不論公司的大小、狀態或名譽如何，我們都無法找到能夠支撐讓投資者購買表現記錄較差、沒有優秀基本面的股票的理由。 —本書作者一隻股票價格遭受重創，一定有其原因。通常這只是價格持續走低的開始。大多數情況下，公司或者行業的基本面一定發生了什麼問題。2008年年初，很多大型銀行，包括花旗集團（citigroup），還有銀行的經紀商和投資銀行兄弟們，例如雷曼兄弟（Lehman Brothers）和貝爾斯登（Bear Stearns），都遭受著槓桿過高和資產負債惡化的問題。這個有毒的雞尾酒會讓金融機構在經濟衰退時分崩離析。 從2007年到2009年，前道瓊斯成分股美國國際集團（AIG）股價從103美元崩潰至 0.33美元。2008年9月22日，AIG從道瓊斯工業指數中被剔除。花旗集團在2009年6 月8日同樣被剔除出道瓊斯指數。 “低買高賣”這句話大家耳熟能詳了，所以也許你會認為這是一生難得一次的機會 —趁股價下跌買入花旗、AIG或者其他類似的公司。我敢打賭那些在2008年買入如通用汽車（General Motors）這樣的汽車製造業藍籌股的投資人認為他們揀到了大便宜。但是僅僅一年之後，GM股票下跌到了自1933年以來的低位，價格狂跌了 95%。2009年6月8日，通用汽車同樣也被剔除出了道瓊斯工業指數。事實上，不論公司多大、多有名，如果基本面惡化（主要是淨利潤惡化），永遠沒人知道股價還能下跌多少。 是什麼導致股票的超常收益股票幾乎不在乎過去。它關注的是未來，也就是—增長。記住我們的目標是揭開明星股票的面紗：找到那些上漲速度大大超過其他的股票。這些股票具有最強的增長潛力，並且它們很少待在打折店裡面。它們價格走強的原因是背後強大的力量： 增長的淨利潤和銷售量。 如果你的目標是找到明星股票，那麼你的投資組合中的每一個公司都要擁有傑出的業績。明星股票透過展示其淨利潤、利潤率和收入的增長向外展示自己的強大。這些公司的季報總是優於華爾街的預期，並透過創造驚喜推高股價。不要僅僅因名氣而迷戀一個市場中下跌的股票。很多成功的股票可能屬於你根本沒聽說過的公司。它們最好的日子在未來，不在過去。不論公司的大小、狀態或名譽如何，我們都無法找到能夠支撐讓投資者購買表現記錄較差、沒有優秀基本面的股票的理由。 每季度，公司利潤和收入的報告提供給我們新鮮的、一手的統計資料，裡面往往充滿了新名字，它們因為更大的成長潛力替換掉了那些潛力變小的公司。在同樣的季報中，我們也能獲得自己持有公司的最新的評估資料。成長前景好的公司可以繼續留在我們的投資組合中，那些業績變差的公司則必須走。這樣，我們的投資組合就自動地向著超長業績目標前進了。 C Heekly 股價暴跌 95% Y Rolling EPS ©Bigcharts.com 3/04/11 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 € 淨利潤出現暴跌 -2 -4 -6 -8 HAHJJASO HDOZF HA HJJ AS OHDOBFMAHJJASON DOSFM AH JJA SON DIOFHAM JJASO HDIIF 圖7.1 花旗集團，2006—2011年為什麼總提淨利潤在房地產市場，咒語總是“位置，位置，位置”。在股市中，我們關注的咒語則是“淨利潤、淨利潤、淨利潤”。一個公司可以掙多少錢、還能掙多久？這引出了每個投資者都應該對淨利潤都抱有的三個基本問題：多少？多久？多確定？盈利能力、可持續性和可見性代表了影響股價走勢的最重要的三個因子。 為了明白淨利潤對股價的影響，讓我們看看華爾街中的金融機構的執行方式。誰推動了股價？大型機構投資者，比如公募基金、對沖基金、養老基金和保險公司。機構投資者中都聘請了很多專家，他們使用投資模型找到淨利潤的驚喜點，也就是打敗分析師們預期的淨利潤。只要公司公佈了讓人驚喜的淨利潤，這些公司至少會被機構列入候選名單。 大多數大型機構使用基於淨利潤預測的估值模型判斷股票目前應值的價格或理論價值。當公司公佈出的季度淨利潤真的好於預期時，追蹤該只股票的分析師必須重新檢驗並向上修訂後期淨利潤的預測。這樣就吸引了更多人的注意力。向上修訂的預測會提高機構對公司的估值。當淨利潤預期向上增長時，股票的吸引力當然也就隨之上漲，而這就會讓大家爭相買入。 預測和意外股價根據兩個基本因素波動：預期和意外。每次價格移動最終都源於這兩個元素： 對新聞、時間、商業變化或者對意外事件反應的預期和意外，不論是正面的還是負面的。 預測意味著預期，比如市場流言說某個公司會得到一筆大的訂單。在預測這個訊息的過程中，股價可能會提前上漲。一旦交易達成，官方宣佈簽署合同，股價反而會下跌。同樣的事情也會發生在淨利潤符合預期的時候：隨著官方的確認，股價下跌，因為這個事件之前就已經被反應在了股價之中。股票經常因為預期的或好或壞的新聞而提前波動，之後在事件得到證實後再向相反的方向移動（也就是說，在好的訊息確認前連續上漲，訊息確認後下跌）。這種事情可能成為新投資者的阻礙。 造成這個現象的原因是股價是對未來事件的反映。而這也就是學術領域大家說的股票的“貼現機制”。 意外可以以多種形式到來，從淨利潤遠高於與或遠低於預期，到公司結構的突然變化。意外的共同點是，它們都在意料之外。突然，某個行業的管制被放鬆或某個藥物獲得了批准。這種事件的結果就是會讓淨利潤在正面的意外中大幅上漲，或在負面的意外中遠低於預期。 淨利潤驚喜讓我們定義一下華爾街中認為的淨利潤驚喜是什麼：簡而言之，就是公司淨利潤比分析師之前的共識要好（或者要糟）。在各類財經網站上可以看到對公司下一期利潤的預測。如果一打分析師都在跟蹤XYZ公司，並且他們的公認季度每股淨利潤是 0.53美元，如果公司公佈出的資料是0.6美元，那就是0.07美元的正面驚喜。如果公司公佈的數值是0.48美元，則出現9.05美元的負面驚喜。 一個驚喜可以引發一系列的行為，比如正面驚喜帶來的購買浪潮，會推高股價。研究表明，驚喜的當期及後續影響可以持續幾個月。有效市場假說堅持市場會在當期立即完全吸收新資訊，並讓股票價格一步調整到位。有經驗的交易員知道這個理論至少在幾個方面都是錯誤的。一方面，每一個投資者同時對一件事情有所反應是不可能的。流動性是另外一個因素：可供買賣的股票數量是有限的。大的買家必須慢慢買入才能避免將股價拉昇得過快。這就是資訊具有後續影響的原因。注意那些打敗了利潤預期的公司，淨利潤驚喜越大越好。 蟑螂效應這個效應名字來源於一個有關蟑螂的現象：如果你看到家中有一隻蟑螂，就該認為家裡已經有很多蟑螂了。同樣的思路可以應用在報告出淨利潤驚喜的公司中。如果一個公司公佈了遠高於分析師預期的淨利潤，很有可能未來的幾個季度仍會有驚喜。如果一個公司報告了淨利潤驚喜，在同一個行業中的公司可能隨後也會公佈驚喜。 URBAN OUTFITTER （） Price EPS Surprises 正面驚喜，股價升高負面驚喜，股價下跌 Price （$） -40 -30 •20 -10 0 -50000 5/2/03 10/17003 4/2/04 9/17/04 3/4/05 8/19/05 2/3/06 7/21/06 1/5/07 6/22/07 12/7107 3/15/96 2/29/08 2> 圖7.2 Urban Outfitter （URBN），2003—2007年在持續的淨利潤驚喜下，Urban Outfitter公司股價在2003—2005年間顯著升高。 與之相反，在2006—2007年，在負面淨利潤的影響下，股價慢慢下行。 對未來驚喜的憧憬可能引來機構投資者在某些股票的報告公佈前買入投機。這種策略可能會有利可圖。一個經證實的季度驚喜可能預示著下個季度更高的淨利潤。當然，反之亦然。公司本季度令人失望的淨利潤經常在下個季度仍不會有改觀。因為淨利潤驚喜具有持續性，我們需要關注那些具有驚喜的公司，並躲開那些利潤讓人失望的公司。檢驗的方法之一就是將公司之前幾個季度的淨利潤與當時的預期相比，看看哪個更高。 不是所有的驚喜都生來平等不是所有的驚喜都是真的驚喜。有時一個公司會擊敗公認的數字：比如XYZ公佈的每股淨利潤為1.23美元，而華爾街的預測值為1.2美元。儘管這是個0.03美元的正面驚喜，但不要被這過多的迷惑。新聞經常會說某公司公佈的利潤高於預期，這沒有什麼新意。公司表現超預期的次數一般高於未超過的次數。這是因為管理層會小心地用他們公佈出的語句引導預期，確保分析師們的預測略低於公司能實現的利潤。 同時，這也部分歸因於分析師們的羊群效應，他們不想讓自己的預測與同行的平均水平相差太多。 分析師們通常很保守地估計淨利潤。因為市場喜歡正面的驚喜，同時華爾街公司的業務是將股票賣出去。當分析師在做預測的時候，激進的預測對他們沒有任何額外的好處。如果大多數分析師的每股淨利潤預測在，比如說，9.25 到8.3美元之間，並且大多數人認為是0.27美元，誰會願意打破這種默契，將預測定格在9.4美元？那樣，即使是0.35美元每股的淨利潤也會讓市場失望，股票可能因此遭到打壓，最後分析師可能因此丟掉自己的工作。在合理範圍內預測得儘量保守和安全會讓所有人高興，特別是那些打敗了預期的公司。儘管表面上公司看起來很好，但不要真的認為XYZ公司出現了驚喜。需要看到支援公司擊敗預期的重要事件才行。 幾年前，關注華爾街的“耳語數字”非常盛行，這是一個比公佈的預期和共識更現實準確的影子數字。耳語數字之所以存在，正是因為公司管理層可以合法地在一個封閉的小圈子內分享資訊。那些在圈子中的分析師可以將這些資訊傳遞給他們最大的客戶。 2002年頒佈的“薩班斯-奧克斯利法案” 使用了更加嚴格的條款，嚴格禁止公司散佈訊息，並對違法者加大了處罰力度。這時耳語數字才逐漸退出市場。在2000年8月， 證券交易委員會使用了公平披露條款，強調了非公開資訊的披露方式。總之，法規中表述如果公司對特定人群，例如證券分析師，公佈了某個特定資訊，它也必須向公眾披露該資訊。這些法規旨在促進“完全和公平的資訊披露〞。 分析師對預測的修正當公司公佈了一個真正的驚喜後，跟蹤該公司股票的分析師很可能修正他們對淨利潤的預測值。我喜歡看到那種對整個財務年度淨利潤的修正而不是僅僅修正下個季度的淨利潤。研究表明當預測值被向上提高5%以上時，股票更可能顯示出高於該平均的表現。相反，當向下修正超過5%時，股票表現會低於平均。 一般來講，預測的調整都發生在公告後不久。但有時候，預測會在報告公佈前就被提高。這反映了對好結果的預期。這可能是因為商品銷售情況好於預期或者商業環境有所改善。分析師們小心地修正他們預測的基礎，不光是歷史資料，還有他們觀察到的商品需求的變化。 隨著資訊報告期的臨近，預測的範圍很可能會逐漸收窄至公認值。這時你的工作就是判斷股價是否與預計的結果相匹配。與此同時，別忘了當分析師基於最新的結果而提高利潤估計值時，會降低市盈率，因內分母變大了。
為了計算未來的淨利潤，分析師們首先要透過計算公司公佈的訂單量等方式預測收入。之後，他們用預測的該公司的淨利潤率和適用的稅率計算淨利潤。這樣計算的結果就是季度或年度的淨利潤。這個過程中使用的很多資料都以公司公佈的檔案、 電話會議或一對一訪談形式得來的。分析師可能會基於與顧客的實地交流而對這些數字加以調整。或者分析師可能認為公司可以適用更低的稅率。競爭者可能會公佈更低的商品價格，而即將爆發的價格戰會顯著降低利潤率。 尋找分析師提高預測值的公司。季度和當前財務年度的預測應該有不斷向上的趨勢；向上調整的幅度越大越好。最後，儘管我不會因為一個公司淨利潤沒有向上修正而將其剔除出我的備選名單，對於明顯的向下修正的公司絕對要亮紅燈。 當前 7天前 30天前 60天前 90天前本季度 0.34 0.32 0.29 0.29 0.29 下季度 0.66 0.65 0.65 0.65 0.63 本年度 1.32 1.28 1.18 1.18 1.09 下下一年度 1.94 1.94 1.92 1.92 1.88 圖7.3 淨利潤預測的修正增大的淨利潤吸引更多的注意力當公司實現了若干季度健康強勁的淨利潤後，分析師會不斷向上調高預測，經紀商會提高購買等級，很多投資機構也會指定自己的分析師追蹤公司的最新情況。有更多分析師關注的股票可以帶來更大的購買力。之前還不受關注的股票已經開始吸引公眾的注意力並慢慢走向聚光燈了。
如果連續幾個季度淨利潤增速穩步提高，每股收益（EPS）會推動股價到更高的位置。隨著每股收益的增長——增長10%，然後30%、50%—以淨利潤為指標的投資者也會跳上船。伴隨著每股收益增長和對未來的樂觀預期，股價已經開始乘風起航。 隨著股價迅速上漲、公司基本面不斷變好和機構的購買，其他數量模型家們開始進場，他們購買股票的根據僅僅是強勁的上漲趨勢和價格慣性。這類投資者中的部分人僅僅因為股價具有上漲的動力就買入，而不管公司的基本面情況。他們相信處在上升中的股票會因為慣性而繼續在短期甚至中期保持上升。 在某個時點，公司的成長會變得非常明顯，並且幾乎每個人都已經知道了這一點。 股票會被官方冠以成長股的名字。早期入場的聰明的資金會在這時退出收割收益， 而天真的投資者會在此時購買他們在金融刊物上或電視節目中聽到的這隻股票。接下來，指標開始停滯不前，然後就是淨利潤未達到預期，EPS 下降，股票被降級。 所有這些都在給股票不斷施壓。這種利潤的週期不斷重複著。你需要做的就是判斷目前處在哪個週期，該如何利用當前的位置。
成長股每股淨利潤動力•口每股淨利潤失去動力正向修正 • 負面新聞第三階段正面驚喜模型 • 負面新聞模型正面驚喜• 第二階段第四階段向下修正價值股價值股第一階段圖7.4 利潤週期明顯的淨利潤增長巨大的淨利潤最終會吸引大量投資者，並創出超常的投資回報。股票處在階段二的時間長短取決於公司的基本面，特別是這種淨利潤增長的公司能維持多久，有的公司能持續很長一段時間。要想充分利用這種現象，並不需要猜想或者預測。只要能找到在強勁淨利潤增長支撐下的處在第二階段上漲趨勢中的公司，投資成功的可能性就會大大增加。 有時候在股價如火箭般上漲時該公司還沒有開始盈利，但上漲的價格意味著投資者認為公司在不久的未來會開始盈利。但是，四分之三的情況下，真正最好的公司已經在最近一個季度的淨利潤較去年同期有明顯的上漲。你需要的不光是最近一個季度比去年上漲很多的公司，還需要剛過去的2~3個季度中已經開始盈利的公司。 事實上，如果公司利潤連續幾個季度走強會更好。在我們和勒夫等人對之前明星股票的研究中發現，當前季度淨利潤和股價超常的表現有最高的相關性。 為了確定你的股票對機構同樣有吸引力，要在做出投資決策前確定當前季度利潤表現已經超過了一個最小值。很多成功的成長股基金經理要求最近1~3個季度中至少要有 20%~25%的同比增長。真正成功的公司在其成為明星股時期一般會有30%~ 40%甚至更大的利潤增幅。在牛市中你可以將你的最低值設定得更高一點，比如最近 2~3個季度淨利潤增幅40%~100%。那些連續四、五甚至六個季度連續報告強勁淨利潤的公司會讓你更確定該公司已經進入快速發展的軌道了。 密切關注你的投資組合中持有的公司和在你觀察名單上的公司的季度淨利潤十分重要。對於一個公司來說，在實際收入披露日期前發出對其結果預告的情況並不少見。除此之外，還應該隨時更新新聞或報告中披露的同行業其他公司的利潤情況。 下面是一些在股價上漲前淨利潤就已經很不錯的明星股票的例子： •1989年3月到1993年5月，思科（cisco System）在17個季度中的15個公佈了超過100%的利潤增長，另外兩個季度增長分別為92%和71%。思科的股票在這段時間翻了13番。 •1989年9月至1992年12月，Home Depot公司連續14個季度公佈淨利潤增幅超過 29%。公司股票上漲了超過500%。 •從1987年到1991年，微軟公司（Microsoft）只有一個季度的淨利潤增幅低於 36%。股價上漲1200%。 •阿波羅集團（Apo11o Group）連續45個季度打敗華爾街預期。其股票在當時是最成功的股票之一。
•2009年至2011年，Green Mountain Coffee Roaster公司平均季度利潤增長率為112%，並且季度銷售增幅為67%。股價因此在24個月內上漲了超過650%。 •Amgen公司在20世紀90年代那輪夢幻般的上漲中，平均季度淨利潤增加了288%。 Crocs公司：在正確時點進入和退出 Crocs公司猶如一道流星在零售業劃過，與20世紀80年代的一家叫LA Gear的製鞋公司如出一轍。兩者都在短期內因銷售收入的快速上升，使股價飛速上漲。在開始時定價每股9.90美元，Crocs在2006年2月8日價格達到了30美元，增幅超過200%。 Crocs從2006年6月到2007年9月每季度利潤增幅都超過了三位數。從其上市至2007 年10月，股票總共升值了超過400% CROX Heekly 一 SHA（40） 平均季度增長率229% 第二階段 12/31/08 80 75 70 65 60 $5 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 Volume - 季度每股淨利潤 280% 170% 333% 244% 205% 144% ©BigCharts.com 140 120 100 80 60 40 20 0 HiIlions FM A N D 07 FM R HJJ R S N D 08 FM AH J N
圖7.5 Crocs（CROX），2006—2009年 Crocs公司受益於其快速增長的銷售，而這讓公司連續6個季度保持三位數的利潤增速，並讓公司股票進入了第二階段。 只要進入和退出時間選擇得當，投資於如 Crocs 這樣的公司的股票可以給你帶來不菲的回報。Crocs股價隨著業務的蓬勃發展如火箭般上漲。事實上，藉助時尚的周期，有數不盡的公司能在短期得到巨大的利潤。在產品銷售火熱的時候，市場對公司股票十分樂觀。不論原因是什麼，公司某個方面加速了淨利潤和股價增速。這種增速可能無法永遠持續下去，但它可能可以持續6到12個季度，甚至更長。如果你在利潤快速增長的段時期買入股票，你也許會在未來的一到兩年中看到股票價格上漲 100%、300%、500%，甚至可能1000%。 Vicor公司：高銷售額推動高股價淨利潤的週期現象不是偶然或一次性的事件，而是會週而復始地出現。唯一變化的只是公司的名字。1991年，我買入了Vicor公司———個電氣裝置生產商的股票。 它在不到一年的時間裡上漲了超過400%。這歸功於一個專利產品帶來的銷售和淨利潤的飛速增長。從1990年9月到1991年9月，Vicor季度淨利潤增幅都達到了3位數。 這種令人吃驚的表現將公司股價從4美元推高到超過22美元。 正如你看到的，在淨利潤增長強勁時，股價也會升高，有些甚至是拔地而起。關鍵就是要將注意力放在那些處在第二階段的公司。
VICR HeeklySNA（40） 平均季度增長率 130%〈第二| 階段 1 29/93 24 22 20 18 16 14 12 10 Volume 133% 季度每股淨利潤 125% 160% 117% oBlgCharts.com 114% 2 5 4 3 2 o M R D 91 F M AHJJASOND SFHAHJJR SOH D 93 圖7.6 Vicor（VICR），1990—1993年 Vicor公司連續5個季度淨利潤實現3位數增長，股價藉此在14個月內增長了460%。 淨利潤增速加快除高於分析師預期的淨利潤增長外，我還尋找那些利潤加速增長、即意味著每期淨利潤增幅都要大於前期的公司。超過96%的超級明星股都在價格顯著升高時或之前或多或少顯示出這種性質。 例如，假設四個季度前某公司公佈季度淨利潤下跌了0.05美元。三個季度前，淨利潤較去年增長了10%。之後，兩個季度前，淨利潤同比升高28%，並在最近一個季度同比提升了56%。這就是三個季度淨利潤加速增長。淨利潤同比不斷升高，並且每季度的增幅都在加大。這個特點非常好，並且事實證明大多數表現最好的股票都具有這個特點。 EPS EPS （$） 估計值 +/- Q4 -34% 0.14 0.16 -0.02 圖7.7 季度淨利潤加速上漲的例子 Q1 +12% 0.29 0.23 0.06 Q2 +44% 0.39 0.30 0.09 Q3 +83% 0.50 0.36 0.14 Q4 （EST.） +244% 0.48
-7.53 13.08 6.50 6.00 $.50 3月 EPS +13%6 6月 EPS +80% W 9月 EPS +100% 3 個季度淨利潤加速增長 12月 EP5 +120% 5.00 4.50 mp Yolme （C ipped at RMS/vogr2） 4.00 $81.66K 200:00K 139.6DK Ln 2:9 121926 121926 4152320 14 2129 Aar Mar 1118257 活12333 Aug 5122720 10172 三 8 1522 29 0a 10724317 Jan 199i 圖7.8 Elan PLC公司（ELN），1990年 1990年，公司連續三季度淨利潤加速上漲，並藉此機會成為市場領導者。其股價在 12個月內增長152%。 尋找有收入支撐的淨利潤除了加速增長的淨利潤外，你可能還希望看到銷售每季度同樣在加速增長中。對於新的市場領導者來說，在最近2~4季度內達到三位數的銷售增長並非難事。事實上，很多故事中的成功者將這種增長持續了若干年。例如，2009年3月到2010年12 月，Netf1ix公司公告了連續8個季度的銷售增長，並將增速從21%提高到了34%；在那段時期，季度淨利潤的平均增長率也達到了45%。Netf1ix公司的股票價格升高了超過500%。Home Depot公司，從1982年6月到1983年6月，銷售收入工提高了
698%。其每季度的增速分別為104%、158%、191%和220%。2010年，不斷加速的銷售額推動F5網路公司（F5 Network）利潤和股價升高了500%。這才是表現股票表現優秀的原因：由銷售收入而不是會計操作作為支撐帶來的淨利潤增長。如果你選擇的股票不光利潤喜人，其銷售同樣增長迅速的話，你成為明星投資者的日子就在眼前了。
FFIV Heekly SHR 30）- SHA 40 第三階段 Quarter Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 EPS 22% 30% 47% 65% Sales 2% 15% 34% 45% 9/18/11 150 140 130 120 110 第四階段 1100 第二階段第一階段 Volute - T0 60 50 40 30 20 10 0Bigcharts.com 50 40 30 20 10 0 Hillions O HDO7F HAHJJASOHIOBFNAHJ JASON DOSFHAH JJASON DIOFHAH JJRSONDIIFHAN JJAS 圖7.9 F5網路公司（FFIV），2007—2011年 F5淨利潤和銷售在第二階段均展示出強勁的增速。 確認趨勢一般來講，我會考察過去一兩年內公司表現，以確認銷售和利潤是否真的都在加速增長。萬事沒有完美，所以如果某個季度沒有出現加速現象，不是什麼大問題。可以使用相鄰兩個季度的平均值得到一根更平滑的曲線。如果完美的話，就能在曲線中看到一個穩定增長的趨勢。
Q1 EPS -14% 20 AVG. SALES 0% 2Q AVG. Q2 17% 2% Q3 43% 30% Q4 23% 33% Q1 52% 39% Q2 36% 44% Q3 65% 51% Q4 59% 62% 2% 1% 2% 2% 7% 5% 13% 10% 15% 14% 15% 15% 14% 14% 圖7.10 使用相鄰兩季度平均平滑後的利潤和銷售年度淨利潤如果一個公司真的運轉良好，其成功不太可能一晚上就終止。驚人的淨利潤公告可以是一連串成功季度的開始。強勁的季度結果應該能變成喜人的年度報告。僅僅一兩個季度喜人的利潤無法強大到推動股票在未來一段時間內明顯上漲。 之前幾十年中最成功的股票之一就是阿波羅集團。從2009年到2094年，阿波羅的股價從10美元不斷加速上漲至每股96美元。在那段時期，年度每股淨利潤（EPS）平均增速也達到了40%，從2000年的28%增長至2003年的55%。這種增長為股票成為明星股提供了充足的燃料。 尋找年內突圍點回望前面2~4年中股票的所有相關記錄，這樣就能看出當前利潤是不是已經打破了之前的趨勢，更快地上漲。盈利突然超出了過去幾年的平均增幅是一件非常重要的事。最後，不要忘了在馬上到來的一兩個季度和下一個財務年度中，驗證這種加速是否能夠繼續。
NRSDAQ Heekly6/04/04 5, 500 $，000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 APOL Heekly - 2003 EPS +55% 2002 EPS +40% 2001 EPS +30% 2000 EPS +28% 1,500 1,000 6/04/04 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Volume ©BigCharts.com 50 40 30 20 10 o FMAH JJASONDOOFMAHJJ ASONDOIFMA HJJASONDO2FM AH J JAS ONDO3FM AHJ JASON DO4F MAM 圖7.11 阿波羅集團（APOL）與納斯達克年度EPS對比，1999—2004年
2000—2003年間，阿波羅集團每年淨利潤都在加速增長。 YEAR 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 （est.） EPS （$） % CNG 1.13 1.02 0.83 0.23 0.26 0.18 0.32 1.32 1.94 +312% ＜ +47% 4 年中淨利潤難以突破有所突破圖7.12 淨利潤突圍的例子在這個例子中，2016年盈利不僅高於之前4年的趨勢，還打破了2003年的最高點。 這暗示公司取得了重要發展。 怎樣找到復甦的契機復甦是利潤加速增長的另外一種形式。一隻股票可能之前表現良好，但不久之後就進入了困難期。在困難期，公司可能有一些負面新聞，例如成長速度未達到預期， 僅僅有個位數的增速，或者可能出現負的淨利潤。在某些季度，盈利可能較去年同期下降。之後，突然間，利潤增速爆發了。公司季度淨利潤同比上漲超過 50%，下季度增幅達到了 100%。這種增長和一年前公司掙扎的情況形成了鮮明的對比。 在復甦的時期裡，投資者應該確定當前利潤的確有顯著增長（最近一兩個季度增幅達到100%）。如果之前的利潤很低，那麼本期的增長率應該更高才對（增長率分母較小）。你也可以透過檢驗利潤率是否達到新高來確定公司是否已經度過困難期。 某些情況下，可以透過將當年或當季度利潤增速與公司過去3年或5年的平均增速比較，找到復甦的公司。一個增速一直維持在12%的公司如果增長速度加快到40%，並隨後到達100%，那麼它未來一定更加美好。 3年平均增速 5年平均增速 +12% -7% EPS EPS （$） ESTIMATE +/- Q4 -88% 0.01 0.03 -0.02 圖7.13 利潤增速加快的例子 Q1 -7% 0.10 0.09 0.01 Q2 +44% 0.39 0.30 0.09 Q3 +183% 0.50 0.36 0.14 Q4 （EST.） +900% 0.10 第二、三季度淨利潤增速明顯提高，明顯高於公司過去三年和五年的平均增幅。
減速就是紅燈公司可能在好的時期中增速達到40%~50%，之後就下降到10%。可能與一個增長20% ~30%就已經是很大的進步的公司比，這還不錯。但對於一個之前增速還有50%、 60%甚至更高的公司來說，20%~30%的增速其實公司已經暗示公司情況出現了明顯的惡化。想想戴爾電腦（De11）遇到的問題吧。1995到1997年，戴爾每股淨利潤增長了80%，但之後在1998年增幅下跌至65%左右，並在1999年進一步下跌至28%。盡管淨利潤仍在增長，但公司情況的明顯變化為飆升的股價劃上了句號。股票在2000 年價格達到最高點。10 年後，戴爾的股價仍然較其高點跌去了80%。 Home Depot公司從1994年開始，經過5年的停滯期，Home Depot結束了股價的第一階段。在1997 年，公司股價進入加速上漲階段。當年，年度淨利潤增長了21%。第二年，增幅就達到了37%。1999年，增幅再次升高，高達41%。在利潤增長如此迅速的時期，公司股價從10美元上升至最高超過70美元每股。公司股價的推手就是淨利潤的飛速增長。
DELL （Oel inc） nasdsa os 27-Feb.2000 SHDEUL （Monthly） 8.462 1999 28% © StockCharts.com Open D.305 High 10.030 Low 7.777 Close 8.482 Volume 671.8M Chg -0.002（10.21%） -00.000 65.000 50.000 1998 65% 27 500 25,000 22.500 20.000 17.$00 1995—1997年平均增速 80% 股價在利潤增速明顯放緩時達到高點 +⑨.42】 7.500 5.000 2.800 1.250 0.625 1905 1006 1007 1008 1000 2000 2001 2004 2005 2006 2007 2008 2000 圖7.14 戴爾電腦，1995 2009年
HD Monthly - 平均年度每股淨利潤+27% 平均年度每股淨利潤+15% 12/31/07 70 65 60 $5 $0 45 40 35 30 25 20 15 10 5 Volume 38% 11% 32% 17% 26% 21% Earnings Per Share （Annual） oBigCharts.com 37% 41% 11% 17% 21% 21% 20% 20% 3% 8% 1 Avg.24% Avg.39% Avg.15% 0.8 0.6 0.4 0.2 01 02 03 04 05 07 圖7.15 Home Depot公司（HD），1992—2008年 Home Depot公司的價格圖顯示了在淨利潤增速不斷提升時股價隨之不斷上漲。但當盈利增速放緩時，股價也隨之明顯下跌。 2000年是Home Depot公司股價的頂峰。在1999年經歷了41%的淨利潤增長後，公司 EPS指標增速明顯下降。2000年，每股淨利潤僅僅上升了11%。從2000年到2005 年，每股淨利潤增幅為15%，比上升階段低了一半。這種增速的下降也拉低了公司股價。之前依靠利潤增長支撐的股票價格也因為利潤增速放緩而不斷下跌。這種情況在股票過於受歡迎時確實可能發生。 總之，機構喜歡下面這樣的股票：
•利潤不斷創造驚喜 •收入和淨利潤增幅不斷加大 •利潤率升高 •每股淨利潤有突破性增長 •年度每股淨利潤明顯轉好 •具有加速仍會繼續的訊號本書由“ePUBw.COM” 整理，ePUBw.COM 提供最新最全的優質電子書下載！！！