價證券發行、 交易和買賣的市場。 投資機構作為投資者和籌資者的雙重身份， 在金融市場中起到重要作用， 又深受金融市場變化的影響。 金融市場集合了資金供應者和資金需求者， 並提供了多種金融工具和選擇的機會， 使融資雙方能自由靈活地調度資金。 對籌資者來講， 金融市場可提供多種籌資渠道， 使籌資者能根據自己用資的目的、 時間和數額等， 選擇恰當的籌資方式和途徑， 適時有效地籌措到所需的資金。 對資金供應者即投資者來說， 金融市場又是投資最適合的場所， 因為它能提供各種各樣的投資工具， 如不同期限的存款、 票據、 債券和股票等等， 投資者可以從中選擇最有效的投資方式， 達到靈活使用資金， 取得最大收益的目的。 總之， 金融市場的存在對投資機構的理財活動具有重大作用， 它主要表現在這樣幾個方面： 首先， 金融市場是投資機構籌資和投資的根本性場所， 它使投資機構可能適時籌資和靈活投資。 可以這樣講， 沒有金融市場， 就沒有投資機構。 其次， 金融市場能使投資機構的長短期資金得以相互轉化。 如持有股票和債券等長期投資時， 在金融市場上可以隨時轉手變現， 成為短期資金， 另外遠期票據可以通過貼現、 大額可轉讓存單可以通過賣出等， 轉化為短期資金。 與此相反， · ４ ３ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
短期資金也可以在金融市場上轉化為股票和債券等長期資金， 這便使得投資機構的理財活動成為更加靈活多樣， 使資金達到最佳的利用， 取得最大的收益。 再次， 金融市場為投資企業理財活動提供了各種重要的信息。 最典型的如金融市場上平均利率水平的變化， 反映了一定時期資金的供求狀況； 有價證券市場行情的變化反映了投資人對經濟發展的信心和未來投資收益的變化等等， 這些都是作為投資機構理財時， 必須要充分考慮， 並要依此及時調整其理財政策的重要信息。 （２） 金融市場的構成按照金融工具所約定的期限， 金融市場可分為貨幣市場 （又稱短期資金市場） 和資本市場 （也稱長期資金市場）。 貨幣市場是經營 １ 年以內融通貨幣資金的金融市場， 它包括商業票據承兌和貼現市場， 資金拆借市場和短期債券市場等。 資本市場是經營 １ 年以上借貸或證券業務的金融市場， 主要有中長期存貸款市場、 保險市場和證券市場等。 按照在金融市場中發揮功能的要素來看， 金融市場是由金融市場主體、 金融工具和交易場所三要素構成的。 其中金融市場主體包括金融機構、 企業、 政府和個人等提供資金或需求資金的各類主體， 其中， 金融機構的作用最重要， 因為它除了本身要實施籌資和投資行為外， 還承擔了將資金供應者的資金轉移到資金需求者手中的媒介作用。 金融工具是指資金融通的各種手段和憑證等， 如票據、 債券和股票。 不同的金融工具用於不同的資金供求場合， 具有不同的法律效力和流通功能。 金融交易場所主要有證券交易所和店頭市場， 它 · ５ ３ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
可以是有形市場， 也可以是無形市場， 並包括一級市場和二級市場等。 在金融市場中， 金融機構發揮著重要作用， 一般有以下幾種基本類型： ① 中央銀行。 中央銀行是一種執行特種金融職能的銀行組織， 是貨幣信用制度與國家職能相結合的產物， 是國家信用活動的組織者和調節者， 在信用制度中處於總樞紐的地位， 是國家管理金融的最高機關， 是金融市場體系的核心。 中央銀行的明顯特徵是， 它是發幣銀行， 是政府銀行， 也稱之為銀行的銀行。 中國人民銀行是我國的中央銀行。 ② 商業銀行。 商業銀行是一種存貸款機構， 它的主要特點是通過吸收存款聚集資金， 並把這些資金通過貸款的方式提供給資金需要者， 由此將資金的供應者和需求者聯系起來。 如果商業銀行是重點從事某一行業的金融業務的， 也稱之為專業銀行， 如我國的工商銀行、 農業銀行、 建設銀行等等。 這類金融機構， 還包括各種儲蓄銀行、 信用社和財務公司等等。 ③ 投資銀行。 廣義的投資銀行包括各種證券公司， 這是一類對證券投資和買賣產生重要影響的金融機構。 它雖然可能也辦理各類銀行的存貸款業務， 但其主要職能是承擔證券包銷、 承銷和推銷業務， 當公司決定發行或兌付各種有價證券時， 可以請投資銀行來幫助辦理。 由於投資銀行經常經營證券發行方面的金融業務， 因此， 它能比一般公司企業更有效地發行各種證券。 ④ 其他金融機構。 其他金融機構主要包括養老基金、 共同基金、 租賃公司、 保險公司及信託投資公司等等。 它們共 · ６ ３ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
同的特點是都為一定目的而籌措資金， 但不馬上使用或使用後也有很大部分剩餘， 它們往往會利用這部分資金進行各類證券投資， 以期獲得投資收益。 另外， 國際金融組織的介入， 往往也會對一定時期的金融市場產生很大的影響。 ２ － １ － ３ 法律環境投資理財的法律環境是指投資機構在理財過程中與外部發生各類經濟關系時應遵守的各種法律、 法規和規章等。 市場經濟是一種法制經濟， 一方面， 法律環境提出了投資理財活動中必須要遵守的規範和前提條件， 對投資機構的各種理財活動進行制約， 同時， 法律也為投資機構依法從事各類籌資和投資活動提供了法律保護。 可以講， 法律對市場經濟來講是一把雙刃的劍。 對投資機構理財活動產生影響的主要法律有： 企業組織的法律、 金融的法律、 稅務法規和財務法律等。 理財人員除了要充分了解 《公司法》、 《商法》 等基本法規外， 必須要對金融業務的專業法律有全面仔細的研究。 如 《證券交易法》、 《票據法》、 《銀行法》、 《結算法》 等， 及一些尚未以法律條文出現的各種規章制度等。 同時， 理財人員還必須對 《會計法》、 《會計準則》 等財會法律有充分的掌握， 對投資理財起列重要影響的另一法律， 就是稅務法規。 理財人員除了應對常規稅收制度十分了解之外， 對不同級差收入的稅率差異、 資本利得與損失的稅收政策、 投資稅收的抵扣、 投資虧損的前期抵扣或後期折扣、 股利收入的所得稅免徵額等等都應有充分的掌握。 只有這樣， 才能真正搞好投資理財活動。 · ７ ３ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
２ － ２ 資金成本、 結構與風險任何資金的使用都不可能是沒有代價的或無償供應的， 投資機構要保持其良好和充分的投資， 就必須要進行有效的籌資， 而不同的資金籌資渠道所籌措資金的成本代價是不同的， 同時， 不同籌資渠道籌措的資金相組合， 便形成不同的資金結構， 這不但會直接影響投資機構的投資形式、 規模和效益， 也會對籌資風險產生影響。 要討論這些問題對企業理財的影響， 首先應從不同的籌資渠道和方式著手。 ２ － ２ － １ 籌資渠道和方式任何機構的籌資活動都需要通過一定的籌資渠道， 並採用一定的籌資方式完成， 兩者缺一不可。 （１） 籌資渠道籌資渠道是指資金籌集的對象和方向， 即要解決向誰籌資的問題， 它體現了資金的來源和供應量。 我國目前主要的籌資渠道有： ① 國家財政資金。 這是指國家對企業或某些金融機構進行的直接投資， 它是國有企業機構， 特別是國有獨資企業機構最主要的資金來源渠道， 產權歸國家所有。 ② 銀行信貸資金。 這是企業或投資機構向銀行獲得的各種貸款， 也是籌資最常用的渠道。 其中， 商業銀行貸款是以盈利為目的的， 利率較高， 而政策性銀行的貸款以政府扶植為目的， 利率較低， 甚至可以免息。 · ８ ３ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
③ 非銀行金融機構資金。 非銀行金融機構主要指保險公司、 租賃公司、 證券公司、 信託投資公司、 集團財務公司等等， 企業或投資機構向這些金融機構獲取的各種融資資金， 也是其籌資的一個重要渠道， 雖然在我國目前資金的供應量相對較小， 但發展前景廣闊。 ④ 企業資金。 企業在經營過程中會形成閒置資金， 或籌措資金， 也可以投放到金融市場， 形成投資機構籌集資金的一個來源。 ⑤ 個人資金。 城鎮居民的閒散資金， 是銀行及非銀行金融機構等之外的社會資金， 有時總額也相當大， 它投放到金融市場， 形成民間資金渠道， 可成為投資機構籌措資金又一個來源。 ⑥ 外商資金。 外商資金是指國外投資者及我國港澳臺地區投資者投入的資金， 它是我國現階段企業籌資的一項重要內容。 ⑦ 自留資金。 它是指投資機構或企業內部形成的資金， 主要包括公積金和未分配利潤及折舊資金等等。 這種資金的特徵是， 它們無需通過一定的方式去籌集， 只要直接內部自動生成或轉移便可。 （２） 籌資方式籌資方式是指投資機構或企業籌措資金所採用的具體手段或形式。 如果說籌資渠道屬於客觀存在的， 那麼籌資方式則屬於籌資主體的主觀能動行為。 投資機構或企業籌資決策的重要內容是如何針對客觀存在的籌資渠道， 選擇合理的籌資方式進行籌資。 充分認識和把握各種籌資方式的特性， 有 · ９ ３ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
利於投資機構或企業選擇最為有效、 合理的籌資方式並有效地進行籌資組合， 降低資金成本， 提高籌資效益。 目前我國主要的籌資方式有： ① 吸收直接投資。 ② 發行股票。 ② 利潤留成。 ④ 銀行借款。 ⑤ 商業信用。 ⑥ 發行債券。 ⑦ 融資租賃。 上述七種籌資方式中， 前三項屬於主權資本籌資， 後四項屬於負債資本籌資。 它們的有機組合， 便形成了資金結構。 （３） 籌資渠道與籌資方式的關系籌資渠道主要解決向誰籌資的問題， 要了解籌資的方向和規模， 才能確定選擇何種籌資渠道是最恰當的。 籌資方式主要解決在籌資渠道既定的情況下， 採用什麼最合理的手段來籌措資金。 這兩者之間存在一定的對應關系， 但決非一一對應。 在一定情況下， 某種籌資渠道可能只能採用某種特定的籌資方式， 但在大多數情況下， 一種籌資渠道的資金可以採用不同的籌資方式， 同理， 同一籌資方式可能會適用於多種籌資渠道。 因此， 在籌資時， 應對籌資的渠道和方式作深入的研究， 作出合理的選擇， 並將兩者作有效的配合， 才能取得最佳的籌資效果。 按照不同籌資渠道和方式籌集的資金， 最終均會以主權資金或負債資金的形式表現在籌資機構的資產負債表上。 主 · ０ ４ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
權資金的籌資主要表現為實收資本 （股本）、 資本公積、 盈餘公積和未分配利潤等項目。 負債資金籌資主要表現為長期負債和短期負債。 ２ － ２ － ２ 資金成本 （１） 資金成本的概念和作用資金成本是指企業或機構為籌集和使用資金而付出的代價。 廣義地講， 不論長短期資金都有成本問題， 但由於短期資金的佔用不穩定， 市場變動較大， 較難估量， 所以資金成本大多是指長期資金的成本。 資金成本包括資金籌集費和資金使用費兩部分。 資金的籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用， 如發行股票、 債券和借款等的印刷費用、 手續費用、 資信評估費、 擔保費等等。 資金使用費是指由於佔用資金而要付出的代價， 如股票的股息、 銀行借款和發行債券等的利息等等。 一般情況下， 資金的使用費是在資金佔用期內持續和經常發生的， 而資金的籌集費則通常在籌資時一次性發生的， 因此在計算資金成本時， 可作為籌資金額的扣減。 資金成本往往是以資金成本率來表示的， 如無特殊說明， 一般是以年度為標準。 資金成本率是以資金的使用成本與所籌資金之數額的比值來表示的， 其基本計算公式如下： N＝ Ｄ Ｐ － Ｆ ＝ Ｄ Ｐ （１ － Ｆ Ｒ） 式中 N— — 資金成本率； O— — 資金使用費； · １ ４ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
C— — 籌資金額； P— — 資金籌集費； PQ— — 資金籌集費率。 資金成本是由於資金的使用權和資金的所有權相分離而產生的， 體現了資金使用者和資金所有者之間的利益分配。 要注意的是， 資金成本與資金的時間價值兩個概念很容易混淆， 事實上兩者既有區別， 又有聯系。 資金的時間價值著重反映了資金隨著其運動時間的不斷延續而不斷增值的性質。 具體說， 資金時間價值是資金所有者在一定時期內從資金使用者處獲得的報酬。 至於資金成本則是指資金的使用者由於使用他人資金而付出的代價。 它們的共同點在於都是以利息或股利等作為其表現形式。 兩者的區別， 主要表現在這樣三個方面： 第一， 資金時間價值表現為資金所有者的利息收入， 而資金成本則是資金使用者的籌資代價， 所有者的收入要求越高， 使用者的籌資成本便越大。 第二， 資金的時間價值一般表現為時間的函數， 而資金成本則表現為資金佔用額的函數。 第三， 資金成本中還包含資金籌集費， 而資金時間價值中則不包含。 分析投資機構或企業的資金成本具有重要作用： 首先， 資金成本是選擇籌資方案的重要依據， 籌資者往往要選擇資金成本最低的籌資方案， 或組合以後資金成本最低的組合籌資方案。 其次， 資金成本是評價投資是否可行的一個基本尺度， 任何投資項目只有在其投資收益率大於其資金成本率時才是可接受的， 否則將無利可圖。 再次， 資金成本也是衡量投資機構或企業經營管理業績的一項重要標準， 資金成本分析可 · ２ ４ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]