支付比率， 造成股利的硬性分配， 缺乏靈活性， 一旦企業發生意外的投資良機， 就會使資金調度發生困準。 · １ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
（２） 持續增長的股利政策這一政策是預先確定一個股利支付的基數， 然後按每年固定的遞增比率發放股利的方法。 在這一方法下， 對於未來各年公司的盈利增長要有充分正確的估計， 否則會使公司處於十分被動的局面。 這種政策的最大優點是增強了股東對公司的投資信心。 由於股利的穩定增長， 大大減少了投資者的投資風險。 同時， 也使股票的市場價格穩中有升， 避免了劇烈的上下波動。 有效地保障了股東的利益， 使公司能夠在任何時候都能籌集到所需的資金。 但從反面來看， 由於股利的發放存在兩個脫節現象： 一是與當年的盈利脫節； 另一是與企業的現金流量相脫節， 因而容易造成內外兩方面的被動局面。 從內部來看， 由於股利是穩定增長的， 因而要求公司的利潤必須適應這一要求， 逐年地上升， 這對企業經營無疑是一個巨大的壓力， 同時， 企業的現金流量， 也必須在相同的前提下， 有足夠的現金用於支付股利， 這同樣會造成企業資金調度的被動。 從外部來看， 由於股利的支付與當年盈利沒有直接聯系， 所以不便於股東了解企業真相， 從而造成投資決策的盲目性。 （３） 基數股利加附加股利政策該方法的特點是先確定一個基數不變的固定股利， 這股利數是各年支付股利的下限， 不管企業經營效益如何， 都必須保證支付， 在這一基礎上， 再根據各年的實際盈利情況， 以及資金周轉情況， 確定附加的股利數。 這一方法的突出特點是同時考慮了企業的盈利狀況以及公司對資金的需求情況， 使得股利的支付有較大的靈活性。 另外， 由於附加股利完全 · ２ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
是人為的因素， 也有利於控制股票價格的大起大落， 降低投資風險。 所以這一方法實際上是前兩種方法的綜合。 但該方法也會造成股東的錯覺， 誤將額外股利當成正常股利， 一旦前後兩年附加股利數差距較大時， 就會影響到股東的投資熱情， 從而造成股東對公司經營的懷疑。 ６ － ５ － ３ 影響股利政策的相關因素不管是從股利發放的形式來看， 還是從股利發放的政策來考慮， 事實上存在許多客觀與主觀的制約因素， 而公司管理當局必須要充分考慮這些有關因素， 才能作出股利發放的正確抉擇。 常見的制約因素有以下幾種： （１） 法律制約因素我們知道， 《公司法》、 《證券法》、 《稅法》 及其他相關法律都專門對股利分配作了明文規定， 這些規定包括以下幾項內容： ① 維護法定資本的完整性。 因為股利完全是企業經營成果的分配， 所以決不允許企業因支付股利而減少資本總額。 ② 股利的分配必須按法定程序進行。 我國有關法律都明文規定， 企業的稅後利潤必須先彌補以前年度的虧損， 然後按規定提取有關公積金及其他法定基金， 最後才可向投資者分配股利。 因此， 公司在決定股利分派時， 必須遵守這一法定的分配順序， 切實保障投資人與債權人的利益。 ③ 負債契約。 負債契約是為了保護債權人的利益而制訂的一項法定條款。 這一條款規定， 長期負債必須籤訂債務合同， 在合同中一般都有限制公司發放股利的條款。 例如， 為 · ３ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
了切實保障債權人收回本息的安全性， 規定未來的股利只能以貸款合同之後的利潤來支付， 而且公司的營運資金必須保持在適當的比例， 一旦低於這一法定比例， 則不能發放股利。 （２） 公司資產的流動性我們知道， 利潤與現金是兩個不同的概念。 利潤高低不一定與現金流量的高低成正比關系。 如果企業利潤較高， 但由於其他需要， 早已轉化成各種實物資產， 就難以拿出足夠的現金來支付股利。 同樣， 如果企業盈利雖然不高， 但企業資產的流動性較高， 變現能力較強， 也就意味著企業持有大量的貨幣資金， 同樣可以支付較高的股利。 由此可見， 股利支付能力的大小在很大程度上受制於企業資產的流動性以及變現能力的大小。 （３） 稅收政策對於公司的股東而言， 其投資收益主要來自於兩個方面： 一種是股利收入； 另一種是股票拋售的差價收入。 不管是哪一種收入都應按規定納稅。 但由於兩種收入的稅負不一樣， 從而導致公司以及投資者對不同投資收益的選擇。 在正常情況下， 股利收入稅負較高， 而出售股票的收入稅負較低。 對於一個由少數大股東操縱的公司而言， 由於支付股利將使他們付出較大的稅負， 所以這些大股東往往更樂意以資本利得的方式去獲取投資收益。 相反， 對於一個由千萬個小股東所擁有的公司而言， 他們可能更希望有較高的股利發放比率。 因此， 上市公司一方面要考慮稅收的政策對不同收益的稅負影響， 另一方面還要考慮不同投資者的追求目標， 作出最佳的選擇。 · ４ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
（４） 籌資能力與資金成本籌資能力與資金成本之間既存在密切聯系， 又影響到股利的支付。 我們知道， 企業發放現金股利無非採用兩種資金來源： 一是動用企業現有的貨幣資金來償付； 二是用發行債券方式所籌措的資金來支付股利。 由於動用企業的貨幣資金來發放股利， 等於是動用企業的留存利潤， 而留存利潤作為企業的籌資來源， 其籌資成本為零。 所以， 少支付現金股利， 大部分從留存利潤中以貨幣資金作為籌資的來源， 就可以大大降低企業的籌資成本。 反過來講， 債券的資金成本往往較高， 如果用發行債券所籌資金來支付股利， 就會造成籌資成本的上升。 總之， 過於強調用留存利潤進行籌資， 而支付較少股利， 會使企業喪失對投資者的吸引力， 造成股票市價的下跌。 而大量運用籌資所得來支付股利， 不僅會造成資金成本的上升， 而且由於負債比例過高， 會給債權人帶來較大的債務風險， 從而引發財務危機。 （５） 股票的市場價格股票市價受股利支付的影響較大， 特別在證券市場的規範體系尚未最終形成、 人為操縱的現象較多的情況下， 更是如此。 為了防止少數人對股票市價的人為控制， 企業可採用多支付或少支付股利的政策來控制股票市價的上下波動。 例如， 在股票市價下降時， 企業可採用多發股利的方式來刺激股票市價的上升。 而當股票市價上升時， 為了防止某些個別大股東謀取暴利的人為因素， 也可採用少發股利的方式迫使股票市價下降。 另外， 當已經發放的可轉換債券即將到期的情況下， 企業採用多發股利就可以促使股票價格上升， 以期 · ５ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
達到使債券早日轉換成股票的目的。 ６ － ５ － ４ 收益分配形式股份有限公司進行收益的分配除了要考慮以上各大因素之外， 採用什麼形式進行股利的分配也是一項重要的內容。 在通常的情況下， 股利的分配形式有以下幾種： （１） 股票股利股票股利是企業以發放本企業的普通股股票作為支付股東投資報酬的形式。 這樣做的實質是以企業的股權份額作為股東投資的報酬， 從而使原有股東在企業總權益中的絕對份額得到增加。 在具體運用上， 常用的是 “ 送股 ” 或 “ 配股 ”。 從企業方面來看， 股票股利的好處是企業以股票形式來代替企業的現金流出， 這樣既不影響公司的資產和負債， 也不會改變股東權益總額。 只是將留存利潤資本化， 從而避免了企業現金的流出。 而從股東方面來看， 也具有多種好處： 首先， 可以免交個人所得稅。 股票股利在多數國家都規定不作為收入所得， 不用納稅。 其次， 有利於股票的市場流通。 我們知道， 當發放現金股利時， 必然會刺激股票市價的上揚， 從而使投資者產生恐懼心理， 擔心投資風險， 影響正常的交易。 由於增發股票， 大大增加了流通在外的股數， 並可抑制股票市價的上漲， 更有利於股票的市場交易。 最後， 對於大多數股東而言， 股票股利與現金股利並無實質性的區別。 因為一旦需要現金， 就可隨時將股票出售， 如果掌握拋售的時機， 甚至還可獲得比現金股利更大的投資收益。 · ６ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
（２） 現金股利現金股利， 也就是直接以現金支付給投資者， 作為其投資報酬。 這是最常見、 最普通的股利形式。 這一形式滿足了大多數投資者對現金的需求。 但這樣做的結果勢必增加企業支付貨幣資金的壓力， 不利於企業儲存一定量貨幣資金以備投資的需要。 （３） 公司債權股利公司債權股利， 它是指公司以自己的債權授於股東， 作為股東的投資報酬。 這樣做的結果， 股東同時又成為公司的債權人， 公司資產總額不變， 但負債增加， 股東權益下降。 具體有發行公司債券以及開出票據兩種方法， 並都標明到期日和利息。 這對於股東來說， 雖然收到現金的時間較長， 但卻可以獲得額外的利息收入。 而對於股份公司而言， 當目前暫時現金周轉有困難時， 利用債權式股利可以緩解一時的財務緊張狀況， 又可使股東及時獲得收益信息， 不失為一種權宜之計。 但對於未來到期的本息支付應有足夠的貨幣資金準備。 除此之外， 很多股份公司還採用其他實物形式來支付股利。 例如實物資產或實物產品、 發行公司證券， 這種方式一般股東都難以接受， 所以通常都是作為額外股利形式。 總而言之， 股利的分配形式也是企業的一項重大財務決策， 企業應根據其財務狀況和經營成果， 選擇合適的股利分配形式， 應同時兼顧股東的需求， 企業目前利益與長遠利益， 使公司的信譽保持在一個較好的水準上。 · ７ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
後記投資理財作為會計領域的一個專題， 在西方各國已得到廣泛的應用與發展。 由於它屬於財務管理的一個部分， 直至今天仍受到世界各國會計界的重視。 我國在這一領域雖起步較晚， 但已越來越受到企業界與理論界的關注。 特別在我國經濟體制改革的今天， 會計界人士已日益發現投資與理財是一個企業生存的關鍵問題， 是一個企業得以正常營運的 “ 血液 ”。 因此， 開展這一專題的研究， 具有十分重要的現實意義。 據筆者觀察， 作為一個會計工作者， 僅僅會記帳是遠遠不夠的， 市場經濟的發展要求會計人員將更多的精力放在資金的吸收與投放上。 現代經濟發展表明， 企業在市場競爭中的成敗往往在很大程度上取決於企業資金的融通， 這涉及到以下一些問題： １ ． 企業應採用什麼樣的籌資政策。 ２ ． 企業應將所籌資金投放到哪些方面。 ３ ． 資金的營運政策。 ４ ． 股利及其他投資收益的分配政策。 ５ ． 應採用什麼樣的信息披露方式才能適應資金的籌集與投放。 本書主要是針對以上諸問題作了一些探討， 同時也介紹 · ８ ７ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]