我有兩條在交易生涯和日常生活中獲勝的基本法則：（1）如果不下注，你永遠無法獲勝；（2）如果輸掉了所有籌碼，你將無法繼續下注。 —Larry Hite 三十年來，在經歷了8次牛市和8次熊市後，我積攢了大量個人財富，而這些幾乎全部是透過股票投機得來的。在從這些血淚史中不斷學習之後，我幸運地開始了持續的成功，不光保住了自己的初始資本，還額外收穫了大量投資回報。你如何做到這一點？換句話說，如何經受住時間的考驗，不光在牛市中，在熊市中同樣能攫取收入？答案並非什麼秘密。答案就是風險管理。 風險是可能損失的機率。當你持有一隻股票時，其價格下跌的可能性總是有的；只要你在股市中投資，就要承擔風險。股票交易的目標是透過讓潛在回報高於潛在風， 險來實現持續盈利。但是，大多投資者面臨的問題是他們過於專注於回報而忽視了風險。幾乎沒有人會採納我將要教給你的建議。 在股市中，每個人的目標都是賺錢。為了能在這樣的環境中獲勝，你必須做到那些大多數投資者意識到但不願做或徹底沒意識到的事情。如果你成功了，當你回顧你的職業生涯時，你會看到讓你與眾不同的工具之一就是自律。多年來，我發現投資者們出現投資虧損或沒能達到超常業績，原因並非源於熊市那有害的市場環境，而是源於他們內心深處。
下面的情景是不是很眼熟？你在35美元時買入股票，並且在股價跌到32美元時對是否賣出猶豫不決；之後，股價進一步跌到26美元，這時如果其能回升至35 美元，你會很高興地賣掉它。但是，當股價進一步跌到16 時，你會問自己，為什麼我不在 26美元甚至是32美元時賣掉它呢？投資者陷入這種窘境的原因是他們沒有很好的應對風險的計劃，並且因自己過多的自負影響了自己的判斷。好的計劃需要實施，也就是需要你的自律。這部分我無法替你做到，我的目的是交給你如何去做。 養成習慣平庸與偉大的區別在於是否能自律。管理風險需要自律。堅持自己的策略需要自律。即使你有一個很好的計劃，如果缺乏自律，情緒還是會影響到你，從而讓你功虧一簣。自律會發展成習慣。如同大多數人一樣，每天早上你起床後都會刷牙，對吧？你並不會對自己說，我每天都要刷牙，這個月我決定給自己的牙刷放個小假。 相反，刷牙已經成為你的習慣，在你多年的重複和對其必要性的認識已經將它深深植入到你的腦海中。這種心理現象也發生在人們的鍛鍊和健康的飲食中，那些認為鍛鍊與飲食非常重要的人已經把兩者發展成為生活習慣。 如果你用自己的情緒控制自己的投資組合並且不能自律的話，做好處理劇烈波動的準備，可能最後你的付出並不能換回什麼值得炫耀的回報。好的交易是枯燥的；壞的交易才令人興奮並且讓你脖子後面的汗毛都會立起來。你可以成為一個枯燥但富有的投資者，你可以成為一個瘋狂的賭徒，這都是你的選擇。不斷重複那些好的工作，你會潛移默化地養成良好的交易習慣。養成能帶來好結果的習慣是值得的，但需要以自律作為前提。 應急計劃沒有最終的成功。 ——Winston Churchill 在股市和生活中，風險是不可避免的。人們最多隻能透過精細的規劃控制風險。控制風險唯一的辦法就是決定買賣股票的數量、時間和應對任何可能發生的事件。作為一個股市投資者，你必須學會為了自我保護而拋售，因為你沒有控制股價的能力。你的目標不是避免風險，而是控制風險：透過掌控減小風險發生的機率和其破壞性。 我不想在我的交易中有任何碰運氣的成分。如果我走進賭場，我知道贏的機率有多少，但這種感覺就像在碰運氣一樣。我不會在股市中賭博。要想在股市中成功，最好的方法就是對各種可能發生的事情做好準備，並不斷根據新遇到的事情更新你的計劃。你的目標應該是消除交易中的麻煩和驚喜。為了做到這一點，你需要建立一個能幫你處理幾乎所有問題的方法。提前做好準備是管理風險的最好最有效的方法。 只有提前做好應急方案，你才能成為專家。要想對危機做出反應，你必須提前準備好。在我投資前，我已經提前想好了對於幾乎每種可能發生事情的應對方案。每種可能我都有所準備。如果新的狀況發生了，我就會把它加入到我的準備清單中，不斷完善我的應急手冊。 提前準備好，你就能在市場行為有所變化時迅速做出行動。你也應該為預期或預期外的獲利做好準備，在各交易日開盤前，心中預演好當天應該如何處理各類時間。 之後，當市場開始交易時，就不會有意外發生，因溈你已經知道該如何應對。 你應該向飛行員操作一架747飛機一樣操作你的投資組合。為了保證乘客的安全，飛行員需要事先準備好應對各類問題的方案：發動機熄火，氣候變化，液壓故障以及成百上幹個機械或電子問題。飛行員需要考慮到從電子裝置到乘客可能出現的一切問題。這樣當意外發生時，就不會措手不及。這需要事先準備與訓練。如果我們沒有準備好，我們就把自己暴露在風險中了。 我對自己的交易準備了4個基本的應急計劃。 初期止損在買入股票前，我會提前設定止損線：讓我徹底退出該股的價格水平。當股價觸及止損線時，我會毫不猶豫地賣掉手中所持的所有該只股票。一旦我將它們全部賣掉，我就可以清醒地分析當前的狀況。初期的止損線是在你建立倉位早期最重要的工具。一旦股價上漲，止損線也應該隨之調高，以保護自己的收益。 重新進入有些股票從穩固期走出來，並吸引了大量買家。但是，它的一次快速回撤可能將你剔除出去。這種事情經常在市場依|日走弱或者波動很大的時候發生。但是，基本面強勁的股票在糾正或回撤發生後仍然能恢復回去，形成新的根基。這就是一個好的訊號。通常第二次上漲會更加劇烈：股價重新站穩腳跟並驅趕了很多弱勢的持有者。如果在第二次根基中交易量放大，股價真的可能起飛昇空。 在股價波動與你的想法相逆時，不應該假設它能恢復。這時你永遠應該先保護自己，砍倉止損。但是，如果股票把你踢出去，你一定不能自動把它從購買候選名單中剔除。如果股票依舊顯示了贏家的特徵，你就應該開始尋找重新入場的時機。你之前的入場點可能有誤。有時你需要嘗試兩到三次才能抓住最好的時機。業餘的投資者會被一次兩次的強迫斬倉嚇到，但職業投資者則更加客觀與冷靜。他們會用風險與收益評估每次交易；他們會將每次交易都看成新的機會。有些人相信賣出股票並在後期重新進入是新手才做的事情。使用止損管理風險，特別是在市場不利時期，可能會讓交易員覺得自己在追趕別人的尾巴。提醒自己不要讓自負凌駕於風險管理之上。長期的投資結果才能算數。我有些成功的股票在上漲之前把我剔除出去很多次。 獲利並賣出一旦股票為你賺取了鉅額的回報，你就不該讓這些回報損失掉。例如，假設你的止損線是 7%。如果你的股票已經上漲了 20%，你就不該讓你的收益消失並虧損。為了防止這種事發生，你可以提高你的止損線至盈虧平衡點或繼續將其提高，幫助你鎖定收益。如果之前還在獲利，但賣出後僅僅是盈虧平衡，你會覺得自己很愚蠢； 如果最終你把一個還不錯的收益弄成了虧損，感覺就更糟了。 有時你不得不關閉一個交易。在你賣出股票時，你會處在如下兩種情況中： ．走強時賣出，也就是股價還在上升時賣出。 ．走弱時賣出，也就是股價下跌時候賣掉。 在價格走強時賣出是職業交易員們的共識。我們需要認識到，在股價快速上漲時， 由於買家眾多，你可以快速將自己的倉位削減下來。或者，你要搶在股價剛剛顯示出走弱的勢頭時就要第一個賣掉。但是，你需要為兩種情況提前做好準備。 災難計劃第四個應急計劃你可能並不會經常用到。但是，這是幫助你保住投資組合和你心血的重要工具。看到多年交易的成果因為一個沒有預計到的黑天鵝事件付諸東流是一件很恥辱的事情。災難計劃可能是你所有應急計劃中最重要的。事實上，它可能就是你的安全帶。災難計劃用於處理諸如網路故障或停電這樣的問題。你有備用的系統麼？如果你昨天買入的股票因為公司高管涉嫌行賄被立案調查而大跌該怎麼辦？ 應急計劃的重要在於它讓你在火燒眉毛的時候仍能冷靜地做出正確選擇。為了在股市中存活，我會假設每天都會有很糟的事情發生。我總是做好應對最糟糕事件的準備應急計劃讓你能擁有強大的內心，讓你在面對問題時能快速正確地做出應對。應急計劃也需要不斷完善。隨著你不斷接觸新的問題，發現新的解決方法，你的計劃也應該不斷做出修整。你不可能有所有問題的答案，但你需要找到大部分問題的解決方法，目的就是讓你的潛在回報超出你的風險。 損失預期收益的代價投機僅僅是對未來價格變動的預測。要想正確，你必須讓你的預測具有事實基礎。 —傑西-利弗莫爾人壽保險公司根據“死亡率表”，一個透過統計學得出的人們在不同年齡發生死亡的機率，進行日常投資等運營活動。用這些表格，保險公司就可以比較精準地預測在未來某個年齡段中投保人未發生死亡的人數。儘管他們無法告訴某一個特定的投保人還能生存多久（正如我們不知道下次投資是否成功），但平均數是可以比較準確地估計出來的。這樣，只要正確地設定保費，保險公司就能確定他們有足夠資金賠付給受益人後，仍然能賺取不菲的收入。 正如保險公司使用死亡率表，你也可以在交易中使用類似的方法，就像我這些年來一樣。你無法控制有多少隻股票上漲，但你可以控制你在每個交易中的損失。你應該根據自己的平均收益得出最大的損失量。這就如同壽險公司必須控制保費額度， 而保費直接受死亡率表影響一樣。與之相似，你的損失也應該受到你收入的“死亡率〞影響。 要持續賺錢，你需要一個正的預期回報。也就是說，你的回報除以風險的比值必須大於1。要想達到這一點，你的平均損失必須於小於平均收益。 我在30年中買賣了上萬只股票，其中正確的機率大概是50%，也算就是說，我犯錯誤的次數與正確的次數幾乎一樣。但是，儘管損失的次數很多，每次成功給我帶來的收益要遠高於每次失敗的損失。我在正確率只有50%的情況下仍能獲取高額回報的原因就是保證風險處在平均收益下方。 何時應該斬倉止損正如我們討論過的，投資者砍倉止損線的設定並非是隨機的。止損線應該與預期收益相關。更加準確的收益預測，包括大小及發生頻率，會讓你更容易得出最佳的止損線。你的最大止損線依賴於你每筆交易的平均收益，以及你買到價格上漲股票的機率。 讓我們假設一個投資者投資正確的機率是50%。因此，他必須讓自己單筆投資的平均收益至少與平均損失相同才能做到盈虧平衡。儘管這些數值的估計需要建立在一定的假設之上，但你真實交易的歷史資料不會騙人。在你計算過這些數字後，你就會對自己的止損線有更清晰的認識。設定止損線的第一法則就是讓你的總平均損失小於平均收入。
避開交易者的原罪允許損失超過平均收益的行我們稱之為“交易者原罪”。你必須讓你的平均收益超過損失，還記得這一點吧？但現實情況中，很多投資者甚至不知道自己的平均收益是多少。當設定止損線時，我的第一法則是讓損失不能超過該投資者歷史成功投資中平均收益的一半。例如，如果你成功的投資中平均收益為15%，你應該把股票的下跌範圍限制在7.5%以內。如果你的購買價格是30美元，那麼當股價跌到27.75美元時，就應該賣掉它。 同樣建議大多數投資者，不論平均收益是多少，不要讓股票跌幅超過10%。如果你購入股票的價格波動總是超過10%，證明你的時間點選擇或選股標準出了問題。假設你的成功股平均收益為30%。我不會建議你將止損線設定在15%。根據我的經驗，10% 的跌幅已經暗示出的交易出了問題。 隨著交易水平的提高，你的平均收益也會不斷上升。你應該有規律地監測你的平均收益，並據此調整你的止損線。但是，時刻記得並沒有一個絕對的止損線存在，也就是說，並不存在“叔叔點”。當你還是個孩子時，如果有人扭你的胳膊，你可以喊出“叔叔”，意思就是“好了，我受夠了；我投降”。下次，當你允許讓損失高於平均收益時，記得問問自己，這種情況你怎麼能夠賺到錢。 你能做的最好的事情就是讓你的損失小於收益。隨著經驗的增加，你會變成一個更有效的投資者，你會實現更多的平均收益並可以將這些收益再投資。交易技巧的提高會讓你的交易賬戶餘額更快增長，但全部以上這些的前提都是你能將虧損保持在較小額度上，並能成功避開投資者原罪。永遠不要讓損失增長得大於你的平均收益。
準備應對最壞的情況我的人生一直遵守著這個哲學：期待最好的事情，並準備應對最差的事情。那些高度依賴於個股高投資回報的系統從來不會吸引我太多，因為他們期待最好的事情， 卻沒有準備應對最差的事情。我總還是覺得他們的方法風險過高。如果有什麼發生了錯誤，他們會徹底喪失利潤與本金。在平常的日子裡兩種方法的結果可能很相似，但如果投資者必須維持70%到80%的正確率，在熊市時他該怎麼處理正確率下降的問題？依靠少數股票獲利的系統很難對市場環境變化做出調整：你沒法控制輸贏股票的數量。你能控制的只有止損線；在困難時期，你的應對方式僅僅是收緊止損線。 我更喜歡保持我的風險/回報比維持在健康狀態，這樣才能在命中率較低時仍然遠離麻煩。我的目標是在保持2：1的正確/錯誤比（正確時股票的回報/錯誤時股票的損失），並將止損線設定在10%。我會爭取 3：1，但我也可以接受1：1。也就是說，如果我贏了，我賺錢的速度比我失敗時損失的速度要高三倍。在2:1時，我只要達到1/3的命中率就能讓我不致陷入麻煩。在3：1時，即使我的命中率只有 40%，我仍然可以獲得豐厚的財富。 事先決定好你的風險只有在你建立倉位之前才能最清醒地思考退出時機。在你買入股票前，止損砍倉線應該已經事先決定好。當股票跌破了你的賣出線，已經沒有時間讓你猶豫或者思考。這時已經無須你做決定：你只需要執行之前的決定。因此，在你買入每隻股票前，都要寫下賣出價格，並把它寫下來貼在電腦螢幕邊上。如果你沒有將它寫下來，你很可能會忘掉這個數值或為你繼續持有該股找藉口。事先不決定好風險或不執行風險管理比其他任何錯誤的代價都高。 向你的止損線致敬讓失敗的股票脫離你的控制是最常見也最致命的錯誤。不使用止損線交易就像開著一輛沒有剎車的汽車，出事故是早晚的事。據我所知，如果你不願意砍倉止損，你就不應該管理自己的投資資金。大多數投資者無法忍受承擔損失。但不幸的是，最終他們遭受了更長期的更劇烈的損失。這很諷刺。他們不肯接受小的損失，因為他們的自負不讓他們承認錯誤，但這樣的結果就是更大的虧損。 自從我決定使用止損線，發誓不讓損失超出我的控制後，我的投資結果馬上從平庸走向了出色。我建議你也採用這個方法。 你應該像醫生搶救病人一樣對待你的股票。如果一個事故中的受害者被送入急診病房，並且已經流了很多血，醫生做的第一件事情就是快速將血止住，因為病人流血越多，其恢復的可能性就越低。在股市中，股價下跌越多，其漲回的困難也就越大。 你設定的止損點應該被看成是一個絕對的最大虧損值。一旦股票下降到觸及你的止損點，你就要毫不猶豫且無一例外地將該股賣掉。不幸的是，大多數投資者根本沒有止損線，能將止損線寫下來的更是少數；大多數人都在股價下跌觸發止損後仍然持有該股。通常，這些投資者會對自己說：“下次上漲我就能全身而退了”。之後，當股票再次上漲時投資者依舊拒絕賣出，認為股票表現已經變好，可以繼續持有；或者股價繼續下跌，賣出會越來越困難。 如果你想在股市中達到超常業績，祈禱並希望股票從損失中重新恢復不應該是你的投資哲學。市場並不關心你的希望是什麼。不可避免地，持有這種錯誤想法的投資者會不斷保留著虧損的股票並告訴自己“這是最後一次”，並且最終在市場中不斷損失投資資金。事實上，很多這樣的交易員都走向了破產。專注於你的計劃並遵守你的法則，回報最終會來到你身邊。 處理止損滑坡在你買入股票的時候，止損線就應該已經確定好並寫在紙上，只要價格觸及止損線，就應該立即將股票賣出。在這個關鍵時刻，你應該用最快速度賣掉股票。但是，早晚會有一隻股票在你還沒來得及反應時就跌穿了止損線，這種情況就叫做“滑坡”。這時，我的建議就是馬上撤出。不論賣出價是多少，都要趕快抽身離開。這類暴跌行為背後一定有其原因。 我認識的一個資金經理就在處理這種事情的時候犯了巨大錯誤。一隻股票快速下跌，很快就跌穿了她之前設定的賣出價。她打電話給我，向我詢問意見。當然，我的意見就是賣掉，並且應該在打電話給我之前就賣掉。但是，她卻指示自己的基金經理按兵不動，等待股票回升到止損線後再賣出。但是，她期待的事情再也沒有發生。事實上，該股票進一步下跌，最終跌去了60%。這個故事是不是很耳熟？ 當然，也有很多時候在你賣出股票後，股價就重新上漲並恢復回去。但是，那又怎麼樣？止損保護是幫助你遠離更進一步的下跌的。它與後面的走勢沒有關係。股市中的成功與希望和運氣無關。勝利的股票交易者有自己的法則和深思熟慮的計劃。 反之，輸家則沒有這樣的法則，或者並不遵守它們。正如古老的諺語說的那樣：你的第一個損失是最好的損失。
怎樣處理失敗的前兆失敗前兆的出現意味著是時候重新作出評估了。如果你發現自己一次又一次被迫退出，可能有兩件事情發生了錯誤。 1.你的選股標準有瑕疵。 2.整個市場環境不好。 在良好投資記錄後出現的大幅虧損可能意味著牛市糾正期甚至是熊市的到來。領頭羊股票通常也會領先市場走衰。如果你的選股標準健全合理，選出的股票應該站在你的一方，但如果整個市場出了問題，再好的標準也很難幫你做出好的業績。購買的時機並沒有到，此時應該是賣出甚至是做空。讓自己與投資組合保持一致的步調，一旦你發現了什麼不正常的行為，一定要注意。傑西利弗莫爾說：“我從不害怕正常的行為，我怕的是不正常的變動。” 如果你在一個走強的市場中仍然有很多股票在虧損，可能你的時機選擇方法過時了。 可能是你的選股標準忽略了某個重要因素。如果你經歷了這種事情，首先要縮減你的風險敞口（減倉）。不要繼續投入期望能在短期內挽回損失。如果你仍然沒有擺脫問題，繼續削減敞口。直到當你的新計劃完成並證明有效後，再慢慢重新增加敞使用這個策略可以讓你更好地應對市場變化。當你經受鉅額損失並屢次失敗後，你很可能會變得憤怒並嘗試用更大的交易量挽回損失。這也是很多交易員常犯的錯誤。不要這麼幹，你要縮小敞口。如果你不做出改變，早晚會被上幹次的斬倉拖累破產。直到你的倉位讓你開始賺錢後再慢慢增加倉位。 一定會帶來災難的習慣坐在那裡看著你的財富一點點消失卻因為沒有設定止損線而無能力的感覺十分糟糕，但如果你仍繼續向那個窟窿裡面扔錢，就更糟了。用賺來的錢來填補虧損的投資是讓你走向貧窮的最快方法。這叫做攤低成本。經紀商通常會勸其客戶在股價下跌後繼續買入加倉，以掩蓋之前錯誤的投資建議。他們會告訴客戶這樣可以降低其平均成本。如果它在 50 美元時你就很喜歡它，那麼現在價格到40了，你應該更喜歡了不是嗎？在40美元的位置將你的倉位翻一倍，這樣你的平均成本就只有45美元了，看看，這多值得！你的損失沒有變化；你的收益也沒有變化，只是如果股價繼續下跌的話，你的損失會被放大到原來的兩倍。然後，在30美元時買入，在20 美元時買入，10 美元買入？多麼荒謬！在股票交易中遭受損失沒什麼可羞恥的，但繼續持有虧損的股票，放任損失放大，甚至還在不斷加倉才是業餘的、自我毀滅的行為。 高速成長的股票在你買入後價格下跌並不能讓它顯得更吸引人。事實上，它會顯得沒那麼好了。股票並不積極的反應可能暗示市場正在忽略它；市場對它的看法與你產生了分歧。可能整個股市即將進入糾正期甚至是更糟的大熊市。 對很多投資者來說，在價格回撒時買入股票是十分冒險的，儘管你會覺得與之前相比，現在的價格更有誘惑力。但是，攤低成本行為會讓你失敗、平庸。如果你在此時得到經紀商如上文所述的建議，我個人建議你換一個新的經紀商或者投資顧問。 這肯定是你能獲得的最差的投資建議。記住，只有輸家才會讓自己輸得平庸。
學著讓自己平和當我手中的資產100%都是現金時，通常都是在熊市或中度糾正期後，我很少雙腳立即跳上船。我把每個交易年度的開始都當做比賽的開場。後面還有很長的時間讓我得分。早期，我會慢慢行動，在尋找市場主題的同時避免犯下巨大的錯誤。這就像運動員賽前熱身並評估比賽環境一樣。這段時間，我通常會建立自己的投資節奏並設定好我的步伐。就像高爾夫球手找到自己的揮杆節奏一樣，一旦我找到了主題和自己的節奏，之後我才會進一步加大我的倉位。在正確的時機到來之前，我會耐心等待，這就是我守護賬戶的方法。耐心是關鍵要素。我的目標是不費心地交易股票。如果你的交易給你帶來困難或壓力，可能你的標準或實際或倉位規模出了問題。要想無壓力地交易，你必須學會耐心等待，直到趨勢站在你這一邊。就如同航海一樣，你必須要等到水流和風向合適時候才能出航。 建立在成功之上我把交易目標分為三個層次。首先也是最重要的是資本保全。當我第一次看到一筆交易時，我並不會問“我能得到的潛在收益是多少？”。我更關注“我可能遭受的潛在損失是多少？”。第二，我努力透過平衡我的風險與累計盈虧，實現可持續的盈利。可持續性遠比賺一大筆錢重要。第三，在我已經實現了前兩個目標後，我嘗試達到更優秀的投資回報。我會在經過一段盈利期時透過增加我的買賣量達到這個目標。換句話說，如果我在最近已經處在一個盈利期中，我可能會嘗試加大我的籌碼。總之，積累財富的關鍵就是資本保全和耐心等待正確的時機。 —Victor Sperandeo
要想在股市中賺取高額回報，你並不需要做出“滿倉”或“零倉位”的決定。股票交易並不是只有“開”和“關”兩種狀態，將現金變成股票應該循序漸進。隨著你觀察名單上股票數目的增加，市場已經開始嘗試擺脫之前的低點。謹慎是今天的主題。你應該首先用很小的倉位做試探性購買；如果它們表現不錯，再逐漸增加自己的倉位。這種方法能幫助你遠離麻煩並建立起自己的成功。如果你在25%或50%的倉位上尚且無法盈利，為什麼要將倉位升到75%甚至100%呢？等待市場確認之前，不要過於激進地行動。 相反，如果你的交易並不如預期那樣好，砍倉。這時沒有任何理由增加倉位。透過這種投石問路的方式，你的倉位會在你表現最好的時候達到最大，並在你表現最差時縮到最小。這就是你賺取高額回報並遠離災難的方法。在快速增加我的風險敞口前，我會觀察自己的投資組合。如果市場確實很健康，我應該已經經歷了一小段成功時期。除此之外，你也應該在候選名單上看到更多股票的名字。使用循序漸進的方法做決定。讓你的投資組合指引你。 逐步減倉與攤低成本專業和業餘最關鍵的區別之一就是專家們在逐步建立倉位的時候，業餘投資者正在攤低成本。什麼意思？假設一個專家和一個業餘選手都決定將5%的資本用於風險投資。專家可能會首先買2％，然後再買2%，最後再將剩下的1%投資出去。之後， 他可能會將止損線設定在平均買入價以下10%的位置，總風險控制在其總資本的 0.5%。 業餘投資者則會在同一個價格一次性建倉完畢。如果市場走勢與預期不同，他可能會將倉位翻番，一次攤低平均成本。通常，他們會做出幾次這樣的行為。如果他重復了三次，則該投資者的風險資產已經由一開始的 5%擴大到 20%。如果股價繼續下跌，則後期賣掉的希望會越來越小。在交易時，我只會在給我帶來利潤的股票上面增加倉位；如果我買的股票出現了回撤，我也會等到價格扭頭向上後再繼續購入。這裡的教訓是：永遠不要相信初始價格，除非你的倉位已經讓你盈利。 何時提高你的止損線我的交易法則之一：不讓任何價格已經遠高於止損線的股票跌到讓我虧損。當股價已經升高到我可容忍的風險的3倍位置時，我會把我的止損線提高到至少盈虧平衡。 假設一隻股票的買入價是50美元，我能容忍的風險是5%（止損線為50*95%，47.50 美元）。如果股價上升到 57.50 美元（3*5%*58 美元），我會把止損線至少提高到50美元位置。如果股票繼續上漲，我會開始尋找機會把它賣掉，將收益變現。如果我在盈虧點被迫賣出，至少我還保留著自己的初始資本，沒有收穫但也沒有損失。你可能認為之前賺錢的股票最終只讓我盈虧平衡這件事情很傻，但如果你繼續增加倉位，開始虧損，就更笨了。在股票上漲到一定程度後提高你的止損線，這會讓你免受損失，保護你的利潤和你的信心。 不是所有比率都生而平等你可能已經聽說諸如“在設定好止損線後，你應該允許股價在更大範圍內波動”或“你應該根據股票的波動性設定止損線”之類的言論。我對這種言論強烈反對。通常，只有在市場環境惡劣時股價波動才會很劇烈。在困難時期，你的收入應該比往常要小，每股帶來的利潤也會下降明顯，因此此時你更應該減小損失，提高止損線。此時，你的命中率很可能低於50%。一旦命中率在56%以下，透過承擔更大風險以企圖獲得更高潛在回報的行為最終會讓你的預期收益變成負數。 正如圖圖13.1所示，在命中率是40%時，你的最優收入/損失配比為20%/10%。在這種情況下，你19次投資的回報率為10.2%。值得注意的是，其他收入、損失的配比帶來的投資回報均低於此值。因此，在此之後的收入、損失絕對數值的增加會降低你的投資回報。知道這一點，你就明白在特定的命中率之下，只有一個配比能給你帶來最大的預期回報。這就很好地解釋了找到最佳比率的重要性。比最佳比率低， 你賺的錢就要減少；但是，如果比該值更高，你同樣會賺得少一些。 如果你將收入與損失配比從20%/10%放大到42%/21%（也就是止損線設定在-21%， 止盈線42%），平均下來你不光無法獲得10.2%的收益，反而會虧損。你的止盈/止損線比例仍然為 2:1，為什麼結果會有如此大的區別呢？這就是損失那危險的天性。
% Gain 4.00% 6.00% 8.00% 12.00% 14.00% 16.00% 20.00% 24.00% 30.00% 36.00% 42.00% 48.00% 54.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% % Loss 2.00% 3.00% 4.00% 6.00% 7.00% 8.00% 10.00% 12.00% 15.00% 18.00% 21.00% 24.00% 27.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% G/L Ratio 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 @ 30% Bat. Avg. -2.35% -3.77% -5.34% -8.89% -10.86% -12.93% -17.35% -22.08% -29.57% -37.，23% -45.01% -52.52% -59.65% -66.27% -75.92% -83.67% -89.56% -93.75% @ 40% Bat. AvB. 3.63% 5.16% 6.49% 8.55% 9.27% 9.79% 10.20% 9.80% 7.71% 4.00% -1.16% -7.55% -14.88% -22.90% -37.01% -51.02% -63.93%6 -75.00% @ 50% Bat. Avg. 10.00% 14.92% 19.80% 29.34% 33.95% 38.43% 46.93% 54.71% 64.75% 72.49% 77.66% 80.04% 79.56% 76.23% 64.75% 46.93% 24.62% 0.00% 圖13.1 10次交易的投資回報它們會用幾何級數對抗你。在50%命中率下，如果你獲勝時收益率是100%，失敗時收益率為-50%，你最終的結果將是盈虧平衡；如果你獲勝的收益率是4%，失敗的收益率為-2%，你賺的錢將是正數。隨著平均命中率下降，這會變得更糟：在命中率為 30%時，如果獲勝的收益率是100%，失敗的收益率-50%，你會在10次買賣中損失 93%的本金。 如果在命中率為50%時最優的收入/損失配比為48%/24%，但若此時你的命中率下降到40％，會發生什麼？此時最優的配比會縮減到20%/10％。 如果你的交易變差並且命中率降低到50%以下，你最不應該做的事情就是擴大股票的波動範圍。這不是我的觀點，而是計算後的結果。很多投資者對他們虧損的股票放任不管，這隻會導致更深一步的下跌。他們的投資回報失去了控制，最終被迫砍倉。當他們看到賣出的股票扭頭重新上漲後，他們會對自己說什麼？“可能我應該給這個股票更多的波動空間，如果這樣我應該還持有它呢。”但這種想法恰恰不該是你應該有的。 不--- Less Return Optimal Ratio Less Return•- 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 4/2 6/3 8/4 12/6 14/7 16/8 -20.00% -30.00% -40.00% Negative Expectancy -50.00% -60.00% -70.00% -80.00% 圖13.2命中率為40%時10次交易的總回報率在嚴酷的市場環境中，利潤通常遠小於之前的情況，虧損也往往會很大；向下的斷層出現得越來越頻繁。聰明的應對方法應該如下： •縮緊你的止損線。如果平常允許的最大虧損為7%或8%，此時應該削減到5%或6%。 •小的利潤也應落袋為安。如果平時你的止盈線為15%或20%，現在應下調至10%到
12%。 •如果你使用了槓桿，馬上削減你的槓桿。 •減小你的風險敞口，包括你的倉位和總投資量。 ．一旦你的命中率有所升高，就可以慢慢將投資量恢復到正常水平。 分散投資並不能保護你我總覺得如果我對某個行業或公司看好，我會集中對他們投資。這會讓評論者認為我的投資風格風險很大。但我從不認為這是風險，我把它們當做機會。 ——Kenneth Heebner 分散投資是常用的資產配置的方法。人們將資本分配到不同的公司中，用以減少因某隻股票或某個行業下跌對整個投資組合的不利影響。這個策略成立的前提是證券的平均回報高於你的預期值。分散化也會因為某隻股票的下跌可能被另一隻證券價格的上漲補償，從而讓整個組合的價格波動減小，起到平滑價格的作用。但是，如果你是用分散投資的方法，永遠無法達到超常業績。在熊市中，幾乎所有股票都在走衰。把你的資金分佈在各個地方，只會得到如下結果： 1.無法深入分析每個公司，發現需要的資訊。 2.無法在需要時快速減小投資組合的風險敞口。 3.投資回報平滑穩定，但業績平平。 依據投資組合大小和風險容忍程度不同，你通常應該持有4到6只股票，有時候在組合很大的時候你可能持有10只甚至12只股票。這給了你足夠但不會太多的分散投資。你手中持有的股票不應該超過20只，因內這種情況下每隻股票的佔比只有5%左右。在我的投資生涯中，我一遍又一遍地聽到“你不得不分散投資”。如果CGM基金的Ken Heebner能只用20只股票掌管幾十億美元，你也能用10到20只股票管理自己的資金。如果你真的是一個2：1的交易員，數學上講你最優的倉位分配應該是 25%（4只股票平均分配）。這樣，真正好的股票能為你的組合真正貢獻力量。不斷追蹤4、5或6個公司，深入瞭解每個公司花費的精力要比追蹤20個公司小很多。如果你買入了太多不同公司的股票，在市場風險轉變時快速反應的能力會大大降低。與其用分散投資的方法減小風險，不如將你的資產集中在幾隻最好的股票上面。應該仔細研究你的股票並且隨時準備應對市場風向的變化。 在我的生涯中，我有過很多時期僅僅持有4家公司的股票。這些時期當然也是我投資回報最高的時期。是的，這有風險，但你完全可以用一個健全的投資方法減小這種風險。用巴菲特的話說，“當你知道自己在做什麼時，就不會有風險”。如果你嚴格遵守自己的選股標準並追求投資組合的最優表現，事實上你很難找到太多的符合你那些“精英標準”的股票。總之，分散投資並不能讓你遠離損失。 我的光著腳在雪中的故事有時在生活中，你會聽到長輩們講述這樣一個故事：他們小的時候每天要光著腳走數公里山路，踩著幾釐米厚的雪，身上揹著自己的弟弟去上學。這裡，我要跟你分享我的苦日子。 當我在20世紀89年代開始交易時，我自己沒有信條，沒有圖表，也沒有任何投資工具。那時候網際網路也並不發達，網上交易並不普遍。我能擁有的資訊只是每天早上在報紙上印著的前一交易日股票的收盤價和一些手繪的圖表。 更糟的是，那時候買賣股票的手續費極高：每手交易付出的手續費是現在的10到20 倍。即使趕上手續費打折，付出的費用大概也是現在的6倍左右。那時候對像我一樣的小投資者來說，看到短期市場的熱點幾乎是不可能的事情。 當手續費終於下降到合理位置時，我在一個經紀商那裡開設了股票交易賬戶。那個經紀商在辦公室裡放置了一個非常有用的工具：一個可以報價的機器。當然，那個機器和現在看到的那種可以實時顯示價格的機器還是不太一樣。 那個終端放在一個周圍沒有椅子的桌子上。它釋放的資訊很清晰：檢視完趕緊走。 但是，這並沒有讓我氣餒。我每天，不論颳風下雨，都站在那個辦公室外面，閱讀著當天的報紙。之後，我每10分鐘走進去一次看看當時的報價。有時，我會穿過大街到對面買上一個熱狗或可樂。否則，我不會離開我的陣地。這樣，還有誰能比我更瞭解市場？ 終於，我買了一臺電腦，找到了獲得市場資料的渠道，但那時還沒有網際網路，下單仍然不像今天一樣方便。那時，下單隻能透過電話。 當人們告訴我現在交易很難，市場過於複雜，資料太難獲得的時候，我都會抿嘴一笑。今天市場中的業餘投資者與專家們幾乎都站在同一起跑線上。網路上的交易數據和免費的圖表給每個人的資訊幾乎相同，這在我那個時代是無法想象的。 不要說市場環境對你不利，小散戶無法獲勝或者只有投資專家才能賺錢。這些都是藉口。我15歲的時候輟學，沒有知識也沒有資金。如果我這樣的人都能在股市中賺取錢財，你一定也可以。
我總認為聰明的人從錯誤中汲取教訓，但真正聰明的人可以從別人的錯誤中獲得經驗。我在這種哲學的引領下開始研究偉大的投資者和創新思考者。我把自己的錯誤和之前從他人那裡獲得的經驗以及我的策略都總結在這本書上了。現在，你要做的就是執行並遵守自己的交易法則。做了之後，你才會發現其價值所在。 祝你好運！ 本書由“ePUBw.COM”整理，ePUBw.COM 提供最新最全的優質電子書下載！！！ 致謝特別感謝如下人員： Patricia Crisafu11i，感謝你的指導和毫無條件的耐心。Loren Fleckenstein，謝謝你的編寫建議，你的友善還有你對我的能力多年毫不動搖的信任。Bob weissman，謝謝你的奉獻、忠誠和友善。Mary Glennand在McGraw-Hi11 的團隊擁有極高的專業性和正直性。謝謝你們讓我能按照我的意願編寫本書。 Jeffery Krames，我的文稿代理人，儘管我們有時會對著對方喊叫。Jeffery是一個偉大的代理人。David Ryan，謝謝百忙之中能為本書作序，以及多年以來對我的職業生涯的支援與鼓勵。Linda Ludy，謝謝你的編寫建議、友誼和支援。 Patricia wallenburg，感謝你對本書佈局做的工作。Dennis Maggi在我投資生涯早期送給我很多經典書籍，包括Think and Grow Rich,The Power of Positive Thinking，還有很多幫助我在工作和生活中成長的工具。最後，謝謝所有多年來支援我的家人和朋友。謝謝你們。 本書由“ePUBw.COM” 整理，ePUBw.COM 提供最新最全的優質電子書下載！！！ 關於作者從一開始的數幹美元，Minervini的交易賬戶中的數字增長到上百萬美元。為了展示他的SEPA方法的有效性，作者參加了1997年的全美投資大賽併為此投入了250， 900美元。最後，他的投資回報率為155%，為第二名的兩倍。 他使用SEPA策略，在5年中年均回報率達到了220%，僅有一個季度虧損。換句話說，100，000美元的投資，5年後將達到30，000，000美元。 他浸淫華爾街30年。在Jack Schwagen的Stock Market Wizards： Conversations with America's Top Stock Traders一書中寫道：“Minervini的表現讓所有人感到震驚。大多數交易員和投資經理哪怕僅僅達到他最差的一年的回報率一128%，都會感覺沾沾自喜。” 當前，Minervini透過一個叫做Minervini Private Access的機構將SEPA方法傳授給其他投資者。該機構是一個溝通平臺，它允許使用者實時與Minervini進行一對一的交流。同時他也在運作一個叫做Master Traden的專案，他在每期專案中用兩天時間現場傳授他的SEPA策略和其他技術。