你要買那種價格趨於0的東西，而賣那種價格趨於無窮大的東西。 —保羅.都鐸⋅瓊斯 （Paul Tudor Jones） 當我在30多年前開始交易時，我的目標是在最短的時間內取得最大收益，從而實現明星業績。為了做到這一點，我需要學習如何真正讓我的錢復合滾動起來。但是在早期，我犯了典型的菜鳥錯誤—我複合了錯誤而不是資本。 我做了許多投資者都做過的事情，也犯下過最致命的錯誤——當我持有的股票價格下跌時， 我沒有割肉止損，而是買入更多。我當時的行為理由就是“向下平均”，認為這樣我可以攤低成本，從而當它最終上漲（我認為它一定會上漲） 時我會收回自己的失地，而且收回的速度會比我最初失去的更快。這種想法在投資方面很常見： 如果你喜歡的股票每股20美元，在它每股15美元的時候你也會喜歡它。但這種做法恰恰會讓賬戶透支、讓投資者破產，因為你複合了錯誤而不是資金。 當一個頭寸執行不如意時，特別是在你買入之後馬上就下跌時，你會遭受損失，這很容易理解，因為你犯了一個錯誤。這可能是因為你在制定選股標準的時候缺少某個元素，或者你錯過了最佳時點。也有可能，是因為整個股票市場正在分化。當你在這種條件下買入更多的股票時，你在失敗的位置上嘗試“攤低成本”是真正的“於事無補，本末倒置”。不幸的是，這種事情一直在發生。而且，這會比其他做法更快地消除更多的賬戶。 許多投資者知道自己應該透過止損來控制風險，然而他們卻總是說服自己繼續持有。比如“現在是牛市！每次我止損之後，股票就會拐頭向上，股價變得越來越高。但是，如果不賣出而是買入，那麼當股票再次上漲時，我真的可以賺很多錢。”又一次，對“賣出後股價收復失地、 錯過好股票”的恐懼出現了。當這種情況發生時，白負正在接管你的理智，你希望自己是對的，你相信最終會證明你是對的。所以你說服自己違反規則是可以的，你為自己找到了非常危險的四個字—_“就這一次”。 歡迎來到下坡路。當你告訴自己“我會打破規則，但下不為例”時，你已經為自己開啟了失去原則之門，因為它永遠不會“只發生一次”。這就像一個酒鬼說“只喝一小杯”，或者一個癮君子說“最後一口”一樣。偶爾，這些話還能有效，但不幸的是不良習慣會自我加強。你持有的股票下跌了5%、10%，然後是20%，此時你沒有遵從止損的原則，而是說服自己持有或者更有甚者— 買入更多。股價回升，收復失地，漲幅達20%。 你告訴自己你是一個投資天才！嗯，當然，你承擔了20%的風險，假設你真的準備在這個位置上執行止損，獲得了20%的收益。如果以上是你正在做的那種交易，那麼你恐怕需要儘早覺醒了。 危險的是，你的股票可能正在面臨真正的困境，那麼你的虧損就會達到30%、40%、50%或者更高。此外可能發生的是，如果你對一隻股票這樣，那麼你可能已經對很多股票做了同樣的事。在股市中，當壞習慣起作用時，會導致你破產。如果“就這一次”奏效，那麼你會說服自己結果比方式更重要，下次你還可以這樣做。再後面，我的朋友，你的前景就很昏暗了。
不是所有結論都生而平等用一個最簡單、最快捷的方法來闡述這一點：兩個人試圖過馬路，一個人非常仔細地看著兩個方向，跑著過馬路，但被一輛汽車撞了。另一個人遮住了自己的眼睛，盲目地跑進了車輛川流不息的大道，但是安全地到達了另一邊。這是否意味著安全地穿過馬路的人做了一件聰明的事情呢？如果這種情況重複100次會怎麼樣？你認為誰到達馬路對面的成功率會高一些呢？“結果”並沒有證實“方式”。 你有過幾次“就這一次”的時刻？你知道我在說什麼：你的一隻股票正在虧損，價格已經到達你的止損線，你知道應該賣，但你真的很喜歡這家公司，你確定股票會反轉向上。所以你告訴自己“就這一次”，你會多持有一小段時間，打破了自己的規則，儘管你知道自己應該離場了。現在問問自己：這些“就這一次”的時刻讓你變得更富有了嗎？ “就這一次”違反了你的規定，破壞了你的紀律與原則。這就像開始節食，但是三天後，你決定“就這一次”地欺騙一下自己，並在午餐後加了一點甜點。很快，你已經開始攝入額外的卡路裡。第二天早上，體重向錯誤的方向移動。即使不破壞自己的規則，交易本身就已經很有挑戰性了。堅持原則意味著你必須承擔很多小的損失來保護自己，這或許偶爾會讓你在真的想抓住一個大浪時感覺自己選擇了錯誤的方向。但是“就這一次”會使你陷入下坡路，並且不會只出現一次，不會只出現在一筆交易中。你最終會為打破一個規則而嘉獎自己，然後你會扭曲和破壞更多規則，直到你最終像穿過馬路的那個傢伙，閉著眼睛，耳朵上還帶著耳麥。 你不會只做一筆交易，所以不要脫離實際思考，要把格局放大。從我下定決心並且決定再也不出現“就這一次”的那一刻開始，我的業績開始從平庸走向卓越。我對自己說：“就是這樣，不能再‘就這一次’了！不能違反規則，那樣做是沒有回報的。”
賴以生存的話保羅•都鐸•瓊斯（Paul Tudor Jones）可以說是最偉大的理財經理之一，我非常尊敬他。許多年前，我偶然看到一張他的照片以及貼在他的交易桌前的名言“攤低成本是自討苦吃”（Losers average losers），這幾個字包含了大智慧—只有輸家才會攤低失敗頭寸的成本。 這句話讓我很震撼。首先，它說明，如果你在攤低成本，你會成為一個失敗者。如果連保羅． 都鐸•瓊斯都這麼說了，那麼這可能真的很值得關注。其次，最偉大的交易員之一都需要用大寫字母在牆上貼上這樣一個標誌，這就證明了“攤低成本”是多麼具有誘惑力，以及提醒自己“不要這樣做”有多麼重要。你知道這有多誘人，你喜歡的股票之前是每股25美元，現在只要20美元了， 所以你的本能就是此時更加愛它，多值的價格啊！但是，這種想法只是一個幻覺，讓你看不到股票走錯了方向。一定要克服你的自負——在你的虧損很小的時候，趁它變為嚴重虧損之前離場。這是真的，簡單而直白，只有輸家才會攤低成本。
50/80法則為了讓你的資金而不是損失產生複利效應， 你需要意識到我稱之為“50/80法則”的隱性機率。 也就是：一旦一個長期的市場領頭羊股價達到頂端，有50%的可能性，股價會下跌80%：有80% 的可能性，股價會下降50%。 想一下這些機率，股價向上大幅度走高後， 幾乎可以肯定會在達到頂點後下跌50%，而下跌幅度達到80%的機率與扔硬幣相同。一旦市場領頭羊股價達到頂端，它們的平均下滑幅度將超過 70%！在這裡，我沒有提到時間問題。這是一個警告，告訴你在第一次觸及你的股票止損點的時候需要特別注意。 每次嚴重的跌幅都是從一次小幅回落開始的。如果你有遵守規則的原則，那麼你會在虧損很小的時候就限制住你的虧損。但是，如果你用各種理由說服自己忽略止損或不在觸及止損的第一時間採取行動，那麼當股票不斷下跌時，虧損將會更大。如果在這個下降通道中“攤低成本”， 希望股票會在某個點反轉上升，那麼這種不受控制的虧損就會在心理上毀掉你，並且最終會終結你的交易賬戶。
更糟的是，持有大幅下跌的股票，當價格走低時，買入更多可能會使你有一次、兩次或幾次賺到。但在某種程度上，你的股票將繼續下跌 （見圖5-1）。你不是隻有原本的頭寸在遭受損失，其間你額外購買的股票也在虧錢。從這一點上看，你可能真的在讓你的錯誤越滾越大。你會對自己說“這肯定是底部了”，以此說服自己，並繼續購買更多股票！一些股票投資者過於自負， 無法接受錯誤，所以他們可能幾次將頭寸加倍。 業餘交易者竭盡全力去做正確的事，專業人士則竭盡全力去賺錢。 股票下跌加倍的人，與手裡拿著臭牌卻還要提高賭注的撲克玩家一樣。手裡只拿著一對2， 卻還希望能打敗另一個強勢下注人的想法無疑是業餘打法。專家玩的是百分比；他們言行一致， 並且避免大的錯誤。最重要的是，他們避免在低機率事件上冒險。他們只在成功率合適的情況下下注，若不合適則棄牌。他們不是星期一早上的四分衛，在已經棄牌後還要求看到下一張發的牌，以便能看看如果沒棄牌這一把能不能贏。專家專注於言行一致。他們知道，隨著時間的流逝，機率會正確分佈，如果只賭小機率事件，自己肯定會輸。
LL Urter Lapitwors Hoitings,hc. wYsE + BATS 8A92016 1134an NLL （Monchly） 13.84 ©ftockChartscom Open 13 .02 High 15.00 Low 12.a1 Last 13.04 Vol.ne 9Bu Chg 0.22 （15.485）， 120 15 110 105 市場洛後者” 市場領頭¥ 素室 AJOMAJO的AJO的AJO誰 016A 圖5-1 2008—2016年，Lumber Liquidators （LL）股票曾是領頭羊，但也沒能逃脫50/80法則。股價在2013年達到頂點，之後下跌了90%多在某些時候買入過氣的領頭羊股票可能會讓你賺錢。但現實情況是，你讓錯誤而不是金錢越滾越大，而這種行為最終會摧毀你擁有卓越表現的可能性。這是肯定的！
“便宜貨”陷阱在逛你最喜歡的百貨公司時，有些東西會吸引住你的眼球—可能是一件毛衣、一件夾克或一雙鞋子。它質量一流、完美合身，還有設計師的標籤。然後你看看價格標籤——哇哦！它超出了你的預算。但是根據經驗，這家商店會有很大的折扣，所以你只要等一下。果然，幾個星期後，這家商店開始打折，你作為忠實客戶將獲得額外20%的折扣。在打折的第一天，你看到了那個非常喜歡的商品，史無前例地，它降了30%、 40%，甚至50%。你是一個快樂的買家，因為遇到了很低的價格。 然而，百貨公司的經驗不適用於股票市場。 當你投資股票時，突然“便宜”的東西不一定是打折。如果你只是因為便宜而購買，那麼你可能會落入陷阱。這不是一個真正的“發現”（如打折的阿瑪尼外套），“便宜”的股票價格下降一定有其原因。如果你買入該股，同時相信自己做了一筆很划算的交易，特別是如果你愛上了這家公司和其故事，你可能會因為股票不斷下跌而面臨鉅額損失。當你是因為便宜而買入股票的時候，如果它的表現不如你所願，你會很難做出賣出決定， 因為它現在更便宜了，而“便宜”正是你第一次購買的原因。基於“便宜”的邏輯，它越便宜就會變得越有吸引力。 這個問題可能是一種直覺。很難抵制“廉價”股票的誘惑，特別是當它是一個大牌，或者過去曾有高價的時候。你告訴自己，“像那樣高素質的公司（通用電氣、可口可樂和星巴克等），是不會衰退的”，但是一家公司不一定是因為衰退而導致股價下跌（見圖5-2）。它可以下跌並保持在低位，讓你的頭寸在“水面”下多年， 在某些情況下甚至長達幾十年。 在超過33年的股票交易生涯中，我無法告訴你我看到了多少隻股票下跌後再也沒能漲回來。 即使是專業價值投資者也會為此掙扎，一些最佳的價值投資者在2008年遭受了巨大損失，他們購買的“便宜”股票一直在下降通道中，股票不斷下跌，不斷變得更便宜。單純基於估值定價，我們沒法知道股票是否真的到了底部。
CSCO Cisco Sysems, nc. Medaq GS - BATS 6.A：：2016 1120am NCSCO （Monthly） 27.6900 股市中歷史上最成功的公司 e stockUratrcoe Ooen 28 0435 tich 28.40%9 Low 27,400 Lest 27 8200 Volume 108.BM Chg 4.5220 （-1.85%）- 套年16年 20 0000 15 0000 下跌90% 00230 03125 1 11 12 1003 104 100 2008 2000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 圖5-2 19902016年，Cisco System （CSCO）股價在2000年達到頂部後，股價總共下跌了90%，之後趴在那裡16年當股票市場領頭羊達到頂點後，股價可能在經過一段時間的下跌後看起來比較便宜，但它實際上是很貴的（見圖5-3），原因是未來的貼現。 在大多數情況下，下跌的“便宜”股票其實很貴， 特別是在斷崖式下跌之後。通常，市盈率（P/E 值）會在股價大幅下跌後猛增，主要是因為盈利的更大幅度負增長，或者更糟——開始虧損。到那時候，就己經太遲了。
LL Heekly 4/24/16 120 110 100 70 60 50 “便宜” “貴” ©BigCharts.com 更貴！> 下跌了90%！MY 125 100 25 57。 -25 -50| JU ASO NDIZFMA HJJ AS ONDISFH AHJ JAS ONDI4FH AMJ JA SON DISF H AH JJA SON DIGFMA 圖5-3 2011—2016年，當看起來很貴時，Lumber Liquidators（LL）股票漲了3倍；當它看起來“便宜”時，下跌了90%
對快速下跌保持敏銳的嗅覺我無數次看到過這種事情的發生：一家公司似乎有一個偉大的故事。它正在進入新的市場， 正在推出有前景的新產品線，公司的利潤率超過了競爭對手，這一切都指向了令人信服的增長描述。季度盈利報告出爐後，一切看起來都更好， 因為收入和利潤相比上一季度和上年同期都有巨幅增長。 但是，股價卻立即下跌了。事實上，它下跌的幅度很大。這看起來說不通啊，該公司正在增長，各項數值也都很好，而且一家受人尊敬的經紀公司剛剛把股票放在了買入名單上。 在這一點上，你可能會覺得市場是錯誤的， 你認為自己已經找到了一個真正的投資機會。你告訴自己，這隻股票比幾個月前便宜，你真的應該加倉。有什麼理由不這麼幹呢？ 答案歸結於“差異披露”，在這種情況下，你不知道大型機構投資者知道什麼（是他們造成了股價的巨幅下跌）。在沒有這種資訊的情況下， 你最好先離遠一點。 術語“差異披露”來源於法務會計。實質上，
這意味著一份檔案中報告的資訊（例如，公司的年度報告）與其所報稅單或其他證券交易委員會 （SEC）檔案中所披露的內容不同。毫無疑問， 當一家公司向股東說一套，向SEC又說一套時， 這就是一個預警訊號！ 在這裡，我將“差異披露”的概念換一種方法表達。假設XYZ 公司的收益剛剛出來，結果超出了預期。但股價下跌了15%，交易量也是近年罕見。當這種情況發生時，即使股票在我的觀察名單上，我也不可能購買。 顯然，有某種“差異披露”正在發生，公司報告的內容和機構投資者的看法有了分歧。我的想法並不重要，然而這些機構正在拋售該股票啊。 我喜歡的是機構正在購買的股票，這將大大推高股票的價格。 現在，在機率領域，這次回撥像是一次不可錯失的購買機會。然而更有可能的是，這家公司正在陷入某種麻煩，而且那個光鮮的增長故事己經蒙上了灰塵。我們可能在事後才能知道事實， 但問題是你現在就要做出交易決定。要想成功交易，你就不可能做事後諸葛亮，你必須實時管理自己的風險。在這一刻，你必須問自己：如果公司如此偉大，這個故事聽起來也很棒，而且收益和銷售都很強勁，那麼為什麼股價會下跌這麼多？ 在股市中，沒有信徒就沒有真理。這就是為什麼你不應該為故事買單，也不應該在股價證實前買入的原因。沒有必要這樣做，此時還有其他很多公司都符合你的選股標準。為了增加你的錢而不是錯誤，你的目標是買到一路向上的而不是向下的股票。即使你的策略涉及在支撐位買入或回落到移動平均線時買入，也最好等到股價開始再次上漲，而不是在股價暴跌時進入股市，因為你永遠不知道股價到底會下跌多少（見圖5-4）。 在股票交易中，股票的基本面和故事兩者的重要性並不如機構投資者的看法那麼高。故事、 盈利報告和估值不會改變股價，人們的行為才會改變股價。沒有一個有意願的買家，即使是最高質量公司的股票也是一文不值的廢紙。要學會相信你的眼睛而不是你的耳朵。如果股票的價格動作沒有證實基本面，請遠離！
ChCK Weeklye 12/31/08 65 單週最大跌唱 30 Wolvee一 ceigcharts.com 最大交易量 140 120 100 ASONDOYFHA SOH。 圖5-4 2007年11月1日，Crocs公告利潤增長144%。交易量也是上市以來最大，然而當天股票下挫36%，當週也創了單周最大周跌幅讓球穿過球網不是每個偉人都註定偉大；他只是按照自己的願景，做了必須做的事。 —名言100句我們已經看到了投資者是如何複合損失的， 那麼怎樣才能實現我們複利資金的真正目標呢？ 首先，這個目標是透過堅持紀律和嚴格的交易規則來實現你的投資政策。其次，也是更重要的， 你需要學習如何做到大多數投資者做不到的事情。 在我20多歲的時候，我喜歡看書，聽那些有關商業和談判的磁帶。我現在還能記得能力談判研究所負責人羅傑•道森（Roger Dawson） 的話。 為了保持專注於談判中的重要事物，他建議大家想一下是什麼決定網球比賽的結果——在網袋上方移動的球。讓球順利從上方穿過網袋並保持時間最長的球員將贏得比賽。 這對談判和交易都適用，你必須專注於你要完成的工作。賺錢是有效實施周密計劃的結果。 專注於結果只會分散你對於過程的專注，忽略為實現預期的結果而必須做的工作。棒球運動員需要保持專注於扔出的棒球，以便能一擊必中。盯著記分牌只會分散他們的注意力，導致他們無法專注在關鍵的任務上。 當我告訴自己下面這段話時，我的業績表現從平庸變為傑出：“不要擔心那該死的資金並痴迷於計分板。我只是專注於成為最好的交易者， 並遵守規則。”錢於是自己跟著來了。
積少成多的成功我渴望完成一個偉大和崇高的任務，但是我的主要任務就是要做好小事，就好像它們偉大而崇高。 —海倫•凱勒（Helen Keller） 生活中的巨大成功都是由一連串的小型成功結合在一起而形成的，股票交易也不會有所不同。這不是一個開關業務，你不必做出是或否的決定，你可以逐步移動。即便曾經有過，我也很少雙腳跳進股市。我通常從試探性購買開始，首先建立一個相對較小的倉位。如果奏效，我可以增加交易金額或新增更多的備選股票。另外，如果我在一些交易中都能取得成功，我將會增加我的整體投資組合敞口並變得更加激進。這是我讓自己遠離困境的方式，並且能在對的時候賺大錢。 當你以現金頭寸進入市場時，你不應該馬上增加交易規模和整體風險，而應該等到你的初始資金有了一些投資感覺之後再行動。我有一個非常簡單的增加我的交易規模的理念——如果我在投資25%或50%的時候沒有盈利，為什麼要把我的風險提高到75%或100%投資或使用槓桿呢？恰恰相反，如果事情沒有按計劃進行，我會縮小我的敞口，或者我會保持目前的狀態，按兵不動。
透過遵循正確的交易規則，並且當苗頭不對的時候縮小規模，你會在交易糟糕時使用最小的倉位。這是在控制風險！但如果在苗頭不對的情況下增加敞口，那麼當交易最不順的時候你的倉位會變大，而這可能是災難性的。 這個紀律不僅僅具有防禦性，按照這個規則，當交易順利時可以逐步加強你的敞口，當你交易最好的時候你也將倉位放到了最大，這就是你實現明星業績的方法。你讓資金產生複利，而不是讓損失越滾越大。但是，要想做到這一點， 你必須遵守自己的規則。 底線是：如果你的頭寸顯示虧損，那麼真的沒有理由加倉。另外，當事情發展順利時，利用利潤來承擔風險，以此取得成功。 我的做法是：我通常從1/4的位置開始（見圖 5-5）。在每場勝利後，我將我的頭寸數量翻倍， 直到我建倉完畢。我會在獲勝的時候加大倉位， 在失敗的時候減小倉位。
第一筆交易 1/4倉位 6.25%頭寸止損=$250 2:1 收益：$500」 成功損益+500 第二筆交易半倉 12.5%頭！ 止損=$500 2:1收益：$1000 成功損益+1500 第三筆交易滿倉 25%頭可止報=（$1000）， 第四筆交易半倉 12.5%頭！ 止撥$500 虧損損茶+500Y 虧損損益$0 利潤上升利潤上升利潤減少圖5-5 這是一個關於我如何從小到大地加大倉位，並利用利潤來彌補我的風險增量的典型例子如果保持2:1的風險，我可以在對錯機率各佔一半的情況下仍不會陷入麻煩。如果我能夠連續三次獲勝並加倉 -在1/4倉位、半倉和滿倉下都能獲勝，賺到的錢就可以讓我有機會保持三個滿倉及一個半倉（見圖5-6）。
永遠不要忽視賠率當你玩撲克時，你應該總是看著桌面上的總籌碼，以此影響你下注的金額。技術高明的撲克玩家總是試圖讓賠率對自己有利。你會為了贏50 美元而去冒150美元的險嗎？如果你足夠聰明的話，肯定不會。你更願意冒150美元的險來贏得 550美元。如果你手上的牌有50/50的獲勝機會， 那麼你需要比2:1的賠率更好，以證明下注是合理的。股票交易也是如此。
第一筆交易第二筆交易第三筆交易 1/4倉位半倉滿倉 6.25%頭寸 12.5%頭寸 25%頭寸止損=$250 止碳SS00； 止損=！S1000） 211收益-30 -2.1收益e5000-一i1 收益=52000 損益+500 損益+1500 利潤上升損3500米利潤上升第四筆交易滿倉 25%頭寸 【止損$S1000； -第五筆交易滿倉 25%頭、 止接臺$1000； ｛第六筆交易滿倉 125%頭！ 吐獲$1000： 第七筆交易 12.5%頭止損-$500_〉 圖5-6 隨著利潤的上升加倉，這些勝利可以我進行更大的交易提供風險保護假設你的交易有50/50的成功機會，用20%的風險換取20%的收益只會讓你隨著時間的推移而出現損失，你能盈虧平衡，但也會輸掉交易成本。關鍵是總是獲得好的賠率，永遠不要忽視賠率。將風險保持在收益的一小部分之內，你將會享受到數學優勢並擁有安全邊際（見圖5-7）。
+20% +20% 交易者A在這裡買入交易者B在這裡買入 -5% -20% 圖5-7 交易者A允許股票下跌20%，然後獲取20%的收益率，1：1的收益/風險比。相比之下，交易者B的比例卻為 4：1，風險為5%，收益率20%。多次交易之後，你認為哪個交易者將是更大的贏家？
長壽命是關鍵在我的第一本書中，我講了一個在最初一年的某個星期三晚上的保齡球聯賽中獲得259分的故事。我的觀點是，任何人都可以像我那天晚上那樣有短期的成功，但是我從來沒有再次接近那個分數。一致性區分了專業和業餘，你也許可以在籃球場上投進一個三分球，但邁克爾.喬丹卻一直持續穩定地在做，此外他還承擔著壓力。你的交易目標是執行一個你可以始終如一的策略，知道任何單一交易的結果都不能決定你的成功，是你的所有決策和交易的集體成果才能決定你是否成功，紀律的一貫應用導致長壽命和可重複性。
永遠不要讓好好的收益變成虧損一旦股票從我的購買價格上漲了一個體面的幅度後，我就要進入利潤保護模式了。至少，我要保護我的盈虧平衡點，規則是永遠不會讓好的收益變成虧損。假設我以每股50美元買入股票， 股價提高到每股65美元，然後我會把止損線提高到至少每股50美元。如果股票繼續上漲，我開始尋找一個機會，在股票上漲過程中全部或部分出售，以獲利了結。如果我在盈虧平衡點被止損， 我還保有我的本金；雖然沒有任何收益，但至少沒有損失。根據重要性，我把它們按照如下順序排列： 第一，使用初始止損保護自己免受鉅額虧損。 第二，股票上漲後，保護自己的本金。 第三，一旦獲得了不錯的收益，保護自己的盈利。 我有一些一般的指導方針——任何上升到我的止損和平均收益倍數的股票都不應該被允許虧損。當股價上漲到我設定的風險水平的三倍時， 我幾乎總是提高止損線，如果這個回報數字高於我的歷史平均收益則更是如此。如果股票漲幅達到我平均水平的兩倍，我總是把我的止損線至少提高到盈虧平衡點。在大多數情況下，我會把止損線設定在與我的平均收益相同的位置。這將有助於防範損失，保護我的盈利和信心。 在一個本來盈利的交易上僅僅盈虧平衡地退出會讓你感覺不舒服，但是當你將好的收益變成虧損的交易時感覺會更糟糕。最令人沮喪的經歷之一就是看著自己持有的股票暴漲，然後暴跌， 回吐所有的利潤，最後變成虧損。記住，你的目標是賺取不錯的盈利，不是在最低點進入或者在最高點賣出。你需要給股票一些波動的空間，但是一旦獲得了很大的收益，你必須停下來保護自己的本金。 為了實現可持續的盈利能力，你必須保護你的收益和本金，我不區分兩者。一旦賺取利潤，這筆錢就屬於我，昨天的利潤就是今天本金的一部分。 業餘投資者把他們的收益看成是市場的錢而不是他們自己的錢，在適當的時候，市場會把錢拿回去。當我的股票漲幅很大時，我透過在盈虧平衡點和利潤水平上設定止損線來避免這種情況發生。有時候我將一部分收益落袋安，然後讓剩下的自由發揮，以獲得更大的收益。我允許股票有足夠的空間來進行自然的反應，但是我從來不想持有一隻行為有問題的股票。總之，我肯定不會讓一個好的收益變成虧損（見圖5-8），我永遠不會買入一隻曾經將可觀收益徹底抹去的股票。 IION Daily 30%的收益— 太多同調沒有，個是自然反應買入點保護盈虧平衡 2/19/16 20 19 18 17 16 15 14 13 12 1！ 10 Wolume - CBlgCharts.com 25 20 15 10 5 ow Mlay 圖5-8 2015年，Immunogen （IMGN）股價全面升高了 30%。在這種情況下，如果你在出現機會時沒有獲利了結 -你應該優先考慮保護你的本金避免暗號橄欖球隊在40碼線，隨著球員就位，防守方的四分衛注意到進攻球員的位置發生轉變，他突然臨時決定改變奔跑方向。就在搶斷之前，他大聲喊出進攻的訊號，一個新的戰術立即投入運行。球被四分衛搶斷，攻防轉換，球隊一次前進了12碼。 有了正確的球員和經驗豐富的四分衛，這個最後一刻的改變被稱力“喊暗號”，它可能會在足球中發揮作用。但是，在股票交易中這絕對不是你要做的，特別是在你還是一個初學者時。即使是職業股票交易者也應該依計劃而行，幾乎沒有例外。 在投資交易中，暗號幾乎不會是一個應對市場突然下跌的策略或防禦措施。相反，這意味著一個交易者正在做出一個實時決定。當涉及金錢、白負和情緒的時候，這幾乎不可能是一個好的舉動。在實際生活中，你有哪些匆忙的快速決定取得了很好的成果呢？ 即使我已經成為專業交易員33年了而且還在繼續，我也從來沒有偏離自己規則的第一條，即永遠要提前計劃好。我會事先做好背書。我要找的是符合策略標準的股票，來確定我的建倉點。 如果我錯了，我知道應該在哪裡離場，我要知道自己需要看什麼才會去持有。這是一個完整的可以執行的計劃，這也是我能保持多年成功的原因。 這種級別的準備與靠條件反射買股票相比當然不可同日而語（比如只是因為聽到CNBC公司對某個公司執行長的採訪或突然出現的爆炸性新聞）。當我買入股票的時候，我會去情緒化，這讓我毫無在未經深思熟慮的情況下快速或非理性處理事情的壓力。當我的錢準備好的時候，我也已經做好準備了，隨時可以進入市場。 我從經驗中得知，“喊暗號”和現場臨時決定會讓我陷入困境，只因我還沒有做到全面的研究。所以，我不會這麼做！ 即使一家公司似乎有非常好的訊息，你也不會知道市場將會如何反應。也許這個訊息已經被市場提前消化了，也許市場正期待別的東西。消息釋出時，波動率會上升，巨幅波動可能會讓你的交易反反覆覆。你可能會情緒化，而這並不利於交易。 要集中精力執行你的計劃。如果你在交易日中對計劃進行調整，你很可能會為冒險偏離原始計劃找理由，這可能會造成麻煩。當你不交易時，你的頭腦很清醒，你的情緒很平靜，那時你就可以徹底分析發生了什麼了。根據這些見解， 你可以對現有計劃進行改進，並在必要時制訂新計劃。至於“喊暗號”這種事情，能免則免。
你應該持有到利潤報告披露嗎短線交易的好處之一就是在每一天結束時都會平倉，不會有隔夜的風險。當你做趨勢交易時，持有的時間就可能超一天，所以你會有隔夜的風險，比如在股市收盤之後、第二天開盤之前公司出現了新聞。當一份盈利報告即將被公佈時，你就讓自己擁有了一個承擔股價可能出現缺口的風險。一個偉大的正面報告可以把股價送上火箭，但一個糟糕的負面報告可能導致股票土崩瓦解，在你有機會做出反應之前股價就跌穿你的止損線。為什麼企業被允許在收盤幾小時之後而不是在市場開放的時候報告收益，這雖然超出了我的邏輯推理能力，但這些都是現行的行業規則。 除非我有合理的盈利緩衝，否則我的一般經驗法則會告訴我絕對不要用重倉位等待報告的公布。如果我在股票上獲得了10%的盈利，那麼我通常可以證明持有大部分股票度過報告期是合理的。但是，如果我沒有盈利，或者更糟糕的是我在虧本，我通常會出售股票或者減少頭寸，以防止出現不利於我的10%~15%的跳空缺口。無論你認為公司多麼好，在報告期持有股票總是不明智的。我不是沒看到過有的公司盈利遠超過盈利預測，仍然在開盤後被拋售的情形。底線是：當你持有股票度過報告期的時候，在一定程度上是在碰運氣。如果股票已經讓你有了不錯的利潤， 你至少要保護你的本金並降低一些風險，相應地調整頭寸，不要在報告期冒太大的風險。
堅定地跟著自己的鼓點前進偉大的美國作家兼哲學家亨利•大衛•梭羅 （Henry David Thoreau）在寫他的經典著作《瓦爾登湖》時，肯定沒有想到投資交易。然而，由於梭羅的智慧是普遍適用的，我們可以直接把他的那句名言應用在股票市場：“如果一個人不跟隨同伴，或許是因為他聽到了不同的鼓點。讓他跟著他聽到的音樂前行，無論多遙遠。” 換句話說，就是“跟著你自己的鼓點走”。 交易者經常被迫偏離自己的策略，因此才對自己的交易做出錯誤的決定，因為他們屈服於外部力量的影響。市場充斥著宣傳和誇張，看電視、閱讀交易評論、搜尋網際網路，跟上最新的市場資訊，這將會讓你淹沒在其他人所說的“消息”之中。 一些基金經理正在做什麼，或者你的朋友所做的交易有多少，都與你自己的交易無關。你的朋友可能會做得很好，賺了錢，而你還在等待股票按照你的計劃波動。這並不意味著你應該質疑自己的方法，只是因為感到不耐煩就過早地做某些還不成熟的事情。市場上還有其他人在做什麼都不重要，你正在觀察和交易的股票並不關心那些事情。 在交易時，有許多幹擾因素可以干擾你的判斷力。 你要做的是保持自己的思想純粹，專注於自己的能力範圍內的重要事項。專業人士的標誌是在這個圈子內操作，而忽略其他一切。 要想交易成功，你必須學會做出自己的決定。你需要關閉市場上的所有干擾因素（如領導者談話節目和所謂的專家觀點）。他們只是花很多的時間“討論”市場，而不去實際交易。你最好、最有效的免疫辦法就是制定一個策略和規則來約束你的行為，因此你不會被誘惑，不會因為外界干擾而關注一個特定股票（見圖5-9）。你能確定告訴你買入的那個人會及時出現，並告訴你何時賣出嗎？ 干擾干擾規則干擾干擾圖5-9 戰勝滲透進來的挑戰你的紀律及策略的力量。沒有紀律，沒有策略，剩下的就只有希望和運氣了跟著自己的鼓點前進，意味著使自己免受外界的影響，否則會導致你偏離自己的紀律。用己故的韋恩•戴爾博士（Dr. Wayne Dyer）的話來說，就是“獨立於他人的好意見”。如果你不堅持自己的節奏，你很快會發現自己步調失調，誤入了歧途。 最大的干擾因素之一就是市場本身。看著道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數、納斯達克指數100，以及所有其他指數就能讓你瘋狂。 只是因為指數是紅色的、箭頭指向上並不意味著你所交易的股票已經到達了根據你自己的規則和策略確定的最佳買入位置。 道瓊斯指數已經上漲了幾周甚至幾個月，但我“什麼也沒做”，因為我的觀察名單上的股票沒有按照我的策略發展。其他時候，當道瓊斯指數消化前期漲幅、開始橫盤震盪甚至下跌的時候， 我反而取得了最大的收益。道瓊斯指數做什麼或不做什麼只是背景噪聲，這當然不是我的“鼓點”。
不要“被迫”交易你的觀察列表包含你下一個潛在交易的最佳候選股票。假設有一兩隻股票根據你的標準看起來發展得很好，它們幾乎就是你的下一兩隻買入股票了，但又沒有完全達到你的標準。所以，你會馬上買入，因為你不耐煩或是你認為這已經“足夠接近”行動標準了嗎？當然不行！我的主要規則之一就是永遠不要被迫交易。 相反，應該讓市場來找你，等待股票符合你的策略所要求的標準。你需要耐心確認股票確實達到你確定的入場點，並以你的策略規定的方式行事。很多時候，我看到一隻股票幾乎觸碰了我的建倉點，但又開始反向執行。如果過早地被迫執行交易，我幾乎會被立即止損，而這個損失是完全不必要的，都是源於我的迫不及待。 如果你發現很難冷眼旁觀，就記住提醒自己這關係到的並不是一個行。這關乎於錢。問題是，你自己“想要做點什麼”的需求可能是最大的誘惑，讓你偏離自己的計劃。你告訴自己“我只買一點”。這種自言自語是白欺欺人，是壞習慣。你應該堅持自己的策略。
靜坐的力量像一隻獵豹在叢林中等待正確的時機（一隻受傷的羚羊）出動一樣，你必須學會我所說的靜坐力量。這是專家的另一個標誌——能夠在進入交易之前靜靜地等待正確的時機。獵豹已經飢腸轆轆，但它仍然知道要想能吃到獵物，就必須耐心等待正確的時刻。獵豹是聰明的，知道不要在低機率的捕殺上浪費精力。 如果你不遵守自己的規則和紀律，你就沒有了策略。如果你被迫交易，結果就是虧損，你將會把自己扔進一個深坑中，需要大量工作才能爬回原點。相信你的紀律，掌握靜坐的力量吧。那麼，當正確的時機到來時，你就會馬上行動起來。要想持續地盈利，你就必須遵守紀律。遵循你的策略和交易規則，不要在未成熟的時候、不及時的時候、有風險的時候和單純地覺得自己應該已經在市場裡面的時候，去草率地交易。
在拉斯維加斯才談運氣如果你想擲骰子，最好去拉斯維加斯，在那裡你需要的只有運氣。如果你想在股票市場上取得成功，就需要儘可能多地去除“運氣因素”。怎樣才能做到這一點呢？還是那句話——做好研究。瞭解你需要了解的有關自己所購買股票的信息，並在進入交易之前為各種結果做好準備。 如果你喜歡行動，並且只對“動手”那一刻感興趣，你可能會在市場上保持“幸運”，甚至可能偶然地做出一個體面的回報，但實際上你並不真正知道自己做了什麼、怎麼做或為什麼這樣做。 你認為這樣的運氣會持續多久？你不能指望任何連續性，因為你的方法沒有真正的基底。 一次幸運的下注更大的問題是它助長了你的不良習慣。你告訴自己，“這很簡單”。僅憑藉著“預感”或者因為你聽到的“某事”就買入股票， 你會承擔更大的風險。不幸的是，偶爾可以奏效。在某些時候，每個人的不良習慣都有可能在市場上獲得回報。在那一刻，你覺得自己不可能輸。這就是市場的誘惑力：它就像是一個維納斯捕蠅草，看起來很漂亮，但一旦你飛進去，它就會把你整個吞下。
隨著時間的推移，規則將戰勝運氣。一次幸運的下注能贏多少並沒什麼用；那個結局無法證明過程的合理性。如果你向著股票列表投擲飛鏢，並在投中的股票上獲得了30%或40%的收益，這並不意味著你做出了很好的決策。最終你一定會回吐掉你的幸運盈利，而你輕鬆賺到的錢只會是一個遙遠的回憶。相反，你需要一種始終如一的可持續發展的回報，這些方法在現在和將來會一直奏效—一個可以終生給你帶來回報的策略。運氣是一個短期現象。從長遠來看，運氣只能屬於輸家。
贏家都會做好準備你的五年級老師是對的：做好功課。每天晚上，我都為第二天的交易做好準備。這意味著審視我目前擁有的東西—我的股票與我的計劃相比表現如何？我確定了哪些新的候選股？它們是否接近執行交易的分界點？ 如果不時刻關注自己的投資組合，你將面臨很多預料之外的風險——股價突然因不利的壞消息跳空下跌或股票前景黯淡，無論電視上的談話人怎麼討論或炒作其前景，我寧願錯過一些體面的備選股，它們沒在我的雷達上或者因沒有全面的準備和計劃而錯過了短線的投資機會。我必須知道所有的事實，之後才能投入辛苦賺來的錢來承擔風險。 另外，在市場開盤之前徹底做好功課，有助於避免失去那些偉大的投資機會。我的研究在整個市場上形成了一個網路，並能嚴格監控符合我的標準的成千上萬的候選股。如果股票不符合我的標準，我會把它忽略掉。 當你比較好的回報和差的回報時，不論是比較兩個使用相同方法的人的業績，還是同一個人不同時間段的表現，區分兩者的因素總是自律和可持續性。在這方面，投資和運動、演奏樂器或創業都一樣。這些相同的變數總是將卓越與平庸區分開來。 表現良好的人員遵守紀律和一致性，軍方的訓練新兵要遵循“標準作戰程式”，在訓練、執行或預期的時候不會出現“就這一次”的不一致性。 有一天，一個軍人沒有起床，說：“今天早上我有點累了，可能沒法跑步了。”但這是有規則的，這些規則是經過驗證的成功公式的一部分， 它們不能被打破或破壞。可以讓自己成為自己的訓練長官，讓一流的股票交易員的生活融入到自己的日常生活中。如果你想要持續成功，你一定要適應紀律，這是必要條件。