沒有人會這樣做，因為他們可以在市場上以 40 美元的價格購買它。
這讓我們想到了「before a predetermined date」（在預定日期之前）這個字。
截止日期
這是你可以行使選擇權的日期。
到期時，買權本身的價值僅相當於資產價格減去執行價格，而到期時，賣權本身的價值僅相當於執行價格減去資產價格。對於美國股票月度期權，到期日為每月第三個星期五之後的星期六。每週期權越來越受歡迎，但它們的交易仍然不如傳統的每月期權那麼活躍。
時間
它引導我們進入內在價值（intrinsic value）和時間價值（time value）的主題。
期權的估值
正如我們之前所說，選擇權本身具有價值。請記住，選擇權是與衍生它們的基础資產完全獨立的實體（因此，術語「衍生品」）。但它們本身確實具有價值，可以分為兩個部分：內在價值和時間價值。
一般來說：
● 內在價值（Intrinsic value）是價內（in-the-money, ITM）部分的值。
● 時間價值（Time value）是選擇權值的餘數。價外（Out-of-the-money, OTM）選擇權沒有內在價值，其價格只基於時間價值。時間價值是希望價值的另一種說法。這種希望是基於到期前的剩餘時間和標的資產的價格波動性。
● 當標的資產價格高於執行價格時，買權為價內（ITM）。
● 當標的資產價格低於執行價格時，買權為價外（OTM）。
● 當標的資產價格與執行價格相同時，買權為價平（at-the-money, ATM）。
賣權的工作方式相反：
● 當標的資產價格低於執行價格時，賣權為價內（ITM）。
● 當標的資產價格高於履約價格時，賣權為價外（OTM）。
● 當標的資產價格與執行價格相同時，賣權為價平（ATM）。
圖1.2 ● 內在價值和時間價值。
為什麼要交易選擇權？
交易選擇權的主要原因是，您可以用較少的資金控制大量的股票，尤其是看漲期權。買權總是比標的資產便宜，而賣權通常比標的資產便宜。選擇權通常比其基礎工具更具波動性；因此，投資者會覺得「物有所值」或能採取更多行動。清楚地，這可能會導致危險，但正如您將看到的，它也可以帶來更多的安全保障。您還會發現，這意味著您的交易具有更大的靈活性，甚至可以讓您在不知道股票走勢的情況下獲利。
擁有投資組合的投資者可以在市場低迷時制定保護措施。也很有可能建立一個只能獲利的部位。也許不是三位數的令人興奮的利潤，但選擇權通常比其基礎工具更具波動性；因此，投資者會覺得「物有所值」或能採取更多行動。
不過還是有一定是利潤的。 選項使這種情況成為可能。 我們將在第 5 章「兩種流行策略以及如何改進它們」中介紹該特定策略。
簡而言之，選擇權為投資者提供了更大的靈活性，在股票價格的特定變動下可能獲得更大的收益，並防範風險。另一方面，如果使用不當，選擇權可能會導致人們嚴重損失。您將只學習安全策略以及管理這些類型交易的簡單規則。
買權的內在價值和時間價值
例1.2 哪裡有內在價值
買權內在價值（Call intrinsic value） 買權時間價值（Call time value） 股票價格：$56.00 買權權利金（Call premium）：7.33 執行價格（Strike price）：50 距到期時間：2 個月 內在價值：56 – 50 = 6.00 時間價值：7.33 – 6.00 = 1.33
注意：（內在價值 + 時間價值）= 選擇權價格
買權內在價值和時間價值的公式： ● 買權內在價值 = 股票價格 – 執行價格 ● 買權時間價值 = 買權溢價 – 買權內在價值 最小內在價值為零。
例1.3 沒有內在價值的地方
買權內在價值（Call intrinsic value） 買權時間價值（Call time value） 股票價格：$48.00 買權權利金（Call premium）：0.75 執行價格（Strike price）：50 距到期時間：2 個月 內在價值：48 – 50 = 0.00 時間價值：0.75 – 0.00 = 0.75
賣權的內在價值和時間價值
例1.4 哪裡有內在價值
賣權內在價值（Put intrinsic value） 賣權時間價值（Put time value） 股票價格：$77.00 賣權權利金（Put premium）：5.58 執行價格（Strike price）：80 距到期時間：4 個月 內在價值：80 – 77.00 = 3.00 時間價值：5.58 – 3.00 = 2.58
注意：（內在價值 + 時間價值）= 選擇權價格
看跌期權內在價值和時間價值的公式： ● 賣權內在價值 = 執行價格 – 股票價格 ● 賣權時間價值 = 賣權權利金（或價值） – 賣權內在價值 最小內在價值為零。
艾克薩實施例1.5 沒有內在價值的地方
賣權內在價值（Put intrinsic value） 賣權時間價值（Put time value） 股票價格：$85.00 賣權權利金（Put premium）：1.67 執行價格（Strike price）：80 距到期時間：4 個月 內在價值：80 – 85.00 = 0.00 時間價值：1.67 – 0.00 = 1.67
影響期權費的七個因素
影響期權定價的因素有七。我們再次查看選項的定義來為我們提供線索。一個選項被定義為
● 權利，而非義務 ● 購買或出售資產 ● 以固定價格 ● 在預定日期之前
現在我們來看看這七個因素，如下：
引言出處（Quote from definition）｜註解（Comment） 「購買或出售」（"buy or sell"）｜選擇權的類型（買權或賣權）會影響選擇權權利金。 「標的資產」（"underlying asset"）｜標的資產及其自身價格會影響選擇權權利金。 「以固定價格」（"at a fixed price"）｜執行價格會影響選擇權權利金。 「在預定日期之前」（"before a predetermined date"）｜到期日和時間價值會影響選擇權權利金。
選擇權定價還有其他三個主要影響因素，我們將在稍後更詳細地討論。
因素（Factor）｜註解（Comment） 波動性（Volatility）｜值得單獨寫成一本書。波動性是選擇權定價中一個關鍵且主要的影響因素。了解波動性能讓選擇權交易者最有利的選擇特定交易。最先進的交易者總是利用波動性來獲取優勢。 無風險利率（Risk-free rate of interest）｜這是政府的短期資金利率。由於（發達世界經濟體）政府被認為具有強大的契約履行能力，因此被稱為無風險。 應付股利（Dividends payable）｜這適用於任何為標的資產所有者提供收入「獎勵」的資產。對於股票選擇權而言，這就是應付股利。
快速總結選擇權價格受以下因素影響： ● 選擇權類型（買權或賣權） ● 標的資產的價格 ● 選擇權的行使價格（或執行價格） ● 到期日 ● 波動性－隱含的和歷史的（見第6章「希臘人簡介」） ● 無風險利率 ● 股利與股票分割
買權的風險概況圖
現在您知道了期權估值的構成因素，讓我們來看看看漲期權的風險狀況。
我們已經知道買權是 buy 資產的權利。從邏輯上講，這表明看漲期權風險狀況方向與購買資產本身的方向相似。讓我們來看一個例子。
圖1.3 ● 多頭買權風險狀況。
[圖表說明] 當股票價格上漲超過 $50 時，買權買方開始獲利。 只要股票價格低於 $50，該交易的最大損失就限定在已支付的權利金，即 $7.33。 然而，您還必須收回您支付的買權價格（此處為 $7.33），因此您的損益兩平點為 $57.33。
回顧範例 1.2，您購買買權： 股票價格：$56.00 買權權利金：7.33 執行價格：50 距到期時間：2 個月
請記住⋯
購買賦予您權利 ● 購買買權（call）賦予您購買基礎工具（即股票）的權利，而非義務。 ● 當您購買買權時，您沒有義務購買基礎工具－您只是有權以固定（行使或執行）價格購買。 ● 當您購買選擇權時，您的風險就是您為其支付的價格。 ● 您的獎勵可能是無限的。
對於您購買的每一次看漲期權，交易的另一方都有其他人。選擇權的賣方稱為 option writer。邏輯和常識告訴我們，選擇權賣方的風險狀況一定與選擇權買方的風險狀況不同。
因此，繼續看漲期權，讓我們來看看期權賣方的風險狀況觀點。
圖1.4 ● 空頭買權風險狀況。
當股價跌至 $50 以下時，買權的寫入者（賣方）獲得最大利潤，即出售選擇權所收到的價格（此處為 $7.33）。
由於您（寫入者）已因出售選擇權而獲得報酬（此處為 $7.33），您的損益兩平點也是 $57.33。
當股價超過 $50 時，選擇權寫入者的最大損失是無限的。
資產價格 ($)
仍採用例1.2的以下看漲期權： 股價：$56.00 買權權利金：7.33 履約價格：50 到期時間：2 個月
請記住，我們已經討論了出售選擇權的影響。這裡有個提醒：
出售（裸賣）施加義務 ● 出售買權要求您將標的資產交付給選擇權買方。 ● 裸賣選擇權（例如，當您沒有購買標的工具的部位或對其進行避險的選擇權時）可為您提供無限的風險狀況。連續的下行線一般不是一個好兆頭，因為它意味著無限的潛在風險。 ● 再加上你必須做某件事這一事實，這通常不是你最好的處境。
賣權的風險概況圖現在您已經了解了看漲期權的多頭和空頭是什麼樣子，讓我們來看看跌期權的風險狀況。
我們已經知道看跌期權是 sell 資產的權利。從邏輯上講，這表明看跌期權的風險狀況方向將與看漲期權或購買資產本身的方向相反。讓我們來看一個例子：
圖1.5 ● 多頭賣權風險狀況。
當股價跌至 $80 以下時，賣權的買方開始獲利。
然而，您還必須收回您支付的賣權價格（此處為 $5.58），因此您的損益兩平點為 $74.42。
當股價高於 $80 時，交易的最大損失限於已支付的權利金，即 $5.58。
資產價格 ($)
回顧範例 1.4，您如下購買看跌期權： 股價：$77.00 賣權權利金：5.58 履約價格：80 到期時間：4 個月
請記住⋯
購買賦予您權利 ● 購買賣權（put）賦予您出售基礎工具（即股票）的權利，而非義務。 ● 當您購買賣權時，您沒有義務出售基礎工具－您只是有權以固定（行使或履約）價格出售。 ● 當您購買選擇權時，您的風險僅是您為其支付的價格。 ● 您的獎勵潛力無限。對於長部位賣權（long puts），您的下行獎勵是無限的，例如履約價格減去您為賣權支付的價格。在此範例中為：80 – 5.58 = 74.42。
您購買的每一份看跌期權，交易的另一方都有其他人。賣權的賣方與賣權的買方有不同的風險狀況。
圖1.6 ● 空頭賣權風險狀況。
仍採用以下看跌期權的範例 1.4： 股價：$77.00 賣權權利金：5.58 履約價格：80 到期時間：4 個月
請記住，我們已經討論了出售選擇權的影響。這是關於看跌期權的另一個提醒。
出售（裸賣）施加義務
● 出售看跌期權（put option）使您有義務從期權買方那裡購買標的資產。請記住，當您賣出看跌期權時，您是將「賣出」的權利賣給了購買該看跌期權的人。
● 裸賣期權（例如，當您沒有持有標的工具的部位或用於對沖的期權時）會讓您面臨無限的風險概況。持續向下的線條通常不是好兆頭，因為這意味著潛在的無限風險。
● 加上您負有必須執行某種操作的義務，這通常不是一個您希望讓自己處於的部位。
如果其中任何一個讓您有點困惑，請記住以下一些簡單的方法：
多頭和空頭買權和賣權的記憶技巧步驟 1 ● 記住你在學校的基礎數學： ++ = + + – = – – + = – – – = +
步驟2 ● 將購買某物視為+，將出售某物視為–；；所以： 買入買權將是 + + 賣出買權將是 – + 買進賣權將是 + – 賣出賣權將是 – –
步驟 3 ● 記住您的風險狀況： 當您最終得到 + 風險概況時，對角線從左到右向上。 當你最終得到 - 風險概況時，對角線從左到右向下。
基本風險概況摘要這是您需要記住的四個圖表。如果您只記得多頭看漲選擇權的風險狀況，您應該能夠建立其他三個基本選擇權部位。 當您熟悉這些及其背後的邏輯時，您可以輕鬆地查看點差和組合。
選擇權的四種基本風險狀況四種基本風險狀況以下是四種基本風險狀況。請注意每個人都是另一個人的鏡子。看看你是否能推斷出哪個是哪個，我將在下一頁解釋它們。
範例的符號標準當我們瀏覽幾個交易範例時，我在引用選項時使用以下符號標準。 到期月份 | 行使價 | 買權或賣權 12 月 | 40 | 買權 7 月 | 30 | 賣權
隨著股價上漲至 $80，看跌期權的寫入者（賣方）獲得最大利潤，即出售期權所收到的價格（此處為 $5.58）。 由於您（寫入者）已經因出售期權而獲得了報酬（此處為 $5.58），您的損益兩平點也是 $74.42。 當股價跌破損益兩平點時，期權寫入者的最大損失是無限的，直至 $74.42，即 $80 – $5.58。
買入看漲期權（Buying a call） • 相信股價將上漲（看漲預期） • 風險限於已支付的權利金 • 最大報酬無限
買入看跌期權（Buying a put） • 相信股價將下跌（看跌預期） • 風險限於已支付的權利金 • 最大報酬無限，直至行使價減去已支付的權利金
賣出看漲期權（Writing a call） • 相信股價將下跌（看跌預期） • 最大報酬限於已收到的權利金 • 風險可能無限（隨著股價上漲） • 可以與另一個部位結合以限制風險
賣出看跌期權（Writing a put） • 相信股價將上漲（看漲預期） • 最大風險是行使價減去已收到的權利金。我們可以將其視為直到股價歸零前都是「無限」的，或者限於 [行使價 – 權利金] 公式。 • 最大報酬限於已收到的權利金 • 可以與另一個部位結合以限制風險
四種基本風險狀況解釋從邏輯和視覺的角度來看，每種策略如何與其他策略相反。一旦您熟悉了這四張圖片，您就可以將它們組合起來以創建新的策略。
● 12 月 40 日買權－執行價格為 40 美元的買權，於 12 月到期 ● 7 月 30 日看跌期權－執行價格為 30 美元的看跌期權，於 7 月到期有時我會包含單字 strike，如下所示： ● 12 月 40 日行使價看漲期權 - 行使價 40 美元的看漲期權，於 12 月到期。 ● 7 月 30 日行使權看跌期權 - 行使價為 30 美元的看跌期權，於 7 月到期
行使價和選擇權費的標註不含美元符號 ($)。 股票價格和實際美元金額通常以 $ 符號表示，除非它們是公式的一部分。 損益平衡數字和名目風險或報酬數字不含 $ 符號。 在適當的情況下，策略名稱和術語以小寫字母表示。這是當代的方式。