對於一個真正的明星股票，鉅額的賣出量一定不足以長期阻攔股價上漲的趨勢。 —一本書作者一個公司可以用很多方式創造淨利潤，但其中某些方式並不可靠。我更喜歡質量高的淨利潤。然而，利潤是從哪裡來的？是公司向外宣傳的那樣，因銷售走強嗎？ 如果是銷售的原因，那麼這是源於某個單一產品的推出或者因為某個大客戶的加入嗎？如果是那樣的話，這種增長其實很脆弱。或者，淨利潤的飛速增長是整個行業的共同現象嗎？也許這只是因為公司在變賣自己的資產或正在削減成本。削減成本、關閉工廠和其他類似的所謂提高生產力的措施無法帶來淨利潤的長久增長。這類做法確實可以提高淨利潤，但真正可持久的增長需要由收入來帶動。檢驗利潤質量讓你在把自己的血汗錢投入某隻股票前，能更好地把握該公司的發展前景。 非經營性或非經常性收入對同樣的季度報告，使用不同觀點解讀的結果大相徑庭。假設XYZ公司公佈出淨利潤 3.01美元，而去年該數字為2.4美元。數字顯示出不俗的增長，看起來很不錯，對吧？但如果你仔細閱讀該報表，發現“非經常性收入”一欄中顯示公司最近剛剛出售了一些非戰略性資產。這種一次性事件並不會經常發生，但它將公司每股淨利潤推高了0.84美元。因此，這部分應該從XYZ公司的淨利潤中剔除出去。這樣，就得到了調整後的每股淨利潤2.17美元，較去年同期下跌了7%。 我希望的淨利潤應該來自於公司核心業務，而不是這種一次性的收入。大多數時候經營性收入和非經營性收入區別明顯。考慮一個賣咖啡的公司，它的部分店面處在公司自己擁有的房產中。管理層認為目前商業地產價格較高，希望此時賣掉部分地產。這類交易產生的利潤明顯與銷售咖啡獲得的收入不同。因此，諸如賣出地產等非經營的收入應該從公司淨利潤中剝離掉，才能真正顯示出公司在核心業務的表現。 警惕被處理過的數字為了降低期望並創造驚喜，現在管理層已經可以非常熟練地引導分析師們的預期， 並對公司運營數字進行處理。一個技巧就是向公眾發出潛在利潤問題的警告，這會讓分析師們調低利潤預測。之後，公司公佈出明顯高於預期的盈利。這就人為創造出了一個淨利潤驚喜。但是，這只是一個針對調低後的預期的驚喜。如果你看到某公司因為負面新聞被調低了利潤預測，但很快在當季公司公佈的數字就打敗了該預測，就應該警惕這個公司，它可能沒有大家心中想的那麼好。 一次性衝刺銷售另外一個改變淨利潤的技巧是使用一次性的充量銷售。公司為了不在報告中顯示變差的淨利潤，可能會用一次性充量的方法報告收入。但是，這種事情並不能持續， 事後公司情況可能比不使用該方法時更糟。有些公司非常喜歡使用這種方法甚至濫用它。如果一次性充量反覆出現，你應該質疑公司的盈利質量是否真的好。 減記及收入轉移存貨的減記和持續增長的支出同樣需要引起我們的注意。有些公司會抑制並且將減記儲存下來以便未來使用。它們可能將這些存貨的減記在未來某個會計期中實現， 以轉移收入或支出，從而可以主動控制收支的平衡。有些公司可能在商品剛剛送出途中就將該部分銷售額計入收入和應收賬款，並將預估的未來可能出現的退貨額記錄為損失。一旦實際退貨額度高於預估值，淨利潤就會發生較大變化。 公司管理者可能也會選擇轉移部分利潤，用來吸收行業衝擊帶來的不利影響。公司可以在某個季度公佈跌幅較大的淨利潤，從而讓分析師們過度調低未來的盈利預期，這樣在後面的幾個季度中，公司可以較容易地打敗這些預期，創造一個又一個驚喜。 當心削減成本帶來的利潤增長當明白三種驅動淨利潤上漲的動力（高銷量、高價格、低成本）後，我們要對單獨靠削減成本提高盈利的情況格外小心。一個公司可以依靠裁員、關閉工廠或者賣掉虧損業務提高盈利。但是，這些方式只能持續一小段時間。最終，公司必須依靠其他某種方法擴大業務才能讓盈利持續下去。一定要確定目前公司的盈利並非是一次性事件，並非因為一次偶然的收益或由削減成本帶來的。 賣得更多提高價格削減成本更高銷售額 • 提高價格 • 增加銷量 • 增加產品更高利潤率 • 提高價格 • 削減成本 • 改進成產線 • 剝離虧損專案 V 更高每股淨利潤 V 參考數值升高圖8.1 三種增加盈利的方法股價具有增長潛力的公司會顯示出可持續的淨利潤增長。最完美的情況就是公司銷量不斷升高，已有的及新的產品市場份額不斷升高，同時商品價格也在升高，成本不斷降低。這是一個必勝的組合。 總之，最好的候選者具有拓寬市場、不斷推出新產品或服務，或打入新市場的能力。他們有能力提高產品價格、改進生產效率並減少生產成本。收入加速增長和利潤率上升的組合能顯著推高股票價格。 最可怕的情景就是公司只有很少的議價能力，他的業務屬於資本密集型，利潤率很低或被打壓得很低，面臨各界監管並且行業內競爭激烈。這就是目前航空企業所面臨的情景：他們沒有什麼議價能力，面臨嚴苛的政府監管，對於資本過多依賴並且對燃油價格極溈敏感。
看到公司強勁利潤的同時，我們需要檢視其背後的故事，確定這個好訊息並非源於一次性事件，而是某些可以持續的條件在背後支撐。需要問的問題包括以下幾項： •這段時間有新產品推出或者行業轉好的新聞嗎？ ．公司市場份額加大了嗎？，公司收入和利潤率是怎樣增加的？ •公司是怎樣降低成本並提高生產率的？ 衡量利潤率所有公司的目標都是從收入中留下儘可能多的錢，也就是竭盡所能提高利潤率。利潤率提高，公司就能從每一塊錢的銷售額中獲得更多收入。 利潤率這個指標可以有很多不同的計算方法。總利潤率是消費者的花費與公司的成本的比率。它向投資者展示了公司在保持成本和商品定價方面做得有多好。總利潤率依賴於很多變數，其中有一部分是公司無法掌控的，例如原材料的成本和競爭公司出現的意外問題。改善利潤率的最好形式是因市場需求的增大而提高的公司產品的議價能力。 淨利潤率是將公司淨利潤除以其銷售收入。它受到最多因素的影響。淨利潤率降低意味著公司在銷售方面獲利甚微。這可能源於成本的升高、無效的生產和稅賦。有些導致淨利潤率下降的原因可能只是暫時的，例如短期原材料價格的升高或者暫時生產線利用不充分等。但有些原因則非常棘手，例如因顧客對公司產品失去興趣導致的淨利潤率的下降。
FAPL Honthly 12/01 11 2011 HPM 23.9% 2010 NPM 21.5% 2009 NPM 15.6% 180 150 120 $0 30 2003 NPM 14.9% 2007 NPM 14.6% 2wm 10.3% 2005 NPM 9.0% NPM=淨利潤率 Volume2004 NFM 3.3% 2003 NPM 1.2% 04 05 06 07 08 09 10 6 cBigCharts.com 1.5 1.0 0.5 11 0.0 圖8.2 蘋果電腦（AAPL），2003—2011年從2003年到2011年，蘋果公司股價上漲了超過6080%。在那段時期，淨利潤率從 1.2%提高到2011年的23.9%。 一個與行業內其他公司相比有更好淨利潤率的公司擁有很大的競爭優勢。將行業內公司淨利潤率橫向比較可以幫助你衡量公司的管理質量。運轉良好的公司應該顯示出持續增加的運營利潤率和淨利潤率。
APOL Hcekly 2003 NPM 18.4% 2002 NPM 16.0% 2001 NPM 14.0% 2000 NPM 11.7% Wolure NPM=淨利潤率 oBigcharts.com 6/04/04 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 50 40 20 20 10 0 SU91I11H FHAM JJA SONDOOFHAHJJASONDOIF HA HJJASONDOZFH AHJ JRSONDO3FN AHJ JASOH DOAF HAN 圖8.3 阿波羅集團（APOL），1999—2004年阿波羅公司淨利潤率從2000年的11.7%不斷提高，在2003年達到18.4%。 報告公佈時刻不論定期報告上顯示的淨利潤有多好，你都得仔細觀察股價對其如何反應，從而推測報告是否符合現實。操作方式之一是簡單地觀察股票從報告公佈日開始到隨後幾天的走勢。如果報告真的很好，你應該看到股票強烈的反應，更多的購買者不斷推動股價上行。 為了決定市場是否對公司淨利潤保持樂觀，我會仔細看股票在如下三個方面的反應： •即刻反應：股價開始上升還是下降？如果下降，它還能恢復麼？或者，股價上漲後還會跌回去麼？ •後續反應：股票上漲或下跌的勢頭是否在持續？ •彈性：股價能否快速並有力地恢復？當前下跌是否會引起更劇烈的拋售？ 作為一個投資者，在看到股票的反應之前，你不會確定地知道華爾街在利潤報告中尋找著什麼。當一個驚喜被宣佈時，我只能預計股價也會因此升高。 如果這一切沒有發生，比如，股價快速上升了一點，但隨即因拋售下跌了15%，就證明某個地方出了問題。儘管公司宣佈利潤升高後股票僅僅經歷了短期上升就遭到拋售的情況並非罕見，真正的明星股票還是會在隨後的時期站穩腳跟，重新回到上升通道。對於一個真正的明星股票，鉅額賣出量一定不足以長期阻攔股價上漲的趨勢。 公司公佈淨利潤後，我的注意力將會轉向尋找“盈餘餘波”（PED, post-earning drift）。盈餘餘波告訴我們在公司報告出驚喜後買入股票可能為時末晚。即使你錯過了報告公佈後的第一輪上漲，重大驚喜後的餘波可能還會持續一段時間。對於重大利好訊息或者淨利潤驚喜，股價在馬上做出反應之後，仍會有較長的調整期。很多研究都顯示這種餘波現象可以持續幾個月。
LULU Daily2/11/11 44 PED A 淨利潤斷層 PED Jalrt F個--- 36 34 32 30 28 25 24 22 20 淨利潤斷層 Volune lhi iuuluaadlnadastull JUI Flug Sep 16 15 oBigcharts.com 25 20 1S 10 5 o 0ct Hoy Dee 11 Feb 圖8.4 Lululemon Athetica公司（LULU），2011年 Lululemon在2010年9月和12月公佈財務資料後均經歷了利潤餘波。 有時候盈利需要大打折扣，也就是說公眾的預期已經將利潤驚喜考慮在內了。因為市場已經嗅到了驚喜的味道，其已經無法滿足投資者的胃口。如果每股淨利潤高於分析師預測0.05美元，但這個水平早就被公眾預料到了的話，其實對大家而言並非驚喜。所以，在這種情況下驚喜會變成失望，股價可能會因此下跌。 如何知道市場真正是怎麼想的？研究股價的反應。結果被公佈後，股價上漲了還是下跌了？這個驚喜大到可以推動股價達到另一個高峰嗎？即使公司公佈了一個看起來還不錯的驚喜，你也要時刻關注股價對其的反應。
HFLX Daily 安靜期因為淨利潤，股價出現斷層 Volume oBigcharts.com 6/11/10 125 120 115 110 105 100 95 90 85 30 75 70 65 60 55 50 48 14 12 10 8 6 Hillions allilllulnullu Dec 山llll 0 10 Feb Hay Jun 圖8.5 Netf1ix公司（NFLX），2009—2019年 2010年1月，Netflix公司股價在利潤公佈後出現了下跌，但很快價格就恢復回去， 這些材料也被稱作“前瞻性宣告” 並且主要關注對利潤、收入和利潤率的預測。手冊幫助投資者評估公司的增長潛力。在當前的監管環境下，這是公司可以對外宣佈自我預期的唯一合法方式。分析師們將其中的資訊與自己的研究相結合，從而做出對未來淨利潤的預測。 公司指導手冊在投資決策過程中起到了非常重要的作用，因為管理層比其他任何人都瞭解自己的公司，並且掌握著第一手資料。但是，要小心，管理層同樣可以使用手冊誤導投資者。例如，在牛市中有些公司會做出非常樂觀的預測，這樣更能滿足投資者的胃口。在熊市中，公司會嘗試降低公眾預期，這樣他們就能創造出驚喜。 公司通常在季度利潤報告發布日或臨近該日釋出手冊。假設本季度淨利潤超過預期，同時手冊預測下一季度和本年度淨利潤均高於市場預期水平。例如，公司可能說它預測下季度每股淨利潤將超過預期0.1美元到9.12美元，同時它也將年末的每股淨利潤預期較市場預測水平提高了8.3到0.35美元。公司不光在本季度打破了市場預期，它還有信心將這個好勢頭保持到下個季度。因為該公司對手冊上的預測比較保守，我們知道只有管理層認為他們不光能完成該目標，還要打破該目標時才會做出上述舉動。上面這些正是我尋找的：高於預期的淨利潤以及積極的手冊指引。 公司不光要做得好，還要戰勝分析師們的預測。 依公司對商業前景或為積極或為消極的預測不同，股價的反應也會十分劇烈。有些時候，對於手冊中內容的反應甚至要高於對實際公佈的淨利潤的反應。透過跟蹤比較公司所陳述的預測與事後實現的情況，你可以對公司手冊中內容的質量有自己的判斷。 如果你認為淨利潤預期並不能左右股價，看看當一個公司公佈了低於預期的淨利潤，哪怕只是少了幾美分，或是釋出了悲觀的手冊後，股價的變化吧。Rosetta Stone公司（Rosetta Stone Inc.）在6月的手冊中提高了第三季度及2009財年的淨利潤預期。在一次快速的拉昇後，在手冊釋出4天后，公司股票遭到拋售並且沒能恢復。手冊中的預測欣欣向榮，股價卻表現得很不正常。但在幾天之後，公司推翻了之前的陳述，又釋出了較低的手冊指引，之後股票遭到猛烈打擊。如果公司的確釋出了積極資訊，股票被那樣打壓是完全不正常的。當時股價的表現證實了未來發生的事。公司在提高了預測後11個交易日就調低了該預測，是一個明顯的危險信號。 RST Daily 向上預測向下預測 Woluwe- ©Bigcharts.com 2/01/10 33 32 31 30 29 20 27 20 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 10 220E11EH 2 Aug Sep Oet Now Tee a 冬8.6 Rosetta Stone公 J，2009 -2010年 Rosetta Stone公司股價在其釋出淨利潤概況之後被推高。11個交易日後，公司又調低了預測。股價出現大幅度下跌。
DKS Daily 股票在積極的手冊釋出後出現斷層式增長 Hh. Ipul 陽 Volume Volume Spikes to Second Highest Level Since IPO 4/01/03 6.50 6.25 6.00 5.75 5.50 5.25 5.00 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 ©BigCharts.com 20 15 10 5 o Price adjusted for splits Mill ions 圖8.7 Dick's體育用品，2003年在公司釋出積極的指導手冊後，股價從低點開始爆發式增長，當天交易量為公司上市以來第二高。 正如你從之前Rosetta Stone公司的例子中看到的，公司釋出的手冊會讓股票飆升或遭受打壓，兩者具體的選擇取決於投資者如何看待手冊中的陳述。2003年2月， Dick's體育用品（Dick's Sporting Goods） 在釋出了積極的手冊後，股價出現了正面的斷層。猛烈放大的交易量表明，機構投資者對於這個資訊十分滿意。 長期預測當不得不公佈壞訊息時，上市公司通常會想辦法將壞訊息模糊化。它可能在壞訊息公佈的同時宣佈股票回購或者其他“積極”的訊息，希望藉此削弱壞訊息帶來的負面影響。但這通常不管用。其中一個無力的例子就是在釋出壞訊息的同時公佈一個提高了的長期預測。在處理未來的淨利潤時，很重要的一點就是不要看得太遠。成長股投資者腦海中更喜歡想“你之後能給我帶來什麼”。因此，僅僅專注於公司說的未來一個季度和本財年的內容。我投資的法則就是對於長期預測，看看就行了。 沒有人能準確預測未來一年或兩年後公司的成長速度，即使他是管理層。如果他們說“今年的商業環境會比較嚴酷，但我們會在明年改觀”，這不是積極的話語，這只是在混淆視聽。 存貨分析回到20世紀80年代，我剛開始交易股票的時候。那時上市公司並不需要披露存貨數據。但是今天，該資料已經隨處可見。庫存資料可以在公司公佈的資產負債票上找到。同時，公司也會把該資料放在自己的網站上。此外，在證監會（SEC）的EDGAR 資料庫中，也可以找到該資料。 對於一個製造廠或零售商來說，存貨和應收賬款分析可以幫助你第一時間判斷出公司的商業情況能否改善或者好日子是否就要結束。在2003年末到2004年，銅價達到頂峰。我知道這個原材料價格的快速上升很快就會被同產品製造商傳導至消費者那裡。 透過檢驗若干製造商的存貨資料，我找到了一個候選者：Encore wire公司。 Encore擁有巨量的銅儲備，並且它的表現符合我的SEPA分析。我意識到，這是一家有潛力成為明星的公司。Encore儲備的原材料購買價格較低。隨著銅價不斷升高，
Encore產品價格也可以水漲船高，從而推高其產品的利潤率。
$COPPER （Copper - Spot Price （EOD）） CME 1-May-2006 一$COPPER （Weekly） 324,35% ©StockCharts.com Open 3.31 High 3.33 Low 3.26 Close 3.32 Volume 8,455 Chg +0.10 （+3.11%6） 銅價 〈324.35% 300% 275% 250% 225% 200% 175% 150% 125% 100% 75% 50% 25% 0% WIRE （Encore Wre Corp.） Nasdaq 6S 1-May-2006 -WIRE （Weekly） 517.72% Open 42.04 High 42.65 Low 40.30 ©StockCharts.com Close 40.99 Volume 735.9K Chg-0.13（0.31%） 股價 （517.72% 500% 450% 400%6 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% A S ON A M J A SON A M J JA N 06 FMAM 圖8.8 銅價與Encore wire股票價格，2003—2006年銅價還在低位時就進行了大量儲備，Encore wire公司的利潤率隨著銅價上升而增加。 存貨與銷量比較對於某些特定行業，比如製造業，比較存貨與銷量十分關鍵。特別的，我會將存貨分成幾部分考慮（成品、半成品和原材料），並分析各個部分之間的關係。將存貨分開考慮對我分析銷售同樣有所貢獻。比如說，銷量的猛增可能看起來不錯，但是如果公司存貨增速高於銷售，就是另一回事了。如果存貨中成品部分比原材料或半成品增長快得多，可能意味著公司產品滯銷。這種情況下，產出會逐漸放緩，因為公司已經有了堆積如山的成品需要處理。 如果庫存的成品折舊速度很快—比如說電腦或某些特定的產品——麻煩就更大了。面對著堆積如山的、在不斷折舊的產品，廠商通常要降價才能把它們賣掉。同時，這些陳|的貨物還有可能與公司新產品搶奪市場。這種情況會對公司未來淨利潤產生不利影響，從而迫使公司公佈一個令人失望的季度報告。 記住存貨自己並沒有什麼分析意義。存貨變化趨勢與銷量漲跌百分比一起才能提供有價值的資訊。 把存貨看成待銷的商品。大多情況下，與銷售相似，存貨也有自己的漲跌規律。管理層會嘗試預測未來的銷量和市場需求，並據此囤積貨物。當存貨增速遠高於銷售時，可能暗示公司銷售遇阻，管理層判斷錯誤或兩者共同作用。以上情景很可能削減公司淨利潤。存貨折舊越快，其剩餘價值會越小。 戴爾對於存貨的解決方案在產品價格下跌的市場環境中，特別是在經濟衰退期，對存貨把控能力最好的公司最有可能超過其他對手脫穎而出。戴爾電腦（Del1 Computer）透過其革命性的“訂單制”模型提供了一種對存貨問題的解決方法。該模型成功減少了庫存，並就此降低了持有折舊速度較快的電腦而遭受損失的風險。自此，其他電腦廠商，甚至是其他行業的廠商都使用了這個概念。戴爾模型的依據是電話和網站上的訂單數量。只有在接到訂單後，產品才被生產出來。這顯著減少了存貨在倉庫中的天數， 並就此將存貨週轉率這個指標較同類公司提高了3倍。 這個獨特的商業模型幫助戴爾獲取了更高的利潤率、更大的市場份額，並幫助它統治了20世紀90年代的計算機市場。這個概念如此成功的原因之一就是電腦是高速折日的商品。事實上，戴爾所有的競爭對手都採用了一些或多或少依賴零售商的銷售模型。當經濟轉差時，那些對手不得不持有大量存貨，而那些計算機隨著時間推移和科技進步不斷折舊。為了不讓產品像太陽下的水果一樣腐爛，康柏、惠普和 Gateway公司不得不將庫存降價銷售。這種情況通常會讓存貨中成品數量增速上升並高於銷量和原材料價值。 並非所有庫存上升都是壞事。有時可能公司正在為其新建的20家商店儲備商品。當存貨沒來由地上升或者原因難以成立時才要警惕。如果你觀察到公司有著沒來由的存貨上升情況，你應該給公司人員打電話詢問或參加投資者大會，尋求一個合理的解釋。 另外，如果原材料猛增，則可能預示著公司認為其商業環境轉好。在這種情況下， 銷售應該在確定原材料上升源於對未來需求增長的預測以後顯示出加速上漲的痕跡。 應收分析除了存貨以外，公司資產負債表中另一個值得我們注意的專案就是應收賬款。應收賬款是指公司擁有的對其已經銷售的產品持有的權利。有些應收款的形成源於公司的正常執行：在發出貨物與收到支付價款之間存在一些延遲是正常的事情。但是， 如果應收款增長速度遠高於銷售，或者增速仍在加大，這可能暗示著公司在回款方面出現了一些問題。 如果應收款和存貨都以高於銷售的速度增長（兩倍或更高，且沒有合理的解釋）， 這可能是雙重麻煩。想象一下，我們從上文中知道，當存貨（特別是成品）的上升速度高於銷售時，意味著產品滯銷。假設沒有入新零售店開業這樣的合理解釋，則公司製造出的產品無法在當前環境下被賣掉。如果庫存的商品折|速度飛快，問題就更大了。當應收款同樣上升時，證明公司無法正常回款。這兩個問題一起預示著麻煩就在眼前了：消費者不買賬，銷售商賣不掉商品，自然沒有錢支付給製造商。 製造商拿不到價款，還要面對堆積如山的庫存需要處理。 存貨上升也有合理的解釋，比如新生產線的引進和對不同行業消費者給予的更高的信用等級。可能訂單還沒有完成的原因是生產的擱置。不論原因是什麼，都值得我們仔細研究，看看到底是不是如同解釋的那麼簡單。 在下面的例子中，總存貨增速是銷售的4倍，應收款增速是銷售的3倍。更大的問題是成品和半成品也較原材料上升明顯。這可能證明公司有著不正常的庫存。這些產品不斷折舊日，其價值隨著時間流逝不斷降低，從而侵蝕利潤率並最終影響到淨利潤。這種情況一定要引起我們的注意。 總庫存 +44% L 需求原材料 +8% 半成品 24% 成品 +79% 應收款 +33% 銷售 +11% 圖8.9 危急案例存貨上升，成品和應收款增速高於銷售。
差別披露當公司在一份文件中作出某種陳述，但在另一份文件中又是完全不同的版本時，你就遇到了差別披露情況。這種事情遠比人們想象的更頻繁。其原因很簡單，給股東的報告面臨的監管要求遠比提交給證監會的報告要少。其中一個例子就是股東報告和稅務報告。關注並根據報表附註和其他與稅務相關的披露資訊調整不同會計計量方法帶來稅費的差異。如果你發現差別巨大，就要注意。同樣，如果公司淨利潤可觀但稅費很低，也要多留心。 全速前進：程式碼33 如果公司銷量增速仍在加快（25%然後是35%，之後是45%），這很好。更好的是， 公司的利潤率也在同步增加。兩者共同作用會點燃淨利潤，推動股價出現爆發式增長。兩者共同作用的效果遠比單一效果要好。淨利潤全速增長最好的情況就是銷售加速增長，利潤率同步擴大。 尋找我稱之為程式碼33的情況：連續三個季度在淨利潤、銷量和利潤率三個維度都在加速增長。這是一個潛在的盛宴。如果公司有著熱銷產品並且管理層也摩拳擦掌， 一定會在銷量和利潤率方面有所體現。利潤率應該隨著公司生產率的提高而提高。 銷售應該隨著公司市場的拓寬而擴大。如果這些事情還沒有發生，可能最佳進場時間還沒有到來。
每股淨利潤銷售收入淨利潤率 Q4 -34% -22% 4.5% Q3 +12% +3% 4.9% 圖8.10 程式碼33 每股淨利潤、銷售和利潤率連續三季度加速上漲。 Q2 +44% +16% 5.8% Q1 +83% +38% 6.6%
rSI Heekly一 2005 EPS+195% SALES+93% NPM 18.% vs.11.3% 2004 EPS +214% SALES +63% NPM11.3%¥5.5.4% 言 2003 EPS +75% 5ALES+20% NPM 5.4%V5.3.3%6 7 30 06 28 26 24 22 20 18 14 14 12 10 8 E 4 c6igCharts.com FH S aiwllm H D 05 0 200 150 100 50 0 Hillions AS 0 DO6 FHAHUI 圖8.11 Monster飲料公司，2003 -2006年 Monster飲料（曾用名：Hansen天然飲料）顯示出標準的程式碼33特徵。從2003年到 2005年，淨利潤、銷售額和利潤率均顯著加速上漲，而這正是股票成為明星的必要條件。 本書由“ePUBw.COM” 整理，ePUBw.COM 提供最新最全的優質電子書下載！！！