目錄序/1 謝辭/5 第一篇禍兮福所待壞事反成好投資策略第一章獨排眾議 /3 逆大部分人都財的時候，背道兩胞無造於事 •第二章誰熱誰冷 /9 證舜分析師往往得到過多英譽（責軒） 第三章聽起來不錯的概念股 /15 其鮑公司不追家那個野心釣勃的藁略，也許有很好的理由第四章高處不勝塞/23 高城主管下臺和去世帶來提太但不確定的利海第五章技術性難題 / 33 技術分析師認為過去的價格可以研判未來，這樣的見 •」+ CEC智庫www ceoknowl edge.con
Investment Elusions 解還潑菽汀證實第六章我想退出遊戲 /4］ 在股市意等中辣勝的技巧，用到真奕世界可能失靈第七章幾家歡樂幾家恐 /47 天災常有錢可賺；箇中秘訣在於確定該兵該賣第八章賭徒之憂 / 55 擬資變成投機時，放手一豬的日子不會太選築二篇數宇回力球第九章始料未及/65 盈餘預佔位的短期變動可能不是投資決策的最好蒸礎第＋章基本面限設 /69 財務報氧如編得翔實，則深研財務報表將有所獲第十一章可笑的模式 /75 預測方法柱荏把真實狀況過度筒化第十二章看似可能卻又不可能 /$1 薹本機準法則揭穿許多救資績效優舞的謊言第十三章特別留意那些撻伐評等機構的人 /$9 扎評評等機構的人很少毫無私心地追求事實真相 • 2+ CEC智庫ww ceoknowl edge.con
冒錄第十四章失落之鏈/99 預測經濟走向不能讓你擊敗市場第三篇煙影鏡花第十五章如何經營電話強銷業務 /105 研究成動的騙術高手所用方法，可以避免成灼受害人第十六章腳踏兩條船與第二次機會 /111 沒人強追你抓取市場進出時機是件好事第十七章稽核未能票得學聲 /117 企業的財務報表張立認證有多獨立？ 第十八章把垃圾傳過去/125 別在心不甘情不願的情形下成為風險移轉的受害人第十九章業用語和 BOMFOC / 131 動聽的語彙可餡隱藏投資大難第二十章不以獎為基礎的酬制度 /139 財務顧問的薪酬削度難題，沒有究美的解決方法第四篇給你的（錯誤）資訊第二十一章所有的衍聞都合所需——-然後又來了一些/151 •③ CEC智庫www ceoknowl edge.con
Investment mlusions 財經新聞記奢除了取得事實還有更多要揀心的事第二十二章遺失的記錄 /159 投覺新聞信作者應守的標準和投資顧問不一樣第二十三章每個人都是贏象 /167 看起來似乎很審現的共同基金績效排行榜，解讀結果姜別很大第二十四章盡信書不如尤書 / 175 披資建議的出版標準寬鬆，品質檢查的重擔在你身上第二十五章老實話的藝術 / 183 公司管理階層是最直接的資試來源，但不見得最可靠第五篇無效率的市場假訟第二十六章完美只是相對現念？ / 195 從救科書到市場的路上發生了一些有趣的事第二十七章不可愛但不見得沒人愛/203 破產之痛能吾產生使宜貨很班說第二十八章援慢但不穩定 /209 喜歡疏定未來的情券業務員，應遵守過個原則：“如果無法固定，就不要推銷” •4• CEC智庫ww ceoknowl edge.con
目第二十九章國外事務 /217 分散授資國際金融市場面燈嚴重的法規和會計陳礙第三十章地方公債狂熱 /223 別讓節稅的誘餌遠蔽雙膜，而怒視其他投資考量因素的重黌性第三十一章我找到一匹最能跑的馬了 /229 如果連運功比賽賭博市場都很有效率，時連滌推來的歋源明牌到應有多少價值？ 第三十二章開始蒐藏你的思緒 / 235 收藏品竟滿樂趣和恩古幽情，但不應當微財務安金的基石參考書目 1243 •5• CEC智庫ww ceoknowl edge.con
第一篇禍兮福所倚壞事反成好投資策略 11.1-- CEO 智庫 KNOWLEDGE www.ceoknowedge.comr CEO智庫ww ceoknow edge.con
第一章獨排眾議絕大部分人都對的時候， 背道而馳無益於事 “我發現其他每個人也是反向意見者（contrarian〉時，我就不再當反向意見者。” 這句饒富深意的話，稍嫌誇張，但如你能忍受這一點，不妨找個交易人朋友一談，他會給你很有用的見解。行事作為和一般人相反，能不能致富，還不清楚。這一點和大家的看法不一樣。“明顯”超買或超變的市場，其實不如你想像的那麼明顯。 我知道，這樣的說法和許多人深愛的陳詞濫調相左。人們常說，致直的秘訣是冬天買草帽。要賺大餞，就必須在衡頭血流成河時買進。如果連擦鞋匠都誇稱在股市賺錢，實出的時候便到了。世請牢記，沒有一棵樹末長到天空。 假使你曉待價格何時已超鷓基本面，這些很棒的原期務必 •3 CEO 智庫 KNOWLEDGE w.cedknowledge.corr CEC智庫ww ceoknow edge.con
Jnvestmen Illusions 謹記在心。即使“根據每一個客觀標準”，證券價格很便宜， 它們還是有可能再跌，另一句老話說，投人會在證券交易所按鈴，宣佈空頭市場已經結束。 你問能說，沒關係，無所謂。沒必要指出頭部和底部。真正要紫的是避免過度投機、換句話說，最重要的事，是鬱金香狂熱興起時，手上抱滿現金。 1634~1637年荷蘭的鬱金香球莖熱潮老是被人提起，作為投機失控的前車之鑑：反向意見投資人在無數場合總是想起， 鬱金香熱的鼎盛時期，一株球莖的價，摺合今天的幣偵意然高達5萬美元。任何稍具識的人，都能預言市價將重挫 9%以上。 但是很奇徑的，僅僅幾年前，荷蘭少數鬱金香球莖的售價達50萬美元左右。價格聽起來雖高，不見得表示人們已失去理性。誘人的她方在於一株球莖能繁殖很多新的球莖。這些球基可以用便宜的價格出街，授資人能回收當初昂貴的支出。鬱金香母球莖如能把開出特別關麗花朵的特性傳給新球莖，價格特別貴。 這是一種誤解，經濟學寮嘉伯（Pater M. Gatber）在他的研究報告《誰點燃鬱金香狂熱？》（Who Put the Mania in Tulipmisnis？）中有所閘述。根據嘉伯蒐集到的證據，17世紀30年代穩固的球萃市場——鬱金香熱愛者在這個市場交易稀有品種—並沒有出現漫無節制的投機歪風。管理鬆散的普通球莖期貨市場才有價格脫序的現象。盡智如此，嘉伯發現、價格過 •4、 CEO 智庫 KNWLFDGE cooknowedae.com CEC智庫ww ceoknowl edge. con
第一章獨拌眾議高只持續兩三個星期。1637年2月以後，“普通貨”市場崩膚，但比牧漂亮的品種還是能夠賣到高價。 簡言之，反向意見者喜歡的這個歷史事件，支援他們看法的證據不多。嘉伯強調，普通球莖期貨市場結構上有峽陷，經驗豐富的交易人避之催恐不及。期貨市場沒要求存人保證金， 以確保參與者履行交割義務。沒有一個交易所做為合約的另一方，因此一個人違約交割的問題，嚴重性大為增加。把300年前鬱金香狂熱的往事引用到今天高度管理的市場，似乎不盡合理」 不過反向意見者仍堅稱，貪婪和恐懼的力量肉眼可辦，而且能加以利用。這事易如反事，在雞尾酒會上聽人講話就曉得。和你讀話的每個人如果都眉開眼笑，暢談市場，你便曉得實壓即將溯現。 狽遺協，我們很難測試雞尾酒會上的打趣等“軟性資料” 預測未來的準確性。先印象研判市場走勢或許管用，要加以確認本質上很困難。難以量化對反肉意見者有利。如果十分主觀的技巧，有效性難以證明，也就不可能提出反證。因此反向意兒者能夠不斷章一些奇問軼事，供應迫隨他們的人。 他們所說的故事，內容常是一些傑出的投密人，看到過分激情的“明顯”跡象，因而找到市場頭部。到於有多少同樣天賦異票的投資人，因為類似的真知灼見而過早出場，則投人能鏟衡量。 •5• CEO 智庫 KNOWLEDGE w.cedknowledge.corr CEC智庫ww ceoknow edge.con
Tnvestment musions 底部也不像一些投資故事所說的那麼容易找到。這方面應該避免的錯誤觀念是：由於你格下跌，所以稍後一定會上除。 南方邦聯債券跌破面額後，一路跌黷停停，最後一文不值。 有人拿鐘擺來比喻市場，這樣的說法，誤導作用也大，投資人一樣應小心提防，沒有一種物理定律可以說某種證券上下起伏之後，一定回到介於中間的實質價值。事後回額，一公司的猴利能力從根本發生變化之後，股票創下歷史性低價，未來 10 年可能無法突破這個價位。 幾平沒人能夠駁斥這個說法的邏輯，但邏有時被反向意見者拋到腦後，只談一些陳問濫調。可以預期，每當市場或市場中的某一類股票或壓大量押現，便有一些陳詞濫調現身： •“報資人把嬰兒連同洗澡水一起潑摔了。” •“此類膠票中的每一寂公司，不管好壞，阿樣蒙塵。 •“警察杯城女，連彈鋼琴的人也抓走。” 《華爾街日報》1990年4月9日的“華爾街聽聞”（Heard o the Street）專欄，便出現典型的過度反應說法。文章標題是 “銀行類股不分青紅皂白拋傳，表示可能有便宜貨可撿”（關鍵字是“不分青紅皂白”、“便宜貨”）。作者指出，由於近來提資 . 人“倒出”銀行類股，若干銀行股票的股利收益率的為7%， 是市場平均水難3.5%的兩倍。文章引遲若干分析師的話說： “現在是大膽的銀行投資人進場的時刻。”（評註：股利收益率 CEO 智庫 KNOWLEDGE www.ceoknowledae.com CEC智庫ww ceoknow edge.con