或許在市場中這種民粹想法的安撫下，你會繼續在財經報紙裡尋找財畜果如此，千萬記得，在那裡找到的廢訊並非絕不出錯。艾得雪•雙蒂文森（Adlai Stevensom）說過：“新聞記者的工作，是區分善惡，然後把惡的一面印出來。“（譯註：史蒂文森生於 1900年，卒於 1965年，為美國政治領袖、外交官，曾協助建立聯合國，任美國駐聯合國首席代表。） • 157． CEO 智庫 <NOWIFDGR www.ceoknowedge.com CEC智庫www ceoknow edge.con
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第二十二章遺失的記錄投資新聞信作者應守的標準和投資顧問不一樣如果你決定找一位投資顧同效勞，聯邦證券法規可以提供很好的保障。在這一行爭取生意的人，不得以不完整或誤導人的投資記錄示人，這種保護措能能降低你的風險，以免對基金經理人一身的好本事產生不切實際的信心。 假設一位投資顧問為了吸引你，拿她管理、經營十分成功的基金以往的報酬率給你看，如果她管理的其他五個基金，岡期內表現極差，則依法律規定，她不可以隱蹣這個事實。保留那些資訊不告人，等於不實陳述她個人的記錄。 要是能拿去投資的錢不多，你可能覺得，本章討論的事情與你無關。除非你有相當大的投資組合，比方說是50萬美元左右，否則許多投資顧向不願找你當客戶。但即使你欠映聘請投資顧問的資金，還是可能需要專家的建議。想取得這方面的建議，訂閱投貨新聞信 （inrestment neuslelier）或許是成本效益 • 159* CEO 智庫 KNOWLEDGE w.cedknowledge.corr CEO智庫ww ceoknow edge.con
Inveatment lllusions 很高的辦法。 不管你是請人當投資額問，還是訂閱新聞信，有一件事情都要做—淵查那位專家的記錄。你可能認為，基金經理人提示過去的績較記錄時必須遵守的規範，也話用於投資新聞信作者。這樣的想法在你看來當然很合理。 但美國量高法院不這麼想。1985年，法官兔除非經紀公司發行的投資新聞信受1940年的投資顧問法約束。國會則希望把這條法律延用到對訂戶一規同仁提供建議的專象。但目前，如斯蒂芬•準棉爾（Slephten Wermail）在《華爾街日報》指出的，證券管理委員會只能管理“從事投資版問專業的個人—配合客戶關心的事務，提供量身訂做的建議”。 最高法院所以注意到投資新聞信的問題，在於證管會撤銷了一些投貨顧問的登記。（這些頓問承認偽造事實、盜用容戶的資金、未向州政府登記之後，證管會採取了這項行劃。〉證管會接著要求聯邦上訴法院，禁止這些壞蛋發行內容涉及推薦特定證券的新聞信，上訴法院俯允許所請，但遭最高法院駁回。嚴高法院的法官說，雖然這些前顧悶“歷史記錄不佳”. 但憲法修正案第一條保障他們有權利販告印刷建議文字。 於是事情演變成投資新聞信的作者沒有義務揭露過去所做建議的完整記錄。普用這種自由的一種方式是連續快速印製看好和看壞後市的評論，以便日後隨意選擇使用。依這種方式， 理論上有可能每一份投資新聞信都預測到1987年10月19日道 -瓊斯 30種工業股價指數參跌508點。宣稱預測到這場災 • 160• CEO 智庫 KNOWLEDGE w.ceoknowledae.com CEO智庫ww ceoknow edge.con
第二十二章遺失的記米雄的新闖信數目，還沒達到百分之百，但愈來應多。 監視新闖信建議的馬克•哈伯特（Mark Hulbent），1987 年 12月28日在《福布斯》（Fortes）雜誌的專欄中，提到著名的艾略特波浪（Ellicnl Wave）理論家時這麼說：“普瑞克特 （Rohert Prechter）月前當然因為他的股票市場時機抓得準確而聲名大噪，依我之見，他在崩盤前應已離開市場。“（黑體字是我加的。？明顯可以看出，新聞信散播的“買進”和“賣出” 訊號，有時只是解釋上的問題。 實際經營投資組合的顧問，很不幸，不能享受騎牆派的好處。進出市場一定做險動作的經理人，絕沒辦法因為準確預測到市場的漲跌而獲厚利——所賺總為所賠抵銷。結果，他們的投資績效總是不好也不壞。在投資顧問法的規範下，他們必須據實報告。相反的、投貨新聞信業中的墻頭草領有執照，能把白己描繪成預測天才。 否定新聞信大師的創意或許不智，即使這些創意反映在他們的績效上。大部分訂閱戶只關心那份新聞信的建議內容嗎？ 這些出版物能繁成功，有時是因為具有娛樂價值。 投資新聞信舉辦投資研討會時，創意和樂價值甚至更為重要。做一場好夢可以彌補一連串的杯預測。設人比知名的新聞信和研討會推銷商約瑟夫，葛蘭維爾（Joseph E. Cranville）更懂得這個原則，魚然他的建議不見得總能讓客戶致奮，但所要的一些味頭令他成為獨樹一格和受人喜愛的人物。（要是用到占星術，也許他會做得更好、他曾坦承，相信占星術，但沒納 CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledge.comr CEO智庫ww ceoknowl edge.con
Invcstment Ilusioms 入他的預測中。） 以下是葛蘭維爾在鼎盛時期運用的一些舞臺道具： •阿閃發亮的均蝶結。 •引人注目的太陽眼錢。 • 拳擊手的運動短褲，上面師有股市的櫃價。 •汽球。 • 手榴彈。 •6歲歌手。 •穿比基尼泳菜的模豬兒， •雜耍。 • 口辣。 •葛蘭維爾彈鋼拳。 •蒿蘭維爾南觀眾說：“摸或可以致寓。” •舊蘭纏爾脫下死尾晚機服，讀印在舉擊手短褲上面的股柔披價. • 葛蘭給爾打按得像是摩西，發叔《投資十誠》。 •葛蘭維爾打扮得像是 “最函精神傾柚" 霍梅尼 ｛Ayatollah Khomneini）。（譯註：攣梅尼生於 1900 單，死於1989年，伊朗宗救領油～） •葛蘭維爾打粉得像只小鵝。 • 162• CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.cooknowledge.comr CEC智庫www ceoknowl edge.con
第二十二章遺失的記錄 •葛蘭維爾像是能踏水而行。 •葛蘭維爾躺在棺材墅上湯，棺材用報價紙帶包廈。 •提供股市投資的建議。 關於最後一點、以下是人們財葛蘭維爾多年來預測能力的評語： • •“走出70年代初的空頭市場時，他的記錄有待商榷：那些年中，雖然市場跌個不停，他還一直救促訂閱戶買進股票。”（《時代》雜誌，1981年） •“1月閒他預測股價會‘直直落’之後，股份如出現彈升走勢，訂閩他的每週市場新聞信的1300拉讀者都堂到傷害。"（《新閒岡刊》.1981 年） • “……講得天花亂墜，但不是很可靠的拉客高手，” ｛《商業週刊》，1985年） • “1982 年夏開始的大多頭市場，大家都知道萬過維爾錯夫交臂，而且直到擊年初，還死硬地看壞後市。“（《大亨），1987年） • “報據評估100 種股市新聞信的《哈伯特金融文摘》，過去4年半.投資人如照《葛蘭維爾市場新聞信多的建議擊做，則持有普通脫會損失 46.9%。 網期內，道-瓊斯 30種工業股價指數攀升 256.3%。”（《美國新聞與世界報導｝，1987年） •“•…過去9年，葛蘭維爾的記桑是所有新聞信中最差的。“《Ingram's%，1990年 • 163• CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledge.corr CEO智庫ww ceoknow edge.con
Invesiment Illusions 平心面論，這些年來，葛蘭維爾有一些預測很準。其中最著名的是1981 年初，他預測價將大跌。股市馬上下挫，跌點 23.80在當時很驚人，成交量是紐約證券變易所到那時為止當日最高。葛蘭維爾前：一天晚上呼籲3000 位客戶丟擲持股，可能有助於實現這位預測專家的預言。 葛蘭維爾往新的方向發展，預測地震的確有一次準確 （1979年8月），但後來預測加州發生里氏8.5級的地產，則沒應驗，連他大膽預州“我絕不會在市場再犯大錯”也沒成真。 1982年起的大多頭市場，被他斥為“誘人人殼的彈升走勢” 到這裡為止，葛蘭維爾犯下的銷誤，證據不勝列舉。連身為大師的他也承認，有時會誤解自己的理論。但他堅稱，他的理論“絕對萬無一失，完美無瑕”。不過，人們還是懷疑，經產格分析，他的記錄恐拍不比丟硬幣的結果要好。 葛蘭維爾很幸運，從新聞信中刷除績效的權利，受到最高法院1985年判決的保護。早在 1981年，《時代》雜誌便指稱葛蘭維爾故意忘掉他1970年代的差勁表瑰。（該雜誌指的是他預測市場走向不準，而不是彈鋼琴或扮成小雞表演得不好。） 1985年，葛蘭維爾說明個人不操作股票的理由，在於希望保持客觀性。他不敢說出，其實他害怕留下操作記錄的蛛絲馬跡。如果不參與市場可以讓葛蘭維爾享有投資顧問所沒有的優勢，因為投資顧問必須真的拿錢出來在市場上冒險犯難，則他享有的不只專業優勢而已，經紀公司拖怨，如果它們模仿總 • 164 • CEO 智庫 KNOWLEDGE v.cooknowedne.comr CEO智庫ww ceoknow edge.con