— -— 到某個股票已經經歷了長期的上漲行情，認為它的價格“看上去太高了”，就拋空這個股票.結果賠光了本金。 反過來，決不要因為某個股票從前一個最高點大幅下滑而買進它。很有可能這一輪大幅下跌是基於某種理由才形成的。以公平的價格來看，也許該股票當前還是處在極端的高位—即使它的當前價位看上去似平比較低。設法忘卻它過去較高的價格區間，根據綜合時機和價格二要素的利弗莫爾公式重新審視它陀。 如果瞭解我的交易方法，很多人也許會感到詫異。當我在行情記錄上看到某股票的上升趨勢正在展開後，先等股價出現正常的向下回撤，然後，股價一創新高，就立即買進。當我賣空的時候，也採取同樣的方式。什麼道理？我正在選擇恰當時機追隨這個趨勢。我的行情記錄發出訊號，前進！ 我絕不在市場向下回撤時買進做多，也絕不在市場再度問上反撲時賣出做空。 另一個要點是：如果你的頭筆交易已經處於虧損狀態，就絕不要繼續跟進，否則你太執迷不悟了，絕不要攤低虧損的頭小。一定要把這個想法深深地刻在你的腦子裡， • 17．
股票大作手操盤術第二章何時人場才是好時機股票，就像人，也有自己的品格和個性。有的股票弦繃得緊緊的，個性緊張，動作呈跳躍狀；還有的股票則性格豪爽，動作直來直去，合平邏輯； 總有一天你會了解並尊重各種證券的個性。在各自不同的條件下，它們的動作都是可以預測的。 市場從不停止變化。有時候，它們非常呆滯， 但並不是在哪個價位上睡大覺。它們總要稍稍上升或下降。當一個股票進人明確的趨勢狀態後，它將自動地運作，前後一致地沿著貫穿整個趨勢過程的特定線路演變下去。 當這輪運動開始的時候，開頭幾天你會注意到，伴隨著價格的逐漸上漲，形成了非常巨大的成交量。隨後，將發生我所稱的“正常的回撤”。在這個向下回落過程中，成交量遠遠小於前幾天上升時期。這種小規模回撤行情完全是正常的。永遠不要害怕這種正常的動作。然而，一定要十分害怕不正常的動作。 • 18•
第二章何時入場才是好時機 ⋯-到兩大之後，行動將重新開始、成交量隨之增加：如果這是一個真動作，那麼在短時間內市場就會收復在那個自然的、正常的回撤過程中丟失的地盤，並將在新高區域內執行。這個過程應當在幾天之內一直維持著強勁的勢頭，其中僅僅含有小規模的日內回撥。或遲或早，它將達到某一點，又該形成另一輪正常的向下回撤了。當這個正常回撤發生時，它應當和第一次正常回撤落在同一組直線” 上，當處於明確的趨勢狀態時，任何股票都會按照此類自然的方式演變、在這輪運動的第一•部分，從前期高點到下一個高點之間的差距並不很大，但是你將注意到，隨著時間的推移，它將向上拓展大得多的空間高度。 請讓我舉例說明，假定某個股票在50美元的價位啟動。在其運動的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到54 美元。此後，一兩天的正常回撤也許把它帶回52.5美元上下。三天之後，它再度展開升程：這一回，在其再次進人正常回撤過程之前，它或許會上漲到59美元或60美元。但是，它並沒有馬上發生回撤，中途可能僅僅下降了1個點 — 1 評者汪：這組直線很可能指趨勢線.原文沒存明確說， •19． i
股票大作手操盤術或者1個半點，而如果在這樣的價格水平發生自然的問撤過程，很容易就會下降3個點的。當它在幾天之後再度恢復上漲程序時，你將注意到此時的成交量並不像這場運動開頭時那樣龐大。這個股票變得緊俏起來，較難買到了。如果情況是這樣的話， 那麼這場運動的下一步動作將比之前快速得多。該股票可能輕易地從前一個高點上升到60美元、68 美元乃至70美元，並且中途沒有遇到自然的回撤。 如果直到這時候才發生自然的回撤，則這個回撤過穆將更嚴厲。它可能輕而易舉地下挫到65 美元， 而且即使如此也只屬於正常的回撤。不僅如此，假定回撤的幅度在5點上下，用不著過多少日子，上漲程序就會捲土重來，該股票的成交價將處於一個全新的高位。正是這個地方，時間要素上場了。 不要讓這個股票失去新鮮的味道。你已經取得了漂亮的賬面利潤，你必須保持耐心，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至於怒視了危險訊號這個股票再次開始上升，前天上漲的幅度大約6到7點，後一天上漲的幅度也許達到8到10 點——交易活動極度活躍—但是，就在這個交易日的最後一小時，突如其來地出現了一輪不正常的 • 20
第二章何時入場才是好時機 — 下探行情，下跌幅度達到7到8點。第二天早晨， 市場再度順勢下滑了1點左右，然後重新開始上. 升，並且當天尾盤行情十分堅挺。但是，再後一天，由於某種原因，市場卻沒能保持上：升勢頭。 這是一個迫在眉睫的危險訊號。在這輪市場運動的發展過程中，在此之前僅僅發生過一些自然的和正常的回撤過程。此時此刻，卻突然形成了不正常的向下回撤—這裡所說的“不正常”，指的是在同一天之內，市場起先向上形成了新的極端價位，隨後向下回落了6點乃至更多—這樣的事情之前從未出現過，而從股票市場本身來看，旦發牛.了不正常的變故，就是市場在向你閃動危險訊號，絕對不可忽視這樣的危險訊號。 在這個股票自然上升的全部過程中，你都有足夠的耐心持股不動。現在，一定要以敏銳的感覺向危險訊號致以應有的敬意，勇敢地斷然賣出，離場觀望： 我並沒有說這樣的危險訊號總是準確的，正如我前面曾經宣告的那樣，沒有任何準則能夠百分之百地正確。但是，如果你一貫地注意這樣的危險訊號，從長遠來看，你將收穫巨大： 一位偉大的天才投機家有一次告誡我.“當我 •2」•
股票大作手操盤術看到市場向我提示危險訊號時，我從不和它執擻。 我離開！幾天之後，如果各方面看來都沒問題，我總是能夠再度人市。如此一來，我為自己省卻了很多焦慮，也省下了很多金錢。我是這樣合計的，假如我正沿著鐵軌向前走，一列快車以60英里的時速向我衝來，我就會跳開軌道讓火車過去，而不會愚到站在那兒不動。等它過去了，只要我願意， 什麼時候再回到軌道上都行。”這番話十分形象地揭示了一種投機智慧，我始終牢記不忘。 每位明的投機者都對危險訊號時刻保持警惕。奇怪的是，絕大多數投機者遇到的麻煩往往都來自自己內在的原因，這種內在的弱點妨礙他們鼓起足夠勇氣，在應當離開市場的時候果斷地平倉出市。他們猶豫不決，在猶豫的時候眼看著市場朝著對已不利的方向變動了很多點。這時他們會說， “下一波行情我就平倉。”下一波上漲行情終究還會到來，然而，當這波行情果真來臨時，他們刮忘記了自己當初的意圖，因為在他們心目中市場又表現得很對頭了。遺憾的是，這一輪.上漲行情僅僅是一段短暫的向上反撲，很快就精疲力竭，之後，市場開始真正下跌了。現在他們還在場內—一因為他們的猶豫不決。如果他們憑藉某種準則行事，準則就 •22
第二享何時入場才是好時機會告訴他們應當怎麼做，不僅會給他們挽回大筆的金錢，還會解除他們的焦慮。 請允許我重申，對於普通投資者或投機者來說，每個人的人性弱點都是自己最大的敵人。一隻股票仕一輪幅度巨大的上漲運動後開始下跌，為什麼不會再度向上衝刺呢？它當然會從某個價格水平處回升。然而，你憑什麼指望它正好在你希望它上衝的時候就上衝呢？更大的可能是，它不會上衝， 或者即使它果真上衝，那些優柔寡斷的投機者大概也不會利用這個機會。 我要向那些視投機買賣為一項嚴肅事業的普通同行竭力闡述下列原則，我也不遺餘力地一再重複這些原則：一廂情願的想法必須徹底消除：假如你不放過每-個交易日，天天投機，你就不可能成功：每年僅有寥寥可數的幾次機會，可能只有四五次，只有在這些時機，才可以允許自己下場開說頭寸；在上述時機之外的空當裡，你應當讓市場逐步醞釀下一場大幅運動。 如果你正確地把握了這輪運動的時機，那麼你投入的第一筆頭寸應當從頭開始一直處於盈利狀態，從此往後，你需要做的一切就是保持警戒，觀察危險訊號的出現，然後果斷出場，將紙上利潤轉 •23
股票大怍手操盤術 I… 化為真實金錢。 記住：在你袖手旁觀時，其他那些覺得自己必須一天不拉地忙於交易的投機者正在為你的下一次冒險活動鋪墊基礎。你將從他們的錯誤中獲得利益。 投機事業實在太令人興奮了。絕大多數投機者終日沉浸在經紀商交易廳裡，或者忙於接聽數不清的電話，每當交易日結束後，不分任何場合，他們都要和朋友們聊市場。他們的腦子裡終日裝著報價機、價格數字。他們對次要的市場上升或下跌全神貫注，反倒錯過了大幅的市場運動。當大幅度的趨勢行情發生後，幾乎無可避免地，數不清的絕大多數市場參與者總是持有相反方向的頭寸。那些堅持從當日之內小規模市場變動中獲利的投機客，永遠不能在下一輪重大行情發生時捕捉到機會。 以適當形式記錄股票的價格運動，深入研究行情記錄，弄清股票價格運動是如何發生的，謹慎地綜合考慮時間要素，就可以克服這樣的弱點。 多年以前，我曾聽過關於一位著名的成功投機家的故事，他住在加里福尼亞山區，他收到的行情要延遲三天。每年有兩三回，他打電話給舊金山的經紀人，根據他的市場頭寸發出買進或賣出指令。 • 24