1895年，這個地區的—位女孩發明廠製作絨線床罩的投術，隨之引發了床罩熱，其後是地毯熱——但肖氏公司的歷火期不能追溯到耶麼遠， 肖氏公司19614成立•創始人羅伯特•肖現年58歲、低然是公司總裁和童事會成員：他的兄弟，仍然擔任繭事長職務； 在不多的新聞報道中，羅伯特•肖被描寫成嚴肅的，少六寡語的人，在這位總裁的辦公桌後面掛著•面旗，上面寫著他們的格言：“擴充套件市場，保障生產。” 在當代美，沒有比地毯業更糟的行業，60年代當肖比兄弟進入這個行業時，人人都想擠進這個市場。有！萬美幾就可以投資興辦一家地毯廠，達爾頓地區遍佈這樣的小作坊；大約有 350家地毯廠開足馬力，以滿足全國每幢樓的每個角落對地毯的簫要。F大的需求和更大的供應，不久地毯製造商只得競相壓價，使他們自己及競爭對下都無錢可賺到1982年，另主們重新愛上了術地板，十是地毯業的興旺， 走到了盡頭，25 家最人的製造廠有一半在80年代中期被趕出了這個行業從此以後，地毯業變成了•個沒有增長的行業、但肖氏公司因其低成本而牛你下米，隨資競爭對手的失敗，公司的業務1益增加。 肖氏公司把可以利用的每-分錢都用在改進技本和降低成本上。他們快倦了為紗線支付高價錢，於是自己買了•套紗線製造裝置從而消火了巾間商：他們有自己的銷售網路和自己的卡車隊。為了節省掰一分錢，肖氏公司沒有在亞特蘭大設立品貴的交易展廳。他們派了-輛大巴到亞特蘭大，然後把奔商接到達爾頓。在地毯業最黑啼的H子制，肖氏公司仍然保持了每年20%的增K率，它的股票價格如影隨形不斷上升，1980年以米山經上漲了50倍，1990~1991年之間有所下跌，隨即在1992
-‘！ •220• 戰勝華爾街——全美頭子職業炒手的股票經年再翻一倍。 誰能相信在地毯業中也能找到翻50 倍的股票？ 1992年5月，肖氏公司買下了薩萊姆地毯公司，更進一步加強了在地毯業中的地位，肖氏公司預計，到本1紀未全姓界將由二到四家大公司壟斷地毯市場，而它的競爭對手擔心的是將會只有一家公司獨佔地毯市場，並且他們已經知道誰將成為這唯一的壟斷公司。
第十八章絕妙的買進 —如何比較金融機構實力—儲蓄貨款社的三種型別——嘗試實現：神信儲貸社的奇跡與泡影—迴流儲貨社：50年的積累如泡沫一般毀於一旦—黃金西部儲貸社：沉穩與精明是經營成功企業的完美組合——如何評價儲貸社：一些必須知道的內容——林奇第十二準則：當股市分析員感到厭煩之時，正是買進之機。 ．........ ．•.……—！………．.⋯
一他們如著名投資專家奧吉和哈里葉特般沉得住氣，同時又像華倫•巴菲特一樣的精明，這是經營成功企業的完美組合。具備奧吉和哈里葉特的素質，他們得以避免許多次以失敗告終的衝動。他們沒有投資於垃圾債券，沒有參加商用房地產的冒險，因之避免了被吞併的風險。
第十八章絕妙的買進 • 223• 儲蓄和貸款是敏近誰也不願總碰的資產，提倒這些詞人們就會抓緊自己的錢袋，高達5000 億美心儲貸財收援助必須支付，1989年以來有675 家金融機構破產，金融機構官員及總裁的濫支，還有提必美圖聯邦調局調查的1萬件銀行衛1聞⋯⋯ 1988年以來，翻開任何一張報紙都會看到信用社破產的報道， 或是地力法庭或檢案院或議會關於財政授助的辦論。至少有5 本書與此主題冇關，卻沒有…本類似《如何從儲貸社股票屮賺錢》的書。 但對於那些擺脫困境卓存下米的儲貸社來講，這仍是一個非常好的行業衡量金融機構實力的最基本指標足權益資產比率。按照這個指數標，至少有100家儲貸社強過摩根銀行一國內公認實打最強的銀行、隨便提•家，比如康涅狄格州的大眾儲貸社，它的權益一資產比是12.5，而摩根銀行只有5.17.是其它因素的綜合使摩根成為最傑出的銀行，所以拿它與大眾儲貨社相比較有點異想天開。 基本情況是許多儲貸社的財政狀況＋分困窘，因此在它們之間加以區分非常重要。我分成三種情況：很糟的•類，即涉及出聞的；貪心的•類，即把好事小砸的；以及吉米•斯圖亞特這類。讓我們逐—-分析各類的情況。 很糟的一類 “嘗試實現”計劃迅速風行全國，其工作過如下：一幫人聚在一起，比如說10個人，每人拿H10萬美元買下悔因街上的神信儲貨社。憑著他們這100萬的股本，可以吸收1900萬美元儲蓄，然後放出大約2000萬美元的新貨款。
•224• 戰勝華爾街——全美頭號職業炒手的股票經為了得到這1900萬美元，他們提供了特別高的利總以吸引儲蓄存單，並僱用諸如梅里爾•林奇和謝爾森這樣的經紀公司籌集現金。一兩年之後，你可以在報上春到這樣的廣告：“神信儲貸社提供利率13％的大額存單，由美國聯邦儲蓄與貨款保險公司提供擔保。”有政府機構做後臺，神信儲貸社在大額存單的銷售方面毫無困難，可以按印刷速度銷售。經紀公司世對豐厚的佣金心滿意足。 不久之後，神信儲貨社的股東和經理們把徵集到的2000萬美元借給他們的親戚朋友，用於價值可疑的建築專案，於是造成很多原本不需要新建築的地方建築業的繁榮。 與此同時，儲貸社看起米帳面利潤非常可觀，這些“利潤”加到儲貸社的股本之中。 由於每加1美元股本，股東和經理們又可以創造20美元的新貨款，於是這個系統自我繁殖；這就是為什麼一些小城鎮如得克薩斯州弗農的儲貸社能夠成為10億級金融機構的原因。 隨著貸款的增長，股本的增長，不久就有足夠的錢向審計師和會計師支付回扣，向強有力的銀行委員會成員的參眾議員行賄；還有足夠的餘款去購買李爾噴氣式飛機，舉辦招待檢察官的派對， 以及進口大象。 大多數涉嫌醜聞的儲貸社都是私營，牽涉骯勝交易的老闆和經理不能承受像公開上市公司那樣的嚴格審查。 貪心一族在儲貨社這個行業中墮落並不需要偷竊或詐騙，所需要的只是貪婪。 迴流儲貸社的經理發現，從前的老友、現在的競爭對手神信已經因鉅額商業放貨的費用而致富。當他看到這種情況時，他草十八章綸妙的買進 • 225• 的麻煩就廾始了： 別人一夜之間賺得數百萬美元，在雞尾酒會上伸彩飛揚，而阿流卻步履蹣跚，仍舊從事抵押貨款這樣的傳統業務。於是公司經理聘用…位華爾街專家，薩斯彭德斯先生，來給儲貸社策劃如何賺大錢。 薩斯彰德斯先生水巡有問樣的信念：最大限度地借錢：直接從聯邦房屋信貨銀行借錢，然後從事一些絕妙的商業必易，例如像其他儲貸社正在進行的業務。於是迴流儲貸社馬上從聯邦信貨銀行借錢，並井始銷售大額存單，其廣告正好排在伸信儲貸社廣告的旁邊。儲貸社吸納現金，然後貸給房地產開發商，甚至有可能成為部分專案的合夥人從而大賺其錢。但是，經濟不景氣開始了，這些項日的潛在使用者消失了。開發商拖久貸款，迴流儲貸社用50年時間積累的淨值，在不到5年的時間裡像泡沫一樣消失了。 基本上講，這是神信儲貨社故事的翻版。只有一點不同，即迴流儲貸社的經理沒有把錢貸給他們的朋友，因而不用去蹲監獄。 吉米•斯圖亞特型吉米，斯圖亞特儲貸社是我比較中意的。他們長期以來不聲不啊地賺錢，不搞花哨，低成本運作，從街坊鄰居那裡吸收儲蓄，然後滿足於老式的任房抵押貸款業務。 這類儲貸社在全的小城鎮都能找到，在大都市中被商業銀行所輕視。 由於堅守基本業務，所以古米•斯圖亞特這樣的儲貸社勿需聘用高薪的信貨分析人員或大銀行才僱用的其他高薪專家。同樣，他們也不需要像其他銀行那樣，在華麗的裝修等方面人化
•226• 戰勝華爾街•全美頭號職業炒手的股票經其錢。 商北銀行，比如都市合作銀行，正常情況下的開支大約佔放. 貸總額的2.5~3%，就是說，存貨之間的差額必經超過這個比率小有利可圖。而吉米•斯特亞圖-類的信用社其存貸差額可以小得多，他們的存貸差平衡點是1.5%。理論上講，他們根本不用做房屋抵押貸款業務就叮以賺錢。如果他們付給儲戶的利息是4%，那麼，他們只要簡單地投資於利率8%的閒庫券就能嫌錢。當他們從事利率8~9%的抵擁貸款業務時，他們為股東爭取了較高的利潤。 多年來，吉米•摔斯圖亞特型別的儲貸社最好的範本是加里弗尼亞州奧克蘭的黃金西部儲貨社。 黃金西部擁二家分社，由一對快樂的夫妻赫伯和馬裡森• 山德勒經營。他們如著名投資專家奧吉和哈里葉特般沉得住氣，同時又像華倫•巴非特一樣的精明，這是經營成功企業的完美組合。具備奧吉和哈里葉特的素質，他們得以避免許多次以失敗告終的神動。他們沒有投資於垃圾債券，沒有參加商用房地產的冒險，因之避免了被吞併的風險。 山德勒大婦向來討厭把餞愚蠢地浪費掉。他們對一些新玩意的不信任使他們從不安裝自動櫃員機，也不用烤箱或冰箱米吸引儲戶。他們在被誤導的建築放貸浪潮中錯過了“賺大錢”的機會，而把全部資產的96%堅守在其傳統的抵押貸款業務。 山德勒夫婦在辦公室的節檢方面可以算作冠軍。 我曾經拜訪過他們的總部，不像眾多銀行喜歡設在舊金山， 他們把總部設在奧克蘭市一個低租金地點。來訪者用接待室的一部黑色電話通報自己的姓名，然後來到辦公室套間。但山德勒夫婦卻不在意在營業部的設施上多花些錢，目的是讓顧客盡可能滿意、舒適。他們有一支秘密的“顧客”以伍，定期到營業部調查服務情況。