“帕斯卡曾經說過，‘心臟的執行總有它自己的理由。’我們也可以用‘華爾街’取代‘心臟’。”——本傑明·格雷厄姆（1） 1956 年6 月1 日，本給住在奧馬哈的愛徒寫信，以“親愛的沃倫”開頭。 信中說：“上個星期對我們來說是個里程碑，因為我們搬進了嚮往以久的貝佛利山的新家。這就象從熱戀到結婚一樣。你下次到加利福尼亞一定要來參觀一下，因為我們已迫不及待地想向你展示我們的新居了。” 本在洛杉磯加利福尼亞大學任金融系教授，一面執教，一面從事研究。 喜歡玩樂的埃絲泰爾更加高興了。在新鄰居和毛里斯舅舅的女兒羅達和丈夫 ——整形外科醫生伯納德·薩奈特的幫助下，本和埃絲泰爾對洛杉磯很快就習慣了。 海邊新居羅達的母親格拉德太太的來訪重新建立了家族之間的紐帶聯絡。“我不知道，如果不是這樣我們還會不會有聯絡。她到達以後，立即給他們（格雷厄姆一家）打了電話，於是，我們走到了一起。” 薩奈特夫婦在北楓樹大街買了一幢房子，與本和埃絲泰爾的家隔街相望，他們住在616 號，格雷厄姆一家住在611 號。格雷厄姆的女傭人拉奇， 也隨他們來到這裡，並和薩奈特家的女傭埃瑪關係特別好。伯納德不費吹灰之力就拿到了開業執照，所以格雷厄姆一紐曼公司的解散給他帶來的憂悶之情也就無所謂了。 羅達說：“我們每天都聊得很起勁。” 伯納德則說：“小布茲和我的兒子傑拉德一塊長大，現在他們仍然是最親密的朋友。 格雷厄姆一家搬到貝佛利山時，布茲剛滿11 歲。和在紐約時相比，布茲現在見到本的機會更多了。布茲回憶說：“我對父親的工作知之甚少。直到他去世以後我才對他的事稍有了解。我對股市並不感興趣。再說，他住在貝佛利山時已經不幹這些工作了。” 天倫之樂本退休之後仍舊忙個不停，而他更願意陪兒子一起渡過。格雷厄姆一家四處旅行，探訪遠在法國的親戚朋友們。布茲和傑拉德·薩奈特在同一個童子軍營，演員格林·福特當時擔任他們的隊長。 伯納德回憶說：“有一次，他們父子被格林·福特家請去吃燒烤。孩子為父親烤食物是理所當然的事。可小布茲當時並不象現在這樣心靈手巧，而是稍微有些手忙腳亂的孩子，順便提一句，本向來就是這個樣子的。小布茲在烤架上放了一塊牛排，那是準備和父親分享的，不料，牛排落下烤架，掉到了火堆裡。本說：‘算了，布茲，我們進城去，好好享用一頓牛排。’於是，那次外出郊遊就這樣結束了。” 雖然本自己並不信宗教那一套，但是他卻明顯地覺得應該讓孩子們瞭解世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
傳統。當布茲拒絕去猶太人學校唸書時，本自己辦起了“星期六學校”。羅達回憶說：“我的孩子都去他那，別的孩子也去聽《聖經》的故事。本甚至還異想天開地帶他們去看‘十大戒律’中提到的赫斯通。” 埃絲泰爾的消遣埃絲泰爾經常邀請薩奈特一家共進晚餐，就算格雷厄姆有其他客人，她也照請不誤。本支援這些活動，卻從來未主動組織過，而且他對此的忍耐程度是有限的，——他向來如此。 羅達說：“埃絲泰爾很會交際，她每次都準備豐盛的飯菜，人們的目光都集中在她身上。她應付這些活動遊刃有餘，她漂亮迷人，使人如沐春風。 通常，本在晚宴的中間會說：‘請原諒，我想上床休息了。’他無法忍受這麼多無休止的閒話。” 本往往會在無聊的人誇誇其談時中途告退。在他家的客人中有歷史學家威爾。阿瑞爾·杜蘭特以及暢銷書作家歐文·斯通和妻子簡，還有電影製片人傑克·斯基夫保爾。（他和埃絲泰爾在學生時代就是好朋友），沃倫·巴菲特夫婦對本的邀請也很積極，經常出現在來訪者名單之中。 奧馬哈的年輕夫婦巴菲特說：“我每次都會找各種藉口出去拜訪他們。本的妻子也會向我們發出邀請，只是她對社交活動的熱情太可怕了。” 羅達說：“本是巴菲特的導師。在一次聚會時，蘇茜興沖沖地走了進來， 原來她一次就買了兩雙自己喜歡的鞋。她總覺得價格太高了，但是鞋的確值這麼多錢。她太破費了。” “他們第一次來的時候，為了省錢住在了一家酒庫上的汽車旅館裡，是聖莫尼卡的桑迪·庫法克斯旅館。”羅達笑著說道：“如果現在巴菲特死了， 蘇茜肯定會成為世界上最富的的女人。走著瞧吧，你準會大吃一驚的。” 加利福尼亞的好客一次次地吸引著巴菲特，甚至有一段時間他們還在拉瓜那有了自己的家。巴菲特在寫給本的信中說：“您知道，蘇茜和我都不明白，為什麼加利福尼亞在有了‘商業之都’的美名之後，還要擁有格雷厄姆和薩奈特這兩家人呢！” 巴菲特首次到加利福尼亞訪友時曾試圖讓本談談股市的問題，但他很快就明白了，這是徒勞無益的。 漠不關心巴菲特說：“本去貝佛利山以前，還會偶而說些道別的話；之後，他到洛杉磯加利福尼亞大學發表演講，人們也會順便去探望他。但他不再關心證券業了。” 沒有人會比薩奈特更清楚這一點了。伯納德說：“在拿到格雷厄姆一紐曼公司的清算財產時，我問本，‘現在該如何用這錢？’” 本心不在焉地建議他買AT＆T 的股票和幾個安全卻業績平平的封閉型基金。 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
伯納德說：“他的回答讓我很失望。” 沃倫的客戶埃絲泰爾對自己的股市經驗很有信心，她插話進來對羅達和伯納德說： “沃倫·巴菲特很可能是本最出色的學生。他的事業剛剛起步，我已經投資入股了，你們也應該加入進來。” 羅達回憶說：“有很多人找埃絲泰爾、請她出資入股，因為她的名字就是一筆巨大的投資。她拒絕了所有的人，卻似乎對巴菲特信心十足。” 埃絲泰爾·格雷厄姆確實加入了巴菲特的早期合夥人公司，後來是伯克希爾—哈撒韋公司。現在，布茲繼承了這些投資的大部分股票，而它的升值速度讓布茲很猶豫，不願賣掉股票，交納資本利得稅。小本傑明·格雷厄姆是名社會責任感很強的內科醫生，向來對巴菲特的投資策略有不同看法。他曾寫信勸巴菲特收回對RJR 納畢斯哥公司的投資，因為他反對菸草生產。巴菲特最終賣出了這些股票，但布茲懷疑這並不是那封信的作用。 薩奈特採納了埃絲泰爾的建議。如今，他們每年參加巴菲特的伯克希爾 —哈撒韋公司的股東年會。 埃絲泰爾還幫助另一個紐約的老朋友，威廉·H·海曼，當上了水星證券公司的合夥人。他的父親就是當年和本一起上下班的喬治·海曼；也正是海曼一家在小牛頓死訊傳來的那個晚上安慰了格雷厄姆和他的家人。 威廉·H·海曼說：“埃絲泰爾知道誰聰明，誰不聰明：聰明的人總是設法來看望她。” 海邊的宗師本來到貝佛利山以後確實淡出了華爾街，但他並沒有完全不聞不問。在搬到新居後不久，本就在著名的市政廳會議上發表了一次很有影響的演講— —“普通股票的價格水平”。演講的內容緊緊圍繞當時最熱門的話題：股票市場的價格究竟會升到多高？此次演講受到《貝佛利山市民報》的高度評價。 專欄作家達夫·海勒寫道：“格雷厄姆的內容涉及我國面臨的眾多問題的方方面面以及它們的解決方案。少數從事金融編輯工作的聽眾對他的演講如痴如醉，直到2∶30 結束會議時，我們才意識到自己已經聽了一堂2 個小時的高階講習課。”（2） “這次會議引人入勝，與西海岸的人們休慼相關，讓我禁不住認為，如果洛杉磯加利福尼亞大學商學院院長雅各比和格雷厄姆先生缺席，我們根本不可能召開更大的市民會議。” 幾年後，本又在洛杉磯加利福尼亞大學發表了類似的演講，全文發表在 《加州管理評論》上。這篇文章是本早期工作經歷的縮影，充滿了周密的分析和研究。 退休以後，本仍然儘量避免預測市場。他總是全面分析各種可能性，提出各種可能的趨勢，但他也同樣認為，無法預測的事隨時都可能發生。本在 《商業和金融年鑑》上發表的文章指出：“丹麥攝影家基柯加德曾經說過， 評判生活要向後看，而真正地享受生活卻要向前看。這對於股市也是千真萬確的。” 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
諮詢工作本不象在紐約時那麼忙碌了，卻依然保持著令人難以置信的活力。他在奧斯汀的德克薩斯大學為保險公司財務主管們講過課，擔任幾家公司的董事，還應納克斯—法克多公司的邀請，成了它的財務顧問。 本寫了大量的文章，甚至還給“民主憲法研究中心”提了一條異想天開的建議，闡述在經濟健康發展時控制失業率水平的方法。他建議給工人更多的休息時間，由此造成的損失將會因為技術進步帶來的生產率提高得到補償。反對者認為這種方法根本行不通，因為工人不會放棄他們的加班費。（3） 洞察經濟狀況本還在《金融分析雜誌》發表了幾篇文章，其中討論國際收支問題的文章引起了巴菲特的注意。他給本寫信說：“起初，我對這篇文章的難度望而生畏，因為我對國際收支的瞭解很少。然而，‘格雷厄姆邏輯方式’的一貫原則是：得出結論就像在鋼琴上撫遍全部88 個鍵一樣容易而流暢。這次也不例外。” 在華盛頓舉行的參議院聽證會也同樣妙趣橫生。1958 年，本出席了“方法與手段委員會”的聽證會，這次是關於股利分配政策和兩種普通股票的演變問題。本在談到讓股東放棄所有權之類的問題時顯得有些謹慎，但在諸如邊際法則，資本利得稅和股市訂價技巧等其他問題上，卻滔滔不絕，更象是一位普通公民而不是投資者。 債務風險他對一個議員說，用借來的錢買股票一定要謹慎，否則將是不明智的。 “我認為對一般公眾來說，冒險投機的代價相當昂貴，這種方法只有在經驗豐富、實力強大的人手中才是可靠的。”（4） 保留資本利得稅本和現在的許多投資巨頭不同，他並不贊成取消證券交易中的資本利得稅，甚至不贊成降低它的徵收比例。本解釋說：“總而言之，它只能增加投機的興趣。”（5） 市場機制本還談到，市場投資者能接受價格的下跌，但他最終會清醒過來，這又促使價格不斷上揚，直到恢復正常或被抬得更高。他說：“這是投資領域最大的難題之一，我也和其他人一樣沒法對此作出解釋。我們只是從經驗中認識到；市場最終會恢復自身的價值。它總有辦法達到目的。”（6） 本繼續著自己感興趣的事業。當然，現在的他更悠閒了。布茲回憶說， 他父親曾花了很多時間在後園的小屋——他的攝影棚——研究攝影技巧。 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
創造力新型滑尺的發明也是本的眾多成果之一。他利用相似三角形的原理，建立了大量的模型，最於取得了成功並申請了滑尺的專利。 “就在這時，電子計算機問世了，他的成功也就沒有意義了。” 布茲說，“這並沒讓父親感到難過，他並不在乎成功與否，只是對智力研究感興趣。”後來，布茲把專利書鑲起來掛在了自己房間的牆上。 不斷更新書的內容本在發明創造的同時，還於1959 年修訂了《聰明的投資者》的第三版。 《證券分析》也得到了修訂。這次的修訂者除本和多德之外還有斯坦福大學研究生院的西德尼·科特爾和巴克公司的公用事業專家查爾斯·塔塞。 第四版的《證券分析》出版後在社會引起了巨大的反響。傳統刊物《機構投資者》評論說，格雷厄姆和多德已經擺脫了黑色年代的陰影，與前三版相比，新版本做了許多修改。 本深知現在的市場與過去相比大不一樣了。他在一篇文章中寫道：“如果我們只顧現在，沉浸在對過去美好時光的回憶之中，那麼我們將在未來一無所有。過去、現在和未來是完全不可分割的整體。”（7） 本和三位合作者在新版的序言中談到了這次修訂的思想：第一版是在大蕭條時期出版的，因此“必須採取謹慎的態度。事實上，我們現在說普通股票也同樣有投資價值是需要一些勇氣的。”（8） 第二版和第三版分別出版於1940 年和1951 年，當時的市場狀況還符合最初的原理；但是從1955 年起，市場的變化已經對舊的評價標準提出了挑戰。作者們處於尷尬的境地：如果墨守陳規，他們或許會被視為“老頑固”， 更糟的是，他們也無法洞察市場的真正變化；如果相反，接受目前流行的樂觀態度，他們或許會促使市場重蹈崩潰的覆轍；折衷之道毫無意義，只會造成思想的混亂。他們最終決定：在需要的時候，重新整理過去的觀點，而應該拋棄的部分，也絕不保留。 這次修訂承認，現在的股市和1950 年以前相比，能更自由，更靈活地評價公司業績和紅利；更重視用未來預期評價當前的投資價值。新版擴大了論述市場走向和成長性的篇幅，加入了一些新的觀點。 本在哥倫比亞大學的繼任者羅格·慕雷指出：“科特爾和格雷厄姆在修訂過程中經常陷入僵局，因為他們的觀點不同，卻又都名聲顯赫，甚至無法進行真正的討論。他們能做的只是打電話讓我仲裁。這可是個很棘手的任務： 無論怎麼做，都不能兩全其美。但是我還是完成了這個任務，並和他們都保持了良好的關係。”（9） 第四版的修訂工作未必會使本和多德完全滿意，但至少這些改動體現了本從新的角度觀察問題、分析問題的傾向。也有人對此表示懷疑，因為他們認為本對股市已經興趣不大了。他只是新的合作者手中的盾牌而已。沃爾特·舒勒斯認為：“最後一版完全喪失了格雷厄姆的風格。” 股市《聖經》及其內容，修訂版世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
巴菲特完全贊同本的思想。威廉·拉恩曾講了一個故事：巴菲特代表IBM 公司出席一個長期無法解決的反托拉斯案件的法庭審理。拉恩說：“沃倫站在臺上已經兩天了，辯論十分精彩。” 原告的問題中包括巴菲特是否堅持格雷厄姆和多德在《證券分析》中提出的原理，他問道：“你同意書中的所有觀點嗎？” 巴菲特回答：“完全同意。” “那麼請問，你同意書中對‘貶值’的定義嗎？”隨後，原告朗讀了書中的定義。 “不，不。那是錯誤的。”巴菲特說。 “我想告訴你，這是《證券分析》中的原話。” “請告訴我這是哪一版的？”巴菲特問道。 律師取書時，暫時休庭。重新開庭後證明那是第四版。 巴菲特說：“事情是這樣的，這個定義在第14 章，而寫這一章的人不是格雷厄姆，而是西德尼·科特爾。我認為科特爾寫的不對。” 本最忠實的信徒都一心想要 1934 年、1940 年或1951 年版的舊書，他們認為本在寫這些書時的注意力更集中於對證券的分析，而他的合作者與他的思想也更一致。 詹姆斯·瑞在第四版問世後遇見了本，他強調指出，本自己對它並不滿意。因此，當格雷厄姆和瑞70 年代中期在洛杉磯加利福尼亞大學講學時，選擇了《聰明的投資者》作為教材。 本去世12 年以後的1988 年，註冊金融分析員和會計專家弗蘭克·E·布洛克修訂出版了《證券分析》的第五版。評論家又一次想起了格雷厄姆和多德那種熟悉已久的風格。“新版的《證券分析》太簡煉了，超出了它應有的程度。格雷厄姆和多德先生在各版中引用了大量生動的例子。1962 年的版本中，他們列舉了許多來源於福泰兄弟齒輪機器公司，聯合威蘭公司，南方氮化物公司；德克薩斯天然氣運輸公司和斯皮格爾公司的例項——一句話，就是發掘‘有爭議的報告’。讀者幾乎可以聽到格雷厄姆先生在發表不同意見時的嘟噥聲。在新版中，有爭議的例子少了，而例子本身的數量也少了，它的風格更加理論化、學術化。”（10） 深度和特色無論外界如何評價，1967 年和1988 年的版本，仍然可以算是上乘之作。 哥倫比亞大學商學院93 級的MBA 學生安德魯·費班克斯說，他和同學們都認為這本書無論在語言上還是事例上都是他們用過的最出色的教材。的確，本的優秀弟子們年復一年地調整、修正自己的實踐並經常接受《證券分析》第四、五版的指導。例如，沃爾特·舒勒斯雖然堅持以資產代替收益作為衡量財務狀況的標準，他也同樣認為隨著時間推移，越來越難發現折價出售的高質量股票了。他和兒子很注重原始資訊，努力實踐自己的信條。 舒勒斯承認：“沃倫認為我們的方法太保守。”而巴菲特或許是格雷厄姆最出色的弟子了。 本親自參與修訂的最後一版《證券分析》，是以他一貫堅持的內容—— “職業投資者的聲譽”結束的，甚至在他退出投資活動之後，仍然對此事熱世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
情不減。作者對證券分析業不斷深入的職業化程序歡欣鼓舞，並向從業者表達了良好祝願。“⋯⋯對出色的人來說——那些集天賦、才華和堅韌獨立精神於一身的人——天空是無限的。”（11） 畫像的榮耀本在寫作之餘應巴菲特的請求端坐片刻，讓人畫了一張肖像畫。巴菲特和本的幾個學生代表本把畫捐給了金融分析員聯合會。當巴菲特問及本的想法時，本回答道： “親愛的沃倫，⋯⋯你5 日的來信既讓我驕傲又讓我感動。把我的畫像掛在這樣一個崇高的地方！這種榮譽只有古代賢人才有資格擁有。” 蘇茜·巴菲特和埃絲泰爾挑中了德國畫家簡·胡維格，他要價1500 美元。 畫像長36 英寸，寬30 英寸。 首次病發本熱愛滑雪。但是60 年代中期他在西拉內華達山區的滑雪勝地馬莫斯山突然心臟病發作，第二天，布茲也摔斷了腿，於是父子倆一起住進了洛杉磯醫院。也正是在這段時間裡，埃絲泰爾極力鼓動布茲的整形外科醫生加入巴菲特的合夥人基金。（他還勸家庭的其他成員加入巴菲特基金。1994 年，本的外孫女勞娜·格雷厄姆在伯克希爾—哈撒韋公司的投資已經可以買下紐約的一家工廠了。） 本的協調性不好，卻總是充滿活力。在紐約時他就一直喜歡跳舞，事實上，他和一名舞蹈教練的關係很曖昧。 迷戀跳舞伯納德說：“阿瑟·慕雷工作室的這個舞蹈教練有些缺陷，本想請我治療一下。她並不好看。” 伯納德很喜歡埃絲泰爾，因此並不歡迎這個特殊人物。職業道德告訴他， 不能在病房外談論任何與病人有關的事，這使他覺得自己象是在隱瞞什麼骯髒的秘密一樣。“我知道不能向羅達提起這件事。” 舞蹈教練不過是過眼煙雲，本的心中顯然另有女人，這個秘密不久就昭然若揭了。布茲十幾歲時就注意到父親在家的時間越來越少，母親也越來越不快樂。本去歐洲旅行越來越頻繁，不久以後人們發現，原來他是和小牛頓的情人瑪莉·路易斯·阿明古斯（又叫瑪婁）在一起。他們是在本到法國收拾小牛頓遺物時第一次見面的。 法國情婦 1962 年，巴菲特收到一封本從巴黎寄來的信。信上說他馬上要到英格蘭的劍橋大學看女兒埃萊恩，然後再回巴黎。“我正住在一個典型的資產階級 （和工人階級）社群裡，享受一種典型的巴黎式生活，這很有趣。” 開始的時候，本經常去歐洲看瑪婁，後來他又在拉約拉買了一幢別墅。 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
這個醜聞很快在格雷厄姆的朋友之中傳開了，人們紛紛議論這件事的性質— —是愛情，還是犯罪。 現代婚姻觀米奇·紐曼回憶說：“本想在貝弗利山陪埃絲泰爾過六個月，然後到法國陪瑪婁過六個月。埃絲泰爾不同意，可是本對此無法理解。” 巴菲特說無論這種安排多麼奇怪，本卻認為是公平的。“本經常有越軌行為，如果埃絲泰爾這樣，他也不會在意。因為他認為凡事都只有一個標準， 對他們兩人都應該公平。可是埃絲泰爾卻不這麼想。” 埃絲泰爾的痛苦埃絲泰爾起初還能容忍本往返於拉約拉和貝佛利山的行為，因為她認為本的狂熱會降溫，這種狀況只是暫時的。而事實並非如此。埃絲泰爾對婚姻破裂的反應和哈賽爾相似，但是這種相似很快就結束了。埃絲泰爾不斷反抗， 陷入了痛苦之中。 哈賽爾離婚後獨自奮鬥，積極投入猶太復國運動並在猶太人婦女組織“哈德薩”中當上了電影主管。她利用膠片和鏡頭記錄了全世界猶太人在二戰及戰後的鬥爭情況，現在這些照片和影片都儲存在以色列的博物館裡。她又結過兩次婚，到晚年的時候，本和哈賽爾又成為好友，本還為他的第一任妻子在馬薩諸塞州的溫雅德買了一幢別墅。（現在歸埃萊恩所有） 埃萊恩說：“母親是個大忙人，精力充沛，在80 歲仍然如此。” 可是埃絲泰爾卻無法排遣心中的憂傷。羅達認為埃絲泰爾是她最好的朋友，她說，埃絲泰爾在分居後一直研究精神分析。本在許多方面仍然要依靠埃絲泰爾，這更加劇了她的痛苦。她開車、理財，處理家庭賬目；本對日常生活的許多事情都不感興趣，埃絲泰爾就成了他的超級秘書。 羅達說，埃絲泰爾“雖然沒讀完高中，仍然是個多才多藝、有知識、有教養的女人。她對感情很敏感。” 她還說：“埃絲泰爾哭得死去活來，而我是她哭訴的主要物件。”上完精神分析課回家後，她經常拉著羅達走進臥室、關上門，然後不停地傾訴心中的苦悶之情。 活著的兒子布茲也受到了影響，不過他向來都很獨立。因此，受的傷害不深。1963 年，他考取了伯克利加州大學。畢業後，他也象許多同齡人一樣投身於民權運動，活躍在密西西比三角洲的種族隔離地區。 布茲說：“父母並不從政治上表示反對，他們只是擔心我的安全。”60 年代末，布茲又返回學校，只是他並沒有繼承父業，而選擇了醫學。 終於找到了愛本在60 歲時說，他遇見瑪婁之後發現了一個奇蹟，終於，他開始明白了世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
愛的真諦——愛不只是一種生活經歷，它是生活的全部。 早已明白這一切的埃絲泰爾從沒有安於現狀，她絕不同意離婚。幾年後， 她死於肺癌，在臨死前，她仍不屈服。 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/