由於如果證券與證券之間完全不相關， 並且呈相反方向運動， 那麼多元化投資組合就可以有效地消除風險。 而在我們的現實生活中， 這種情況幾乎是不存在的。 如上所述， 在大部分情況下， 證券與證券之間往往是完全相關並呈相同方向的周期運動。 這樣， 多元化經營必然造成投資價值暴漲暴跌的局面， 因此， 多元化投資並不能有效地減少風險， 反而擴大了風險。 · １ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
（３） 投資組合縱橫關聯分析投資組合應該同時考慮三大要素， 這就是投資的橫向聯系、 投資的縱向聯系以及各單個投資的關聯程度。 ① 投資的橫向聯系。 投資的橫向聯系是指投資者跨地區、 跨行業所採用的投資行為。 比如， 某一投資者不僅投資於電子工業， 而且投資於食品加工業、 房地產業、 金融行業等。 不僅在國內進行廣泛投資， 而且到國外進行投資， 其領域十分寬廣。 以上所述投資行為可以多方面進行組合， 從行業上來看， 可以分不同的行業進行投資， 以免投資於某一不景氣的行業， 而在 “ 一棵樹上吊死 ”。 從投資期限上來看， 可以長期、 中期、 短期投資相結合。 從理論上來講， 期限越長， 收益越高， 但風險也就越大。 相反， 期限越短， 收益雖然較低， 但風險相對來說就比較小。 為了兼顧投資的流動性、 安全性以及收益性， 應對投資的三種期限採用合理搭配的方式， 而不應集中於某一期限的投資。 這樣一旦有臨時變現的需求， 就不必將長期投資作短期變現， 而蒙受巨大損失。 從投資方式上來看， 可以將直接投資、 間接投資相結合， 證券投資與企業投資相結合， 綜合地利用信託投資、 租賃投資、 兼並收購投資等多種方式， 從而實現盈虧互補的目的。 ② 投資的縱向聯系。 投資的縱向聯系是指每一種證券投資或直接投資的投資規模。 縱向聯系可以從兩個方面進行分析， 一是對某一個別的投資對象投資的持續性； 另一是對某一個別的投資對象的投資金額。 我們知道， 投資者往往有一種偏向性的心理， 自認為對某一種投資對象了解得比較透徹， 從而專一地投資於某一種證 · ２ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
券， 而往往忽略了其他的投資對象。 事實上， 人們越是對某一投資對象持傾向性的偏好， 越容易被其束縛手腳。 所以， 與其專心致志地投資於一個對象， 倒不如將資金分散在不同的投資品種與對象上。 即使在同一個行業內， 也不宜專門投資於某一個品種， 而應該在該行業內搞 “ 多品種經營 ” 以達到降低風險， 獲得最佳投資收益的目的。 至於投資的各個對象之間的關聯程度， 是指不同的對象本身在某一方面是具有密切聯系的。 比如， 輪胎橡膠行業與汽車制造行業、 房地產開發行業與基建行業就有較強的關聯程度， 而食品加工行業與鋼鐵制造業其關聯程度就比較低。 掌握投資的關聯度， 有利於我們及時地從某一行業的發展變化， 來預測另一個相關行業的發展趨勢， 從而作出最佳的投資決策。 · ３ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
６ 投資理財的財務分析從最一般的意義上來講， 投資理財的財務分析就是對投資理財的有關財務指標完成情況所作的分析。 這些財務指標包括財務狀況、 獲利能力兩大指標體系。 從財務狀況指標體系來看， 有資本結構分析， 周轉能力分析及其他有關財務狀況的指標。 而從獲利能力指標體系來看， 有盈餘構成分析， 投資報酬率分析， 每股盈餘、 股利分析及其他有關獲利能力的指標。 進行投資理財分析、 選擇合適的分析資料是前提條件， 而最基本的分析資料首選會計報表， 因而掌握報表的分析技巧， 是投資理財的財務分析的最基本的環節。 投資者要對會計報表進行正確的分析， 有賴於編制會計報表的人員提供全面的信息資料， 這就要結合我國現行的信息披露制度來分析這一現實問題。 由此可見， 要進行投資理財的財務分析， 取決於三大要素： 一是分析資料的選擇； 二是揭示會計信息資料的現行制度體系； 三是分析的基本方法。 這三者的有機結合構成了本章的主要內容。 · ４ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
６ － １ 分析資料的選擇 ６ — １ — １ 財務分析的影響因素要進行有目的、 有系統的投資理財的財務分析 （以下簡稱財務分析）， 首先應弄清影響財務分析的幾大主要的影響因素， 這些因素包括財務分析的基本涵義、 財務分析的目的、 財務分析的時間界限及空間範圍、 財務分析的主線， 以及財務分析的基本方法。 （１） 財務分析的基本涵義財務分析其實質是對財務指標的完成情況所作的分析。 過去， 我們由於受到計劃經濟體制的影響， 會計的各項工作都按行業來劃分， 從而形成了相對獨立的行業會計核算體系， 作為會計工作的一項重要內容， 財務分析也被人為地分割成行業財務分析。 為了弄清新的財務分析概念， 有必要對傳統的財務分析進行剖析， 以便更深地理解財務分析的含義。 首先， 傳統的財務分析缺乏一個完整的體系。 可以說， 迄今為止， 國內尚無一本系統論述財務分析的專著， 偶爾， 只是在會計教材的後面， 提幾個財務分析的指標， 一般都是針對報表分析而言， 這就使人們頭腦中形成了一個習慣性的概念， 將財務分析等同於報表分析， 由此推理， 財務分析只能是定期分析以及期末分析， 與編制會計報表同步， 而缺乏平時正常的業務分析。 其次， 是將財務分析等同於計劃分析。 過去， 我們受計劃 · ５ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
經濟體制的影響， 一切工作都圍繞上級部門制定的計劃來辦事。 如， 要按月、 按季、 按年編制財務計劃， 其內容涉及到資金、 成本、 利潤以及財務收支計劃等。 所以， 財務分析都是在期末圍繞計劃的執行結果進行比較分析， 不管企業經濟效益如何， 只要完成了計劃指標， 就認為是好的結果， 從而造成許多真真假假的分析結果。 最後， 是將財務分析與財務管理混為一談。 由於財務管理側重於資金的定額管理， 而資金的定額管理必須要編制計劃， 因此， 人們很難分清財務管理與財務分析的界限。 從上面的討論中， 我們基本上可以概括出這樣的一個財務分析的基本含義， 即財務分析是一種正確地解答問題的過程， 它是達到目標的手段， 通過運用各種分析方法和技巧， 評價企業過去的經營業績， 衡量企業現在的財務狀況， 預測企業未來的發展趨勢， 為作出正確的決策提供合理的依據。 例如， 企業銷售迅速上升， 而利潤增長緩慢， 究竟是什麼原因？ 我們只有目標明確， 方法正確， 才能最終得出正確的判斷結果， 幫助我們作出正確的決策。 由上所述， 財務分析可以認為是企業理財與管理的一個重要組成部分。 它應能幫助企業管理者作出正確的投資選擇、 資金營運以及融資規劃， 並有助於外界對企業作出正確的評估、 預計等工作。 （２） 財務分析的目的財外分析作為一門獨立的學科， 有它存在與發展的客觀需要， 只有真正了解企業進行財務分析的目的， 才能把握財務分析的概念體系， 建立起一門科學的、 真正服務於企業的財務分析學科。 · ６ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
隨著改革開放的不斷深入， 作為一個獨立的商品生產、 經營者， 企業的組織形式、 經營方式都會發生根本性的變化。 隨著市場經濟的發展， 市場競爭日益激烈， 這對企業財務的管理工作提出了更高的要求。 企業資金的籌集和投放， 資金的分布與耗費， 收益及其分配都與企業的生存密切相關， 它們作為企業的財務狀況， 隨時掌握著企業經濟運行的命脈。 簡單地說， 財務分析的目的有以下幾個方面： ① 滿足國家作為雙重身份對企業管理的要求。 國家及有關政府部門一方面作為政府的代表要關心企業落實經營自主權， 進入國內、 國際市場競爭以及企業經營效益狀況； 另一方面， 國家作為資產所有者的代表更需要關心企業國有資產是否保值、 增值以及盈利情況。 ② 滿足企業債權人關心企業資金的流動狀況。 由於企業的負債有長、 短期之分， 所以作為短期債權人必須了解企業的償債能力， 而作為長期債權人就必須考慮企業的經營方向、 償還長期負債本息的能力。 因此， 企業的獲利能力， 資金的周轉狀況便是他們觀察的重點。 ③ 滿足企業外部投資人對企業經營、 盈利能力了解的需要。 由於投資者一般與企業共存亡， 企業的興衰、 勝敗都將與其密切相關。 他們更關心企業的全面狀況， 不僅要了解近期的獲利能力， 更需要了解企業發展的後勁。 最後， 是滿足企業自身內部管理的需要。 從某種意義上來講， 財務分析更側重於企業的內部管理。 因為外界投資者、 債權人只能從資金上來作出各自的抉擇， 他們對企業的影響是 · ７ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
間接的， 而企業內部的管理人員其經營工作的好壞， 將會直接影響到企業的發展。 所以有必要通過全面的財務分析， 來判斷企業經營的好壞， 以便及時作出正確的決策。 （３） 財務分析的時間界限及空間範圍 ① 時間界限。 從財務分析的時間界限來看， 有三種分析思路： 第一， 事前分析， 也就是在企業經濟業務發生之前， 根據計劃資料以及過去的經驗數據對未來企業財務狀況所作的預測與決策分析。 第二， 事中分析， 也就是企業在執行所編制的財務計劃或在經濟活動的執行過程中， 將實際的經營業績及時地與計劃進行對比， 以便及時地糾正偏差， 達到預期目標。 其實質是一種控制分析。 第三， 事後分析， 也就是針對企業有關的會計報表資料所作的指標完成情況的分析， 這是常見的、 傳統的財務分析方法。 從財務分析的目的及不同的要求來看， 以上三種方法是並存的， 我們可以進行全方位的分析， 也就是將以上事前、 事中、 事後分析結合起來。 雖然這種分析比較全面， 但是難度很大， 而且也難以進行實際操作。 但若將其割裂開來， 則事前分析、 事中分析又很難收到實際效果。 事後分析的方法， 便於操作， 不僅資料全面， 而且也利於企業財務分析工作的正常化、 規範化， 從而收到實際的分析效果。 ② 分析範圍。 財務分析從分析範圍來看有全面分析和專題分析。 前者是對財務活動過程及其結果進行的全面分析， 後 · ８ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
者只是針對某一個主要的財務問題所進行的專題分析。 我們認為， 在實務中一般是採用專題分析的方法居多。 這是因為專題分析目標明確， 問題突出， 比較容易收到分析的實際效果。 但作為一項研究活動， 本節將採用全面的分析方法。 我們必須認識到， 全面分析與專題分析有著密切的內容聯系。 因為， 全面分析必須建立在各專題分析的基礎之上， 而各專題分析的有機結合也就構成了全面分析的框架。 按照財務分析的組織形式來看， 可以是企業的整體分析， 也可以是車間、 班組的部門分析。 前者是對全廠的財務活動及其經營成果進行的分析； 後者只是對車間、 工段、 班組根據其生產活動的特點， 對其核算中與財務指標有關的部分所進行的分析， 這是與上述分析範圍相一致的。 （４） 財務分析的主線財務分析可以有兩個分析的對象： 一是實物分析， 如資產的實物分布、 利用效益、 保管質量等； 二是價值分析， 或稱之為資金分析， 資金對於企業的經濟活動， 正如人體中的血液流通。 那麼財務分析主要是投資分析、 融資分析以及資金營運分析。 但投資、 融資以及資金營運是企業財務動態的三個不同方面， 投資活動反映企業資金實體的不同分布； 融資是反映企業資金的不同來源渠道； 資金營運是反映企業資金的使用及其所產生的效益， 三者之間又是密不可分的一個有機的整體。 在企業的正常營運過程中， 它們不斷地變換各自的形態， 所以， 為了反映這些財務狀況， 必須從資金的角度出發。 為了統一對資金概念的理解， 我們可以根據馬克思在 《資 · ９ ０ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]