不論你投資的方法或觀點如何，唯一保護你的投資組合、讓其遠離鉅額虧損的方法就是在損失的雪球滾大之前就賣掉它。在我39年的投資生涯中，我還沒有發現更好的方法。 ——本書作者幾乎每種激烈的競爭都會產生一個冠軍。在美國的體育運動中，超級碗、NBA總決賽，都會誕生自己的冠軍。在娛樂界，有艾美獎、託尼獎。交易也一樣。這些年來，那些人中龍鳳與各路競爭者聚集在一起，爭奪全美投資冠軍頭銜 （U.S.Investing Championship,USIC）。 USIC大賽始於1983年，由Norman zadeh發起，為股票、期權和期貨交易者提供了一個相互切磋的平臺。zadeh的生涯充斥著數學、投機和賭博；他在1974年撰寫了 《撲克贏家系統》，並在斯坦福大學和加州大學洛杉磯分校教授數學。zadeh 深知儘管自己有著理論數學的天賦，但學院中的理論對於實際操作幫助甚少。他想要通過自己的實際經歷證明有效市場假說是錯誤的。因此，zadeh 舉辦了USIC大賽，證明有些人的業績確實可以超越市場。 全美投資大賽很快就變成了一個著名的比賽，很多獲勝者都自此開始了新的投資生涯。在早年間，USIC被分為4個賽區：股票、期權、股票和期權、期貨。透過大賽， zadeh能夠發現新的交易天才，並與之簽約，讓其為自己的客戶打理資產。 我還能回憶起20世紀80年代時在華爾街日報上看到的贏家名字。一位叫作大衛•菜恩的年輕人連續三年在大賽中摘得桂冠。另外一個著名的冠軍是標普指數期貨的交易員，馬丁施瓦茨。對我來說，贏得 USIC 並且躋身於冠軍名單就意味著加入了一個精英圈子。
1996年，在31 歲時，我決定加入這項大賽。那時我相信自己的技術已經可以讓我贏得冠軍。比賽規則很簡單：不論是誰，只要在一年中賺取最高回報，他就是冠軍。每個參賽者的初始資本都是25 000美元。我拿到這些錢，並開始用我往常的風格開始交易：激進，但使用超級嚴格的風險控制。每天，我都要徹底檢查我的觀察名單，找到最佳的執行交易的時機。我的目標同往常一樣，是儘可能賺取更多回報，但必須要在最優的時機執行買賣，從而不被自己的衝動左右。 第一季度末，我的投資回報率為49.72%，賬戶中資金從 25008美元上升到37 430美元。當時，季度結果並不會被公開，所以我並不知道我的相對錶現如何。第二季度末，我確實表現不錯。我的賬戶又有93.75%的增長，讓我前6個月的總投資收益率達到了+190.08%。此時我的賬戶餘額已經達到72521美元，此時我覺得自己已經在眾多競爭者中脫穎而出了。 不久之後的一天，我接到了一個意外的電話，是大賽協調員打來的。他告訴我比賽需要終止，因為證券交易委員會對我們之前釋出的收益結果提出了質疑。我簡直無法相信，我好不容易決定加入USIC，結果這個比賽居然被關閉了！“那你至少能告訴我，我的排名是多少吧？”我問道。如果能知道我在比賽中排名多少，至少還不算是一無所獲。 “馬克，你領先第二名一百多個百分點。”他這樣告訴我。 我在感謝他之後非常失望地掛掉了電話。就是這樣，我已經遙遙領先，後面的人很難追上我了，但這時比賽停止了，可能永遠不會再有了。但就如碰到了糟糕的交易一樣，儘管失望，但你還是要解決它並繼續前進。 那年晚些時候，我接到了大賽組織方的來電，他解釋委員會的問題已經解決了，大賽重新開始。比賽將在1997年1月1日恢復。但是，1996年的結果都將不算數。這是新的比賽。如果我想要加入，就需要從頭再來。我那190%的回報率也同樣作廢。它已經不是官方的資料，即使我認為這是個很好的業績，不會有人看到它，也不會有人關注它。 1997年的比賽使用了新的規則：比賽只分為兩個賽區，一個對接個人交易賬戶，資金額從 200 008 美元到 999 000 美元不等；另一個則對接資金量高於1 000 800美元的賬戶。兩個部分對投資物都不做要求，參賽者可以任意投資於股票、期權、期貨。儘管這看起來很不公平— 期權和期貨交易員可以使用槓桿放大收益， 但我決定加入到第一個賽區中，並投入了250 000美元。 在第一季度，我的投資僅僅收穫了8%的回報，儘管表現不盡如人意，但我知道比賽結束時的最終回報率才是最關鍵的。這次比賽，每季度結果都會在Investor's Business Daily和Barron's上釋出，世界上任何角落的人都能追蹤到這些頂尖選手的投資業績。在第二季度過後，我的排名已經進入前20，但有些對手當時的回報率遠高於我。我知道決不能讓暫時落後的事實影響我在交易中的判斷，也就是說我依然要嚴格遵守自己的交易標準，對每次買賣都使用最嚴苛的分析評估標準。我手上的是真實的金錢，做愚蠢的事情、為了贏得比賽而冒風險不是我的選擇。我決心嚴格遵守事前指定的規則，我知道它很完善、合理。 在第三季度結束前，事情開始發生了變化。我漸漸逼近並超過了我的競爭對手。在第三季度末，我處在第一位，回報率為 110.16%，而排在第二位的選手回報率為 110.00%。我僅僅領先他8.1%。 在第四季度，市場開始自我糾正；那真是非常殘酷的交易環境。道瓊斯指數在10月到達頂峰，並很快下跌了10%。但是，這正是我希望的情景。我知道在這種時期，我嚴苛的交易規則不光不會讓我遭受損失，反而還能讓我繼續賺錢。我相信沒有幾個人能做到這一點。最終在那年我的投資總回報率是155%，幾乎是第二名的兩倍。我很慶幸，在1997年獲得了當年的全美投資大賽冠軍。 故事的關鍵點很簡單。那些使用高槓杆期權、期貨的交易員可能會讓我承受過多壓力而選擇更有風險的交易方法。我也可能會因落後領先者太多而嘗試做出調整，打破自己定下的交易規則。但是，我並沒有這麼做。反之，我繼續專注於自己的交易方法，並讓兩個關鍵的元素發揮作用，幫助我最終獲得冠軍。這兩個重要元素分別是“堅持”和“風險管理”。 冠軍們的相同點是什麼人們買股票都是希望依靠它來賺錢。他們的夢想就是自己買入的股票能為他們帶來高額回報。但是，在你將自己的血汗錢投入股市之前，最好想好你怎樣能避免損失掉它們。如果將這些年所看所想總結成一點，我想那應該是風險控制是讓你在股市中一直成功的最重要的基石。注意我說的是“一直成功”。 每個人都可能會因為恰好在正確的時間出現在正確的地點而獲得短期的成功。但是，是否可持續才是真正區分專家和業餘選手的關鍵。我曾在保齡球場上打到過259 的高分，但其實我的平均水平也就在129左右，那是我唯—一次超過200分。在我的職業生涯中，我目睹了很多人在市場好的時候賺取數以百萬的鈔票，但隨後又全部將這些金錢退回給了市場。下面我將告訴你怎樣避免這樣的悲劇發生。 只要你學會保護它，錢將永遠屬於你不論你面對的是上百萬美元還是區區幾幹美元，你都應該使用同樣的準則。這是你的錢，只要你保護它，它將永遠屬於你。錯誤的投機幾乎是失去它們的最好方法。 ——傑西-利弗莫爾要想實現持續的盈利，你必須保護住你的本金和收益。事實上，我並不太能區分兩者。人們常犯的錯誤就是認為投資的回報並不屬於自己，並不像珍惜原始資本一樣對待投資回報。如果你也犯了這個錯誤，那麼你需要馬上改變自己的觀點，這樣才有資格成為明星投資經理。 假設我在週一的時候賺取了5000美元收益。我並不會把這些錢當作是免費得來的， 對它們隨意支配。對我來說，這僅僅意味著我的賬戶有了新的起點，我會用與之前一樣的標準支配它們。一旦我賺取了收益，這些錢就已經屬於我。昨天的利潤成為今天的本金。 不要用那些業餘投資者的理由搪塞自己。透過持續並保守的下注，一個玩家可能在轉盤上贏取1500美元。但之後，他開始不顧危險地下更大的賭注。在他眼裡，現在下注使用的並不是自己的錢。這種事情也會發生在股市中。業餘的投資者會把賺取的回報當作是市場的錢，而不是自己的錢。早晚，市場會把這些資金拿回去。假設有一個人在20美元時買入了一隻股票。之後，股價攀升到27美元。現在，投資者認為股價有了更多的下跌空間，因為他有了7美元的安全墊。錯！一旦股票在我買入後價格上漲了不少，我通常會減少對其下跌的容忍度。此時，我的關注點變成了將收益變現。我才不會讓收益變成虧損。 在每個交易期過後，當你檢查自己的投資組合時，記得問自己：我看好今天的倉位嗎？如果答案是否定的，為什麼我要持有它們呢？你一開始買入它的理由還是有效的嗎？每天交易結束後，記得要坦誠地評估一下自己的倉位。 我並不是建議你對價格回撤抱有零容忍的態度。你應該允許股票在某個範圍內波動，但這部分迴旋的空間不應該與你的收益有關。透過對比你持有的股票的預期收益與其帶來的風險來評估你的股票。每天，你持有的都應該是自己認為能在未來給你帶來更大收益的股票。 合理的法則讓你的視線更透徹那些鉅額的損失總髮生在我經歷一段好時光、認為自己知道了什麼之後。 -Pual Tudor Jones 在某些特定的時候，在股市中賺錢並不是什麼難事。通常這會導致後來的粗心大意，因此而帶來巨大的災難。成功並不是來源於你某天、某月或某個季度的獲勝； 它來源於一年又一年的持續勝利。堅持合理的風險控制原則不光能讓你保住已獲得的利潤，還能讓你更加腳踏實地，不被勝利衝昏頭腦。 你一定聽過這句話“及時止損，讓盈利奔跑起來”。當我做訪談的時候，我花了很大一部分時間講述了止損如何成為我成功的關鍵。在訪談中間，記者曾經關掉錄影機並跟我說：“馬克，這些內容很好，但有些老生常談，每個成功的交易者都說過這些。“ “他們當然都會說這些，”我告訴他，“這就是他們成功的原因，也是我成功的原因。” 當你進入交易行業時間較長之後，你會很容易因為新的技術發展而失去自己的洞察力。如果你真的這麼不小心的話，基本面可能仍會在你的心中，或者更微妙地，在你的潛意識裡做出補救。在各種股票買賣培訓之後，你必須制定自己的風險控制標準並記住它、遵守它，同時還要不斷完善它。可能這些聽起來並不那麼激動人心， 但正如傳奇人物Roger staubach說的那樣“激動人心的結果背後都有著很多枯燥乏味的訓練〞。 從 ack大師那裡學來的一課我對完善基本功的痴迷部分來源於我小時候參加的空手道學校。我對那些體操類的練習頗有天賦，不久之後我就能做出各種複雜的空手道動作。他們甚至叫我“電影人”，因為我有能力做出很多你在電影上才能看到的打鬥動作。但是儘管如此，我仍然是個新手。我的老師，Jack Moscato大師知道我需要謙虛一些。 有一天，Jack大師要我在他面前扎一個馬步，這是最基礎的動作。他在我做的同時安靜地圍著我走動著。突然，他踢了我的腿一下。我馬上倒地不起。當我躺在地上驚訝地看著他時，Jack大師盯著我的眼睛並告訴我“或許你要先學會站，再去學跳”。那次的事從此深印在我的腦海中。掌握最基本的東西。每天提醒你自己，通向成功的關鍵就是在基礎的事上面比其他人做得更好，並且能重複做下去。偉大建立在堅實的基本法則之上。 失敗是成功之母當你在一次交易中遭受損失後，你需要用後期更高的收益來彌補這次的過失。如果你的股票跌去了 50%，那它需要上漲100%才能讓你盈虧平衡。但是，如果你的損失很小呢？10%的損失需要11%的收入就能讓你打平，5%的損失只需要後期 5.26%的收益就讓你盈虧平衡了。這就是你不能讓自己的損失太大的原因。同時，如果你的賬戶中損失過大，你的購買力也會被相應大幅削弱，從而導致你股票覆蓋面的減小。將你的損失保持在較低的位置，你能保住自己辛苦得來的回報，以備未來投資使用。 此處的要點在於永遠不要讓投資損失威脅到你的賬戶。損失越大，恢復的難度也就越大。一定要設定好一個最大虧損線，比如10%。你的平均損失應該比這個值小很多，比如6%或7%。如果你無法將自己的損失控制在10%以內，就證明大麻煩來了。 也許是你的選股策略出了問題，也有可能是市場環境已經不適宜投資，你應該離開股市。
損失 5% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 圖12.1 挽回損失對應的收益率兩次上漲一次下跌挽回損失需要的收益率 5.26% 11% 25% 43% 67% 100% 150% 233% 400% 900% 如果我保證你三年的投資每年的複合收益率分別50%、50%和-50%，看起來這種收益還不錯，但如果你仔細想想的話：你的三年總回報只有 12.5%，也就是大約每年 4%的增長率。如果只是希望這種級別的收益，你完全可以將資金投資在其他風險更小的地方。事實上，這種“兩次上漲一次下跌”的收益完全不能吸引人。如圖12.2 所示，這種規律下，你最好的收益僅僅是年化5.75%，依|不能讓人滿意。要想有更好的投資結果，你必須更加仔細地控制自己的風險。 第一年 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 第二年 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 第三年 -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% 3年總回報 8.9% 15.2% 18.3% 17.6% 12.5% 2.4% -13.3% -35.2% -63.9% 年均回報 2.9% 4.9% 5.8% 5.6% 4.0% 0.8% -4.7% -13.5% -28.8% 圖12.2 不同幅度的“兩漲一跌”帶來的年化收益率說服自己：損失調整訓練偉大的投資者是指那些從一開始就懂得下跌的人。 ——Sam Zell 在我的職業生涯早期，我並沒有理解損失巨大的影響和止損的重要性。就如同大多數交易員那樣，我經常在經歷一段比較成功的時期後，因為沒有注意到某些失敗的股票而遭受相對劇烈的損失。我知道止損聽起來很合理，並嘗試著將它應用於我的投資中，但每次我都會打破這條法則，希望局勢會扭轉過來。直到有一天，我決定要在自己所有的股票中測試止損的影響。
我決定在我過去所有的損失中使用10%的止損線，也就是將股價最大的下跌幅度限制在10%，超過該線則賣出，看看這種策略能給我帶來什麼樣的結果。正如我說的那樣，偶爾我會持有那些慢慢下跌的股票。當我使用止損機制，將下跌限制在10%之後，我的投資結果出現了大大改善。儘管這種策略有時會讓我被迫賣掉一些後期能恢復上漲的股票，但總的投資結果仍然是有顯著提高的。這種機制帶來的整個投資組合業績增長太過明顯，令人難以置信。但在我重新檢查了幾遍之後，發現一切都是對的。在採用該機制後，我的投資業績從之前的兩位數的虧損變成了超過70%的盈利。 這樣一個小的改變就能對投資業績有如此大的影響？當然是的！這一發現最終成為我交易的轉折點。我明白了，風險管理是通向成功道路的關鍵。從那次開始，我開始非常厭惡風險，同時我的投資結果也顯著改善了。我嚴格遵守著止損機制，結果是我的投資業績上了一個新的臺階。我管這叫作“損失調整訓練”。試試看，你會有新的視野。 回到20世紀80年代，我的交易賬戶中收益和損失的分佈大概是這樣： • 收益：（6%，8%，10%，12%，15%，17%，18%，20%，28%，50%）平均收益 18.4% •損失：（7%，8%，10%，12%，13%，15%，19%，20%，25%，30%）平均損失 15.90% ．實際複核回報率：-12.05% •將損失調整至-10%（僅包括絕對值低於19%的損失）
•調整後的複合回報率：+79.89%
Trade 6 7 8 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Bat. Avg. 50% 原始收益 %G/L Gains Cum. Bal. Tot.Ret% $ 100.00 6% ＄ 106.00 8% ＄ 114.48 10% ＄ 125.93 12% ＄ 141.04 15% ＄ 162.20 17% $ 189.77 18% ＄ 223.93 20% ＄ 268.71 28% ＄ 343.95 50% ＄ 515.93 -7% $ 479.81 -8% ＄ 441.43 -10% ＄ 397.28 -12% $ 349.61 -13% ＄ 304.16 -15% ＄ 258.54 -19% ＄ 290.41 -20% $ 167.53 -25% ＄ 125.64 -30% ＄ 87.95 6.00% 14.48% 25.93% 41.04% 62.20% 89.77% 123.93% 168.71% 243.95% 415.93% 379.81% 341.43% 297.28% 249.61% 204.16% 158.54% 190.41% 67.53% 25.64% -12.05% Average Gain: 18.40% Average Loss： -15.90% 圖12.3 加入止損機制後的收益測算表 % G/L 調整後收益 Cum. Bal ＄ 100.00 6% ＄ 106.00 8% ＄ 114.48 10% ＄ 125.93 12%＄ 141.04 15% ＄ 162.20 17%＄ 189.77 18% ＄ 223.93 20% ＄ 268.71 28% ＄ 343.95 50% ＄ 515.93 -10% $ 464.34 -10% $ 417.90 -10% ＄ 376.11 -10% ＄ 338.50 -10%$ 304.65 -10% ＄ 274.19 -10% ＄ 246.77 -10% $ 222.21 -10% ＄ 199.88 -10% $ 179.89 Average Gain: 18.40% Average Loss：-10.00% Tot. Ret.% 6.00% 14.48% 25.93% 41.04% 62.20%） 89.77% 123.93% 168.71% 243.95% 415.93% 364.34% 317.90% 276.11% 238.50% 204.65% 174.19% 146.77% 122.21% 99.88% 79.89% 接受市場的判斷只要你不握緊，沒有事情能將你拽倒。
—Tony Robbins 股市給了我們所有人無窮盡的潛在獎勵。作為一個紀律嚴明的投資者，你有理由對你成功的機率持樂觀態度。但是股市也有可能毫無徵兆地給你一記重擊，把你的美夢變成財務夢魘，就如那些在2000年3月開始的大熊市和2007—2008年的風暴中損失了數以百萬美元的投資者一樣。不論你是投資了藍籌股還是原油期貨，每一個有經驗的投資專家都會告訴你這裡沒有自負的空間。市場有能力並且也會打敗所有忽視風險和危機的人。每次熊市，都會有一大批新的投資者學到這一點。 要想成為一個成功的投資者，你需要學會的第一條紀律理解起來很簡單，但遵守起來很難：接受市場的判斷。 知道何時自己是錯的好的交易建立在一種奇怪的平衡之上，你既要堅信自己的觀點，也要保持靈活隨時能認識到自己的錯誤。 ——Michael Steinhardt 曾有人問我“你怎麼知道什麼時候自己是錯的？”，我的回答永遠是“當股價下跌的時候”。就是這麼簡單。事實上，如果買入後一段時間內股票沒有上漲，我通常會賣掉它。即使股價並沒下跌，如果股票不像我預期的那樣變動，我都會重新對其作出評估。當你持有的股票價格跌到你的買入價以下時，就證明你已經犯了錯誤。 不管你是短期投資者還是長期投資者，都不能犯錯誤，時機是一切。在錯誤時間買入好公司股票與直接買入差公司股票帶來的損失是一樣的。不論你投資的方法或觀點如何，唯一保護你的投資組合、讓其遠離鉅額虧損的方法就是在損失的雪球滾大之前就賣掉它。在我39年的投資生涯中，我還沒有發現更好的方法。 令人驚奇的是，不論那些鼓吹自己投資理論的所謂的成功投資者數量有多少，真正能採用上述建議的人少之又少，甚至很多專家都無法做到。結果就是，只有很少的人能在股市中做出出色的業績。毋庸置疑，對投資者來說最難採用的法則就是對投資的股票砍倉止損，因力這就意味著投資者不得不承認之前的購買是個錯誤，而沒人願意這樣做。 避免巨大錯誤發生知道自己都有哪些漏洞，怎樣能將它們控制在最小，怎樣彌補它們，我們獲勝的機會就更大一些。 -Bobby Knight 最近，我有幸與Itzhak Ben-Divaid，《投資者真的很不希望將浮虧實現麼？交易對以往回報和處置效應的回應》一文的著作者之一，進行了一次談話。投資者們過早賣出浮盈的股票並長期持有浮虧的股票的現象被經濟學家們稱為“處置效應”。 Ben-David 先生和David Hirshleifer 研究了從1990年開始到1996 年的超過77 000 個股票賬戶的交易記錄，並進行了一番廣泛而深入的分析。他們分析了投資者何時買入一隻股票，在什麼時候賣掉它，同時記錄了在此過程中投資者的收益或者損失。他們還分析了投資者什麼時候更容易賣掉之前買入的股票。兩人的分析結果發表在2012年8月份的期刊Review of Financial studies中。 研究得出了幾個很有意思的結論：
•投資者更可能讓手中的股票鉅額貶值，反而不會允許股票升值太多；他們更願意長期持有失敗股，並過早賣出成功股。 •額外再買入價格下跌股票的機率高於額外再買入價格已經升高的股票；投資者可能遭受二次損失。 •投資者通常會將小的浮盈變現，而繼續持有小幅浮虧的股票。 大多數投資者對於砍倉止損都反應過慢。結果就是，他們除非已經忍無可忍，否則會一直持有價格下跌的股票，忍心看著它不斷蠶食自己的資本和寶貴的時間。為了成功，你必須時刻記得，唯一能讓你持續在股市中操作的方法就是保護你的賬戶， 使它不遭受災難性的損失。作為投機者，避免鉅額損失是幫助你成功最重要的因素。你不能控制股票能上漲多少，但大多數時候，你可以選擇承擔多少風險。這裡我能保證：如果你無法學會接受小額損失，早晚你會遇到更大的問題。這是無法避免的。 掌握投機的技巧，你必須直面你的破壞力；一旦你瞭解這方面的能力，你才能控制你的目標並持續向目標前進。你應該著重花費時間和精力學習如何棄卒保車。你必須學習怎麼樣避免更大的錯誤發生。 不要成為無意識的投資者因為投資者們拒絕承認錯誤，他們會將自己的錯誤合理化。當交易朝著不利於自己的方向移動，並出現虧損時，他們會突然決定長期持有這些股票。這時，他們就變成了利弗莫爾常說的“無意識的投資者”，一個只要有一點收益就收割，卻把損失扔在那裡任其放大的投資者。
每個重要的自我糾正都從很小的下跌開始。你並不知道今天10%的下跌是否是未來 50%下跌的開始，一旦你沒及時撤出，一切就都晚了。沒人能確切知道股票是否能僅在下跌一點之後開始上漲。如果你知道自己的股票會下跌15%或20%，你還會在開始時購買嗎？當然不會。股價跌破你的買入價格意味著你在錯誤的時間購買了該股， 而這種錯誤經常會發生。最好的交易員在健康的市場中也僅能在60%或70%左右的時間做出正確的選擇。 事實上，你完全可以在選股正確率僅有50%的情況下賺得鉅額利潤，但要想做到這一點，你必須控制自己的虧損。你可以在3次選擇中只有1到2次選對股票，但一定要在損失擴大前賣掉另外的那個下跌的股票。每剩下一美元，就等於自己賺了一美元， 而你的賬戶裡面的每一美元都會滾動起來，未來可能會給你帶來豐厚的回報。總之，不要成為無意識的投資者。 它還能跌多少列出上百個在我的時代被認為是金邊投資、今天卻一文不值的股票十分容易。也就是說，偉大的投資也會被推翻，同時將財富在那些所謂的保守投資者之間進行再分配。 ——傑西•利弗莫爾有些投資者覺得他們的交易中並不需要止損，因為他們只買質量好的股票。但事實上，並沒有這樣安全的股票。很多“保守投資者”會長期持有那些所謂的“藍籌股”，耐心等待其升值。如果這是你的策略，恐怕你最後會處於不利的境地。這僅僅是一個懶人的策略，或者根本就沒有策略。
我聽過無數次這樣的話“他們的業務不會出問題”，因為他們是可口可樂或蘋果或其他知名的公司。也許他們的業務不會出問題，但也有可能會，或者他們的股票也有可能下跌70%，然後用數十年的時間恢復。比如可口可樂公司，股價在1973年時達到了頂峰，隨後便下跌了70%。11年之後，股價才恢復到原來的高位。當然，投資者們每年會收到一些分紅，但這些錢甚至不能打敗通貨膨脹率，所以投資者們還是在虧損。1998年，可口可樂公司股價再次達到頂峰，之後股價下跌了5年，跌幅已近 50% 大量的“優質”公司都會有股價暴跌的經歷。在1973年股價走過高點後，柯達公司 （Eastman Kodak）用了14年才重新回到高點，但在1987年，股價再次下跌。股價又用了8年才恢復到1973年的位置。 施樂公司（Xerox）也在1973年價格達到最高點，當股價再次回到該位置時，時間已經經過了24年。在這期間，標普500指數已經上漲了超過500%。20世紀60年代時，雅芳（Avon）公司的股票非常受歡迎，其價格從1958年的3美元漲到了1972年時的140美元。但之後，其股價快速下跌至19美元，在1年內跌幅高達86%。14年後，該公司股價仍然徘徊在19美元左右。 1999年12月至2002年2月的32個月間，麥當勞（McDonald's）股價下跌了72%。 2000年8月開始，AT&T股價在不到4年的時間內跌去了80%。從2000年4月開始，思科公司（cisco Systems）股價也在30個月內下跌90%。2000年，機構的最愛 Lucent Technologies公司在股價經過頂點後在35個月中跌去了99%。 沒有一隻股票能永遠堅挺。幾乎沒有股票能在若干月內價格一直上漲。如果時機錯誤，好公司的股票也會給你帶來糟糕的結果。很多所謂的“投資級“公司未來仍然會面對新的挑戰，比如變糟的商業環境或者法規的改變，都會顯著影響公司未來的潛在利潤。通常，在問題變得明顯前，公司的股價會提前預期到該問題並以快速下跌作為反應。但此時管理層會說一切都很正常，對吧？當公司出現基本面問題時， 管理層可能是你最糟糕的資訊源。他們會用一切合法的，有時甚至是不合法的方法穩住投資者，從而維護股價的穩定。2008年，通用汽車（General Motors）股價跌到零點。AIG和雷曼兄弟（Lehman Brothers）或者安然公司（Enron）呢？他們在出事之前都是世界聞名的公司。 它能跌到什麼程度？跌到零點！ 賭場之行持續的贏家會在他們位置穩固的時候加大賭注，而在情況相反的時候離開賭桌。輸家則會不斷加大賭注，期待奇蹟的出現。在賭場和華爾街的研究中，我發現奇蹟發生的頻率恰好會讓那些輸家一直輸下去。 —彼得-林奇我第一次看到德州撲克是在一個賭場中。我在桌邊看了僅僅幾分鐘就發現它和股票交易有異曲同工之妙。Ante（看到三張牌需要下的初始堵住）僅僅是 0.5美元。但是，pot（贏家最終在本輪中能拿到的錢）則可高達 50美元。因此，只要花半美元，玩家就有可能最後拿走100倍的收益。 在桌旁玩了一晚上後，我大約贏了1400美元。我的秘密是什麼？我用炒股的方法玩這個遊戲：只要結果與預期不同，我就會將賭本翻番。如果我手中的牌並不好，我就會放棄該輪，接受 8.5 美元的損失。我知道當我手中有一把好牌時，我很快就能將之前的損失彌補回來。我可能會連續39次棄牌，這會讓我的損失從8.5美元放大到
15美元。但是，平均下來Pot的時候我的收益可以達到50美元。所以，如果我失敗了50次，但只要贏一次我就可以把之前損失的全部賺回來。 為什麼其他玩家在發現手中牌不盡如人意時並不會選擇棄牌呢？自負！自負打敗了法則。沒有法則的玩家總會在賭桌邊上出現。股市也一樣，只不過股市中的投資者可能更加不自律。賭徒和投機者的阿喀琉斯之踵都是每次都有要參與的渴望，而這也使每個人在過於相信自己判斷時候容易犯下的不耐心的錯誤。 在拿到平庸牌後的放棄就如同在股價低於買入價時，為了保護賬戶而做出的賣出選擇。虧損不可避免。但是，限制了你的虧損後，你自己已經領先於其他投資者了， 因為大多數投資者都不敢做到這一點。最好的交易員是那些能認識錯誤並勇於止損，保護自己的資產，等待下一次機會的人。 百萬分之一作為一個交易員，下面哪一項更吸引你：給你1000美元還是讓你有1%的機會獲得1 00e 60e美元？注意，這裡的關鍵是“作交易員”。現在想這樣一件事：如果你是個律師，你會只進一次法庭嗎？如果你是一個醫生，你會只做一次手術麼？如果你是個交易員，你的決定僅僅依據一個一次性事件嗎？當然不是。作為一個股票交易者，你可能在一生中交易數以幹計的股票。 上述問題的答案是，如果這只是一次性事件，選擇1900 800。如果這裡包含著很多交易，比如100甚至更多，那麼1%的成功率一定會讓你破產；所以此時，選擇 1000美元。 如果你將要成為一個股票交易者，你會在交易行當中闖蕩很多年，甚至可能幾十年。如果你每次交易當做你上百萬次交易中的一次，那麼接受止損，承擔小額損失並開始下一個交易就變得容易得多。如果你能保持自律，堅持使用好的判斷，並與高機率事件打交道，成功就會向你傾斜，你會更容易獲得收益。 在撲克遊戲和股票市場中，你都在與機率交手。也就是說，你不可能每次都對。如果長時間看，你獲得的回報高於失敗的支出，你就離成功不遠了。我將每次交易都看成我多年連續交易的一個小部分：小到只有百萬分之一。 區別在何處你在價格為30美元時買入一隻股票，因為你認為它看起來很好：基本面很不錯，未來明朗，股價也表現得很好。突然，公司公佈下期每股淨利潤因為工廠未能按時建成而低於預期。第二天，股價應聲跌去了10%。現在，你面對的問題是賣掉它並承擔損失，或是繼續持有。 我的問題是，你繼續持有價格已經下跌了10%的股票，等待它渡過難關重新上漲，與重新買一隻看起來不錯的股票有什麼不同？答案是：除了你的自負會受傷外，沒什麼不同。成功的投資者能馬上切換過來並接受這種變化。他們並不會愛上這支股票並忽略它走向更糟的可能性，反而會選擇下一隻股票，繼續前進。只要賺錢，買A和買B有什麼區別？如果你的股票價格是30美元，現在跌到了27，它需要上漲11%才能讓你盈虧平衡。這與你在50美元時買入一隻股票並等待其升值至56美元一樣。 多好的事情當你玩撲克牌時，你需要為自己看牌的行為支付一定的費用。你必須付出ante或者下注才能繼續留在遊戲中。現在想象你能免費看到每個人手中的牌。在這種情況下，你怎麼可能會輸呢？股市中最好的事情之一就是每個人的競爭環境都一樣，不管你是否擁有十足技巧或是否是專家。這也是股市並非是純隨機市場的原因之一。 在股市中，你可以不花錢地站在一邊，觀察並等待最寶貴的時機出現。你能在下注前觀察到市場的“牌路”，而且這是免費的。這個了不起的優勢，幾乎沒有幾個人能充分利用。 你不需要參與到每一次的市場波動中。事實上，你也不該這麼去做。做一個嚴格的機會主義者。要非常挑剔地選擇每一個進入點。在機率變得對你有利之前，耐心等待。有了耐心和自律，你才能從那些缺少自律的對手面前拿走贏得的利潤。在你什麼都不做的時候，那些缺少技巧的競爭者們正在為你的成功鋪平道路。多好的事情！ 當錯誤成真時成功的投資者和不成功的投資者的區別在於他們如何應對失敗的股票。犯錯誤不是問題。問題是不肯接受錯誤。問題是一直犯錯誤。 ——Dan Sullivan 不論你有多聰明，我保證你未來仍會犯很多錯誤。我們都會。絕對不能讓任何失敗的經歷粉碎你的自尊心。很多失敗的交易可能並非是錯誤，他們只是隨著情況的變化變得難以預測。真正的錯誤是你拒絕為這些變化做出反應。沒人能優秀到從不經歷任何損失。錯誤難以避免，但是否做出改動則是你的選擇。繼續保留錯誤是致命的，可能在生理和心理上對你造成巨大的創傷。當你拒絕接受現實，你就不再是交易者了：你為了假象犧牲了原則。壓力會讓你的心臟不堪重負。為了你的健康和信心，還有你的金錢，你必須學著放棄並且繼續前進。 如果你沒感覺愚蠢，你就沒在掌控風險有時在你賣掉股票並接受損失後，股票會扭轉頭來重新上漲。這在我身上也發生了上幹次了。我會覺得愚蠢或因此而憤怒麼？不。投資和交易股票都是與機率共舞， 你只需要平均收益高於平均損失即可。要想每次都正確是不現實的。市場透過讓你覺得自己很愚蠢的方式來強迫你做出很愚蠢的事情。不要屈服。繼續保持自律並在需要時止損。不管理風險的人不會做出好的業績。 上面的概念應該很明顯，但它通常會被忽略。儘管人們都知道這一點，但很少有人能與自己的本性對抗，這需要很強的自制力。我沒法強迫你在需要時止損；這是你自己的事情。我能做的就是讓你知道我從自己成功中領悟的東西，並告訴你股市並不是那些容易被自己錯誤打敗人的領土。錯誤就是教訓。換句話說，它是你進步的階梯。這些經歷是最好的學習材料。儘管止損無法保證你在股市中大獲全勝，但它會幫助你在那裡存活下來。 為什麼大多數投資者沒能成功止損投資者們通常對自己持有的股票有著特殊的感情。他們將時間花費在對股票的研究上，日日夜夜閱讀公司報表，甚至嘗試公司的每一件產品。之後，當他們的寶貝兒價格暴跌時，自己的苦楚可想而知。他們會找到各種藉口解釋股票的下跌；他們打電話給經紀商或在網路上尋找利於自己的觀點，從而讓自己對股票重拾信心。他們只關注對自己有利的言論。
隨著股票持續下跌，他們的損失不斷放大。通常，往往是在股價已經跌到自己無法承受時，他們才會將該股扔進馬桶，並有深深的挫敗感。不要讓自己陷入這致命的圈套。要想在股市中有可持續的成功，你必須覺悟到賺錢比證明自己正確更重要。 你的自負必須放在一邊。 聽起來這個覺悟很簡單，但再想一下，很多人都沒想通這一點就開始在股市中投機。他們的自負凌駕於其交易成功或失敗之上。結果就是他們會為明顯失敗的股票尋找各種藉口。最終，止損成功與否取決於你走出自己情緒的能力的大小（希望， 害怕，自豪，激動），即使你不能馬上走出來，也至少不要讓它們影響到你的判斷力。 很多投資者都會陷入心理的陷阱中。希望和貪婪迷惑了他們的決斷力，從而讓他們繼續持有虧損的股票。他們發現賣掉很困難，所以他們會用各種方法將自己的虧損合理化。他們讓自己相信只要沒有賣出，虧損就不會真的發生。失敗是交易和投資的一部分；如果你沒準備好應付它們，它們早晚會讓你付出慘重的代價。 正如你能看到的，我用了兩章專門描述風險管理。這是因為交易中，如何控制虧損是區分平庸或偉大的決定因素。個股不像基金，它們並沒有基金經理，它們自己也不管理自己；你才是管理者。當投資股票時，不需要所有事情都“OK”。對於投機者，小的虧損只是他們工作的一部分，就如同商場中的打折貨一樣。好的經銷商不會死守著商品，等待著庫房中積壓的存貨重新煥發青春。如果他很聰明，在市場不好時，會用最快的速度清空貨架，然後用省下來的空間重新擺上最新最受歡迎的貨物。 本書由“ePUBw.COM”整理，ePUBw.COM 提供最新最全的優質電子書下載！！！