d.流動比率下降，資產週轉率下降。 CFA Passws 17. 在價格上漲時，採用先進先出法而不用後進先出法的公司的財務報表將顯示： a.總資產和淨收人均高。 b.總資產高，淨收人低。 c.總資產低，淨收入高。 d. 二者均低。 Cs 18. 在通脹時，使用先進先出法比起後進先出法，使得下列哪-條更為實際？ a. 資產負債表 b.收益表 c.現金流量表 d. 以上均不對 arA19. 當其他情況一樣時，現金紅利的支付會對下列比例產生什麼影響？ 根據表19H中的資料： a. 在2005年和2009年分別計算上面的每一部分， 然後利用這幾個部分算出這兩年的股權收益率。 b.簡述2005年到2009年資金週轉率與財務槓桿的變化給股權收益率帶來的影晌。 表19H 損益表和資產負債表 2005年 2009年 a. b. C. d. 獲利倍數比率增加尤影響尤影響鹼少債務/股東權益增加增加元影啊減少損益表資料總收入營業收人折1！及攤銷利息費別稅前收入營業稅稅後淨收益資產負債表資料固定資產總資產運作資本總負債股東總權益 542 38 3 3 32 13 19 979 76 9。 67 37 30 41 245 123 16 I59 70 291 1$7 OBL.FMS 20. 杜邦公式將股權收益率定義為以下兒個部分的函數：營業利潤率、資產週轉率、利息負擔、財務杆、營業稅率。 220 8 標準普爾練習進入www.mhhe.com/business/finance/edumarketinsight，在 “Ratios Report”。請問五年的ROE變化趨勢是怎樣的？仔細 “Market Insight”資料庫，連結到 “Company”，再進入觀察淨收益、資產週轉率、財務槓桿效應和ROE的主要相關 “Population”。選擇你感興趣的一家公司然後進人指標。在這些指標中，哪一個對ROE變化的影響最大？發生 “Company Research”頁面，左側有公司資訊的選單。連結這些變化的原因是什麼？ “Excel Analytics Reports"，然後，選擇“Annual”下的概念檢查問題答案. 1.債務/權益比率為1，是指表迪特公司將同時擁有 2.表迪特公司的比率分解分析如表191所示。 5 000萬美元的負債和5000萬美元的股東權益。公司的利息 3.GI公司的股權收益率在2007年是3.03%，計算如下： 費用為450萬美元/年，表迪特公司的利潤與股權收益率依據 ROE=5 285/0.5（171 843+177 128） =0.0303即3.03% 經濟週期不同如下所示： 它的市盈率為21美元/5.285美元=4，市賬價值比為21 狀況分析 EBIT （100萬美元） 壞年象 •般仟緊好午員 5 10 15 諾迪特公司淨收益 （100萬美元） 3 6 9 ROE （%） 9 袤迪特公司淨收益“ ROE® （100萬美元） （%） 0.3 3.3 6.3 美元/177美元=0.12。它的利潤率為25%，而行業平均水平卻只有12.5%。 注意，我們計算的盈利率並不等於：ROE/（P/B），因我們計算股權收益率時採用股東權益的平均值作為分母，而 0.6 6.6 12.6 市賬價值比採用年底股東權益為分母。 4.IBX公司比率分析如表19J所示。 ① 爽迪特公司的稅後收益為 0.6×（EBIT -450萬美元）。 ②表迪特公司的股東權益為5000萬美元。 儘管利潤率和稅收負擔率下降了，股權收益率仍然有所增長，稅收負擔率下降是由於槓桿作用和週轉率升高所 383
第五部分證券分析致。注意資產收益率從2005年的11.65%降為了2007年的 10.65%。 5.後進先出法比起先進先出記賬法導致報告收益下降， 資產折舊減少也使得報告收益下降，因為我們不再傾向於使用歷史成本。債務增多使得報告收益降低，因為利率中的通貨膨脹溢價被視為利息的一部分而非本金的償付。如果 ABC公司與XYZ公司的報告收益一樣，而ABC公司收益的三個來源有下降的趨勢，它的真實收益必然要多一些。 表191 壞仟敬諾迪特公司度迪特公司裁迪特公司正常年算諾迪特公司斯淡迪特公司裘迪特公司好代疑諾迪特公司斯茂迪特公司表迪特公司 ROE 0.030 0.018 0.006 0.060 0.068 0.066 0.090 0.118 0.126 （1） 淨利潤/稅前利潤 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 （2） 稅前利潤/EBIT 1.000 0.360 0.100 1.000 0.680 0.$S0 1.000 0.787 0.700 （3） EBIT/銷售頰 （ROS） 0.0625 0.0625 0.0625 0.100 0.100 0.100 0.125 0.125 0.125 （4） 銷售額/資產 （ATO） 0.800 0.800 0.800 1.000 1.000 1.：000 1:200 1.200 1.200 （5） 資產/權益 1.000 1.667 2.000 1.000 1.667 2.000 1:000 1.667 2,000 年份 2007年 2005年： ROE 11.4% 10.2% （1） 淨利潤/稅前利潤 0.616 0.636 （2） 稅前利潤/EBIT 0.796 0.932 表19J （3） EBIT/銷售額 7.75% 8.88% （4） 銷售額/資產 1.375 1.311 （5） 資產/權益 2.175 1.474 （6） 複合槓桿率因子 （2） ×（5） 1.731 1:374 （6） 複合槓桿率因子 （2） ×（5） 1.000 0.600 0.200 1:000 1.134 1.100 1:000 131 1.400 （7） ROA （3） ×（4） 10.65% 11.65% 384
第六部分期權、期貨及其他衍生證券第20章期權市場介紹第21章期權定價