575
在許多方面，金融市場與經濟體中的其他市場類似。可貸資金的價格——也就是利率——如同經濟體中的其他價格一樣，受供需力量的支配。我們也可以像分析其他市場那樣，分析金融市場中供給或需求的變動。第1章介紹的經濟學十大原則之一是：市場通常是組織經濟活動的良好方式。這項原則同樣適用於金融市場。當金融市場使可貸資金的供給與需求達到平衡時，它們有助於將經濟體中稀缺的資源配置到最有效率的用途上。
然而，金融市場在某個方面具有特殊性。與大多數其他市場不同，金融市場扮演著連結現在與未來的重要角色。提供可貸資金的人（即儲蓄者）之所以這麼做，是因為他們希望將部分當前收入轉化為未來的購買力。需要可貸資金的人（即借款者）之所以這麼做，是因為他們希望今天進行投資，以便在未來擁有更多資本來生產商品與服務。因此，運作良好的金融市場不僅對當代世代至關重要，對將繼承許多由此產生利益的未來世代也是如此。
N 美國的金融體系由多種類型的金融機構組成，例如債券市場、股票市場、銀行和共同基金。這些機構的作用都是將那些希望儲蓄部分收入的家庭資源，引導至那些希望借款的家庭和企業手中。
N 國民所得會計恆等式揭示了總體經濟變數之間的一些重要關係。特別是對於封閉經濟體而言，國民儲蓄必須等於投資。金融機構是經濟體將一個人的儲蓄與另一個人的投資配對的機制。
N 利率由可貸資金的供給和需求決定。可貸資金的供給來自於那些希望儲蓄部分收入並將其借出的家庭。可貸資金的需求則來自於那些希望為了投資而借款的家庭和企業。要分析任何政策或事件如何影響利率，必須考慮它如何影響可貸資金的供給和需求。
N 國民儲蓄等於私人儲蓄加上公共儲蓄。政府預算赤字代表負的公共儲蓄，因此會減少國民儲蓄以及可用於資助投資的可貸資金供給。當政府預算赤字排擠投資時，它會降低生產力和GDP的成長。
摘要金融體系, p. 554 金融市場, p. 555 債券, p. 555 股票, p. 556 金融中介機構, p. 556 共同基金, p. 558 國民儲蓄 (儲蓄), p. 562 私人儲蓄, p. 562 公共儲蓄, p. 562 預算盈餘, p. 562 預算赤字, p. 562 可貸資金市場, p. 564 排擠效應, p. 571
關鍵概念 1. 金融體系的角色是什麼？請列舉並描述我們經濟體中屬於金融體系的兩個市場。請列舉並描述兩個金融中介機構。
複習題
576 第九部長期下的實質經濟
2. 為什麼股票和債券持有人分散投資組合至關重要？哪類金融機構能讓分散投資變得更為容易？
3. 什麼是國民儲蓄？什麼是私人儲蓄？什麼是公共儲蓄？這三個變數之間有何關聯？
4. 什麼是投資？它與國民儲蓄有何關係？
5. 請描述一項可能增加私人儲蓄的稅法變更。若實施此政策，將如何影響可貸資金市場？
6. 什麼是政府預算赤字？它如何影響利率、投資和經濟成長？
1. 針對下列每組配對，你預期哪種債券會支付較高的利率？請解釋原因。 a. 美國政府發行的債券或東歐某國政府發行的債券 b. 於 2005 年償還本金的債券或於 2025 年償還本金的債券 c. 可口可樂公司發行的債券或你在自家車庫經營的軟體公司發行的債券 d. 聯邦政府發行的債券或紐約州發行的債券
2. 在報紙上查詢兩家你略知一二（或許是以顧客身分）的公司股票。每家公司的本益比是多少？你認為它們為何不同？若你要購買其中一支股票，你會選擇哪一支？為什麼？
3. 西奧多·羅斯福曾說：「在紙牌、彩券或賽馬場上賭博，與在股票市場上賭博，兩者之間並無道德差異。」你認為股票市場的存在發揮了什麼社會功能？
4. 利用網際網路瀏覽共同基金公司的網站，例如 Vanguard (www.vanguard.com)。比較主動管理型共同基金與指數基金的報酬率。是什麼因素導致這些報酬率的差異？
5. 股價下跌有時被視為未來實質 GDP 下滑的先兆。你認為這可能是真的嗎？為什麼？
6. 當俄羅斯政府在 1998 年違約拖欠外國債權人的債務時，許多其他開發中國家發行的債券利率紛紛上升。你認為發生這種情況的原因為何？
7. 許多員工持有大量其任職公司發行的股票。你認為公司為何鼓勵這種行為？一個人為什麼可能不希望持有其任職公司的股票？
8. 你的室友說，他只購買那些被大眾認為未來獲利將大幅成長的公司股票。你認為這些公司的本益比與其他公司相比如何？購買這些公司股票可能有什麼缺點？
9. 請解釋宏觀經濟學家定義的「儲蓄」與「投資」之間的差異。下列哪些情況屬於投資？哪些屬於儲蓄？請解釋。 a. 你的家庭申請房貸並購買一棟新房子。 b. 你用 200 美元的薪水購買 AT&T 的股票。 c. 你的室友賺得 100 美元並將其存入銀行帳戶。 d. 你向銀行借款 1,000 美元購買一輛汽車，用於你的披薩外送事業。
10. 假設 GDP 為 8 兆美元，稅收為 1.5 兆美元，私人儲蓄為 0.5 兆美元，公共儲蓄為 0.2 兆美元。假設此經濟體為封閉經濟，請計算消費、政府購買、國民儲蓄和投資。
11. 假設 Intel 正考慮興建一座新的晶片製造廠。 a. 假設 Intel 需要在債券市場借錢，為什麼利率上升會影響 Intel 關於是否興建該工廠的決策？ b. 如果 Intel 擁有足夠的自有資金來資助新工廠而無需借款，利率上升是否仍會影響 Intel 關於是否興建該工廠的決策？請解釋。
12. 假設政府明年的借款額比今年多出 200 億美元。 a. 使用供需圖表分析此政策。利率會上升還是下降？ b. 投資、私人儲蓄、公共儲蓄和國民儲蓄會發生什麼變化？請比較問題與應用第25章儲蓄、投資與金融體系 577 這些變動相對於政府額外借貸的200億美元而言，規模有多大。 c. 可貸資金供給的價格彈性如何影響這些變動的規模？（提示：請參閱第5章以複習彈性的定義。） d. 可貸資金需求的价格彈性如何影響這些變動的規模？ e. 假設家庭認為，當前政府增加借貸意味著未來必須提高稅收以償還政府債務。這種信念會對當前的私人儲蓄和可貸資金供給產生什麼影響？它會增強還是減弱你在(a)和(b)部分所討論的效果？
13. 在過去十年間，新電腦技術使企業能夠大幅減少每單位銷售額所持有的存貨量。請說明此種變化對可貸資金市場的影響。（提示：存貨支出屬於投資的一種。）你認為這對廠房與設備投資產生了什麼影響？
14. 「有些經濟學家擔心，工業化國家的人口老化問題，將導致這些國家開始耗用其儲蓄，而此時新興經濟體的投資需求卻正在成長」（《Economist》，1995年5月6日）。請說明這些現象對全球可貸資金市場的影響。
15. 本章說明，投資可以透過降低私人儲蓄的稅賦，以及減少政府預算赤字來增加。 a. 為什麼同時實施這兩項政策會有困難？ b. 為了判斷這兩項政策中哪一項能更有效地提升投資，你需要了解關於私人儲蓄的哪些資訊？
在本章中你將會…… 檢視當企業選擇支付效率工資時，失業如何產生思考失業如何因最低工資法而產生了解用於衡量失業程度的數據思考失業如何從求職過程中產生觀察失業如何因企業與工會之間的談判而產生失去工作可能是個人生活中最令人痛苦的经济事件。大多數人依賴勞動收入來維持生活水準，而且許多人從工作中不僅獲得收入，也獲得個人成就感。失業意味著當下的生活水準下降、對未來的焦慮，以及自尊心的減損。因此，競選公職的政治人物經常談論他們提出的政策將如何幫助創造就業機會，這也就不足為奇了。
在前兩章中，我們已經看到決定一個國家生活水準及其成長的一些力量。例如，一個將高比例收入用於儲蓄和投資的國家，其資本存量和GDP的成長速度，會比一個儲蓄和投資較少的類似國家更快。另一個更為明顯的國家生活水準決定因素，是該國通常經歷的失業量。那些願意工作卻無法失業及其自然率 579
580 第九部長期下的實質經濟正在尋找工作的人並未對經濟體的財貨與服務生產做出貢獻。雖然在一個擁有數千家企業和數百萬勞工的複雜經濟體中，某種程度的失業是不可避免的，但失業人數會隨著時間推移以及在不同國家之間產生顯著差異。當一個國家盡可能讓其勞工充分就業時，其所達到的 GDP 水準，將高於讓許多勞工閒置時的狀況。
本章開啟我們對失業問題的探討。失業問題可區分為兩大類：長期問題與短期問題。經濟體的自然失業率（natural rate of unemployment）指的是經濟體在正常情況下所經歷的失業數量。循環性失業（Cyclical unemployment）則是指圍繞著自然失業率所產生的逐年波動，它與經濟活動的短期起伏密切相關。循環性失業有其自身的解釋，我們將留待本書後續探討短期經濟波動時再行討論。在本章中，我們將討論決定經濟體自然失業率的因素。正如我們將見到的，「自然」一詞並不意味著這種失業率是令人滿意的，也不代表它隨時間保持恆定或不受經濟政策影響。它僅表示即使在長期下，這種失業也不會自行消失。
我們首先檢視一些描述失業現象的相關事實。具體而言，我們將探討三個問題：政府如何衡量經濟體的失業率？在解讀失業數據時會出現哪些問題？失業者通常會失業多久？
接著，我們將探討為何經濟體總是存在某種程度的失業，以及政策制定者如何協助失業者。我們討論導致經濟體自然失業率的四個解釋：工作搜尋、最低工資法、工會以及效率工資。正如我們將見到的，長期失業並非源自單一問題，因此也沒有單一的解決方案；相反地，它反映了多種相關的問題。結果，政策制定者並沒有簡單的方法能在降低經濟體自然失業率的同時，減輕失業者所面臨的困境。
辨識失業本章伊始，我們將更精確地檢視「失業」一詞的意義。我們考慮政府如何衡量失業、在解讀失業數據時會出現哪些問題，以及典型的失業期間持續多長。
如何衡量失業？
衡量失業是勞工統計局（Bureau of Labor Statistics, BLS）的工作，該機構隸屬於勞工部。每個月，BLS 都會發布關於失業以及其他勞動市場面向的數據，例如就業類型，
第26章失業及其自然率 581
平均每週工時長度，以及失業持續時間。這些數據來自一項針對約60,000戶家庭進行的定期調查，稱為「當前人口調查」（Current Population Survey）。
根據問卷調查的回答，美國勞工統計局（BLS）將每個受調查家庭中的成年人（十六歲及以上）歸入以下三類之一： N 就業 N 失業 N 非勞動力如果一个人在前一週的大部分時間都在從事有薪工作，則被視為就業。如果一個人處於暫時解僱狀態、正在尋找工作，或正在等待新工作的開始日期，則被視為失業。不符合前兩類條件的人，例如全職學生、家庭主婦或退休人員，則屬於非勞動力。圖26-1顯示了1998年的這種分類情況。
一旦美國勞工統計局（BLS）將調查涵蓋的所有個人歸入相應類別後，便會計算各種統計數據以總結勞動力市場的狀況。美國勞工統計局（BLS）將勞動力定義為就業人數與失業人數的總和： 勞動力 = 就業人數 + 失業人數成年人口 （2.052億）
勞動力 （1.377億）
就業 （1.315億）
非勞動力 （6,750萬）
失業（620萬）
圖26-1 1998年人口分類細目。 美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）將成年人口分為三類：就業、失業和非勞動力。 資料來源：美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）。
勞動力工人總數，包括就業者和失業者
582
第九部長期下的實質經濟美國勞工統計局（BLS）將失業率定義為勞動力中失業人口所占的百分比：
失業率 = （失業人數 / 勞動力）× 100。
美國勞工統計局計算整體成年人口以及更細分群體（如黑人、白人、男性、女性等）的失業率。
美國勞工統計局使用同一項調查來產生勞動力參與率的數據。勞動力參與率衡量的是美國總成年人口中屬於勞動力的人口百分比：
勞動力參與率 = （勞動力 / 成年人口）× 100。
這項統計數據告訴我們，選擇參與勞動市場的人口比例。與失業率一樣，勞動力參與率也是針對整體成年人口以及更細分的群體分別計算。
為了了解這些數據是如何計算的，我們來看看 1998 年的數字。該年就業人數為 1.315 億人，失業人數為 620 萬人。勞動力為：
勞動力 = 1.315 + 0.062 = 1.377 億人。
失業率為：
失業率 = (6.2 / 137.7) × 100 = 4.5%。
由於成年人口為 2.052 億人，勞動力參與率為：
勞動力參與率 = (137.7 / 205.2) × 100 = 67.1%。
因此，在 1998 年，美國成年人口中有三分之二參與了勞動市場，而在這些勞動市場參與者中，有 4.5% 的人處於失業狀態。
表 26-1 顯示了美國人口中各個群體的失業率和勞動力參與率統計數據。其中最明顯的有三個比較。首先，女性的勞動力參與率低於男性，但一旦進入勞動力市場，女性的失業率與男性相近。其次，黑人的勞動力參與率與白人相似，但其失業率卻高得多。第三，青少年的勞動力參與率低於整體人口，且失業率高得多。更廣泛地說，這些數據顯示，經濟體內不同群體的勞動市場經驗存在巨大差異。
美國勞工統計局關於勞動市場的數據也讓經濟學家和政策制定者能夠監測經濟隨時間發生的變化。圖 26-2 顯示了自 1960 年以來美國的失業率。該圖顯示，經濟總是存在一定程度的失業，且失業數量每年都在變化。失業率圍繞其波動的正常失業率稱為自然失業率，而失業偏離其勞動力成年人口失業人數勞動力失業率勞動力中失業人口所占的百分比勞動力參與率成年人口中屬於勞動力的人口百分比自然失業率失業率圍繞其波動的正常失業率第26章失業及其自然率
583 自然率被稱為循環性失業。在圖中，自然率顯示為一條位於5.5%的水平線，這是對該時期美國經濟自然率的粗略估計。本書稍後將討論失業率勞動力人口統計群組參與率成年人（20歲及以上） 白人男性 3.2% 77.2% 白人女性 3.4 59.7 黑人男性 7.4 72.5 黑人女性 7.9 64.8 青少年（16–19歲） 白人男性 14.1 56.6 白人女性 10.9 55.4 黑人男性 30.1 40.7 黑人女性 25.3 42.5 資料來源：勞工統計局。
表26-1 各類人口統計群組的勞動力市場經驗。 本表顯示1998年美國人口中各群組的失業率和勞動力參與率。
10 8 6 4 2 0 1970 1975 1960 1965 1980 1985 1990 2000 勞動力百分比 1995 失業自然率失業率圖26-2 自1960年以來的失業率。 此圖使用失業率的年度數據，顯示勞動力中沒有工作的比例。 資料來源：美國勞工部。
循環性失業失業偏離其自然率的程度
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