圖表，加上一點普通的暫學，以及一些深奧的詞句，如“雙單三段矯正波”和“支點反轉形態”。在你想要回答“這個關口， 我應該買進還是賣出？”這個向題時，才發現自己碰到困難。 但別急，訂閱技術分析師的投資新閣信，一定有專家幫你解讀市楊的訊號。 談技術分析的著作都以不同的方式承認沒有一成不變的錢則可供謹循。以下是坦承有能憾的典型說法： •“創造一種情墝，劇以解粹股市的波動、幾乎只能純猜測——-可能性不勝技萃。”（邁克爾•席摩） •“這事不是很精確：沒人曉得這是不是表層底下的現象，可以強化將來的趨勢，或只是發展中的幾項訊願裡面的一種。”（傑斯丁•馬密茲〔Jusiin Mamis］） • “道氏理論當然不是萬無一失。沒有一種理論，系統、方法能夠如此……”最後決定要買要賣的人是你。”（紐約金融學會 ［The: New Yorks Instituie of Finance］） 至少披術分析師如此坦誠，十分可喜。但不要以為在判斷市場的走問上，他們比你厲害。關於技術分析，我們能一確定的一件事，是發行技術分析投蜜新聞信可以賺錢維生。 有些技術分析大師提出建議時，也拿自己的錢去冒險。或 •39• CEO 智庫 KNOWLEDGE .ceoknowedge.corr CEC智庫ww ceoknowl edge.con
Investment Illusions 許從這裡可以看出他們的確出自誠心做某些建議，但不一定表示他們的看法正確。面對技術作業系統，最好的傲法是保待健康的懷疑。有人宣稱利用別人非理性的行為可以致富時，務必牢記這句話。 •40， CEO 智庫 KNOWLEDGE www.cooknowedae.com CEC智庫www ceoknow edge.con
第六章我想退出遊戲在股市競賽中獲勝的技巧， 用到真實世界可能失靈我在哈佛大學商學院學到一個寶貴的數訓，和授資遊戲的嚴肅面有關。舉例來說，參加商品操作競賽令我高興，因為我發現期貨市場是水戲的地方。我也發現一些學生不因我們，只是玩錢，而稍滅拼命精神。由機構經紀公司米徹爾-哈敏茲 （Mitehell,Hutchins Ine.）主辦的全校服市投資競賽，也幫來另一個教訓。 這種股市遊戲讓米徹爾-哈欽茲在校園內名聲大噪，令我以為它是華爾街上數數二的公司。至少在一件事上——該公司的研究品質—-我的印象完全正確。《機構投資人》（Institutiomal Invealor）每年的華爾街分析師排名，米視爾-哈鈦一直獲得很高的評價。但該公司的規模不大。當時的流行用語 “研究精品店”一詞，用來形容它，十分貼切。米徹爾-哈釹茲給人小企業的親切感，但以證券承銷商來說，它的營業顴遠低於業界翹楚。 •41* CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledge.corr CEO智庫ww ceoknow edge.con
Jnvestment Ilusioris 由於規模不大，加上營業物件主要針對機構客戶，米閥爾-哈欽慈在校悶外的知名度沒有我想的那麼響亮，說真的， 很多朋友一直不太會念這象公司的名字、一些人老是把它和米勒•哈金斯 （Miller Huggins） 摘混。米勒•陪金斯是1927 年紐約洋基隊經理，一直活在人們心中。 總之，哈佛商學院的股市遊戲辦得十分成功，至少從主辦單位的觀點來看是如此，在有意應證工作的學生心目中，米街爾-哈慈的分量大為提高。大部分參賽者沒有像該公司那樣直接獲利，但許多人得到很大的樂趣，對股市陌生的人參加竟察之後，的確學到一些實務上的知識，曉得如何在市場上投機整體而言，這種練習所得的好處可說各取所需。 依據以上所說，你可能傾向於認為投資競賽是無害的消遣娛樂。但這種結論可能太過樂觀。認真參賽的人很可能染上後遺症，對金融市場抱有不正確的看法尤其是仿效贏寡的策略，在真實世界可能付出慘痛的找價，證券市場的遊戲和真正的投資兩者回，通常有差異，基本理由有…。 首先，那些假投資人沒有真正拿錢出來一搏，但獲有報酬，也就是獎金，或者、光是麻過別人便喜不自勝。參賽者不需要衡量風險相對於報酬的高低，這一點和真實世界不一樣。 相反的，他們有很大的動機去追逐厚利，不必計較後果——因為根本沒什麼不利的後果。 大部分投資意賽設計的第二種人為狀況，強化了這種“好大喜功”的心理。為了在大京的情緒冷卻之前宣告羸家，主辦 *42 CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledae.com CEC智庫ww ceoknowl edge.con
第六章我想退出遊戲單位酒常限制遊戲時間，可能只有幾個月。期限這麼短，投資基本面恩受好股票的策略根本不必考慮。（主張“基本價值” 投資法的人，常提醒我們，一不小心犯錯之後，市場可能需要一段相當長的時間，才能讓你轉虧為盈。）遊戲規則翠使參奔者選取波動激烈、紅極一時的證券。耐心抱牢堅實但失寵的公司股票，這種策略幾乎註定輸給別人。相較之下，真實世界中，成功的投資人被問到“你是怎麼做到的”時，最常聽到的答案是使用後面的方法。 不可否認，急功近利的投機分子不見得總能贏得投資竟賽。有些時候，亮賽是在慘不忍睹的空頭市場期問舉辦。如果沒人運氣夠好，選到一支逆勢激漲的股票，則得獎者可能是某位膽小如鼠的人，因為整啟期間，他手上百分之百抱滿國庫券。這樣的結果，說明以90 天定勝負便授子桂冠，是相當恩意的做法。在金勝市場，這就像玩撲克牌，牌技不怎麼樣的人第一局拿到同花大順後，遊戲便告靖東一樣。 事實上，市場短暫的下跌期中，因為持有現金資產而獲勝，一點意義也設有。如果比賽延長到好幾年，這種策略不會成功，因為長期而言，普通股的表現很容易超起零風險的國庫券。 不過勝利者可能把投貨國庫券獲勝的策略，歸因於個人擁有高人一等的絕技，姜於掌握市場進出時機。這種說法要站得住牌，則自封為趨勢大師的人，必須在以後各段期間都同樣成功才行。香則，我們不可能證明“在市場中說風是風，說雨是爾”真的是一種本領，不是純粹僥倖。投資遊戲的主辦單位利 •43． CEO 智庫 KNOWLEDGE v.cooknowedge.comr CEO智庫ww ceoknowl edge.con
Iavestment Ilusions 沉迷其中的人，不理會別人說長道短。參賽者獲勝所用的兼略，在實際的市場情境中會不會摘灰頭土臉，他們根本不在乎。 投資遊戲要玩得逼貞，方法很簡單：限制參賽者只能是知名的專業人士，而不是讓一堆業餘玩家莫名其妙便獲勝。《華爾街日報》便根據這個原則，展示遊戲應該怎麼玩。它在“投資鄉鏢”競賽中，不只要專業人士互別苗頭，他們也必須和射 E燥選出的股票投逝組合一較長短、從好的一方面來說，這種競賽一直舉辦下去，不是在很短的期同內便結束。因此和兩三個月的投資遊戲比起來，更能考驗出投資才能。 這麼做和現實世界相符，但《華爾街日報》規定每位專家每次只能選取一支股票。參加《華爾街日報》競賽的專象，獎際管理投資組合時，任何時候總是把風險分散到許多不同的證券上。他們曉得，最具上漲潛力的股票，通常下跌空間也最大，所以不願把所有的碼全押注在它上面。 打個比方來說，樟球隊選手站上打擊區後，若想擊出全壘打，則揮棒落空的風險也離。眼前的情況需嬰特別小心謹慎時，他們會來取觸擊打法，或設法擊出一壘安打。相形之下. 《華爾街日報》的競賽，比較像以前一出叫做&全壘打大賽》 （Home Run Derby）的電視連續劇。那個節月中，打擊手必須把球擊出場外才能得分。幸好《全壘打大賽》受歡迎的程度不如棒球運動本身，棒球運動的複雜性高出很多，也要費心思。 參加《華爾街日報》單股決勝負競賽的約拿丹•史坦柏格 * 44° CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledae.comr CEO智庫ww ceoknow edge.con