頂”。而實際上，除了錯誤的標示以外，波浪的結構沒有任何不規則的地方。 艾略特還認為每個第五浪延長都會被“兩次回檔”，即， “第一次回檔”會跌至延長浪的起點，而“第二次回檔” 會超過 “第一次回檔”的起點。這些現象的發生是因為調整浪的底部通常在前面第四浪的位置（見第二章）；“第二次回檔” 是下一個推動浪。根據第二章中“第五浪延長後的波浪行為” 部分的討論， 這個名字正適用於延長浪後的擴散平臺型調整浪中的浪A 和浪 B。給這種自然行為一種特特殊的名字沒有任何意義。 在《自然法則》中，艾略特曾提到過一種叫作“半月亮” （HalfMoon）的形態。這並不是什麼額外的形態，而是對熊市的下跌通常是開始緩慢，然後加速，最後在恐慌性的拋售中結束的描述。這種形態經常出現在用常用對數刻度繪製的價格下跌走勢中，和以算術刻度繪製的多年價格上升走勢中。 在《自然法則》中，艾略特還兩次提到過他稱為“A-B 底”（A-BBase）的結構。它是指當跌勢結束後，市場會在展開一波真正的五浪牛市前，先以三浪方式上升，然後在以三浪方式下降。這實際上是艾略特在試圖把他的理論置於13年的三角型概念之中時發明的形態，但現在沒有哪個分析人員認為這是波浪理論下的有效形態。如果這種形態存在的話，它會影響波浪理論的有效性。本書作者從未看到過“A-B底”，而且它實際上也不能存在。這個發明只能說明，艾略特在所有細緻的研究和深奧的發現中暴露出的（至少是一次）一種典型分析師的弱點，即一個已經形戚的觀點反過來影響了他對市場的客觀分析。 據我們所知，本章例舉了所有會在股票市場平均指數的價格運動中出現的波浪結構。波浪理論認為，不會有其它的波浪結構。事實上，既然 60 分鐘線幾乎是亞細浪的最佳過濾器，本書作者
56 艾略特波液理論（Eliott Principle 20*AnniversaryEdition） 沒有發現任何用艾略特波浪理論的方法不可計數的亞細浪級以上的波浪。實際上，計算機繪製的每分鐘交易走勢，可以揭示比亞細浪小得多的艾略特波浪。即使在這樣小級數波浪中的單位時間 （交易）資料，也可以透過記錄交易廳池或交易廳內人們的心理變化，精確反映人類行為的波浪理論。 波浪理論中的所有規則和構成指南最終將運用於實際市場狀態，而不是市場記錄或缺乏記錄的市場。波浪理論的清晰證明要求自由的市場估價。當價格被政府的法令法規固定下來，如20 世紀中葉的金價和銀價，受法令限制的波浪就不可能顯露出來。 當價格記錄與自由市場中的情況不同時，就應根據這種情況考慮艾略特波浪理論的規則和構成指南。當然，從長期來看，市場總是要擺脫法令法規的束縛，而且，法令法規也只有在市場狀態允許的情況下才能執行。本術中所有的規則和指南都假定你的價格記錄是準確的。 既然我們已經解釋了波浪結構的規則和基本原理，那麼我們可以轉向一些在應用波浪理論時可以進行成功分析的波浪的構成指南了。
第二章波浪構成指南本章中出現的構成指南都是以牛市為討論和圖解的基礎。除了特別指出的以外，它們同樣也能應用於熊市，此時只需將圖解顛倒過來。 交替交替的應用十分廣泛，它總是提醒分析人員，在下一個相似的波浪中，會出現不同的模式。漢密爾頓•博爾頓曾寫到： 作者井不確信交著原則在波浪結構中是不可避兔的，但是，大量的例證說明，與其視而不見，還不如仔細尋找。 儘管交替並不精確說明將要發生什麼，但是它預告了那些不要期望的事。所以在分析波浪構成以及估計波浪未來可能的發展形式時，牢記這條原則十分有益。它主要是指導分析人員，不要像大多數人那樣，僅因為上個市場迴圈以某種方式發展，就相信這次的情況肯定一模一樣。就像“反對者”不停指出的那樣， 大多數投資者“理解”成一種市場習慣行為的那一天，就是市場
58 艾略特遺浪理論（Eliott Pinciple 20* Anniversary Edition） 對投資者完全變化的那一天。然而，艾略特更進一步地說明，交替事實上是一種市場法則。 推動浪中的交替如果一個推動浪的第二浪是劇烈型調整，那麼第四浪就可能是盤檔型調整，反之亦然。就像交替指南說明的那樣，圖2-1 是熊市和牛市中推動浪典型的調整方式。劇烈型調整浪永遠不會包含新的價格極端，即超過前面一個推動浪正規的價格終點。它們幾乎總是鋸齒型（單鋸齒型、雙鋸齒型或三鍋齒型）調整浪，有時它們是以鋸齒型開始的雙重三浪。盤擋型調整浪包含平臺型、 三角型、雙重三浪和三重三浪。它們通常包含新的價格極端，即超過前面一個推動浪正規的價格終點。在少數情況下，處於第四浪位置的正規三角型調整浪（不包含新的價格極端的三角型調整浪）會代替第二浪的劇烈型調整痕，以及替換第二浪位置的另一種盤檔模式的調整浪。可以這樣來概括調整浪中的交替：兩個調整過程中的一個會包含一個回到或超過前面的推動浪終點的運動，而另一個則不會。 牛市 VV盤檔調整劇烈調蘩熊市盤擋調整 V腳烈湯整 A/V 盤持調整虛擋調整圈2-1
第二章波浪構成指南 59 傾斜三角型驅動浪不會在子浪2和子浪4之間出現交替。它們通常都是鋸齒型調整浪。延長浪是交替原則的一種表達形式， 因為驅動液交替它們的長度。通常一個推動浪的第一浪是短痕， 第三浪是延長浪，第五浪還是個短浪。一般出現在浪3位置的延長浪有時也會發生在浪1或浪5的位置，這也是一種交替。 調整浪中的交替如果一個調整浪以@-©⑥ ◎結構的平臺型調整浪的浪A開始，那麼浪B就可能是@-⑥6-◎結構的鋸齒型調整浪，反之亦然（見圖2-2和圖2-3）。略為考慮一下，這種調整的合理性就很明顯，既然圖2-2反映的兩個子浪都偏向上，那麼圖2-3反映的就偏向下。 更常見的是，如果一個大調整浪以簡單的③-⑥- ◎結構鋸齒型調整痕的浪A開始，那麼浪B就會展開成子浪更復雜的 ◎-⑤-0鋸型調整浪，以實現一種交替原則，如圖2-4。 有時浪C會變得更復雜，如圖2-5。但顧序相反的複式形態調整浪就比較少見了。圖2-16 中的第四浪是這種複式調整痕的例子。 調整浪的深度 “一個熊市預計會跌多少？”除了波浪理論，沒有什麼分析市場手段能給這個問題滿意的回答。解答這個問題的主要指南是調整痕，尤其當它們本身是第四痕的時候，會在前面小一級的第四浪的運動區域內形成最大回撤，而且大多數情況下會在這個第四浪終點的水平位置結束。
艾略特波浪理論（Elliott Principle 20*Anniversary Edition） O 5© C】 平臺型調整浪鋸齒型調整浪圖2-2 | 櫟齒塑調整液平臺型調整油圖2-3 例1:1929年至1932年的熊市我們對1789年至1932年時期的分析，使用1977年發表在 《週期》（Cycle）雜誌上的、由格特魯德•舍克（Gertrude Shirk）製作的、按不變美元校正的股價走勢圖。在這張圖上我們發現， 1932年大迴圈浪級的熊市最低點，在前一個迴圈浪級的第四浪的區城內觸底，這個第四浪是個跨越1890年至 1921年的擴散三角型調整浪（見圖5-4）。
第二章滅浪構成指南例2：1942年的熊市最低點在這個例子中，1937年至 1942年的迴圈浪級熊市是一個鋸齒型調整浪，它在1932年至 1937年牛市的第四個大浪區間內終結（見圖5-5） B 氡雜牛圖 2 -4 更重雜 V A c 圈2-5 例3：1962年的熊市最低點 1962年浪④的暴跌剛好把 DJIA 帶至了從 1949年到1959 年的五浪結構的大浪級波浪序列在1956年形成的最商點之上。 一般地，這個熊市會跌至浪（4）的區域，而浪（4） 是浪③中的第四浪調整。不過，這次熊市未達到目標區域說明調整浪深度指
62 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20* Anniversary Edition） 南不是一種規則。前面一個強勁的第三浪延長，以及浪（4）中回撤不深的A浪和強勢的B浪都表明了這個波浪結構的力量，它使淨調整的深度不大（見圖5-5）。 例4:1974年的熊市最低點 1974年的最後一跌，結束了1966年至1974年迴圈浪級的浪 IV對從1942年漲起的整個浪1II的調整，使DJIA 降到了前面小一級的第四浪（大浪級的浪④）區域。圖5-5再次說明了這次調整的深度。 例5：倫敦黃金熊市，1974年至1976年這裡我們有一個來自其它市場的例子，調整在前面小一級的第四浪的運動幅度內結束（見圖6-11）。 在過去的20年中，我們對小級數波浪序列的分析，進一步證實了任何熊市的通常極限是前面小一級的第四痕的運動區域，尤其是當被研窕的熊市本身是第四浪的時候。但是，作為對這個指南的合理修正，即如果第一浪是延長浪，那麼第五浪後的調整浪的極限是小一級的第二痕的底也是一種常見的情況。例如，1978 年3月，DJIA 在一路下跌後正好在1975年3月形成的第二浪的最低點位置築底，而這個第二浪前面的第一浪是一波從 1974年的最低點漲起的延長浪。 有時，平臺型調整浪或三角型調整浪，尤其是那些跟在延長浪後面的（見例3），通常以微小的跌幅到達前方第四浪的區域。 鋸齒型調整浪有時會深人到前面小一級的第二浪的區域，儘管這種情況幾乎總是發生在這個鋸齒型調整浪本身是第二浪的時候。 “雙重底”有時就是這樣形成的。
第二章波液構成指南第五浪延長後的市場行為對DJIA 的60分鐘變化長達20多年日積月累的觀察使本書作者確信，艾略特不正確地交代了他有關延長浪的發生和延長浪後的市場行為的某些發現。從我們對市場行為的觀察中得出的一條最重要的規則就是，如果一波上升浪的第五浪是延長浪，那麼繼而發生的調整將非常劇烈，並會在延長浪中的第二浪的最低點附近找到支撐。有時調整會在那裡結束，如圖2-6所示，有時只有浪A 會在那裡結束。儘管有數量有限的實際例子，但是A 浪正好在前面第五浪延長中的第二浪的最低點位置反轉是很特的。圖2-7表示的不僅是一個鋸齒型調整浪，還有一個擴散平臺型調整浪。在圖5-5中可以在浪II中的浪①的最低點發現一個涉及鋸型調整浪的例項，而且在圖2-16中的浪4中的浪@ 中的浪（a）的最低點發現一個涉及擴散平臺型調整浪的例項。正如你在圖5-3中看到的那樣，浪（IV）中的浪A 在浪⑤中的浪 （2）附近築底，而這個浪5是1921至1929年的浪V中的延長浪。 既然一個延長浪的第二浪的最低點通常處於或接近於前面大一級的第四浪的價格運動區域，那麼這個指南包含的市場行為與前面“調整浪的深度”指南包含的相類似。但是，這個指南更精確。這個指南的另一個用處在於第五浪延長後通常會出現快速的回撤。因此，第五浪延長的發生是對市場即將轉勢回撒至一個特定水平的一種預先警告，這個警告是對波浪理論知識有力的綜合。如果股市不是在一個浪級上完成第五浪，那麼這個指南就不能用，然而圖5-5中的市場活動說明我們仍應將這個水平位置至少看做是潛在的或暫時的支撐。
64 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20* Annirersary Edition） EJ 4 （G） （1）/ （4） （3） N 2 （④ （C） （） 圈2-6 圖2-7 波浪等長波浪理論的指南之一是，一個五浪序列中的兩個驅動浪在運動時間和幅度上趨向等長。在五浪序列中，如果其中一個驅動液是延長浪，那麼另外兩個驅動浪通帶就符合等長原則，尤其是當第三浪是延長浪的時候。如果完全等長達不到，那麼0.618可能是下一個倍率關係（見第三章和第四章）。 當波浪處於中浪級以上時，價格關係通常必須用百分比來交代。這樣，在從 1942年漲至1966年的整個迴圈緩延長浪中， 我們發現大浪級的浪①走了120點，也就是在49個月裡上漲 129%，而大浪⑤走了438點，也就是在40個月（見圖5-5）裡上漲80%（129%漲幅的0.618倍），這與執行了126月的第三個大浪的324%的漲幅相差甚遠。
第二章波浪構成指南當浪級等於或小於中浪級時，價格等長可以用算術刻度表示，因為百分比長度也幾乎是相等的。因此，在1976年底的股市反彈中，我們發現浪1在47個交易小時內上漲35.24點，而浪5在47個交易小時內上漲34.40點。波浪等長指南一般極為準確。 繪製波浪 A• 漢密爾頓•博爾頓總是堅持繪製 “60分鐘收盤價“走勢圖，即表示每小時結束時的價格的走勢圖，本書的作者也是如此。艾略特本人無疑也有同樣的習慣，因為在《波浪理論》中， 他出示了一張1938年2月23日至3月31日的60分鐘股價走勢圖。每個艾略特波浪理論的實踐者或每個對波浪理論感興趣的人，都會發現繪製 DJIA 的60分鐘走勢十分有益。《華爾街日報》（The Wall Street Joural）和《巴倫週刊》（Barron's）都出版這種走勢圖。這是項簡單的任務，只需每週花上幾分鐘時間。直線圖（Bar Charts）雖好，但可能使分析人員誤人歧途，因為它揭示是發生在每條線時間變化附近的價格波動，而不是線內時間的價格波動。實際印刷的走勢圖必須基於所有的價位。那些所謂的 DJA “開市”（Opening）和“理論日內價格”（Theoretical Intraday） 圖是統計上的發明，並不能反映任何特定時刻走勢。這些圖分別代表了一堆可能在不同的時候發生“的開盤價，或是一大堆指數股每天的最高價或最低價，而無論這些價格極端是在一天中的什道瓊斯公司出版的一份關於金融和投費事務的週刊，於1924年創刊—評 ② 紐約股市沒有護察兩地股市的集合意價，所以每個股票的開盤時間可能不同——一洋者。
06 艾略特波液理論（Eliott Principle20" Anniversary Edition） 麼時候產生的。 波浪分類的主要目的是為了確定股價在股市行進中所處的位置。這種練習非常簡單，只要波浪數目像在快速運動、振盪劇烈的市場中，特別是像在推動痕中那樣清晰明瞭，在這樣的市場中徽小的波浪運動通常以不成熟的方式履開。在這些情況下，必須繪製短期走勢圖來觀察所有的子浪。但是；在低摩或波幅很小的市場中，尤其是在市場調整中，波浪結構很可能變得複雜，而且運動緩慢。在這些情況下，長期走勢常常能有效地將波浪運動精煉成一種使行進中的波浪模式清楚明晰的形態。正確理解波浪理論，有時可以預計盤檔型調整浪的走勢（例如，對於第二個子浪是鋸齒型調整浪的第四浪）。即使能夠預測，複雜的調整浪和低靡的市道也是量使分析人員煩心的兩件事。然而，它們是現實市場的一部分，分析人員肯定會遇上。本書作者極力建議分析人員在這樣的時期從市場脫身一段時間，享受在快速展開的推動浪中獲得的利潤。你不能“希望”市場進人運動；市場可聽不見你的要求。當市場休息的時候，你也休息。 追蹤股市的正確方法是用常用對數刻度繪製走勢，因為市場的歷史以百分比相關聯。投資者關心的是盈虧百分比，而不是市場平均指數的點數。例如，1980年的DJA的10點，只是1%的變化。但在本世紀20年代初，10點意味者10%的變化，相比之下重要得多。但是為了作圖方便，我們建議僅用常用對數刻度繪製長期走勢，這時的差別非常顯著。算術刻度適於繪製60分鐘走勢，因為按百分比計算，DJIA 在800點位置反彈40點，與 DJIA 在900點位置反彈40點差別不大。這樣，在短期股價運動中價格通道技術就可很好地運用在算術刻度上。
第二章波浪構成指南價格通道艾略特注意到兩邊平行的趨勢通道，常常可以相當準確地指明推動浪的上下邊界。你應儘早畫出一條價格通道來幫助確定波浪的運動目標，併為走勢未來的發展提供線索。 一個推動浪的敏初通道至少需要三個參考的點。當第三浪結束的時候，先連線標示著1和3的兩點，然後從標示著2的點做一條平行線，如圖2-8所示。這種方法提供了第四浪的預計邊界（第三狼在大多數情況下會走得很遠，以致於它的起點被排除在最終價格通道的接觸點之外）。 如果第四浪的終點沒有碰到平行線，為了估計第五浪的邊界，原來的通道就必須重建。首先連線第二浪和第四浪的終點。 如果第一浪和第三浪發育正常，那麼經過第三浪終點的上平行線能精確預示第五浪的終點，如圖2-9所示。如果第三浪異常強勁，幾乎垂直，那麼由它的終點做出的平行線就會太高。經驗說明，以經過第一浪終點的基線做出的平行線更有效，如1976年 8月至1977年3月的金條價格漲勢（見圖6-12）。在某些情況下，畫兩條潛在的上邊界線有益於提醒你特別注意這些位置上的數浪和成交量特徵，然後根據實際的波浪數採取適當的方法。 請永遠記住，所有級數的趨勢總是同時作用。例如，有時一個大浪級的第五浪中的中浪級的第五浪，會在這兩個級別的浪同時達到上邊界線時結束。或者在大迴圈浪級出現的翻越走勢會正好在價格達到迴圈浪級通道的上邊界線時終止。
O8 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20"Anniversary Edition） 臨肘通道圖2-8 量蝰遁道園 2-9 翻越在平行通道或傾斜三角型的收縮線內，如果第五浪在成交量第二章波渡構威指南 ® 菱縮中向上邊界運動，就說明波浪的終點將要到達或達不到上邊界線。如果在第五浪向上邊界運動時成交量巨大，就說明第五浪就可能穿過上邊界線，這就是艾略特說的“翻越”。在翻越點附近，小級數的第四浪會直接在平行通道下部盤整，使第五浪在最後的成交量巨放中突破通道。 圖2-10 常用對數皮如+ 200 100 ∞ -十 —+ 1999 圖2-11
70 艾略特波承理論（Elliot Principle20*Anniversary Edition） 浪5的第二浪或浪4產生的“翻下”（Throw -undet）常常能預示翻越的發生，圖2-10取自艾略特的《波浪理論》，它同時說明了這兩種情況。翻越可用在平行線下方的即刻反轉來確認， 同樣特徵的翻越也會在跌勢中出現。艾略特警告說，發生在大級數波浪中的翻越會使翻越期間的較小級數的波浪難以識別，因為最後的第五浪會時常向上穿過較小級數的價格通道。本書中的圖 1-17、圖1-19和圖2-11 都是翻越的實際例子。 刻度艾略特認為在常用對數刻度上確定價格通道的必要性是為了表明通貨膨脹的存在。時至今日，沒有哪個波浪理論的學者懷疑這個明顯是錯誤的假設。一些對艾略特來說的明顯差異，可能應歸咎與他繪製的波浪的級數差異，因為波浪級數越大，就越有必要使用常用對數刻度。另一方面，1921年至 1929年在常用對數刻度上形成的價格通道（見圖2-11），以及1932年至1937年在口JA月城 13心 - 1取油困 2-12
第二章波浪構成指南算術刻度上形成的價格通道表明，只有選擇適當的刻度繪製走勢，同一級數的波浪才會形成正確的艾略特走勢通道。在算術刻度上，本世紀20年代的牛市會超出上邊界，而在常用對數刻度上本世紀30年代的牛市會達不到上邊界。 至於艾略特有關通貨膨脹的論點，我們注意到本世紀20年代實際伴隨著輕微的通貨緊縮，因為消費者價格指數（Consumer Price Index,CPI）平均每年下降 0.5%，而1933年至1937年這個時期卻是輕微的通貨膨脹，CPI 平均每年上漲2.2％。這種貨幣背景使我們確信通貨膨脹並不是採用常用對數刻度的必要原因。實際上，除了價格通道的差異以外，這兩個迴圈浪的尺寸驚人地相似：它們創造了幾乎相同的價格倍率（分別是6倍和7 倍），它們都含有第五浪延長，而且底部至第三浪的頂點的漲輻百分比相同。兩個牛市的本質區別是各自子浪的樣子和持續時間不同。 至多，我們能說常用對數刻度的必要性是為了表明一個處於加速過程的波浪，無論它是出於何種大眾心理原因。給定一個單一的價格目標和一段特定的時間，任何人可以透過調整波浪的傾斜，從同樣的起點在算術刻度和常用對數刻度上圓滿地畫出假設的艾略特波浪通道。因此，用算術刻度還是用常用對數刻度來預計平行通道的問題，在明確的規則尚未產生以前仍然懸而未決。 如果價格運動的任何一點都不能有序地落在你採用的刻度的兩條平行線內，那麼為了從正確的角度觀察通道可以採用其它型別的刻度。為了縱覽全域性，分析人員應永遠同時採用這兩種刻度。 成交量
72 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20" Anniversary Edition） 艾略特用成交量來校驗波浪並預調波浪延長。他認為在任何牛市中，成交量有隨價格變化的速度自然放大或萎縮的傾向。在調整階段後期，成交量萎縮通常表示賣壓減少。成交量的最低點常常與市場轉折點同時發生。在大浪級以下的第五浪中，成交量比第三浪中的少。如果上升過程中的大浪級以下的第五浪的成交量與第三浪的相比持平或放大，那麼第五浪延長就有效。如果第一浪和第三浪的長度基本相等，至少可以預測第五浪延長很可能出現。同時，在少數情況下，這種成交量也是第三浪和第五浪同時延長的最佳預告。 在大浪級和大浪級以上的波浪中，成交量在上漲中第五浪的放大僅僅是因為在牛市中參與上漲的股票數量自然地長期增加。 實際上，艾略特注意到大浪級以上的牛市終點的成交量常常創天量。最後，如前所述，成交量常常會在趨勢通道的某條平行線或是傾斜三角型的某條阻力線中的翻越點處驟然放大（有時，這樣的點會同時出現。例如，在一個傾斜三角型第五浪正好在包含大一級浪的平行通道的上邊界線結束的時候）。 除了這幾個頗具價值的觀察以外，我們還在本書的不同地方詳細闡述了成交量的重要性。就用成交量指導數浪和波浪研判而言，成交量是最為重要的。艾略特曾說過，成交量獨立跟隨在波浪理論中的各種模式之後，本書作者認為這種說法不正確。 “正確的認識” 一個波浪的完整外形必須與適當的圖示相一致。儘管我們可以透過把第一-個三浪分量標示為一個浪A 將任何五浪序列強制成三浪，如圖2-13所示，但是這樣做是錯誤的。如果允許存在這樣的扭曲，那麼艾略特理論分析就會失去根基。如果第四痕明第二章波濃構點指南錄在高於第一浪的頂部，那麼這個五浪序列就必須歸為推動浪。 在這個假設情況中，既然浪A 由三個浪組成，浪B就可能跌到浪A的起點附近，就像在平臺型調整中那樣，但浪醜明顯沒有這樣運動。如果，一個波浪的內部波浪數可用來指導其分類，那麼正確完整的形狀就可用來指導內部波浪的正確計數。 必須用我們到目前為止在前兩章中闡述的所有因素來對一個波浪產生“正確的認識"。我們從經驗中發現，僅僅因為波浪理論中的各種模式相當靈活，就讓我們對市場的衝動使我們接受反映不成比例的波浪關係或扭曲的波浪模式的波浪計數，是極其危險的。 艾略特警告說，“正確的認識” 並不一定在所有級數的趨勢中同時顯現。這條指南專用於清晰的波浪。如果 60 分鐘線含混不清那麼你就應回過頭去看看日線和周線。反過來說，如果周線含有太多的可能性，那麼你可以注意短期的市場運動，直至周線清晰明朗。一般來說，你需要用短期走勢圖來分析快速運動市場錯誤數浪正確數浪 5 ⑥ 團2-13
7 艾略特波浪理論（Elliot Pripciple: 20*Anniversary Edilion） 中的子浪，並用長期走勢圖來分析運動緩慢的市場。 波浪個性波浪個性的觀點是對波浪理論的重要擴充套件。它具有把人類行為個性化地帶人波浪行進的優勢。 艾略特波浪序列中各浪的個性是對它包含的群體行為的必不可少的反映。群體情緒從悲觀到樂觀或從樂觀到悲觀的行進，在每個輪迴中按相似的途徑發展，這就在波浪結構中的相應位置產生相似的環境。每種波浪型別的個性通常會顯示出該浪屬於超級迴圈浪級還是亞微浪級。當由於其它原因數浪不清或存在不同的解釋時，這些性質不僅可以預先告訴分析人員下一個波浪序列是什麼，而且有時可以幫助判定在整個波痕行進中市場目前所處的位置。在波浪展開過程中，有時在所有艾略特規則下會有幾種可行的數浪結果。正是在這個交匯點，波浪個性的知識可能非常有效。認清單個波浪的性質常常使你得以正確解釋更大的模式的複雜性。下面的討論基於牛市的走勢，如圖2-14 和圖2-15所示。當作用浪向下，反作用浪向上的時候，這些觀察資料反過來同樣適用。 1.第一浪——粗略估計，大約一半的第一浪是“打底” （Besing） 過程中的一段，因此它們常常被第二浪大幅度調整。但是與熊市中的反彈相比，這個第一浪的上揚在技術上結構特徵更強，常常表現為成交量和廣泛性的輕度增加。此時大量的賣空顯而易見，因為大多數投資者最終開始對大勢向下深信不疑。他們量終“又多了一次反彈做空”的機會並緊緊抓住。另外50%的第一浪或是從前面調整浪築成的大底部漲起，如1949年的DJIA 或是從下跌失敗形態漲起，如1962年的DJA 或是從極度的壓制第二章波淮構成指南刀中歌起，如1962年和1974年的 DJLA。這樣開始的第一浪非常有力，隨後的回撤也很小。 理想的艾略特波浪行進一後的上孫市場表現和甚本面業續向好但達不到浪了的水平。 心理作用導致價伯高估. 最有力的一浪力度太，廣還性強，數佳的基本嗎： 提飛辣攀皆長番升：、結直業遼禁重灌園露濃。 收撒常常可以細分， 反彈翰自價真越低估的水平。 被認為是速命的機會。 意外的失望還勢中最輝煌的郵分培束的訊號。 不會進入襪1的價格區城。 考驗底郬沾一樣* 投寬煮看淡後市。 價格不盈劇新低廐部本旅線：市場是否有存在的心量，太費條：戰爭。 宋漿發：業染香品酒-彩堡制其限的戰爭。 圖2-14
75 艾略特波浪理論（Elliot Principle 20* Anniversary Edition） 理煺的調鱉浪頭部大微級： 上定與和幹識量處無止境. 收堡自大之城盛行， 未濃綴：類料部露芝霸蒜需警熱好。 投責者過分樂雙，不承認是調整。 技術上向下實破古穿趨勢性。 我就為基買入的時機。 期市中最糟糕的部分條之太，廣性竹格不停地下吃。 基本面最終隨之鬧漬圖2-15 2.第二浪——第二浪常常回撤掉幾乎整個第一浪升幅，從第一浪獲得的大部分利洞會在第二浪結束時喪失殆盡。這在買人期權（Call Option）①交易中特別明顯，因為在第二狼的恐慌環境下，權酬（Premium）®常常猛烈下跌。此時，投資者徹底相信熊市又回來了。第二浪常常以成交量的萎縮和價格波幅的減小結束， 這表明賣壓已經消失， 3. 第三浪——第三浪令人驚心動魄。它們走勢強勁，廣泛性強，波浪趨勢顯而易見。因為投資者信心恢復，向好的基本面在走勢圖中逐漸反陝出來。第三浪通常產生最大的成交量和價格 ① 以設定的價格在期權到期之日前的任何時間買人股票，通常是100 股的權利。賣出剔權（put Cpticn）則是賣出及票的權利一一譯者。 天人期權或賣出期權的價格——譯著。
第二章波浪構成指南運動，而且常常是序列中最長的一浪。當然它符合第三浪中的第三浪，諸如此類，在任何波浪序列中都是最劇烈的一浪的規律。 這個階段總兔不了產生突破、眺空、成交量放大、異常的廣泛性、道氏理論（Dow Theory）主要趨勢的鞏固和失去控制的價格運動，它們按波浪級數在市場中帶來巨大60分鐘盈利、日盈利、 周盈利、月盈利和年盈利，基本上所有的股票都參與第三浪的運動。除了B浪的個性以外，第三浪的個性在第三浪展開時能提供最有價值的數浪線索。 4. 第四浪——第四浪的調整深度（見調整浪的深度一節）和形態是可以預測的，因為根據交替指南，它們應該與前面同一級數的第二浪不同。第四浪往往呈盤檔型走勢，為最後的第五浪運動築底。表現不佳的股票在這一浪做頭並開始下跌，因為首先只有第三浪的力量才能使它們運動。市場中的這種初步惡化使第五浪得不到鞏固，併發出市場走軟的微弱訊號。 5.第五浪—就廣泛性而言，股市中的第五浪的力度比第三浪的小。通常，它們的價格變化的量大速度也相對較低，儘管如果第五浪是延長浪的話，那麼第五浪中的第三浪的價格變化可能超過第三浪中的第三浪的價格變化。相似地，成交量常常在迴圈浪級或迴圈浪級以上的推動浪中持續不斷地放大，而在大浪級以下，成交量只有在第五浪延長中才會出現相同的情況。否則的話，尋找比第三浪小的成交量是判定第五浪的規則之一。在市場中戲水的投資者有時指望在長期趨勢的盡頭出現“噴發行情” （Blowoffs），但股票市場在歷史上從未在頂部達到最高加速度。 即便第五浪是延長液，第五浪中的第五浪也缺乏產生這種現象的活力。在第五浪上升過程中，儘管它的廣泛性很窄，但投資者的樂觀情緒異常高漲。而且，市場的反映也確實比前面調整浪中反彈時的有所增強。例如1976年末的反彈並不激動人心，但對於
78 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20" Anniversary Fdition） 前面分別從4月、7月和9月漲起的，對二級指數（Secondary Indexes）①和累積騰落指標（Cumulative Advance- Decline L.ine）影響輕微的調整浪，這次反彈無疑是驅動浪。作為對第五痕產生的樂觀情緒的紀念，在那次反彈結束兩週後，對顧何機構的民意調查取得了在有圖表記錄的歷史上熊市最低的下跌百分比：4.5%，儘管那次第五浪沒有創新高！ 6.A浪—一在熊市的A浪期間，投資界通常確信這次反作用浪只是下一波升勢前的退𨚫。儘管技術上個股形態正在出現裂紋，但大眾仍蜂擁般地買人。A 浪為隨之而來的B浪定下基調。 對於浪B來說，一個五浪結構的浪 A 意味著鋸齒型調弊浪，而一個三浪結構的浪 A意味著平臺型或三角型調整浪。 7.B浪——B浪是假牛市。它們是無知者的舉動、牛市陷井，投機者的天堂，零服投資者心態的放縱，或投資機構愚蠢的驕傲自滿情緒的顯露（或後兩者都有）。它們通常只涉及少數股票，得不到其它平均指數的鞏固（見第七章對道氏理論的討論）， 技術上也極少是強勢，而且註定要被浪C完全回撤。如果分析人員可以毫不費力地對自己說，“市場出問題了”，那這時很可能是 B浪。X浪以及擴散三角型中的D浪都是上升的調整浪，它們與 N浪有著相同的性質。以下是說明這一點的幾個例子。 ——1930年向上的調整，是1929年至1932年A-B-C鋸齒型下跌調整浪中的浪B。羅伯特•雷亞在他的鉅著《平均指數史話》（The Story of the Averages, 1934年出版）中對那次情緒衝動的高峰刻劃得淋濟盡致： …•許多觀察者認為這是個牛市的訊號。我還記得，在 4 即道球斯工業股平均指數以外的分數股票指數。如高技術板塊指數，金融板塊指數，以及銀行板塊指數等-一洋者。
第二章波浪構鹹指南 79 1929年10月做空盈利後，12月初我仍在做空。當1月至2 月緩慢但穩步的攀升超越〔前一個高點〕的時候，我變得驚恐不安而且已損失不小。……我那時忘記了，這次反彈高度可能是1929年暴跌幅度的66%或更高一些。幾乎所有的人都說這是個新的大牛市。各種顧問機構的投資建議更是牛氣沖天，不斷放大的成交量甚至規過了1929年時的高峰。 —1961年至1962年的升市是（a）-（b）-（c）擴散平臺型調整浪中的浪（b）。在 1962年初浪（b）的頭部，股票賣到了空前絕後的市盈率。而騰落指標早已在1959年第三浪的頂部達到高崢。 ——1966年至1968年的升市是迴圈浪級調整模式的浪（B。 與第一浪和第二浪中有秩序、有調節的次級公司（Secondaries）* 股票的參與不同，衝動的情緒緊緊抓住了大眾的心，低價股 （Cheapies）*在頭腦發熱的投機中火箭般地醃升。DJIA 在勢中播搖晃晃地創了新高，但這個新高最終未能得到二級指數的鞏固。 —1977年，道瓊斯運輸股平均指數（Dow Jones Transportation Average,DJTA）在一個B浪中創下新高，但不幸的是它沒有得到 DJIA 的鞏固。魷空公司和卡車運輸公司的股票行動遲緩。 只有運煤的鐵路公司股還算有些活力。DJTA 因此明顯觖乏廣泛性，這再次肯定了良好的廣泛性通常是推動浪的而不是調整浪的特性。 ① 國語，吸引投賢者的小公司，它們請常含有報高的風險，但也提供了獲那巨大利潤的機會-—一譯者。 心匣語。相對它們的實際價值而育，忻格便宜的聚票。這種便宜可能叔現為每服淨究產與取價的差異；或相對低的價格：或低市盈率—一評者。
820 艾略特演演理論（Elliott Principle 20*Anniversary Edition） ——對於黃金市場中的B浪的討論，請見第六章。 總的觀察，中浪級和中浪級以下的B浪的成交量通常逐漸萎縮，而大浪級和大浪級以上的B浪的成交量比那些伴隨前方牛市的B浪要大，這通常表明有廣泛的股票參與上漲。 8.C浪——下跌的C浪推毀性極強。它們是第三浪，具有第三浪的大部分特性。就是在這個跌勢裡，實際上除了現金以外沒有什麼好的避風港。投資者在浪 A 和浪B中的種種幻想都在此時灰飛煙滅，市場再次落人恐慌之中。C浪持續時間長，廣泛性強。1930年至 1932年DJIA 的走勢是一個C浪。1962年的也是個C浪。1969年至1970年的，以及1973年至1974年的走勢出可歸類為C浪。大熊市中的向上調整浪中的上升C浪強勁有力，可能會被誤認為是新一輪漲勢的開始，尤其是因為它們以五浪方式展開。例如，1973年10月的反彈（見圖1-37）就是一個顛倒的擴散平臺型調整浪。 9.D浪—除了在擴散三角型調整浪中之外，所有的D浪常常伴隨成交量的放大。這很可能是因為非擴散三角型調整浪中的D浪是一種混合物，是部分的調整浪，但因為它們跟在C浪後面，所以同時又有第一浪的某些特徵，而且不會被完全回撒。 在調整浪中上升的D浪與B浪一樣都是假牛市。1970年至1973 年的升市，是迴圈浪級的浪IV 中的浪①。在B浪中，平庸的機構基金經理的“統一決策”的白滿情緒暴露無遺。此時參與上漲的股票範圍仍然很窄，但所謂藍籌股50家（Nifty Fifty）①和時興股 （Clamour Issue）卻大出風頭。1972年，騰落指標就象 DJTA 那樣 ①理語。對1973年至1974年的紐的股市大熊市前，最熱門的50 家藍寒取的稱呼，它們管創造過不可思意的天價—一評者。
第二章波浪構成指南 81 已經早早做頭，拒絕承認 50 家藍籌股授予的高得離譜的市盈率。 為了準備總統選舉①，華盛頓在整個漲勢中開足馬力維持虛假的繁菜。就象對前面的浪1那樣，假牛市是對浪D合適的評價。 10.E浪—三角型中的E浪，對大多數市場觀察者來說， 是做頭後一輪新跌勢激動人心的開始。E浪幾乎總是受訊息面的強烈支撐。這些訊息連同E浪將要對三角型調整浪的邊界線形成假突破的趨勢，在市場參與者本應準備大勢本質上反轉的當口， 堅定了它們看談後市的信念。因此，作為終結浪的E浪的參與心理同第五浪一樣衝動發昏。 因為這裡討論的所有趨勢並非必然會發生，所以它們不是規則而是指南。它們缺乏必然性，但這絲毫不能貶低它們的效用。請看圖2-16，這幅DIIA的60分鐘走勢是從 1978年3月 1 日最低點漲起的最初四個小浪級波浪。這些波浪從頭到尾都是教課書式的艾略特波浪，包括波浪長度、成交量模式（未表示）、趨勢通道、等長、延長痕後的（a）浪回撤，第四浪的預期低點、完美的內部波浪數、交替、斐波納奇（Fibonacci）時間序列，以及內含的斐波納奇比率關係。值得注意的是，914 點是個合理的目標位，因為它正好是1976年至1978年跌勢的0.618 倍回撤。 這些指南確有例外，但如果沒有這些例外，市場分析就成了一門極端精確的科學，而不是一種機率。然而，有了波浪結構指南的完整知識，你就能對自己的數浪有足夠的信心。實際上，你可以用市場活動來確認數浪，就像用數浪來預測市場活 4 1972年尼克松克選連任總統成功，但在1974年又因“水門事件“辭職—評者。
DU1A 60分鐘線-1978年 g 總單齷齒型倜蹩浪 820 820 910 延長波量雜平各型闔螯湞的極 Tg 100 T7o 760 T30 740 噼刑型調整 34 M12 426 $3 $17 524 圖2-16 900點. ⑧4 盤冉型調鱉油 82 艾略特波激理論（Elliott Principle20*Anniversary Edition）
第二聿波渡構點指南動一樣。 還要注意的是，艾略特波浪指南可以覆蓋大部分傳統的技術分析，例如市場動量和投資者的情緒。結果，傳統的技術分析現在有了巨大的提高，因為它可以幫助研判市場在艾略特波浪結構中的確切位置。從這個意義上講，應當使用這些技術分析方法。 從基礎學起有了第一章和第二章中的分析方法，有獻身精神的學者可以進行專業的艾略特波浪分析。那些忽視徹底學習這個理論或嚴格應用這些方法的人，在沒有實際嘗試以前就已經放棄了。最好的學習過程是堅持繪製60 分鐘走勢，努力用各種艾略特波浪模式米解釋所有的價格振盪，並願意考慮各種可能性。慢慢地，圖表刻度會從你的眼中減弱，同時你會不斷為自己的發現而感到驚奇。 要記住，當投機策略必須永遠與最有效的數浪相協調時，各種替代的數量方案對於按突發事件做出相應調整，迅速將它們置於市場前景之中，以及適應不斷變化的市場秩序都是極為有用的。堅持波浪結構的規則對於在相對較小的範圍內縮小無限的可能性意義非凡，而採納各種模式時的靈活性可以排除無論市場現在怎麼走都是“不可能的”這種叫喊。 “一旦你排除了不可能的因素，剩下的無論多麼不可能都必定是真實。”這是英國作家阿瑟•柯南 • 道爾（Arthur Conan Doyle）的小說《四簽名》（The Sign ofFour）®中，夏洛克• 福爾摩斯（Sherlock Holmes） 對他忠誠的夥伴華生醫生（Dr. Watson）的一句 ① 1890年出版。《福爾摩新探案樂》中的部—一年者。
84 艾略特波浪理論（ElliottPrinciple:20"AnniversaryEdition） 口頭禪。要想成功運用艾略特波浪理論，你就需要這條言簡意賅的建議。演繹是運用波浪理論的最佳方法。知道艾略特規則不允許發生的走勢，你就可以推斷剩下的走勢必定是市場最有可能的發展方向。運用波浪延長、交替、波浪重疊、價格通道、成交量等等所有這些規則，你就有了比初次看上去時強大得多的武器庫。不幸的是，對於許多情況，這些方法需要思考和勞作，它很少能提供機械的訊號。然而，這種基本上是一個演繹過程的思考可以擠出艾略特理論必須提供的精華，除此之外，這種思考樂趣橫生。我們真誠地鼓勵你做出嘗試。 作為這種演繹思考的例子，請回到圖1-14，遮住1976年 11月17日以後的價格走勢。如果沒有波浪標示和邊界線，市場將變得沒有章法。但在波浪理論的指引下，波浪結構的含義就會變得清晰明瞭。現在問問你自己會怎樣預計下一步波浪運動？這裡有羅伯特•普萊切特在寫給阿爾弗雷德•弗羅斯特的私人信件中對那以後走勢的分析，這封信概括了他於16日提交給美林證券的分析報告： 茲附上我目前對近來趨勢線圖形的看法，儘管我只靠 60 分鐘線就獲得了這些結論。我的現點是，從1975年10 月起步的第三大浪目萌還沒有走完，現在正在執行的是這個大浪中的第五中浪。首先，也是最重要的是，我相信 1975年10月至1976年3月的走勢是一個三液結構，而非五液結構，而且只有當5月11日走出失敗形態時，才有可能完成一個五演。然而，這個可能的“失敗形態”後的波浪結構不能使我相信這種研判是正確的，因為到達956.45 點的第一跌是五浪結構，而且整個相縫產生的波浪結構明顯是一個平臺型調整液。所以，我認為從5月24日以來我第二章波浪構成指南們一直處於第四調整液中。這個調整浪完全符合擴散三角型結構的要求，它當然只可能是第四浪。相關的趨勢線在表示下跌目標時異平尋常的精確，這個目標是把第一次重要的下跌幅度（3月24日至6月7日，55.51 點）乘以 1.618，結果得到89.92 點。從第三中波的正規頭部的 1011.96 點下跌89.82點，得到下聯目標位922點，這個位置正好在上週的11月11日到達（60分鐘走勢的實際最低點是920.62 點）。這可能意味著現在的一個第五中浪將回到新高位，從而完成第三大浪。對這種解釋我看到的唯一何題是，艾略特認為第四浪的下跌通常在前面小一級的第四液的最低點上方止住，也就是2月17日的950.57點，當然這已經打破了趨勢線的下邊界線。但是，我發現這條規則並非牢不可碳。反對稱三角型結構後應該有一波高度大約是三角型最寬部分寬度的反彈。這樣一個反彈的目標大約在1020 點至1030點，遠遠達不到1090點至1100點的趨勢線目標。而且，在第三浪中，第一子液和第五子浪的執行時間和幅度趨向一致。既然第一浪（1975年10月至12 月）在兩個月內上漲10%，那麼這個第五浪應當上漲大約 100點（1020 點至1030點）並在1977年1月到達頂峰，這也達不到趨勢線上邊界級。 現在請揭開走勢圖的其餘部分，看看這些指南是如何有助於估計可能的市場軌跡的。 克里斯托弗•莫利（Christopher Morley）①曾經說過，“跳舞對於女孩子來說是一項絕佳的訓練。這是她們學習在一個男人 CD 克里斯托務•莫利（1890-1957），一位多產的美國作家。下面的這段話出自他的小說《基蒂、福利）（Killy Foyle）—譯者。
艾略特波浪理論（Elioll Prineiple 20" Anniversary Edition） 行動之前就揣摩出他的意圖的第一途徑。”同樣，波浪理論可以訓練分析人員在市場行動前就看它的趨勢。 在你擁有了艾略特“技法”後，它會配伴你終生，就像一個小孩子學會了騎車後就水遠不會忘記一樣。此時，抓住機會變得頗為平常而且不再難以實現。更重要的是，在談到你在市場行進中的位置時，艾略特理論透過給你一種自信的感覺，使你對價格運動不可避免的振盪做出心理上的準備，並使你避免在根據今天的趨勢預計市場未來的走向時犯下種種實際的分析錯誤。更重要的是，波浪理論常常可以事先指示下一個市場行進或後退階段的相對大小。在金融事務中，與這些趨勢和諧共處是成敗的關鍵。 實際應用任何分析方法實際目的是確定適合買人股票（或空頭回補） 的市場最低價，以及適合賣出股票（或做空）的市場最高價。在發展一種交易或投資系統時，你應當根據環境的要求，採用某種能使你靈活果斷，能攻能守的思想模式。艾略特波浪理論不是這樣的系統，但作為創造這種系統的基礎，它是無可匹敵的。 儘管許多分析人員並不認為波浪理論是一種客觀的研究， 或象柯林斯說的，“是一種技術分析嚴謹形式”，但是博爾頓曾經說過，他學習波浪理論的困難之一就是不相信自己之所見。如果你不能相信自己之所見，你就很可能會把自己出於其它原因認為想當然的東西，硬塞人自己的分析之中。此時，你的數浪會變得主觀，而且毫無價值。
第二章波浪構成指南 87 你怎樣才能在一個不確定的世界中保持客觀的態度？一旦你理解了分析的正確目的，那就會變得輕而易舉。 沒有波浪理論，市場活動的各種可能性似乎是無窮無盡。 對於市場未來可能的執行軌跡，波浪理論提供的是一種首先限定可能性然後按相對可能性排序的手段。艾略特理論的具體規則將可行的替代方案威至最少。在這之中，錄佳的解釋，有時稱為“完美的數浪”，是滿足最多的波浪構成指南的那一種。 而其它解釋也相應地排序。因此，面對在任何特定的時候出現的種種可能，運用波浪理論規則和指南的合格分析人員通常應當考慮所有的可能性及其機率的順序。這種順序通常可以明確給定。但是，不要以為機率的順序與肯定出現某個特定的結果是一回事。只有在極少數情況下，你能確切知道市場將會如何執行。你必須理解並接受這個事實：即使一種方法可以對一種相當確切的結果得出很高的機率，它有時也會出錯。 你可以透過不斷更新第二種最佳解釋，有時稱“替代的數浪方案”來為這種結果做好心理上的準備。因為應用波浪理論是一種機率練習，所以不斷修正替代的波浪方案是正確使用波浪理論的重要組成部分。一旦市場出現意外，替代的數浪方案即刻就能成為你新的優選方案。如果你被自己的馬摔下來，騎上另一匹馬可以使你繼續前進。 請永遠投資於優選的數浪方案。常常會有這樣的情況，兩個甚至三個最佳的數浪方案說明了相同的投資立場。有時，不斷根據替代方案做出調整甚至可以使你在優選方案出錯的時候盈利。例如，在一個你誤認為是主要市場轉點的次低點形成過後，你可以認消在一個更高的浪級上市場還會創新低。產生這種認識的原因是次低點之後的反彈是三浪結構而不是必須的五浪結構，而三浪結構的反彈是一種向上調整的訊號。因此，市就艾略特波浪理論（Eliott Principle 20*Anniverary Edition） 場轉點後出現的走勢常常有助於確認或取消這個假設的最低點或敏高點，這比危險發生提前許多。 即使市場不允許出現這種輕易的觀點轉換，波浪理論也能產生無可匹敵的價值。大多數其它市場分析方法，無論是基本分析、技術分析還是週期分析，都不能使你在出錯時改變觀點和倉位。相比之下，波浪理論為設定止損點提供了內建的客觀手段。波浪分析基於價格模式，因此構造中的價格模式或是完成或是延續。如果市場改變方向，分析人員就已經抓住了轉折點。如果市場超過了一個明顯完成的模式允許的範圍，那麼你就可以斷定市場出了問題，並立即將處於風險中的資金回收。 當然，時常會出現這種情況，儘管你已經做了嚴格的分析，但還是沒有一種明確的優選解。在這種時候，你必須等著讓波浪自己去計數。等過一會，雜亂的走勢變得明朗時，那麼即將到來的市場轉點的機率幾乎可以猛然增至100%。 波浪理論鑑別這種交匯點的能力出類拔萃，而且它還是唯一一種可以提供預測指南的分析方法。這些指南中的大部分是具體的，而且時常可以得出精確的結果。如果實際的市場是模式化的，而且這些模式有可識別的幾何形狀，那麼即使不考慮允許出現的變體，某些價格和時間關係也很可能會重演。實際上，經驗表明它們的確如此。 預測下一個波浪運動很可能會將市場帶往何處是我們的實際任務。設定-個目標價位的好處之一是它能給控制市場實際軌跡的東西提供一種場景。這樣，你就可以在市場出現問題時迅速得到警告，而且市場如果不是按你預計的那樣執行，你也能轉向更合適的解釋。事先選擇一個目標價位的好處之二是， 它能使你做好心理準備在其他投資者絕望地拋售股票時建倉， 以及在其他投資者在一片喜氣洋洋中自信地買人股票時平倉。