52-WEEK HI LO STOCK （SYM） 22.36 15.05 Mattel MAT 19.15 8.21+MayrckTube MVK 7.90 1.77 Maxtor MXO 38.86 20.10 MayDeptStrs'MAY 47.94 18.84 Maytag MYG 65.55 45.10 McClatchy A MNIx 27.25 20.67 McCrmkCoMKCs 17.29 2.34 McDermint MDR 30.72 15.75 McDonalds MCD 69.70 50.71 McGrawH MHP 42.09 24.99 McKesson MCK 6.35 2.54 McMoRanExpl MMR 4.14 1.55+ MdwbrkinsGp MIG 36.50 15.57MeadWVaco MwV 4.50 1.57 MediaArts MDA］ 69.49 46.55 MediaGen A MEG 29.75 9.25 MedStaffNtwk MRN n 64.60 33.85 MedicisPhrm MRX YLD DIV % PE 05 2 21 c dd .954.0 13 .72 2.6 13 40 23 44f ［18 21 ••• dd .24f 1.4 14 1.02 1.7 26，24 .9 17 35p…dd 20 .92 4.0 dd ⋯.• dd .72 1.2 dd ⋯• 31 VOL NET 100S CLOSE CHG 9838 20.08 0.13 2300 13.52 0.60 28648 5.95 0.05 10482 ［23.47］ 0.17 5707 27.66 0.56 1561 56.35 0.52 3053 23.85 0.05 15706 3.65 0.64 57791 17.40 0.20 6296 59.48 -0.69 15741 27.01 0.16 196 4.91 0.16 416 2.42 -0.02 4169 23.15 -0.43 45 3.44 0.14 644 57.80 -0.03 454 14.04 -0.05 5997］ 48.45 -0.42 Mattel股票的市益率為21倍 May 百貨的收盤價一這股票附有1.8%的股利 McKesson 比前一日上漲 0.16 美元每股支付 0.72 美元的股息計價。優先股在《華爾街日報》中是單獨列在其他版面上的；如果沒有單獨列示， 則優先股會在公司簡寫名稱前標註字母 “p”。事實上，公司可以發行幾種不同的優先股。 讓我們仔細看一看各個欄目及表頭，從左至右，股票報價告訴了我們如下內容： •截至今日本年度（YTD）股價變動的百分比。 • 在過去52 週中股票賣出的最高及最低價格。 •公司名稱和股票程式碼。 • 最近一次支付的每股股息。 • 股票的股息收益（即每年股息佔每股市價的百分比） •市盈率：價格/ 盈餘比（P/E），即股價除以每股盈餘。（例如，非常素食股票價格50美元除以公司每股5美元盈餘，於是非常素食的 P/E 比率為10。你可複習第十六章後段有關財務比率的探討。） •公司當日交易股票數量（以100股為單位）。 • 當日股票的收盤價格。 • 與前一天比較的股價淨值變動。 順著欄目繼續往下看，找出過去52周來價格改變最多的股票、股息最高的股票，以及有最高市盈率的股票。你越研究表中的資料，就會發現它們越有道理。你可以建立一個假設性的股票投資組合，並追蹤它們在未來6個月的績效表現。 *瞭解共同基金行情* 前面解釋過，購買共同基金可以在最低成本下取得專家建議與多樣化投資策略。看看列在《華爾街日報》的共同基金（表18.7），你會看到許多提供共同基金的公司。多樣的基金為投資者提供了多重選擇來實現他們的投資目標，例如，表18.7中的美國世紀共同基金公司（American Centruy）就提供多種基金。你可以透過電話或網站，直接與經紀人或基金公司聯絡以瞭解各種基金的特色。此外，商業刊物也會免費提供有關共同基金的資訊。 你可以從共同基金行情欄目內發現，資料淺顯易懂。第一欄為基金名稱，接著是資產淨值（net asset value, NAV）；資產淨值系共同基金投資組合的市值除以總髮行數，也就是共同基金的每股價格。再下一欄為前一天交易中資產淨值的淨變化；再下一欄是到目前為止的年回報率；最後一欄在本例中是3年回報率。像《華爾街日報》會在一週內的不同天，分別刊載13周的回報率、1年回報率與5年回報率，提供投資者更詳細的基金資訊。 共同基金使得你的投資目標很容易調整或改變。將你的資金從債券基金轉投資 …第十八章證券市場：融資和投資機會 * 511
表瞭解共同基金 18.7 行情資料來源：The Wall 料來瀬：The Wai.！t Sire: Jourmdlo .... 基金類別的名稱基金的資產淨值，基金的買賣價個別的基金名稱 FUND NAV NET CHG YTD 3-YR %RET %RET 「American Centurylst］ DivBnd 10.33 -0.01 7.1 83 Eqlndex 3.62 -0.01［-20:3 -12.9 EqGro ［5.58 -0.01 Eqinc 6.58 -18.4 -12.0 -0.03 -4.7 9.3 IncGro 22.29 -0.03 -17.6 -10.8 IntiDiscr 9.01 ［0.04 -12.4 -13.7 FntlGi 6.51 0.02 -18.4 -16.8 Select 29.49 -0.05 -20.7 -15.1 StrMod 5.32 … -8.6 NS Ultra 22.05 -0.03 -20.7 ［58 Value 6.03 -0.02 -11.8 6.6 年初到今日的基金報酬率從前一日到今日變動的資產淨值過去3年的投資報酬率道瓊斯工業平均指數 30種產業股票的平均成本，用來標識一段時間股市的走向（上漲或下跌）。 到股票基金或者反過來，通常只要打個電話或點一下滑鼠即可。共同基金是一個滿足你的投資目標，開始進行投資的好工具。 *股市指標* 當你收聽廣播或看電視，可能會聽到播報裡提到諸如“道瓊斯工業指數今日上漲90點”之類的內容，你曾經納悶過那是什麼意思嗎？道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average, the Dow）是精選過的30種產業股票的平均成本，用來標識一段時間股市的走向（上漲或下跌）。該指標起源於查理•道（Charles Dow），他在 1884年開始用12家重要股票的價格來衡量股票平均價格。表18.8列出了這12家道瓊斯起源股票和現在的30家股票，你知道這12家公司嗎？ 新股票在成熟、合適時會被加入道瓊斯指數。1982年道瓊斯指數擴大到30家股票；1991年，迪斯尼也加入了道瓊斯指數，反映出服務業日益增長的重要性（參閱表18.8）。1997年時，道瓊斯指數再度因納入惠普、強生、沃爾瑪百貨和花旗集團而有所改變，這些企業取代了德士古石油（Texaco）、伍爾沃斯公司、伯利恆鋼鐵 （Bethlehem Steel）和西屋（Westinghouse）。1999年，道瓊斯指數增加了家得寶百貨和 SBC通訊公司，以及首次加入的納斯達克股票—微軟與英特爾。雪佛龍、西爾斯、 聯合碳化物（Union Carbide）和固特異等公司則被刪除。2004年，美國國際集團 （American International Group）、輝瑞藥廠和威瑞森電信（Verizon）取代了 AT&T、國際紙業（International Paper）和伊士曼柯達。2005年，AT&T 和SBC 合併後重返道瓊斯指數。現在的30支道瓊斯工業平均指數股也包括了長久以來屹立不倒的通用電氣、 IBM 及可口可樂。 512 * 第六篇管理財務資源原始的道瓊斯12來公司美國棉油公司美國製糖公司美國菸草公司芝加哥煤氣蒸餾與牲畜飼料公司通用電氣拉克爾德煤氣照明公司國家鉛業北美公司田納西煤炭、鋼鐵與鐵路公司美國皮革美國橡膠公司現在的道瓊斯 30家公司美國鋁業奧弛亞集團美國運通美國國際集團 AT&T 波音卡特彼勒花旗集團可口可樂杜邦埃克森美孚通用電氣通用汽車惠普家得寶表18.8 原始的道瓊斯，和現在的道瓊斯霍尼維爾國際英特爾 IBM 強生摩根大通麥當勞默克微軟 3M 輝瑞寶潔聯合技術威瑞森沃爾瑪百貨沃爾特•迪斯尼有評論家指出，道瓊斯指數的目的是提供長期的市場方向，僅僅30 家公司不具備統計上的代表性。許多投資者及市場分析員寧可跟隨標準普爾500（S&P500）之類的股價指數（追蹤400家工業、40家金融機構、40家公共事業，以及20家交通股的績效）。投資者也關注納斯達克指數（每個營業日都會報價，以顯示重要交易的趨勢）。 隨時瞭解股市的最新行情，有助於你判斷什麼投資最適合你的需求和目標。然而，你必須記住關於投資的兩件事實：第一，你的個人財務目標和需求會隨著時間而更改。第二，市場反覆無常。我們來看看反覆無常的市場和新挑戰，投資者在21 世紀會遭遇哪些風險和機會。 *市場的大起大落* 整個20世紀，股票市場有漲有跌，伴隨著幾次巨大振盪。第一個“崩盤” （crash）發生於1929年10月29日星期二，當時股票在一天中跌掉市值近13%。那個“黑色星期二”讓投資者瞭解到了市場變動性的真相，特別是那些曾獲暴利的投資者；許多投資者變得一無所有。1987年10月19日，股票市場遭受了史上最大的單日下跌：道瓊斯工業平均指數下滑了508點，市價損失超過22%。500兆美元在投資者眼前全都消失。 1997年10月27日，投資者再度感到市場失控的恐懼；道瓊斯指數下跌了554 •第十八章證券市場：融資和投資機會 * 513
沒有人敢說股市不夠驚險刺激。想想這些大崩盤：1929 年10月 29 日美國股市崩盤導致許多投資人賠上所有家當。1987年10月 19 日（如圖），美國股市經歷了史上最大單日跌幅。從 2000 到 2002年，美國投資人值從人間蒸發。我們從， 中學到什麼？未來又將如何發展？ 程式交易給計算機指示，如果股價跌到一定價格時即自動售出，來避免可能的損失。 點，主要是因為投資者恐懼亞洲市場經濟危機的迫近。幸運的是， 在這短暫的危機後市場便重拾信心。21 世紀頭幾年，市場也表現不佳。2000到2002年間，道瓊斯指數、標準普爾500和納斯達克的市值均明顯下跌。1939 到1941年這次下跌之前，標準普爾從未連續3年下跌，納斯達克也未曾連續3年下跌。從2000到 2002年，投資者在股市總共損失了7兆美元。 究竟是什麼引起1929年、1987年、1997年及 2000 到 2002 年間的市場動盪？如果你問不同的金融分析師，可能會得到許多不同的答案。1987年，許多分析師同意程式交易是股市崩盤的起因。在程式交易（program trading）中，投資者會給計算機指不，如果股價跌到一定價格時即自動售出，來避免可能的損失。 1987年10月19日，計算機變成始作俑者，這些賣單導致許多股票在當天跌到谷底。 1987年的崩盤，促使美國交易所建立機制，限制在一個交易日內的漲跌幅。這兩種限制為“暫停機制”（curbs）和“中斷機制”（circuit breakers）。交易暫停機制在道瓊斯指數漲跌超過一定幅度時（前一季平均值的2%）會生效，主計算機會關機，所有交易必須透過人工操作，而非計算機。當此限制被啟動，CNBC或 MSNBC 的新聞節目就會出現“暫停機制啟動”（curbs in）的資訊。 “中斷機制”是更強大的限制，在一天內道瓊斯指數崩跌10%、20%或30%時啟動。依下跌的幅度和時段，中斷機制會停止所有交易半小時或2小時，讓投資者有機會評估現況。如果下跌30%，則停止當天的交易。1997年10月27日是首次，也是唯一一次啟動中斷機制。當天，道瓊斯在下午2:35下跌350點，下午3:30下跌 550點，幾乎跌掉了7%，於是中斷機制啟動，停止當天剩下時間的交易。許多市場觀察家認為，如果沒有這個新的中斷機制，1997年的崩盤可能會更糟。然而，不可避免的市場迴圈週期仍會使許多投資者頭痛失眠。 *21世紀市場的投資挑戰* 以上的討論可瞭解股票市場漲跌情形。保守起見，我們最好假設21 世紀市場的變化會更大。2001年9月11日恐怖分子攻擊世貿大樓和五角大廈，證明即使像美國一樣的超級強權也會受到外力影響，這同時強化了我們正生活在國際經濟環環相扣的全球市場裡的這個事實。就像1997年的亞洲金融危機，影響某一地區經濟的負面事件也會影響到其他地區的經濟。 儘管投資者有信心並且信任企業，股市在21 世紀頭幾年還是大幅下跌。投資者相信公司的真實價值會反映在財務報表上，但這種信念卻被世界通訊、安然和泰科等企業的財務醜聞案徹底摧毀。這些企圖抬高股價的企業刻意粉飾財務報表、提供過度樂觀的評估資訊，使得投資分析師連帶著一起遭殃。劇烈的變化也影響到證券 514 * 第六篇管理財務資源中國視角臺灣信託資金七年逾十一倍近年來，中國臺灣地區銀行財富管理業務當紅，使臺灣全體信託財產暴增。依據“金管會”統計，2000年年底整體信託資金僅 4,560億元新臺幣，到2007年年底則暴增為5.17兆元，7年內成長超過十一倍。信託規模的快速增加主要來自於金錢信託，佔整體信託業務的84%之多，總金額達 4.32兆元。光2007年就比2006年增加了1.05 兆，成長達30%，且還在持續成長之中。民眾喜歡透過特定金錢信託購買境外基金，是因為金融商品的選擇較少，而臺灣人的投資心態一向開放，對新型態的金融商品接受度高，所以銀行辦理特定金錢信託購買國外有價證券在這幾年成長得相當迅速。自《信託法》及《信託業法》分別於1996年1 月及2000年7月公佈以來，信託業務開始蓬勃發展，各式各樣的信託商品也不斷推陳出新。 中國臺灣地區銀行業者近年來積極推廣財富管理業務，更產生了推波助瀾的效果。不論是境外基金或外幣計價的連動債券，都屬於特定金信託業務統計業務類別 2004年金錢信託 19,747， 金錢債券及其擔保物權的信託 539 有價證券信託動產信託不動產信託不動產信託一資產信託不動產信託一資產信託其他信託合計 1,008 0 326 91 0 0.2 21.712 單位：億元新臺幣資料來源：臺灣“金融監督管理委員會” 2005年 2006年 24,615 1.338 1,328 338 0.9 28.586 32,675 3,140 1,756 0 1,347 115 566 14 39,617 China Corner 錢信託，使得金錢信託規模屢創新高。信託業辦理的信託業務以金錢信託為主（84%），其他還包括金錢債權及其擔保物權信託 3.655 億元（7.07%）、 有價證券信託 2,170億元（4.20%）和房地產信託 1,850億元（3.58%）等。各項信託業務近年來均蓬勃發展，只有房地產證券化信託停滯不前，包括房地產資產信託（REAT）以及房地產投資信託（REITs）的業務量都在減少，主要是受到美國次級房貸風暴以及臺灣房地產景氣趨緩的影響。 原本只有銀行業者可以兼營的信託業務，在 《信託業法》修正案 2008年1月 16日公佈施行後，也開放了具備一定資格的投信投顧業者、證券業者都可以兼營的特定的信託業務。在信託業的範圍進一步擴大之後，可以預見臺灣信託業務的未來發展光景大好。 資料來源：臺灣《經濟日報》，2008年2月15日。 2007年第一季 35,282 3,435 1,820 0 1,521 139 590 14 42,805 2007年第二季 38,431 3,682 1,895 0 1,634 180 629 14 46,468 2007年第三季 41,208 2007年第四季 43,228 3,784 2,025 0 1,756 180 634 15 49,604 3,654 2,169 0 15 李淑慧/製表交易所；紐約證券交易所及納斯達克交易所都更積極地競爭以爭取投資者的資金。 因為諸如電子交易公司一類的線上經紀人吸引了越來越多的投資者，導致美林 •第十八章證券市場：融資和投資機會 * 515
證券和愛德華茲一類的傳統經紀商不得不改變營運方式以為回應。這些挑戰和變化以及機構投資者影響力的與日俱增，將使21世紀的證券市場復甦，但不保證一定穩定。 要謹記在心的是：分散投資，並瞭解投資風險。長期投資是一個明智決定，20 世紀90年代股市達到了歷史新高，卻在 2000 至2002年跌入深淵，然後在之後的幾年裡緩慢復甦。經紀公司的文字宣傳和電視廣告可能讓你以為投資將穩賺不賠。幹萬別被愚弄了，也不要被貪念衝昏頭。天底下沒有白吃的午餐，沒有這麼簡單的事。 投資很有趣、富有挑戰性，且瞬息萬變。如果你仔細研究公司、產業、注意新聞， 並且充分利用投資資訊，如報紙、雜誌、新聞稿、網路和電視節目，那麼認真投人才會讓你贏得超額報酬。 學習評估 • 道瓊斯工業平均指數究竟是評估什麼？它為什麼重要？ • 為什麼組成道瓊斯指數的30家公司會定期更換？ • 解釋程式交易，以及它可能會產生的問題。 1.定義並解釋有價1.證券市場為投資者和公司提供機會。 證券市場和投 • 證券市場提供什麼機會給公司和投資者？ 資銀行家的功能。 企業能募集所需資金以支付重要支出。個人投資者能透過投資公司來分享其成功和成長。 • 投資銀行家在證券市場扮演的角色是什麼？ 投資銀行家協助發行和銷售新的有價證券。 2. 比較債券的債務2.公司可透過債務融資（包括髮行債券）募集資金。 融資的優缺點， • 發行債券的優缺點是什麼？ 並瞭解債券的種類和特色。 優點為：（1）債券持有者沒有投票權，管理層仍保有控制權；（2）債券利息免稅； （3）債券是暫時性的資金來源，債務在清償後消除；（4）如果有贖回條款，債券可提早清償，而且債券通常能夠轉換為普通股。缺點為：（1）發行公司債將增加負債， 所以會負面影響公司聲譽；（2）需要支付債券利息；（3）必須在到期日清償票面值。 516 * 第六篇管理財務資源
• 債券有哪些類別？ 擔保債券及無擔保債券；無擔保債券沒有抵押品擔保，而擔保債劵有抵押品、 裝置、建築物等有形資產擔保。 3.公司可以透過股權融資（包括銷售股票）來募集資金。 • 銷售股票的優缺點是什麼？ 優點為：（1）因股東也是公司老闆，所以不必清償；（2）沒有支付股息的法律義務； （3）不會產生負債，使公司財務健全。缺點：（1）股東可以透過選舉董事來影響公司管理；（2）因支付股息無法抵稅，所以成本更高；（3）管理者常常企圖滿足股東的短期需求，而非長期需求。 • 普通股與優先股的差異是什麼？ 普通股持有者有公司表決權，優先股持有者則沒有；優先股享有優先（累積）配息的權利，如果公司破產，優先股股東可比普通股股東優先取回股本。 4.證券交易所為投資者提供各種投資選擇。 • 什麼是證券交易所？ 證券交易所是證券市場，會員可買賣有債證券（股票和債券）。 •有哪些交易所？ 全球都有證券交易所，美國最大的交易所是紐約證券交易所，它和美國證券交易所都是全美著名的交易所，因為它們處理全國性的證券交易。此外，也有幾家區域性的交易所，主要是處理當地公司的證券交易。 • 什麼是場外交易市場？ 場外交易市場是處理未上市公司股票的系統。 5. 證券市場為投資品的買賣提供了機會。 • 投資者如何在證券市場投資？ 市場中間商—-股票經紀商會提供各種服務，可以透過他們進行。此外，線上交易也很方便。 • 選擇投資的標準是什麼？ 投資者應決定他們的投資目標，是注重成長、收人、現金還是要對抗通貨膨脹。 投資應以：（1）風險；（2）收益；（3）持續期；（4）流動性；（5）賦稅影響來衡量。 • 如何管理證券交易所？ 美國證券交易委員會負責管理證券交易。根據美國證券交易委員會的規定，想要公開發行債券或股票的公司必須對潛在投資人出具招股說明書。 3.比較銷售股票的股權融資的優缺點，並概述普通股和優先股的差異。 4. 瞭解各種證券交易所。 5.解釋如何投資證券市場，並解釋不同的投資目標，例如長期成長、所得、現金及防止通貨膨脹。 •第十八章證券市場：融資和投資機會*517
•什麼是內幕交易？ 內幕交易是指個人利用職務之便得知未公開資訊，用來從證券價格波動中牟取不當的利益。 6. 分析債券所提供6.債券提供機會給投資者。 的投資機會。 • 折價與溢價發行債券的差別是什麼？ 溢價發行是指以高於面額的價格在證券市場（二級市場）發行，而折價發行則是以低於面額的價格在證券市場（二級市場）發行。 7.分析股票所提供 7.股票提供投資者改善財務狀況的機會。 的投資機會。 •什麼是市價委託？ 市價委託是指請經紀人立刻以現在最佳價格買賣證券。限價委託則請經紀商在股價達到事前約定的特定價格時買賣。 • 什麼是股票分割？ 股票分割時，股東手上的股份每股將變成兩股或兩股以上的股票，新股的價格比原有降低一半或以上。因此當公司股份增加時，股東手上所持股票的總值會保持一致。每股價格越低，則市場需求可能越高。 8.解釋共同基金與8.共同基金會吸引小型或人門投資者。 交易型開放式指 • 共同基金如何幫助投資者多樣化投資？ 數基金所提供的投資機會，以及共同基金是買進股票和債券然後再分為小單位股份公開出售的組織。投資者購多樣化投資的優買共同基金可擁有數家公司部分的所有權（而他們無法自己同時買入數家公司的點。 股票）。 • 什麼是多樣化投資？ 多樣化指購買幾種不同風險級別型別的投資品（如政府債券、公司債券、優先股、普通股等），目的是降低投資者的風險。 • 什麼是交易型開放式指數基金？ 類似共同基金，由與市場指數密切相關的一組股票組成，但交易方式卻像股票， 在證券交易所掛牌交易。 9.探討某些高風險 9.其他高回報高風險的投機買賣的投資。 投資，包括垃圾 • 什麼是垃圾債券？ 債券、股票信用交易與期貨交易垃圾債券是高風險（被評級為BB 或更低）、高利息的公司債，往往對投機者有等。 吸引力。 • 什麼是股票信用交易？ 股票信用交易表示投資者向經紀公司借貸最高至50%的每股成本，而不用支付股票全額，以購買股票。 518 第六篇；管理財務資源
•什麼是商品期貨交易？ 商品期貨交易指專門買賣貴金屬和礦物（如銀、石油）及農產品（如小麥、牲畜、 糖）的交易。 10.證券行情及道瓊斯工業平均指數每日都刊登在報紙上。 • 股票行情給你什麼資訊？ 股票行情提供了各種資訊，例如過去52周內的最高價格及最低價格、股息收益、市盈率、當日總交易量、收盤價、與前日比較的淨值變動等。債券行情提供證券市場中債券相關的資訊，共同基金行情也提供基金相關資訊。 • 什麼是道瓊斯工業平均指數？ 道瓊斯工業平均指數是在紐約證券交易所交易的30家獲選企業的股票的平均價格，用來表示股市的漲跌。 10.瞭解報紙財經版有價證券的資訊，以及股市指標（例如道瓊斯工業指數）對市場的影響。 • 債券（bond） 489 • 股票信用交易（buying stock on margin） 507 • 資本收益 （capital gains） 503 • 商品期貨交易所 （commodity exchange）508 • 普通股 （common stock）494 • 無擔保債券（debenture bonds）491 • 多樣化 （diversification） 507 • 股利 （dividends） 492 • 道瓊斯工業平均指數 （Dow Jones Industrial Average, the Dow） 512 • 交易型開放式指數基金（exchange-traded funds, ETFs）506 • 期貨市場 （futures markets） 508 • 首次公開發行 （initial public offering, IPO） 488 • 機構投資者 （institutional investors） 489 • 利息 （interest） 489 • 投資銀行家 （investment bankers） 489 • 垃圾債券 （junk bonds） 507 • 到期日 （maturity date） 490 • 共同基金（mutual fund） 504 • 全美證券商協會自動報價系統， 納斯達克（National Association of Securities Dealers Automated Quotations, NASDAQ 496 • 場外交易市場［over-the-counter （OTC） market］ 496 • 優先股．（preferred stock）493 • 程式交易（program trading） 514 • 招股說明書 （prospectus） 497 • 證券交易委員會 （Securities and Exchange Commission, SEC） 497 • 償債基金 （sinking fund）491 • 股票經紀人（stockbroker）499 • 股權證 （stock certificate） 492 • 證券交易所 （stock exchange） 495 • 股票 （stocks）492 • 股票分割（stock splits） 504