從1789年至今的超級迴圈浪： 從1932年開始的大迴圈浪…
•+ 黃金第七章分析市場的其它方法與波浪理論的關係道氏理論 “康德拉蒂耶夫波”的經濟週期週期 +• 訊息隨機行走理論技術分析： “經濟分析” 方法： 外生的力量第八章艾略特現身說法下一個10年自然法則詞彙表：（140） （145） •（148）：（150） （157） （160） •（164） •（167） （171） • （171） （177） •（182） （187） •（187） * （190） （193） •（194） •（196） •（198）：（200） •（202） •（204） （204） （213） •（218）
＜<艾略特波浪理論>> 僅以本書紀念已故的 A•漢密爾頓•博爾頓為了他的才華，他堅定的職業精神， 以及他對艾略特波浪理論的巨大推動 20週年紀念版原序大約2000年前，有個人說過一些話“，它的真理響徹了幾個世紀： 一代過去，一代又來。大地幫永遠長存。日頭出來，日頭落下，急歸所出之地。風往南刮，又向北轉，不住的歲轉，而且返回轉行原道。江河都往海里流，海卻不滿。江河從何處流，仍歸何處⋯⋯。已有的事，後必再有。已行的事，後必再行。日光之下並無新事。 這種深刻的必然結果是，人性不會變，人的模式也是。在我們這代人中，有四位在經濟學領域中在這個真理上出名的人物： 阿瑟•皮古（ArthurPigou）、查爾斯•H•道（CharlesH•Dow）、 伯納德•巴魯克（Berard Banuch）和拉爾夫•尼爾森•艾略特。 我們已經發展了成幹上萬種理論涉及商業的上上下下，也就 ①《聖經》的實際作者不詳。下面這段話取自《舊約全書》的“傳通書”中的第一節一一評者。 3阿題•皮古（1877-1959），英國經濟學案，創立了“福利經濟學”（Welfare Eeonamics），並於 1920年出版了同名著作一者。
4 艾略特波激理論（Eliott Principle 20" Anniversary Edition） 是所謂的商業週期：貨幣供應的變化，存貨太多和太少，政治法今導致的世界貿易的變化，消費者心態，資本支出，甚至太陽黑子和行星的並列。英國經濟學家皮古將其歸結為人類的均衡。皮古認為，商業的上下襬動是由於人類過度悲觀之前的過度樂觀。 擺向一頭走得太遠就會有過剩；向另一頭走得太遠就會有匱乏。 一個方向上的過度會導致另一個方向上的過度，如此往復，舒張和收縮永不停息查爾斯•H•道是對美國股市運動造詣最深的學者之一，他注意到某種市場持續旋轉中的重複。從這種看似雜亂無章的運動中，道發現市場並不像風中的氣球那樣飄忽不定，而是有序的運動。道闡明瞭二個已經經受住時間考驗的理論。道的第一個理論是，市場在它的主要上升趨勢有三次向上的擺動的特徵。他認為，第一次擺動是從前面主要跌勢的過度悲觀開始的一次反彈； 第二次向上擺動與商業和利潤的增長連動；第三次，也是最後一次擺動是與價值背離的價格。道的第二個理論是，無論是問上或向下，在每個市場擺動的同一點，會有一個將這次擺動減少3/8 或更多的反向運動。即使道並末將這些法則同人類因素的影響聯絡起來，市場也是由人創造的，而且道曾經注意到的延續和重複必然源自於此。 巴魯克是一位透過股票市場成為的百萬富翁，以及美國總統的顧問，他僅用隻字片語就命中要害。“但是，真正在股票市場的振盪中起作用的”，他說，“不是事件本身，而是人類對事件的反應。簡而言之，成百上千萬的男男女女是如何感受這些事件的可以影響這些事件的末來。“巴魯克補充道，“換言之，股票市場首先是人。正是人在試圖預言未來。而且正是這種強烈的人性使股票市場成了一個戲劇性的世界，在這個世界裡，男男女女投人了他們相互衝突的判斷，以及他們的希望和恐懼，優點和缺原序點，貪婪和幻想。” 現在讓我們來談談拉爾夫•R•艾略特，在他逐漸形成自己的理論的時候，很可能從未聽說過皮古。艾略特原來一直在墨西哥工作，但由於疾病—我想他說那是貧血症—一他回到了加利福尼亞自家前門廊的搖椅上。有了足夠的時間，因為他曾努力擺脫困埯，艾略特開始硏究用道瓊斯平均指數的歷史和運動反映股票市場。從長期的研究中，艾略特發現相同的現象一再重演，就像本序開頭引用的“傳道書”中的傳道士說得那樣。在透過觀察、研究和思考發展自己理論的過程中，艾略特融匯了道的發現，但比道的理論更全面、更確切。這兩個人都感覺到了控制市場運動的人類均衡的存在，但是道做的是大寫意，而艾略特傲的是工筆畫。 我是透過互通訊件認識艾略特的。我那時正在出版一份全國範圍內的股票市場通訊週刊，而艾略特也希望參與進來。此後我們又通了許多信，但事情的真正轉機是在1935年的首季。當時的股票市場，在從 1933年的最高點跌至1934年的最低點之後， 再次上升，但在1935年的首季，道氏錢路股指數（Dow Railroad Average）突破了它在1934年創下的最低點。投資者、經濟學家和股票市場分析師都還沒有從 1929年至1932年的不幸中恢復過來，而且1935年初的這次突破摧毀性很強。美國又遇上更大的麻煩了嗎？ 在鐵路股指數下跌的最後一天，我收到了艾略特的電報，他特別強調跌勢已經結束，而且這只是一輪還有很長的路要走的大牛市的第--次回撥。後來的幾個月證明女略特非常正確，於是我邀請他來我在密西根的家中局末。艾略特接受了邀請，並對我詳細陳述了他的理論。但是，我仍然不能讓他加入我們的組織， 因為他堅持認為所有的決定必須基於他的理論。我確實曾幫他在艾略特波浪理論（Elliott Principle 20* Anniversary Edition） 華爾街立足，而且為了感謝他對我開誠佈公地談論他的理論，我以他的名義將其理論彙編成冊，題為《波浪理論》。 隨後，我介紹艾略特去我一直投稿的《金融世界》 （Financial World）雜誌工作，在那裡，他透過一系列的文章，揭示了其理論的本質。後來，艾略特將《波浪理論》融匯到一部題為《自然的法則》的更大的著作中。在這部著作中，他介紹了神奇的妻波納奇數字和某些深奧問題，他相信這些能鞏固他自己的觀點。 本書的作者，阿爾弗雷德•約翰•弗羅斯特和小羅伯特，魯格勞特•普萊切特是艾略特理論的熱心學者，那些希望透過艾略特的發現及其在投資中的成功應用來獲利的人，將會發現他們兩人的著作很值得一讀。 查爾斯•J•柯林斯 1978年，於蜜西根州格羅斯波因特市原作者按在共同撰寫本書的過程中，我們沒有忘記這樣一個小姑娘， 她在讀完了一本關於企鵝的書後說：“這本書對我講的企鵝的故事比我想知道的多。”我們儘可能深人淺出地解釋波浪理論，並在多數地方避免技術面的繁文縟節。 如果我們講述得簡潔明瞭，那麼波浪理論的基本概念是很容易學習和應用的。不幸的是，關於波浪理論的早期著作已經脫印，從那以後的零散文章已經造成了研究上的困難，因為沒有確切的參考文獻可供學習。在本書中，我們希望以一種既向經驗豐高的分析師，又向感興趣的門外漢介紹艾略特理論神奇領域的方式，來努力完成一本全面介紹這一主題的著作。 我們相信，我們的讀者可以透過堅持繪製道指的60分鐘走勢圖來進行自己的研究工作，直至他們成為波浪理論迷。“我明白了！”一旦你掌握了波浪理論，你就可以自行擁有一種新的神奇的市場分析方法，甚至比這更多，即一種可以應用到其它生活空間的數理哲學。本書不會回答你的全部問題，但它給你提供了艾略特波浪理論（Eliott Principle 20* Anniversary Edition） 一種視角，同時使你懂得人類行為，尤其是市場行為的奇妙暫學。艾略特的觀點反映了一種理論，你能很容易地向自己驗證這種理論，並從此以一種新的角度來看待股票市場。 —阿爾弗置糖•約輸•弗羅斯特 —小羅伯特•春格勞特•警萊切特於1978年第一部分艾略特理論第一章總的概念漢密爾頓•博爾頓在他的著作《艾略特波浪理論——-一份中肯的評價》中，開宗明義地寫到： 當我們波過了一些想象中最難以預料的經濟氣候：大蕭條的復甦、第二次世界大戰、戰後重建以及經濟騰飛的時候，我注意到艾略特的波浪理論如何與面目全非的生活現實完全協調一致，並因此對這個理論的價值更有信心。 在20世紀30年代，拉爾夫•納爾遜•艾略特發現股票價格以可識別的模式前進和反轉。他辨認出的這些模式在形態（Form） 上不斷重複，但並不一定在時間上或幅度上重複。艾略特分離出 13 種這樣的價格運動模式，或稱“波浪”，它們在市場資料中反覆出現。他給這些模式一一命名，逐個定義，分別圖解。他隨後解釋了它們是如何連線在一起形成自身的大型變體，以及它們是如何依次相連形成大一級的相同模式，依此類推，從而產生有結構的價格行進（Price Progress）。艾略特從這些現象中總結出了波浪理論。 儘管波浪理論是現存最好的預測工具，但它主要不是一種預
12 艾略特波浪理論（Elliont Principle 20" Anniversary Edition） 測工具；它是對市場如何表現的細緻刻劃。不過，這種刻劃的確傳達了有關市場在連續變化中所處位置，及其可能的運動軌跡方面的豐富知識。波浪理論的主要價值在於它為市場分析提供了一種來龍去脈、這種來龍去脈既是嚴密思考的基礎，也是對市場總體位置及前景的觀察。在根多時候，它預測—甚至是參與— 價格運動方向的變化的準確程度幾乎讓人難以置信。人類群體行為的許多方面遵循波浪理論，但它在股市上的應用最為廣泛。不管怎樣，對於人類的處境來說，股市確實比普通的觀察者，甚至那些依靠股市謀生的人認為的有意義得多。股票的總體價格水平是一種對人類總生產力一般估價的直接和迅速的度量。這種有形估價的深遠意義將最終使社會科學產生變革。但這需要另行討論。 R•N•艾略特的才華在於對事物極為訓練有素的思維過程， 這種才華適於對道瓊斯工業股平均指數（Dow Jones Industrial Average,DJIA）及其前身的走勢圖進行徹底、精確地研究，艾略特因此建立了一套反映他所瞭解的，直至40年代中期市場活動的系統理論。在道瓊斯指數僅有近百年曆史的當時，艾略特就預育在以後數十年，會出現一個驚人的大牛市，而當時的大多數投資者認為 DJIA 不可能超出 1929年的頂峰。正如我們應該看到的， 非凡的股市預言，與艾略特波浪理論應用歷史相伴相隨，有些甚至達到了提前數年的準確程度。 艾略特對他發現的價格運動模式的起源和含義有過論述，我們將在第三章對此展開討論。在那以前，我們不必多說第一、二章中描述的各種波浪形態已經受了時間的考驗。 我們經常聽到一些對市場中艾略特波浪所處位置的不同解釋，尤其是在當今的專家做出草率平庸研究的時候。然而，堅持用算術度（Arithmetic Scale） 和常用對數刻度（Sernilogarithmic
幕一章總的概念 13 Scale）“繪製走勢圖，並認真遵循本書的規則和指南，可以避免絕大多數不確定因素。歡迎來到艾略特波痕理論的世界。 基本原則波浪理論認為，每個市場決定不僅受制於有價值的信總，同時也產生有價值的資訊。每筆交易在即刻成為一種結果的同時進人市場組織，並透過交易資料傳遞，加人影響其他投資者行為的一系列原因之中。這種返饋迴圈受人的社會本性的控制，而且， 既然人有這種本性，那麼這個過程就會產生各種形式。因為這些形式會重演，所以它們有預測價值。 有時，市場明顯會對外部環境和事件做出反應，但有時它會對大多數人認為的影響無動於衷。原因是市場有其自身的規律。 它不會被某人在日常生活中熟知的線性因果關係所驅動。價格的軌跡不是訊息的產物。市場不象某些人宣稱的那樣，是一部有節奏的機器。它的運動反映了獨立於假設的起因，和獨立於週期的形態重複。 市場的行進以波浪形式展開。波浪是有向運動的模式。更確切地說，一個波浪是任何一種自然發生的模式，正如本章其餘部分描述的那樣。 五浪模式在市場中，價格最終以一種特定結構的五浪形態行進。其中的三個浪，分別標成1，3和5，真正影響價格的有向運動。這三個浪被個分別標成2和4的逆勢休整期所分割，如圖1-1 ① 即以10為底的對數——-譯者。
14 艾略特波激理論（Elliott Principle 20' Anniversary Edition） 基本模式 5 6 粵 1 4 2 圖1-1 所示。對於將要發生的整個有向運動，這兩個休整期顯然是必不可少的。 艾略特發現了五浪形態中的三個永恆定律。它們是：浪2的運動水遠不會超過浪1的起點；浪3永遠不是最短的一浪；浪4 水遠不會進入浪1的價格範圍。 R•N•艾略特並未具體說明僅有一種支配形態，即“五浪”模式，但這是不可否認的事實。在任何時候，市場都處於最大級數趨勢中的基本五浪模式中的某個位置。由於五浪模式是市場行進中的主導形態，因此，其它所有模式都被納入其中。 波浪發展方式有兩種波浪發展方式：驅動方式（Motive Mode）和調整方式 （Corrective Mode）。驅動浪有一個五浪結構，而調整浪有一個三浪結構或其變體。圖1-1中的五浪模式及其同向上的分量，即浪1、3、和5，都以驅動方式發展。稱它們的結構為“驅動第一章總的概念 15 浪”，是因為它們有力地驅動著市場。所有反向的休整期均以調整方式發展，如圖1-1中的浪2和4。稱它們的結構為“調整浪”，是因為每個調整浪都是對前方驅動液的反應，但它的行進只能形成部分的回撤或“調整”。正如本章將詳細論述的那樣， 無論在角色上還是在結構上，這兩種波浪發展方式完全不同。 完整的迴圈一個完整的迴圈包含八個浪，因而由兩個不同的階段組成： 驅動階段（也稱作一個“五浪”），該階段的子浪用數字標示；調整階段（也稱作一個“三痕”〕，該階段的子液用字母標示。就像圖1-1中浪2對浪1的調整那樣，圖1-2中的波浪序列A、 B、C是對波浪序列1、2、3、4、5的調整。 複合結構在圖1-2所示的一個最初八浪迴圈結束的時候，會繼而出 （1） 驅動階段 （用數字標示） 5 調整階段 （用宇母標示） T B 5 ©o 吧 2 圖1-2
16 艾略特波浪理論（Eliott Principle20"Anniverary Edition） 現一個相似的迴圈，這個迴圈後面又跟隨著另一個五浪運動。這個完整的波浪發展產生了一個比組成它的波浪大一級（即相對規模）的五浪模式。結果是到達圖1-3標示著（5）的頂點。然後， 這個大一級的五浪模式再被同級的三浪調整，完成一個大一級的完整迴圈，如圖1-3所示。 ① （⑤ 5 A3 3 mg A 2 B E 4 （1） 5 B （4） 2 5 （G ② ① and ② =2浪 1.②.99.09.9=87 2,345A B C.etc.=347 圖1-3 正如圖1-3表明的那樣，一個驅動浪的每個同向分量（即浪 1、3和5），以及一個完全迴圈中的每個完整的迴圈分量（即浪 1+浪2或浪3+浪4），是這個驅動浪或完全迴圈自身的小型變體。 關鍵必須理解這個要點：圖1-3不僅表示了比圖1-2更大的變體，而且更詳細地闡明瞭圖1-2本身。在圖1-2中，每個子浪1、3和5均是可以再細分成“五浪”的驅動浪，而每個子浪2、4均是可以再細分成“三浪”的調整浪。如果在“顯微第一章總的概念 17 鏡“下觀察，圖1-3中的浪（1）和浪（2），與痕①和浪②的形態一樣。波浪的級數可變，而形態不變。指定不同的級數，我們可用圖1-3表示二浪，八狼或三十四液。 基本佈局現在請觀察，在圖1-3中標示為浪②的調整模式中，指向下的浪（A）和浪（C）每個都由五個浪組成：浪1、2、3、4和5。同樣， 指向上的浪（B）由三個浪組成：浪A、B和C。這個結構揭示了一個要點：驅動浪不一定總是向上運動，而調整浪不一定總是向下運動。波浪的發展方式，主要取決於它的相對方向，而不是絕對方向。除了本章後面談到的四種例外，當某個波浪與它的大一級波浪同問運動時，用驅動方式（五浪）細分；當某個波浪與它的大一級波浪反向運動時，用調整方式（三浪或三浪的變體）細分。浪 （A）和浪（C）是驅動浪，與浪②同向運動。浪（B）是調整浪，因為它調整了浪（A），並與浪②逆勢。總之，波浪理論中的基本趨勢的實質是，與大一級趨勢同向的作用以五浪方式發展，而與大一級趨勢逆向的反作用以三浪方式發展，在任何級數的趨勢中均是如此。 圖1-4進一步說明了形態，級數和相對方向這三種現象。它反映了這樣一條總原則：在任何市場迴圈中，波浪可按表1-1細表1-1 最大浪最大細升浪小一級細分浪再小一級細分浪每個級數中的波浪數驅動疲 + 調蘩浪 （推動滾》 （銀齒型） 1 5 3 21 89 55 迴圈 2 g 34 144
艾略特波淮理論（Elion Principle 20*AnniversaryEdition） ⑤ （5） ⑥ ① （⑤ （B） （A） （1） （2 ③ （5） 1）（4） MIB） MN 2 ® （C） ④ ④ （5） © （3） （1）/ （4） （② C） ② 墼動浪推動激） 1 5 21 89 2 8 34 =144完整的市場迴圈圖1-4 1 13 邊5 分。 與圖1-2和1-3一樣，圖1-4也不是迴圈的結束。如前所述，這個大一級的迴圈自動成為下一個更大級數波浪的兩個細分浪。只要這種過程不停，構造更大級數迴圈的過程就不止。同樣，細分波浪的相反過程也水不停息。由此，我們可以得出這樣一個結論，所有的波浪不僅含有分量波浪，同時也是大一級波浪的分量波浪。 為什麼是5-3迴圈？ 艾略特本人從未研究過為什麼市場的本質形態是五浪行進三痕後退（Regress）。他只是注意到了這個事實。市場運動的基本第一章總的概金 19 形態非得是五浪和三浪嗎？仔細考慮一下，你就會明白它是線上性運動中同時包含振滿（Fluctuation）和行進的最低要求，因此也是量有效的方式。一浪不會有振盪。形成振盪的最小細分浪是三痕。向上和向下的（不限制規模的）三狼不會有行進。不考慮後退期，要朝某個方向的行進，價格運動就必須至少有五浪，這不僅比三浪的涵蓋更廣，而且仍然含有振盪。當有更多的波浪時，最有效的分段行進形式是5—3迴圈，因為自然界總是遵循最有效的途徑。 浪級：符號與名稱所有的波浪都可按相對規模或級數分類。一個波浪的級數取決於它相對於分量波浪、相鄰波浪和環繞波浪的規模和位置。艾略特命名了九個級數的浪，從最小的60分鐘線擺動，到他從當時的資料中可以設定的最大級數的波浪。他用以下名字標示這些波浪，由最大到最小依次是：超級迴圈浪（GrandSupercyele）、大迴圈浪（Supercycle）、迴圈痕 （Cycle）、大浪 （Primary）、中浪 （Intermediate）、 小浪（Minor）、細浪（Minute）、微浪（Minuette）、 亞微浪（Subminuelle）。迴圈浪細分成大浪，大浪細分成中痕，中浪再依次細分成小浪和亞小浪。特定的命名法並不是辨別浪級的關鍵，儘管今天的實踐者還不太習慣，但他們已經開始適應艾略特創造的名稱了。 在走勢圖上表示波浪時，有必要採用某個方案來區分在市場行進中的波浪的浪級。我們已經將一系列含有數字和字母的標記標準化了，如表1-2所示，它們有先前的標記觖乏的幾個優點。這些標記在兩個方向上無限延伸。它基於容易記憶的重複更選。驅動浪用三套羅馬字元和隨後的三套阿拉伯字元交替標示。 相似地，調整浪的標記在三套大寫字元和三套小寫字元之間交替
20 艾略特波浪理論（EAiott Principle 20中 Anniversary Editicn） 更換。最後的一條規則是：羅馬字元在小浪級以下是小寫，而在小浪級以上是大寫，這樣只要一看走勢圖，就可以對它的時間規模有一個概念。（本書的幾幅走勢圖偏離了這個標準，因為它們是在採用該標準之前繪製的。） 表1-2 浪級顧勢的五浪 （下一套是阿拉伯字元） 趯級迴圈浪大環浪迴圈浪大痕中狼小液細滾徽痕亞徽液 ① （I） I ① （I） I ① （） i （ID ［I ② （2） 2 （） （II） III （3） 3 （IV） ™V ④ （4） 4 （W） V （5） Q （w） （畝） （iv） iw （十下-套是阿拉怕字元） 逆勢的三浪 （下套是大寫字元） @ （®） （r） （b） b ④ （A） A （B） B 心 （a） （b） c c （C） C ◎ （c） b 《•下一套是大寫字元） 科學家通常喜歡用下標來表示級數，如1i、12、1g、14、15， 但是在圖表上閱讀大量這樣的符號非常困難。相比之下，上面的標準符號簡潔明瞭。 重要的是必須理解，這些名稱和標記特指可區分浪級的波浪。透過使用某種命名方法，分析人員可以精確識別某個波浪在股市整體走勢中的位置，就象用經度和緯度來識別地理位置一樣。“道瓊斯指數處在目前超級迴圈浪中的大迴圈浪（V）中的迴圈浪1中的大浪⑤中的中浪（3）中的小浪1中的細浪@”，這樣說就可以確認市場歷史走勢中的某個特定位置。 所有的波浪都有一個特定的浪級。然而，精確辨別一個正第一章總的概舍在發展中的波浪——尤其是一波新浪起始位置的子浪——的級數是不太可能的。浪級並非基於特定的價格或時間跨度，而是基於形態，形態是價格和時間共同作用的結男。幸運的是，既然相對級數更重要，那麼精確的浪級常常與成功的市場預測無關。知道一個必將出現的主升浪比知道它的精確名稱更重要。後續的走勢總能使浪級清晰明瞭。 各浪的功能每一浪的功能或是作用（Action）或是反作用（Reaction）。也就是說，一個波浪即可推動又可阻碼大一級波浪。波浪的功能由其相對方向決定。一個作用浪或順勢浪是任何與大一級波浪同向運動波浪；一個反作用浪或逆勢浪是所有與大一級波浪反向運動的波浪。作用浪用奇數和字母標示（如圖1-2中的浪1、3、5、 a和c）。反作用浪用偶數和字母標示（如圖1-2中的浪2、4和 b）。 所有反作用浪以調整方式發展。如果所有的作用浪都以驅動浪的形式發展，那就不必有其它的術語了。事實上，大多數作用浪確實可以細分成五浪。但是，以下部分會談到少數作用痕以調整方式發展，也就是它們可以細分成三浪或三浪的變體。要分清作用痕同驅動浪之間的差別，必須掌握波浪模式結構的細節，圖 1-1至圖1-4是驅動浪的基本模型。徹底理解本章下面詳細論述的各種披浪形態，可以揭示我們為什麼要把這些術語加到艾略特波浪的字典裡。 基本概念的變體如果上述本質結構就是對市場行為的完整刻劃，那波浪理論就很容易應用了。然而，不知是有幸還是不幸，現實世界卻沒有
22 艾略特波浪理論（Elliotl Principle 20*Anniversary Edition） 這麼簡單。如果說一種像市場迴圈或人類經歷的想法必然包含精確的重複，那麼波浪的概念就允許無窮的變化，而這種變化實際上顯而易見。本章的其餘部分會討論市場實際是如何表現的。這也是艾略特試圖播述的，他做得很成功。 的確存在一些基本概念的具體變化，艾略特對此做了認真仔細的說明和圖釋。他還注意到每種模式都有可以辨別的規定和趨向這個重要的事實。從這些觀察中，他得以為正確辨別波浪建立起大量的規則的指南。徹底理解這樣細節問題，對於理解市場所能為或者至少是市場所不能為是必不可少的。