那位待者優慢悠悠地走回來，哼哼唧唧道：“我們老闆說，要是有這樣的牛排，他就自個孔吃了。” 即使錢從天上掉下來，也不會有人愣把它塞進你的口袋。 •63
股票大作手操盤術第七章三百萬美元的盈利前-章，我介紹了由於自己缺乏耐心等待時機而錯過了一次重大機會，如果抓住這次機會，本米會捕獲不菲的利潤。現在，我應當描述一個成功的例子，這一回我耐心等待事態進一步發展，直到關鍵的心理時刻到來。 1924年夏，小麥已經到達我所說的關鍵點， 因此我人市買進，第一筆單子買進500 百萬蒲式耳。當時，小麥市場極為龐大，因此在執行這種規模的交易指令時，對價格並沒有明顯影晌。我來告訴你，如果在某隻股票上投人這種規模的指令，那相當於買進50000股。 就在這筆指令執行後，市場立即進人牛皮狀態，並持續了數天，但是在這期間從沒有跌到關鍵點之下。後來，市場再度開始上升，並且達到了比前一波高點高几美分的價位。從這個高點開始，出現了一個自然的回撤，有幾天市場再度進入牛皮狀態，最後，上漲的程序又恢復了。 • 64 ．
第七章三百萬美元的盈利 -- - . -！！-！—- — —-•- 一日市場向上穿越下一個關鍵點，我就發出指令再買進第二筆500萬蒲式耳。這筆單子的平均成交價比關鍵點高1美分山，在我看來，這一點清楚地表明，市場正為進人強勢狀態做好準備。何以見得呢？因為買人第二筆500萬蒲式耳的過程比第一筆困難得多了。 接下來一天，市場沒有像第一筆頭寸執行完後那樣向下回撤，而是上漲了3美分，如果我對市場的分析是正確的話，這正是市場應有的表現，從此以後，小麥市場逐步展開了一輪名副其實的牛市行情。所謂牛市，我指的是市場將要開始長期上升運動，據我估計，它將要持續好幾個月的時間。無論如何，我還是沒有百分之百地認識到當前行情的全部潛力。後來，當我有了每蒲式耳25 美分的利潤之後，便清倉套現了—一坐在一旁，眼睜睜看著市場在幾天之內繼續上漲了20多美分。 此時此刻，我認識到自己已經鑄成大錯。為什麼我要害怕失去那些我從來沒有真正擁有過的東西呢？我太急於求成，太急於將賬面利潤轉換成真正 ① 評者注：在商品期貨市場、基本報價單位是美分，因此122.1/4、 IN.1/16及其倍數的報價措的是美分以下的價格、分別柑當士0.5、0.25. 0.125.0.0625天分 •65•
股票大作手搡盤術 —--' •． 的現金了，本應更耐心一點，鼓起勇氣把頭寸持有到底。我知道，一旦時機成熟，市場到達某個關鍵點，就會向我發出危險訊號，並給我留下充裕時間的， 於是，我決定再次人市，重新買進的平均價位大約比第一個回合賣出的價位高了25美分。不過， 現在我只有勇氣投入一筆頭寸，相當於我在第一個回合賣出數量的一半。還好，從此以後，我就一直持有這筆頭寸，直到市場發出危險訊號才罷手。 1925年1月28日，五月小麥合約的成交價達到了每蒲式耳2.05美元的高價位。2月11日，市場回落到了1.77美元。就在小麥市場發生上述不俗上漲行情的同時，還有另一種商品—黑麥，它的上漲行情甚至比小麥行情還要壯觀。不過，和小麥市場相比，黑麥市場非常小，因此一筆相對較小的買進指令就會導致價格快速上升。 在上面介紹的操作過程中，我在市場上常常有鉅額的投人。其他入也有不相上下的鉅額投人。據傳，有一位操作者曾經積聚了數百萬蒲式耳小麥期貨合約，同時還囤積了成千萬蒲式耳的現貨小麥， 不僅如此，為了烘托、支撐他在小麥市場的頭寸， 他還囤積了鉅額的現貨黑麥。據說，此入有時還利 • 66
第七章三百萬美的盈利 —⋯— —-i ——- 用黑麥市場來支撐小麥市場，當小麥市場開始動搖的時候，他在黑麥市場下單買進，藉此支撐小麥行情如前面所說，比較之下，黑麥市場很小、廣度很窄，只要執行一筆大額買進指令，立即就能引起一輪快速上漲，而後者不可避免地折射到小麥市場，作用十分顯著。無論何時，只要有人採取這種做法，大眾就會蜂擁買進小麥，結果小麥的成交價也進人了新窩區域。 這個過程一直順利地持續著，直到主要的市場運動到達終點，當小麥市場向下回落的時候，黑麥市場也亦步亦趨地回落，從1925年1月28日的最高點1.82 美元，下跌到1.54 美元，跌幅達28美分，與此同時小麥的回落幅度為28美分。5月2 日，五月小麥回升到距離前期最高點3美分的位置，價格是2.02美元，但是黑麥並沒有像小麥那樣從下跌中強勁復甦，而是隻能回升到1.70美元， 此處比其前期最高點低12美分。 這段時間我一直密切注視著兩個市場，上述反差令我受到強烈的震撼，我感覺有什麼事情不對頭了，因為在整個大牛市期間，黑麥總是必定領先小麥一步、現在，它不但沒有領導穀物整體交易的上 •67•
股票大作手操盤術漲行情，自己反倒落後了。小麥已經恢復了這輪不正常回撤的絕大部分跌幅，而黑麥卻做不到，大約落下了每蒲式耳12美分。這個動作完全不同於往常於是我立即著手研究，目的是要確定黑麥沒有和小麥同比例地向上收復失地的原因。原因很快就水落石出了。公眾對小麥市場抱有極大興趣，但是對黑麥市場並無興趣。如果黑麥市場行情完全是一人所為，那麼什麼突然之間，他就忽視了它呢？ 我的結論是，要麼他不再對黑麥有任何興趣，已經出貨離場，要麼由於他在兩個市場同時卷人過深， 已經沒有餘力進一步加碼了。 我當即認定，無論他是否還留在黑麥場內都沒有區別，從市場角度看，兩種可能性最終都會導致同樣的結果，因此我立即動手檢驗自己的推論。 黑麥市場的最新報買價是1.69美元，我決意查明黑麥市場的真實狀況，就在黑麥市場發出賣出 20萬蒲式耳的“市價指令”。當我發出指令的時候，小麥市場的報價是2.02美元：在指令完成之前，黑麥每蒲式耳下跌了3美分，在指令完成後2 分鐘之內，又重新回到1.68美元。 透過上述交易指令的執行情況，我發現該市場 •6
第七章三百萬美元的盈利沒有太多的買賣指令。然而，我還是不確定到底將要發生什麼情況，因此我再次下達指令賣出第二筆 20萬蒲式耳，結果大同小異—執行指令時，市場下跌了3美分，但是當指令完成後，市場僅僅回升了1美分，而沒有達到先前2美分的幅度。 我對自己對市場狀況的分析還是心存疑慮，於是發出第三筆指令，再賣出20萬蒲式耳。開頭還是一樣——市場再次下跌，但是，事後卻沒有回升。市場下跌勢頭已成，因而繼續下降。 那就是我正在觀察和等待的秘密警告訊號。我自信地判斷，如果某人在小麥市場上持有鉅額頭寸，卻由於種種原因沒有保護黑麥市場（他的原因到底是什麼我並不關心），那麼他同樣不會或者不能支撐小麥市場。於是，我立即下達“市價指令” 賣出500萬蒲式耳五月小麥。這筆單子的成交價從 2.01美元賣到1.99美元。那一天晚上，小麥收市於1.97美元附近，黑麥收市於1.65 美元。我很高興，因為賣出指令最後成交的部分已經低子2.00 美元，而2.00美元屬於關鍵點，市場已經向下突破了這個關鍵點，我對自己的頭寸覺得很有把握。 自然，我絕不會對這筆交易有任何憂慮。 幾犬過後，我買回了自己的黑麥頭寸：當初賣股票大作手操盤術！一出只是試驗性的操作，目的是確定小麥市場的狀態，結果這些頭寸帶來了25萬美元的利潤： 與此同時，我繼續賣出小麥，直至累計賣空頭寸達到丫1500萬蒲式耳。3月16日，五月小麥收市子：1.64美元；第二天一早，利物浦市場的行情比美國行情的摺合數額低3美分，如果折算成相應的美元價格，則將導致我們的市場開市於1.61美元附近。 這時，我做了一件我的經驗告訴我不該做的事，也就是在市場開盤之前下達指定價格的交易指令。然而，情緒的誘惑戰勝了理智的判斷，我發出指令在1.61 美元買人500萬蒲式耳，這個價格比前一天的收市價低3美分。開盤時，成交價格的波動範圍從 1.61美元到1.54美元。我對自己說： “你明知故犯，活該這樣的下場。”這一次還是人性本能壓倒了直覺判斷。我毫不懷疑，我的指令將會按照約定的價格1.61美元成交，也就是按照當天開盤價格區間的最高點買進。 就這樣，當我看到1.54美元的價格時，又發出另一份指令，買進500萬蒲式耳、馬上，我就收到一份成交報告：“買進500萬蒲式耳五月小麥， 成交價1.53美元。” •70，
第七章三百萬美元的盈利 -- - 我再次下達指令買進500萬蒲式耳。不到一-分鐘，成交報告就來了。“買進500萬蒲式耳，成交價1.53美元，”我自然以為我的第三筆買進指令的成交價是1.53美元。隨後，我要到了第一筆交易指令的成交報告。下面就是經紀商交給我的成交報告： “向您報告，買進第一筆500萬蒲式耳，完成您的第一份指令。 向您報告，買進第二筆500萬蒲式耳，完成您的第二份指令。 以下是您第三份指令的成交報告： 350 萬蒲式耳成交價 153 100 萬蒲式耳成交價 153 1/8 50萬蒲式耳成交價 1531/4 當天的最低價是 1.51 美元，第二天小麥已經回到 1.64美元。在我的經驗裡，這是我頭一次收到這種性質的限價指令成交報告“。我發出的指令是按照 1.61 美元的價格買進500萬蒲式耳—一市場開盤價位於1.61美元，並形成了從1.61 美元至一-— C. 詳者注：利弗莫爾的限價交易指令指定任1.61頭入，實際成交價是133，因此喜出塑外，比面的兩份成交報告外別都是前⋯次指令的成交結果、而作當時以為是--對應的，所以問頭要第•份報告 • 71、
股票大作手操盤術 - -！- — -—— 1.54美元的波動範圍，最低點比我的報買價低7 美分，這個差距意味著35萬美元的來去？ 不久之後，我有機會去芝加哥，便詢問負責處置我的交易指令的那位先生，為什麼我的第一份限價指令執行得這樣漂亮，到底是怎麼回事。他告訴我，當時他碰巧知道有一單賣出3500萬蒲式耳的 “市價指令”。他意識到，由於這筆賣單，不論開盤價有多低，開盤後總會有大量的小麥要在開盤價附近賣出，因此他只是等著，直到開盤行情的價格區間形成後才將我的指令按“市價” 投入場內。 他敘述道，如果不是我的那些買單及時到達場內，市場可能會從開盤的水平急劇向下突破。 這次交易最終的結果是淨盈利300萬美元以這個例子表明了在投機性市場允許賣空機制的價值，因持有賣空頭寸的人會變成主動買入者， 一旦發生恐慌，主動買人者便發揮了市場極度需要的穩定作用。 現在這類操作方式已經不可能了，因為商品交易管理委員會將任何個人在穀物市場上持有頭寸的總額限制在200萬蒲式耳以內，此外，雖然在股票市場上並沒有限制個人的頭寸總額，但是按照現行 •72•