我不創造趨勢。我只是發現它們，然後藉助於它們。 ——Dick Clark 我的成功建立在對科學和藝術有機組合的基礎之上。在科學的研究下發現的市場信號和主觀的直覺都是很重要的工具。在股市中，幾乎沒有絕對的正確與錯誤。為了成功，一個精明的交易員必須學著對不完整資訊進行閱讀、解密並且據此做出決定。但是，股市中還是有一些事情並非那麼模稜兩可。我把它們稱作“無商量餘地的絕對標準〞。 監測那些明星股票前，我會使用嚴格的定性的分析法篩選出部分股票。這些標準僅考慮股票的技術走勢，這樣他們就能強迫我的購買與當時主要的市場趨勢一致。一旦股票符合這個標準，我就開啟另一個監控螢幕，專注於研究那些公司的基本面數據，並根據此資料縮小候選股票的範圍。簡言之，不論公司基本面看起來有多好， 只要它不符合技術標準，我就不會把它當做候選股。 例如，我絕對不會購買那些交易價格在其200日均線以下的股票。不論它的每股淨利潤、收入增速、現金流或者每股收益有多高，我都不會購買這類處在下跌通道的股票。為什麼要這樣？我喜歡大家都感興趣的股票，特別是機構比較感興趣的。我不根成為第一個到派對的人，但我需要確定，那裡真的有派對存在。我的目標是不去關注那些浪費我時間的股票，這樣我就能專注於那些領先的、有機會成為下一個明星的公司。買那些長期處在下跌通道的股票會大大降低你成功的可能。如果你想增加成功機率，就應該專注於那些確定處於上升趨勢的股票。 與趨勢交朋友牛頓第一定律說運動的物體將一直運動下去。運動中的物體具有慣性。股市中也有相似的特點：一個由力量推動的趨勢會一直存在著，直到其他的某件事情改變了它。換句話說，趨勢就是你的朋友。儘管這個格言很平常，但很多投資者可能都沒完全理解其中的智慧。我是在一次很難忘的經歷中抓住這句話的精髓的。 20世紀90年代，我參加了紐約的一個投資會議。在那些市場專家的名單中，有一個叫奈德戴維斯的人。它是著名的研究機構Ned Davis Research和Marty zweig（著名報紙The Zweig Forecast的出版商）兩家公司的創始人。會上的一個演講嘉賓抓住了我的注意力。他不僅有強大的人格魅力，對股票市場的觀點也同樣精彩。他就是斯坦-威斯特恩，發表股市文章The Professional Tape Reader的人。午飯上，我們開始了詳細的討論。斯坦解釋了他的方法，並教我一個伴我終生的核心概念。
斯坦的觀點建立在一個亙古不變的、所有股票都要走過的四階段理論基礎之上，並強調了對於指導股票處在哪個時期的重要性。根據斯坦的理論，最完美的情況就是在股票剛剛走出第一個階段，正要開始步入第二階段準備飛速增長時入場購買。然後目標就變成在公司進入第三時期時，股價接近最高點時候賣出。第四階段，公司將走向下坡。此時是需要避免或者選擇賣空的時期。我之前在斯坦的書《在牛市和熊市中賺錢的秘密》（McGraw-Hi11出版，1988年）中讀到過這種觀點。儘管斯坦並不是唯—一個使用這種觀點的人，但他是我聽說過的第一人。我繼承了他的方法，並將其納入我的股票分析方法中。 明星股票和時期分析與其他股票一樣，明星股票也會經歷各個階段。在我的交易生涯中，我對股價的周期有著強烈的興趣。特別是在很多市場週期中檢驗那些有名的明星股票的價格走勢後，我可以很清晰地看到它們在經歷著不同的階段。一隻股票可以在默默無聞的情況下被買賣很久，然後在某一天價格突然開始增長。最終，上漲的動力會減弱，然後因利潤分配等原因變得很不穩定。當價格經過最高點後，股價開始下降。有時， 在下降之後，股票回到第一階段，等待著下次上漲。從第一階段開始走完整個四個階段可能需要很多年。我從研究中發現，事實上，每個明星股票都在第二時期帶給其投資人最豐厚的回報。 在背後研究股票價格歷史走勢儘管很有意思，但它並不能在現實中告訴我哪個備選股已經到達第二階段。此外，我問自己，是什麼導致了第二階段的發生？為了找到識別第二階段的關鍵先兆，我畫出很多明星股票的基本面資訊，希望從它們的共同點中找到其與股價波動的關係。我的目標是檢驗階段之間否有因果關係。如果有關系，我想知道到底是什麼樣的關係。
股票從無名走向成熟：四階段理論對明星股票的研究讓我對股票週期的四個階段有了深刻的認識：從休眠期到成長期，成長到項後走向衰敗。除了關注股票價格表現外，我還在搜尋引發各個時期的原因。從基本面方面分析，原因幾乎都和淨利潤有關：從枯燥乏味的表現到令人驚喜的上升，然後是淨利潤加速增長，最終在增速減慢的過程中逐漸令人失望。這些基本面的變化導致大型機構投資者購買或賣出股票，我們可以從加速上漲和衰落時期的股票交易量中看出端倪。我以股價的表現為基礎，找到了如下四個階段： 第一階段——忽略時期：鞏固第二階段—突圍時期：加速第三階段—到頂時期：分配利潤第四階段— 一衰敗時期：投降第一階段——忽略時期：鞏固第一階段是最不起眼的。股票在這個時期容易被人忽略，幾乎沒有大的玩家會注意到它，或者至少，市場還沒有準備好為其付出金錢。在第一階段，公司的淨利潤、 銷售額和利潤率可能都與其股價一樣令人失望或者很不穩定。外界對公司或者產業的未來也存在疑問。沒有什麼可以讓股票走出困境並吸引機構投資者幫助其股價進入第二階段的事情發生。 第一階段可能維持很久，從幾個月到若干年。第一階段也有可能是因為整個市場環境糟糕而導致的。在熊市中，即使是那些基本面很好的公司股價也有可能隨著市場走衰而下降。應該避免購買處在第一階段的公司股票，不論它看起來有多誘人；即使公司基本面看起來很不錯，也要等待，直到第二階段再購買。記住牛頓第一定律 —慣性定律。一個運動中的物體更願意保持運動，靜止的物體則一直靜止。奄奄一息的公司無法實現超常業績。為了讓資本快速滾動起來，你必須避免第一階段， 並學會發現哪個公司已經開始第二階段了。 第一階段的特點 •在第一階段，股票價格因缺少讓其上漲或下跌的動力而不起眼地波動著。 •股價會圍繞200日均線上下波動。在波動中，它沒有實質性的向上或向下的趨勢。 這種死水一般的時期可能會持續幾個月甚至幾年。 ．這個階段通常發生在股價從第四階段下跌幾個月之後。 ．交易量通常很小，尤其小於之前的第四階段。
AIGH Daily SHA（200） 1/17/89 Volume oBigCharts.com Jul 圖5.1 處在第一階段的Amgen公司（AMGN），1987—1989年不需要去抄底我以自己的切身經驗告訴大家，嘗試抄底的行為會讓你失望，並且毫無利潤可言。 即使你足夠幸運，真的在底部買入，在未來的幾個月甚至幾年中，也不會有太多的收益，因為在那個時期（第一階段或第四階段），並沒有推動股價上漲的動力。 我的目標不是在價格最低或者股票最便宜的時候買入，而是在“正確的時候”，在股票準備好上漲的時候，買入。抄底沒有必要也浪費時間，會讓你丟了西瓜揀芝麻。為了達到超常業績，你需要最大化你的投資收益，所以需要專注於那些你買入為了實現這一點，應該等待階段二的到來。 從第一階段過渡到第二階段在第二階段，股價可能毫無聲息地有所突破，你不會看到相關的宣告或者新聞。可以確定的是：在第二階段的股票會因走強的需求而在其價格顯著上升的日子或星期裡有明顯增高的交易量；在價格回退的日子裡，交易量又會相對較低。在你下定論股票已經到達第二階段，並準備購買前，至少要確定股票已經在持續增長，並且價格比最近一年的最低點高出至少25％~30%。 在圖5.2中，注意看Amgen公司的200日均線已經扭轉向上，並處在確定的上升趨勢中。其150日均線已經高於200日均線，並且股價在向上的時期，交易價格比150日和200日均線都要高。同樣注意看那幾天的交易量，比之前萎靡時放大了很多。對於 Amgen公司，它已經明顯處於第二階段了，其股價已經從過去一年的最低點上漲了 80%。在這個時點，我才會開始考慮購買其股票。早期因為缺少證實的資訊，若草率買入，就是在冒資金被套牢的風險。大部分業餘投資者認為此時股票價格太高了， 並認為他們應該依靠自己的直覺，在更早時買入。這就是為什麼業餘投資者沒法賺大錢的原因。
AMGH DsilySMA （150） SMA（200） 8/04/89 刁第二階段第一階段 Volume cBlgcharts.com 圖5.2a Amgen（AMGN）每日價格，從階段一過渡到階段二，1987—1989年
FHGH Heekly SHA C30） SMAC40）- 8/04/69 第二階段 -》 第一階段 Volume - oBigCharts.com ilu Pog Sep Oct Hov u.lliln Feb Har Apr Hay Jun Jul Feb Mar Ppr May Jun wl 圖5.2b Amgen （AMGN）每週交易價格，從階段一過渡到階段二，1987—1989年過渡的標準 1.股票價格處在150日及200日均線以上。 2.150日均線高於200日均線。 3.200日均線向上增長。 4.股價最高價格不斷升高，最低價格也穩步提高。 5.價格增長迅速的交易週中，交易量突然放大。
6.交易量較大的幾週中，上漲高於下跌的交易週數量。 第二階段——突圍時期：加速儘管可能悄無聲息地到來，第二階段股票價格的增長之火可能也會被一些驚喜的新聞點燃，比如優惠政策的出臺、未來商業前景的向好，以及新的有能力的CEO的上任。或者，突然出現的超預期的淨利潤增長也可能會吸引公眾的注意力。 隨著風向的轉變，第二階段的訊號已經證明股價就要坐上火箭了。隨著淨利潤的突然上升（或者其他收入的瞬間上升），股價隨著大型機構的需求增加開始上漲。每日和每週的交易價格與交易量會高得不正常，高交易量會明顯與價格萎靡時期的低交易量不同。這些加速的訊號在每隻股票經歷第二階段時都會出現。 在進入第二階段之前，股票應該已經有階梯狀的價格上漲，不斷出現更高的高價， 而最低價格也在升高。這時，股價可能有2~3倍的增長；但是，這也許只是個開頭。股價應該依舊持續上漲。如果公司能依|保持高盈利，這種增長率應該很快被傳播開來，並吸引大量人購買，公司能連續幾個季度都報告出令人印象深刻的淨利潤時尤其如此。 第二階段的特點 ．股票價格在200日均線以上。
FNGH Heekly SHA（40） 1217/92 Volume 0Bigcharts.com FH月 JPSO HD89 F MA H. O HDSOFHA HJJAS OHDSIFHANJ JASOHD 圖5.3 Amgen （AMGN）處在第二階段：1992年 ．200日均線已呈現上漲趨勢。 ．150日均線在200日均線以上。 ．股票價格有明顯上漲趨勢，價格曲線如臺階狀上漲。 •短期移動平均線在長期移動平均線以上。 ．相較於價格萎靡不振時，價格猛增的日子裡股票交易量同樣增長明顯。 ．交易量較大的幾週中，上漲的交易週數量高於下跌的。
第三階段——到頂時期：分配利潤就像老話說的一樣，天下無不散的宴席，所有好的事情都會有盡頭。在股市中，股價一樣不能無限期增長。在某些時候，淨利潤儘管仍舊日在增長，但增長幅度會只有幾個百分點。股價也許仍在攀升，但將其趨勢向下拉的力量越來越大，股票波動性也逐漸增加。 AIYGNHeek!y ShA（40） 2/05/93 Wolune - ©BlgCharts.com FHAH JJASOHDSSFHAHJJASONDSO HAHJJAS ONDSIFH AHJ JAS OHDS2FHAH JJASOND93 圖5.4 Amgen（AMGN）處於第三階段，1993年在第三階段，股票不再有那種極端的加速度。取而代之的，是從強大的購買者那裡轉手到弱勢的購買者那裡。在早期買入股票的聰明人現在已經盈利很多了，現在要做的只是賣掉股票。當這些發生時，交易另外一端的買家是弱勢的一方，因為他知道這隻股票時，股票已經有了強勢的增長，並吸引了各大頭條的競相報道。換句話說，買家變得越來越多，越來越明顯。這種分配時期展現出股價到頂的節奏。波動性明顯增強，股票變得越來越出名。 淨利潤不斷地超出預期，但總會有某個時點，預期會沒能被實現。一個公司不可能永遠打敗市場預期。某個時刻，每股淨利潤（EPS）增勢會減緩。或者股價預期到這個變化，交易價格在淨利潤下降前就已經下跌，或者若干季度的淨利潤增速減緩後，股價轉頭直下。 第三階段的特點 •波動性上升，股票漲跌幅不斷增大。儘管價格總的走勢與第二階段相似，股價仍舊在走強，但價格波動會越來越劇烈。 •通常會有一次交易量很大時出現價格猛跌的情況。這一般是第二階段開始後出現的最大單日跌幅。在每週價格表中，股票可能也創下最大單週跌幅。這種價格變化通常都伴隨著很大的交易量。 ．股價可能處於200日均線以下。價格在到頂時通常圍繞著200日均線上下波動。 •200日均線開始失去上升動力，慢慢扁平，然後進入下跌趨勢。 第四階段——衰敗時期：投降隨著公司開始失去其每股淨利潤的動力，淨利潤增速減緩。在某個時點，都可能會有公司的負面新聞被報道出來。這時，公司沒達到市場或者之前制定的預期，華爾街的分析師會進一步下調對公司的評價。對於在某些行業的股票，這種事情可以從公司存貨中初露端倪，你可以看到成品堆積反映出的需求下降或者竟爭更激烈的市場，它們都會對公司成長產生負面影響。之前上漲的勢頭會逐漸達到頂峰，之後就會變成徹底的下跌。 在第四階段，淨利潤預期通常會被下調，而這會給股票更大的下跌壓力。第四階段的賣出浪潮可能會持續相當長一段時間，直到它最後跌倒筋疲力盡，並重新進入一個被忽視的階段，也就是回到了第一階段。在重新進入到上漲週期前，你可能要再等上幾年。有些公司會在這個時期走向破產。 實際上，第四階段的股價和交易量特徵和第二階段相反，在股價下跌的日子裡交易量高企，並且下跌的日子多於上漲的日子。絕對應該避免買入處在第四階段的股票。
PiCH Heekly SHA（40 Wolune $89 90 91 圖5.5 Amgen（AMGN）處在第四階段，1993年第四階段的特點 ．股價主要處在200日均線下方。 ．200日均線處在明顯的下跌通道。 •股價處在最近一年的最低點附近。 •股價不斷打破新的低點，呈現下臺階的節奏。 • 短期移動平均數低於長期移動平均數。 92 10/01/93 OBigcharts.com 9
•交易量放大的日子或者星期裡，股價下跌劇烈。 •交易量較大的交易日和交易週中下跌的日子多於上漲的日子。 價格成熟週期至此已經把四個階段逐一分開討論完畢，你一定要知道這並不是為了精確地找到它們，而是為了判斷股票處在其價格週期的哪一部分，並把它與公司的淨利潤週期一起比較。一隻股票可以反覆經歷週期很多次。瞭解了四個階段，就能夠清楚地看到第二階段才是你最應該進入的時期。我對於在第一階段買入完全不感興趣，並且非常排斥在第三和第四階段對股票做多頭。 AICN Heekly 一 SHAC300一 SHA（40） S3 1/03/97 S2 53 S4 S1 $2 $1 VolwmecBlgcharts.com 91 92 93 994 96
圖5.6 Amgen（AMGN），1989—1997年 Amgen是觀察股票走過各個階段最好的例子。你可以清楚地看到為什麼你要儘量處在第二階段。 FFIV Weekly SHA （30） SHA（40） 第三階段第二階段 9/18/11 150 140 130 120 110第四階段 70 第一階段 Volume60 50 40 30 20 10 oBlgCharts.com 50 40 30 20 10 o O NDO7F MAMJJASOHDOBF MAHJ JASON DOOF HAM JJASOH D1OFMAM JJASONDIIFMAM JJAS Hillions 圖5.7 F5網路，2007—2011年 F5網路很快從第三階段過渡到第四階段，並在短短8個月內就跌去了50％。
HTH Hecklyr S19040 第三階段 8/05/12 90 63 6D 第二階段第四階段第一階段 45 40 32 30 25 20 VolweoBigcharts.com 16 20 15 10 5 0 SONDO9 FH AH LJA SONDIOFHAn LJA $DH D11 FHAHJJ ASONEI2FHAHUU 圖5.8 Weight watch公司（WTW），2009—2012年 weight watch公司在2011年5月股價觸頂，但它在第三階段停留了一年之久。
HOVL Heekly SHA（40） S3 S4 熊市陷阱 S2 S4 1/02/98 36 34 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 S1 Volume 90 92 93 94 $5 $6 4 2 oBlgCharts.com 100 80 60 40 97 20 0 圖5.9 Novel1（NOVL），1989—1998年 Nove11公司股價在1993年達到最高值。之後在1995年看似上漲並又套住了一些投資者。在之後長達5年的第四階段，公司股價下跌了超過80%。
HOVL Daily EMA（150） EHA（200） 股票未能成功站穩腳跟、 過渡失敗過渡期？ 慘遭拋售 Volume- ©BigCharts.com 7/31/96 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 35 30 25 20 15 10 S Millions F H A M J J A SOH D95 FM AHJJASOND96 FHA 圖5.10 Nove11（NOVL），1994—1996 Novel1沒能過渡到第二階段。 如何精確地找到第二階段正如我之前說的，歷史證明幾乎每一隻明星股票在經歷大漲幅之前都有一個同樣的上漲趨勢。事實上，99%的明星股票在價格騰飛前，交易價格都高於 200日均線， 96%的股票在50日均線以上。 我使用“趨勢模板"來檢驗每一隻在考慮範圍內的股票。趨勢模板是我購買行為的基礎。如果一隻股票沒能符合模板，我不會考慮買入。即使其基本面表現很吸引人，我只在股票有確定的上漲趨勢（如趨勢模板所描述的那樣）才會把它納入候選名單。如果沒有趨勢，做多的投資者會暴露在股票下行的風險之下，或者做空者會暴露在股票上漲的風險中。只有符合了模板中所有的8個條件，我們才能確定股票已經進入第二階段的上漲趨勢中。 趨勢模板 1、當前股價處在150日和200日均線上方 2、150日均線處在200日均線上方 3、200日均線至少上漲了1個月（大多數情況下，上漲4~5個月更好） 4、50日移動平均值高於150日及200日移動平均值 5、當前價格高於50日移動平均值 6、當前股價比最近一年最低股價至少高30% 7、當前價格至少處在最近一年最高價的75%以內（距離最高價越近越好） 8、相對動力排名（《每日投資者報》公佈的排名）不低於70，最好在80、90左右乘勢而起，抓住大潮汐使用趨勢模板，你能馬上識別出哪些公司處在第二階段，這裡面不需要主觀的猜根。但是，我們不能僅僅因為股票恰好在第二階段就選擇買入。因此，我們必須考慮是什麼導致了第二階段股價的加速上漲。為了更形象，把第二階段的股票想象成馬上就要來的潮汐。眾所周知，它不會一次全都到；它會分成幾波大浪陸續到來， 並用此把水面推高。浪的總趨勢是向上的，但其中也包含著波峰和波谷。 在總的上漲趨勢中（潮汐中），會夾雜著中短期價格的上漲、下跌（浪）。這些短期的走勢可能會持續4、5 周甚至 1年。一般來說，階段二的低谷會持續 5到26 周。在這段時期，股票會平靜一段時間，就如同它在休息，準備下一次衝刺。這段喘息時期與第一階段不同。股票現處在上升通道，會像臺階一樣上升。這種情形會一直伴隨整個第二階段。 我們在山的哪一部分換一個比喻，把股票走勢的四個階段想象成一座山的輪廓—從平地到山頂，再回到平地。隨著從山左側逐步向上爬（第二階段），我們會看到一些小平地（基地）。這些基地是登山者可以搭建帳篷、休息的地方，從而能準備好下一段的攀登。股票也是一樣的道理。在一段上漲之後，都會有一小段讓人拿走利潤的時期， 這會導致暫時的股價下跌。如果股票真的是在半山腰，長期上漲的趨勢會很快恢復。短期的停頓讓股票有時間消化之前的強烈上漲，這樣它才可以在後面向更高的價格發起衝擊。
ArGH HeeklySR（40） Priceadusted far splits 第一階段 WolumgHilliens 89 圖5.11 Amgen，1987—1994年 1992年，Amgen在完成第三階段前出現了兩個價格高峰，之後馬上進入第四階段， 股價快速下跌。 在某些時候，上漲的動力會消失，股票也沒有了繼續上升的生氣。這就像到達了頂峰，已經沒有坡可以讓你繼續向上爬了。在此之後迎來的就是漫長的下坡。一般來講，這種情況會在階段二經歷3~5個“休息區”後到來。隨著後面休息點的到來， 股票已經因為其成長性吸引並榨乾了大型機構投資者的需求。 基地1和基地2一般來自於市場的自我修復，這時也是最好的進入時期。隨著第二階段的繼續，基地3已經有一點明顯了，但仍然是值得購買的時期。在第4個和第5
個基地到來之前，趨勢已經變得極為明顯，並且絕對快到階段二的後期了。有些股票會像拋物線一樣到達頂點，然後迅速下跌。數基地的個數並不能告訴你股票是否已經觸頂或者馬上就要繼續上漲。但是，它告訴你了一個判斷自己處於第二階段位置的方法。結合當時的股價和交易量，並在考慮公司基本面資訊後，它可以成為非常強大的工具。這種方法是比爾•奧尼爾和大衛•菜恩教給我的。這是一個判斷股票處於其週期哪一位置的非常重要的方法。 DECK Weekly 一 Sh6400 根基5 Fauln 根基4 根基 3 第三階段根基2 12/05 08 60 55 50 45 40 35 30 25 20 第四階段根基1 itihiy 15 第二階段 Volume = ©Blgcharts.com 10 8 25 20 15 10 FHAHJJASOND O7 FHA HJJAS OHDO8FHAHUJASON 圖5.12 Deckers（DECK）戶外，2006—2008年 2008年，Decker戶外公司在經歷了5個價格基地後到達第三階段。
SYK Heekly SHA（403 第三階段根基1 新的第二階段上漲趨勢 11周內爬升65% 第一階段第四階段第二階段第二階段 Volume ©Blgcharts.com 1990年熊市市場低點 FHAHJJAS OHDSIFMAHJJAS ONDSZFHAH JJASONDSSFHAH JJA SOHDS4FHAHJJASOHD 12/30/94 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 1.5 ¥.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 50 40 30 20 10 0 Price adjusted far splits Hillions 圖5.13 Stryker公司（SYK），1990—1995年 1991年，Stryker價格達到頂峰。5年後，新的價格基地形成，股票重新進入第二階段。 相信，但仍需驗證在從市場中驗證公司股票價格之前，我從不對自己針對某一個公司的基本面判斷抱以太大的信心。我的想法很簡單：如果公司管理制度和其產品都非常好，股票價格就應該或多或少反映出這種基本面的優勢。如果股價沒有支援基本面，可能公司的未來其實沒有想得那麼好。或者，投資者認為公司仍I沒有明顯的改觀。你應該買入那些機構投資者願意花大錢購入、並將價格抬高的股票。為此你必須在投資之前確認機構投資者的資金已經開始流入公司了。 為什麼價格動向這麼重要？即使你對公司基本面的分析完全正確，投資者的期望才是創造“購買”命令的根源。記住，如果機構投資者們沒有看到你所看到的，你的股票可能依舊會保持在“冬眠〞狀態。與其這樣傻等著，為什麼不把錢投到另一隻已經上漲並獲得機構投資者支援的股票上呢？ 要想使自己的資本迅速滾動起來，你必須在股票已經開始有動作時介入。完全不要去承擔那些因等待全世界投資者注意到你買入的公司有多麼優秀而浪費的時間成本。我更願意放棄一些回報，用換來的時間與金錢投資於那些已經市場驗證了的、 處在第二階段的公司股票。你的目標不是在最便宜的價格買入，而是在最短時間內，在市場價明顯高於買入價的時候，將股票賣出。這才是明星投資者應該乾的事當心趨勢的扭轉到某個時候，你的股票價格會達到頂峰，然後開始下跌。這種事情有可能沒有任何先兆就發生。不論你有多鍾愛或者依賴這隻股票，我都建議你學著去洞察，並且尊重這種趨勢的轉變。股票經常在盈利看起來依然良好的時候經過價格頂峰。那些等盈利前景變得暗淡才選擇賣出的投資者往往會經歷巨大的損失，或者至少會損失很多應獲得的利潤。當股價經過頂峰的訊號出現後，就該是你將投資獲利變現並率先離開的時候了。公司會公佈更高的淨利潤，企圖重新讓股票振作起來。要仔細關注股價的波動，找到機構投資者們行動的線索。不要嘗試對抗大趨勢。
NFLX （Netfix, Inc.） Nardag GS+ BATS 0-Nov2012 3:51pm NI NFLX （Weekly） 77.71 MA（40） 8026 ©StockCharts.com Open 74.57 High 80.33 Low 74.50 Last 77.71 Volume 21.7M Chg +0.81 （41.05%）- 304.79 127.96 133.43 H 崩盤 $2.37 86.65 52.81 40.30 33.97 26.04 20.35 17.，90. 08 Apr Lel Oct aih Volume 21,729,080 09 50.24 36.25 Apt Jul 0et 10 Ap！ Jul oct 11 Apr 鉅額交易顯示機構投資者正在競相跳下船 Jul 0ct 12 Apt Jul 320 300 280 260 240 220 200 180 -160 -140 120 100 34,95 40 20 Oct 100M 90M 80M 70M 60M 50M 40M 30M 10M 08 Pet 09 11 Apt 04t 12 AMI Det 圖5.14 Netflix（NFLX），2008—2012年 2011年7月，Netflix股價在機構投資者競相退出的時候股價跌到了40周均線下方。 金融股會溈即將到來的問題做出預警新聞媒體會讓人相信2008年的金融危機是悄無聲息地到來的。但事實上，金融企業的股票已經在幾個月前就進入到了第四階段，為馬上到來的災難預警了。避免大災難，你需要做的只是聽從警示並將股票賣出。即使你是在價格處於高點時買入的股票，也應該選擇承擔一點小的損失，用此換取躲過大災難的機會。很多金融股票，比如花旗集團和美洲銀行，都曾發出明顯的警告訊號。那時，如果你持有這些公司股票，應該賣掉它們或者至少快速減倉，直到將它們全部變現。
C Hodkly= SHR（4o 第一階段第四階段股票沒能過渡成功， 開始崩盤 2/27/69 60 55 50 +5 40 35 20 25 20 15 10 Wolwne cBigcharts.com Bil1iarG HAH JJASO NDOSFHAH JJASO NDOSFHA HJJASO NDOPFHA HJJASOHDOSF H AHJ JASON DO9F 圖5.15 花旗集團，2004—2009年 2007年年末及2008年年初，遠在金融危機到來之前，花旗集團股票就已經發出了數次警告。
BAC Heekly - SI1A （40） 第三階段第二階段第一階段第四階段如果你在第二階段內買入股票， 絕對應該在這些點削減倉位 2/27/09 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 s Volume - ©BigCharts.com 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Billions S0ND05 ASONDO7FMAMJJASONDOSFM AHJ JA SON DO9F 圖5.16 美洲銀行（BAC），2004—2009年 2001年，你應該注意到美洲銀行第三階段的警示訊號，並賣出股票。即使你是慢慢地削減自己的倉位，也應該能避免2008年的大災難。 眼見為實，耳聽為虛當股票顯示出已經無法上漲的訊號，或者已經進入了第四階段的下跌時，你應該相信自己的眼睛看到的，而不是耳朵中聽到的。把分析師和公司的許諾放在一邊吧。 Vicor公司的表格顯示出在其公佈表現平平的淨利潤前（與之前三位數的增長形成鮮明對比），公司的股票已經在經歷暴跌。這就是大型機構們預期淨利潤的減少甚至虧損的到來，並提前賣出離場。在公司淨利潤出現明顯變化之前，Vicor公司的股票價格已經下跌了接近70%。 當你看到後文中提到的 Crocs 公司的時候，要注意早在它公佈負的季度淨利潤 （-71%）之前，公司股價就已經到達頂點，並已經從最高點跌去了73%。這就清楚地闡述了為什麼在公司基本面發生變化前你就應該在第三或第四階段賣出股票。要根成功，就必須尊重趨勢和市場的智慧。Crocs股票的每週價格表清楚地顯示出隨著股票從第二階段過渡到第四階段，機構們競相砍倉快速離場。 VICR Heakly一 SMRCO0 第三階段 -》 第四階段第二階段 +78% 第一階段副 +117% +114% 0% +160% +8% -7% +125% Voluse 季度每股淨利潤 +133% oBlgcharts.com 1929/93 24 22 2 18 16 14 12 10 -二3% 4 2 5 4 2 H J iln J lw.lra.a.a1.tll M 91 F H RHJ JA NDS2FH RHJJR SOH 193 圖5.17 Vicor公司（VICR），1990—1993年在淨利潤髮生實質變化的報告公佈之前，Vicor公司股價已經下跌了近70%。
CRON Heekly SA（401 第三階段第二階段第四階段第一階段 Earnings Deceleration 12/31/08 SD 35 70 65 60 55 50 45 +0 $5 30 25 20 10 280% 170% 333% 244% 205% 144% 73% -71% Vlww中Blgcharts.com 季度每股淨利潤 140 120 100 80 60 40 20 Hillians hllluw F H H 07 F H HUJ S 0HD 08 FH AHU J R S 圖5.18 Crocs（CROX），2006—2009年從 Crocs 股票的每週價格表裡面，我們能清楚地看出隨著股票從第二階段過渡到第四階段，機構們競相砍倉快速離場。
每股淨利潤很好，133% 打敗了預期0.14美元， 公司未來預期很樂觀 GLCR Qeen Mourtsin Coriee, be.Nardas 9s Open23.76 Hgh 2525 Low GNeCR Cweeklp） 10 每股淨利潤仍然不錯，96% 股票已經遭受打壓 >ekChwrtaces 3001514） 每股淨利潤 233%， 股票己開始被賣空每股淨利潤 33%， 增速放緩每股淨利潤， 6%，增長結束 30 20 12 15011 123M1 100M T5M $OM 234M 10 D 12 圖5.19 Green Mountain咖啡公司，（GMCR）2010—2012年 GMCR的淨利潤在公司股價下跌了80%後才顯示出增速的明顯放緩。 經紀商的觀點應該僅因為經紀商建議而決定買入麼？如果股票已經處在第四階段了，肯定不應該如此。大型經紀商喜歡在股票價格下跌的時候建議買入。通常，這類建議都以理論估值為基礎，並徹底忽略了股價已經遭受重創的現實。這類建議大都建立在理論之上，儘管股票已經進入下跌通道，併成為做空者的好選擇。學著自己做分析，並根據自己有力的評判標準做出買賣選擇吧，不要受經紀商左右。
在我們把CMG公司放在了做空名單上8天后，花旗集團向外公佈出買入的建議。3個月之後，股價下跌40%。
MG （Chipodle Wesican cedl ihnc.j wivte cho （oaiy） 25252 cstoekChartscom Cpen 26o.c0 High 2s49 Low 250.0o Cloae 329.s2 Volume aoask Chg-1.24（o50%）- 第三階段第二階段 2012年7月17日， 花旗集團將股票評級上升為“買入” 2012年7月9日， Minervini Private Access 公司釋出“短期警告” 430 420 410 400 230 3220 30 300 290 第四階段 3天后， 股價下跌23% 310 200 290 200 270 20 240 2012 由volume 903.346 Mar Agr Aug Mw TE SL 4時 2E 2012 圖5.20 CMG公司，2011—2012年關鍵的價格變化是重要的訊號機構投資者對每一隻表現強勁的股票都保持著高度的警覺，他們可以突然選擇賣出，並把股價明顯拉低。發生這種事情時，一定要注意。在公司基本面發生變化前，股票價格通常伴隨著交易量的增大出現明顯的下跌。如果你的股票出現了自進入第二階段以來最大的單日或單週下跌，即使公司報表依然好看，在大多數情況下這都是賣出的訊號。別理會公司或者媒體的話，要服從股票的表現。我曾看到過公司公佈比預期僅高出幾美分的淨利潤而讓股價一飛沖天的事情，我也看到過公司公布了比預期高出很多的淨利潤和營業收入，但股價依舊下跌並從此萎靡不振的情況。 CROK Daily 一 SHA C5O SHHACISOO SMRG200）一 11/08/07 80 35 Plliy |最大單日跌幅 60 55 $0 45 5 30 35 20 15 Volume 0BlgCharts.com 最大的交易量 50 40 30 20 10 Jul flug Sep Hon 圖5.21 Crocs（CROX），2007年 Crocs公司股價在公佈出高於預期的淨利潤後快速下跌。這只是後面長達一年的暴跌的開始。
CRON Heekly SHC40一最大單週跌幅 12.31/08 90 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 230 15 10』 香lwCBiccharts.com 交易量最大 140 120 100 80 60 4 20 Hi 11aons Lallilumalah FH H D 0T H H D 08 F H 的 0 H D 圖5.22 Crocs（CROX），2006—2009年 Crocs公司出現最大單日跌幅的那周單週跌幅也最大，且交易量最大。 2007年10月31日收盤後，Crocs公司公佈了季度每股淨利潤9.66美元，高於預期的 0.63美元。儘管它比一年前高出了144%，並超過了華爾街的預期，股價的反應卻不那麼樂觀。第二天，交易量明顯放大，價格在一天內下跌了36%。儘管中間有過一次 5%的反彈，但在接下來的6天內股價又下跌了29%。2008年11月13日，Crocs股價已經跌到了每股0.79美元，較一年前縮水了99%。 很多案例中，在基本面問題發生前，公司股價都會有明顯的異常波動。即使你確定市場的情緒沒有改變，這種變化也應該時刻被關注。
淨利潤可能依舊很好，故事還依舊完整。但是，在大多情況下，與其坐在那裡尋找波動的原因，不如快速抽身離開。當一隻剛剛還在第二階段的股票突然進入觸頂頁階段並馬上過渡至下跌階段時，不要無動於衷。股價出現逆向波動一定有其原因，只是你還不知道罷了。不論做些什麼，都別認為現在還是購買的好時機。很多投資者都鑽進過這個圈套：自己購買的股票突然劇烈下跌，但他們相信市場一定錯了，那只股票依|強勁，然後決定趁此機會增加倉位、再買一些。他們沒意識到股價下跌是因為大的玩家知道（至少是懷疑）有什麼不對勁。當你看到股價的這類波動時， 不管基本面怎麼優質，馬上撤退。 CFEH Daily SHA（30 - SHR（200~ 518/11 120 110 100 $0 0 最大單日跌幅 60 50 40 ValcngoBlgcharts.com 交易量最大一 6 5 4 2 Ji Aug Sep 0et How Dee Feb mar Apr Hsg 圖5.23 Opentable公司，2011年
Opentable公司公佈淨利潤後交易量突然變大，並開始劇烈下跌。 OPEN Heckly SAC108 一 SHAC40= 最太單周跌幅交易量最大 glwe- ©Blgcharts.com 9 25 11 120 110 100 30 80 30 6 1T 30 +0 30 20 14 12 10 HiIiS 2 0 H D 11 F H A H 圖5.24 Opentable公司（OPEN），2011年單週最大跌幅和最大的交易量暗示機構投資者正在快速撤離。
ILIH Daily SIR（30） - SRG200~ 11/02/01 milA T5 70 65 6 股票因為好的報告而表現搶眼， 淨利潤+46%（0.38對0.37）， 銷售+36%（2.88億 2.82億） Wlsi這裡出現了問題， 淨利潤-27%， 銷售-1% cBlgcharts.com 50 45 40 35 3 25 35 20 15 10 Hay Jl Pug Sep 0at 圖5.25 I11umia公司（OPEN），2011年 I11umia在相當不錯的淨利潤公佈後仍舊出現價格巨跌。股價在其下一個淨利潤報告公佈前已經下跌了50%。這一期報告中，公司出現淨虧損。
ILFW Heekly SHA（10- SRCOO 10/16/11 00 75 崩盤 65 60 55 30 +5 40 $5 Wlueoclgcharts.com 25 20 15 50 交易量猛增 Hill ions 20 10 0 QHDO9FH Am J.R SOND10 FHAHJJR SOND11FMAHJJASO 圖5.26 I11umia（ILMN），2011年讓風推動帆船正如我們在本章中討論的，為了能有超常的投資業績，你需要讓強大的機構站在你的一邊，幫助你推動股票價格讓其升高。由第二階段的上升趨勢可以知道機構正在向你這邊聚攏，反之，在第四階段也是一樣。讓長期的趨勢幫助你，就如同讓風推著你的帆船。如果沒有風，你會在水中餓死渴死（第一階段），如果逆風，你不太可能前行（第四階段）。要時刻關注風的動向。持有那些在上升通道中的股票，你成為明星投資者的機會就能大大增加。
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