當領頭羊打噴嚏時，整個行業都會感冒。 —本書作者當我考慮買入一隻股票時，我要做的第一件事就是判斷自己將要面對哪種情況。要在公司所處的行業和商業背景下，對其未來利潤的增長做出一個預期，並驗證這個預期是否能被市場廣泛接受，從而影響到公司的股價。將公司分類考慮是讓你找到這種預期並形成關於某一股票看法的一種非常有用的工具。它透過讓你把考慮的公司與其他公司區分開來幫助你更好地判斷股票處在其成長週期或成長曲線的哪一部分。公司不會永遠待在曲線的某一個點上，但可能在曲線的某一個區間上長時間停滯不前。不過，幾乎所有公司都要經歷一個自然的成熟期。這些年來，我分析了成百上幹家上市公司。我發現它們大都可被分為以下6類： •市場領頭羊 •頂級競爭對手 •機構的寵兒 • 復甦的公司
．週期型股票 ．過去的領頭羊和落後者市場領頭羊我最喜歡投資並確實投入巨資的股票型別就是市場領頭羊。這些公司有最快的利潤增長。一個行業中最有實力的一方通常是行業中收入與利潤的佼佼者，佔有巨大的市場份額。市場領頭羊一般都處在聚光燈下，但大多數投資者對於購買它們都有一些心理障礙。在市場發展的初期，領頭羊的股價會出現最大的漲幅。它們會先到達新的高點，這種高得不可思議的價格會讓投資者認為股價已經跑得太快；這時，大多數投資者就會不敢買入這些非常有潛力成為明星的股票。 是什麼推動股票價格不斷升高？是那些對公司目前經營狀況和未來發展前景足夠了解的機構投資者用自己的購買力推高了股價。他們並不關心股票已經升值多少，而是更關注目前公司所處的狀況和公司未來的成長前景。最好的成長情景是公司市場佔有率隨著行業飛速發展不斷升高：公司產品或服務面對的市場與公司的規模相關且巨大，同時產品或服務的需求強到足以支撐公司維持若干年的高速增長。這類公司具有更優質的產品和服務，並且都是處在某個成長中的行業。市場的領頭羊所處的行業成長速度不一定很快，如果真的是那樣，就更完美了。 一個處在成長緩慢行業中的公司利潤增長也可以十分可觀。一個優質的資產負債表、增長的利潤率、高每股回報（EPS）和合理的債務結構都是管理良好的體現。有些市場領頭羊在行業只能維持個位數增長率的情況下仍能保證自己的利潤在相當長一段時間內維持在一個非常健康的增長速度。但是，如果一個公司所控制的行業成長很快，其利潤可能如流星般飛速增長。
大家一般關注的問題是：公司的相對優勢是什麼？公司的商業模型可複製麼？公司管理是否能被成功執行，商品能否成功轉化為利潤？ 市場領頭羊在高速成長的時期股價不斷升值。通常它們的淨利潤增速為20%或者更高，很多公司在其黃金的5年或10年中每年增速達到35%至45%。從1989年3月到 1993年5月，思科公司（cisco System）平均每季度淨利潤增長率達到了100%。思科的股票在那段時期也翻了13倍。在20世紀80年代初期，沃爾瑪還是一個不為人知的小公司，其每日股票交易量低到20 600股，連續14個季度的平均淨利潤增長率達到38%。沃爾瑪公司股價在那段時期升值了1 600%。今天，沃爾瑪的股票平均每日交易量超過7百萬股。 “昂貴”其實很便宜幾乎所有處在高速增長時期的市場領頭羊股票看起來都很昂貴。高速成長的公司價值本來就要高於成長較慢的公司。這就是超高速成長公司的美麗之處：這些公司成長得太快，以至於華爾街沒法準確地為其估值。這會讓股票定價並不充分，從而留給我們巨大的投資機會。只要公司能保持擴張勢頭明顯的銷售額和利潤，股價就會隨之上漲—可能不是馬上有所反應，但股價確實會隨著時間推移之變動。公司淨利潤增加得越快，股價跟從的可能性會越大。 不要被誤導！高速成長的股票風險是巨大的。華爾街可能會因公司一點點低於預期的淨利潤增速而做出強烈的反應。高增長公司因為淨利潤的預期或生或死。這些公司必須持續擊敗大家的預測才能存活。如果公司報告中淨利潤高於預期，價格柱會向上升高，並希望公司下一次報告中能再次創造驚喜。最終，價格會升得太高， 公司會達不到預期。但是，只要公司有強勁的淨利潤和管理結構，股價仍能繼續升值，同時市盈率開始升高。我們的目標是找到並在增長初期投資於市場領頭羊。
類別殺手有時，一個行業中只有一個公司或者被一個公司牢牢霸佔；這個公司有著明顯的、 長期的比較優勢以至於其他公司在同一個市場中無法生存。這類市場領頭羊被稱為“類別殺手”。類別殺手是這樣一個公司：品牌和市場地位過於強大以至於其他公司即使擁有無限的資本也無法與之競爭。最好的例子就是eBay網。它提供的線上拍賣服務有著非同一般的優勢，因為買家和賣家都希望能在最大的市場上進行拍賣。因此，他們來到eBay網，給自己的買賣品增加人氣的同時也吸引了其他賣家。 考慮一下蘋果公司（Apple），它在自己的領域裡面佔有絕對優勢，用創新的科技和獨特的產品引導潮流趨勢。迪斯尼主題公園當然也是一個類別殺手，它的競爭對手都很渺小。同樣，像沃爾瑪這樣的公司，其他商店根本無法與之競爭。 曲奇模具當公司在一個門店發現了成功的公式並一次又一次把它應用於其他門店時，它就是一個“曲奇模具”。想象麥當勞（McDonald's）、沃爾瑪（walmart）、星巴克 （Starbucks）、Taco Bell,The Gap,Home Depot, Chili's,Cracker Barrel,The Limited, Dick's Sporting Goods, Wendy's， outbackSteakhous和costco wholesale，它們都是曲奇模具的典型案例。 正如你看到的，很多零售領域的公司都使用了曲奇模具的概念。有了這個概念，當一個公司擴張至新的市場中，迅速開設新的店面時，淨利潤能以一個健康的、可持續的速度增長。這類公司是最容易被關注、監測和投資的公司。他們的利潤增長周期能持續很長時間，長到你有充足時間識別到其利潤增長已經快速且穩健，並且未來它們還有很大的成長空間。
投資於“曲奇模具”類公司時需要著重考慮的事情同類店面銷售額，或者叫可比店面銷售額是一個分析零售行業時非常重要的統計數據。這個資料對比了那些已經開設一年及以上店面的銷售額。它可以幫助投資者決定新增收入的哪個部分來源於銷售增長、哪個部分來源於新店面的開設。這種分析十分重要，因為儘管新店面是公司擴張和利潤增長的主要原因，未來銷售增長的飽和點最終還是會出現。有了這些比較，分析師能在與那些不忙於開設新店面的零售商比較後更好地衡量公司的銷售表現。你想要看到可比店面銷售額每季都持續增長。高個位數至適中的兩位數的可比店面銷售額增長已經夠高，但還沒高到不可持續（25%~30%的增長率被認為無法長期持續）。一般19%的增長率是比較健康的。 是哪些因素影響著同類店面銷售額？有兩個主要因素，分別是價格和顧客量。在計算了那些開設超過一年的店面銷售額增減後，你能對公司真正的表現有一個更加具體的認識，因為可比店面銷售額這個指標剔除了關閉的門店和產業鏈擴張的影響。 指標的升高意味著有更多的顧客在購買公司的商品或者比過去在商品上花費得更多。這表示公司管理層的營銷投入獲得了回報，公司品牌變得更加受歡迎。 下降的可比店面銷售額明顯代表有問題。指標的走弱可能意味著如下一些事情： •品牌知名度正在降低，人們不在公司開設的門店中購物。 ．經濟形勢變糟，人們已經對購物不感興趣。 •公司商品使用了過多的折扣，單位購物者花費的貨幣量減少。 有些公司透過出售特許經營權實現增長。儘管特許經營費能給公司帶來不菲的收入，但這類利潤質量比公司自營店面貢獻的利潤質量要低，因為其缺少穩定性。如果公司大部分新開店面都是透過出售經營權而外包的，店面失敗的風險會增加，利潤的可靠性會隨之減少。2007年，麥當勞公司60%的餐廳被外包出去。 另一個對“曲奇模具”類公司（特別是概念較新的公司）需要考慮的重要因素是過去在不同地域的成功記錄。你希望證實模型是可被複制的。同時，太多、開快的擴張可能也會亮起紅燈。對大多公司，每年開設超過100個門店是很難持續的。2006 年，星巴克公司新開1102家門店，其股價觸頂後，在之後的24個月中下跌了82% 直到2011年，星巴克每年新開店面都要少於2008年的數量。 其他需要考慮的關鍵指標還包括比較每平方英尺銷售和對於同類公司單位美元投入帶來的新增銷售額大小。 頂級競爭對手真正的行業領導者通常只有一個、兩個或者可能有三個。如果我讓你說出飲料公司中的第一和第二，你肯定會說可口可樂（Coca-Cola）和百事（Pepsi）。如果我問你誰是第三，你能很快給我答案嗎？咖啡行業呢——星巴克和 Dunkin'Donuts？ 記住我們尋找的是下一個明星股票，下一個星巴克、蘋果和谷歌公司。1981年， MCI通訊公司挑戰了當時市場的領導者AT&T公司。MCI公佈出強勁的利潤，股票也開始了17周的增長，並在1981年4月2日達到新的高點。但是，這也還只是個開始。後面的22個月中，MCI的股票價格上漲了500%。 一個頂級的競爭對手不一定是行業中更優秀的公司或者提供更好商品的公司。它只是在正確的時間出現在了正確的地點。儘管他可能有與市場領頭羊同樣處在高速發展的行業中，公司的商品或店面可能比領頭羊知名度差一些或者在某方面具有劣勢，這些“競爭者”公司也可能出現高速的利潤增長並享受股價的上漲，只是可能比領頭羊差一點。即使如此，行業中第二的公司有可能最終從領頭羊手中奪過市場份額，甚至在某些情況下取而代之。頂級競爭對手的股價可以反映出這種現象：上漲勢頭明顯，並不斷蠶食之前領頭羊的股票地位。 從1990年到2000年，Home Depot公司的股票增長了3708%，年化回報率超過了 40%。在那段時期，Lowe公司股價上漲了1000%，股價增速僅僅是Home Depot的 1/4。之後從2000年1月到2004年1月，Lowe公司股價上漲了超過100%，而Home Depot公司股價出現了下跌，價格較之前的高點縮水了40%。這讓Lowe公司14年的價格記錄更新為增長2900%，而Home Depot僅增長了1808%。 在一個行業中，永遠要跟蹤處在最頂端的兩家或三家公司的股票。在搜尋引擎雅虎公司（Yahoo！）出現以前，網路服務提供商美國線上（America Online）在互聯網市場中是當之無愧的領導者。雅虎的直接競爭者谷歌公司（Go0gle），之後公開上市，並且現在被認為是搜尋引擎領域的霸主。一個市場領導的競爭者可以給我們提供巨大的投資機會，就像納斯卡車手一樣，緊跟著第一名，等待著在正確的時機將其超過。一個頂級競爭者可能搭著領頭羊的順風車並最終贏得市場份額。你應該專注於行業中的前兩名或前三名公司的股票的淨利潤、銷售額、利潤率和相對價格力量。牛市中的一些帶頭產業尤其如此。 Netflix公司上市這並不是巧合：Netf1ix公司上市15個交易日內，Blockbuster Video公司股價就開始下跌。這種事情是合理的，競爭者超過了它，提供了一個更便捷的電影租賃解決方案。Blockbuster公司的股票在Netf1ix公司上市時價格到達了峰值，之後的下跌就如同金錢直接從 Blockbuster 滾進了競爭者 Netf1ix 的賬上。我其實能看到這個現象的現實版：我居住的街區裡面的錄影帶出租店一個接著一個地倒閉了。之後，這個區域的連鎖店開始關門。傳統的錄影帶租賃業務正在走向滅亡。
HFLK Heekly Netflix 公司上市 Volume01 02 06 BLONQ WeeklyBlockbuster 最高點 Volume ~ 2/23/11 255 240 225 210 195 180 165 150 133 120 105 75 30 15 ©BlgCharts.com 70 60 50 40 30 20 10 07 11 2/23/11 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 ©BigCharts.com 140 120 100 80 E0 40 20 08 Millions Hillions
圖6.1 Netf1ix公司（NFLX）與Blockbuster公司（BLOAQ）對比，2002—2011年競爭者Netf1ix公司搶多了市場份額，並且使用了一個Blockbuster無法使用的新的影片租賃模式。 渡過了2009年的市場底部後，Blockbuster公司被下降的銷售額所困擾，股價已經低至0.13美元。這可是從當初18美元的高點跌下來的！同時，2009年3月18日，僅僅在納斯達克綜合指數達到熊市的低點7天后，在道瓊斯指數觸及6469的低點10天後，Netf1ix股價又突破了歷史新高。17天之後，Netf1ix公司股價又上漲了20%。 銷售形勢一片大好，之前的三個季度中分別增加了11%，16%和19%。淨利潤更是可觀，分別上漲了36%、38%和58%。2009年10月，我買入了Netf1 ix公司的股票。公司的淨利潤、銷售額、每股回報和債務水平全面優於Blockbuster公司。Netf1ix 公司的市盈率已經達到了32倍，而Blockbuster僅僅是2倍。哪一個是真正低價的股票？從 Netf1ix 上市開始，股價上漲了超過 3400%。同期，Blockbuster價格則跌去了99%。 機構投資者的最愛機構們的最愛也被稱為優質公司或成長型股票。但是，不要被這些名字過多地誤導，他們其實都是成熟的公司。他們一般都有著穩定的銷售和分紅記錄，並由於良好的淨利潤率等原因吸引了大量的保守機構投資者的資金。他們的利潤增長率一般只處在中下游。這類公司被認為是最不可能失敗或者破產的公司。他們經常被稱藍籌股或者中堅力量，如可口可樂公司（Coca-Cola）、強生公司 （Johnson&Johnson）、通用電器（General Electric）。儘管聽起來都很好， 但一個問題仍然存在：他們通常很大並且反應很慢。儘管其淨利潤確實很穩定並且質量很高，但他們的增長實在是太慢了。同時，公司被太多人持有，已經沒有多少可以迅速上升的空間了。 在某些市場裡，這類公司確實很吸引人並且表現良好。但是，只買賣通用電氣和強生公司沒法讓你成為明星投資人。有時候，只有在錯誤的領導、劇烈的熊市或者其他的問題讓這類公司股價劇烈下跌之後，隨著市場的復甦，他們才能在市場的糾正期中迅速上漲。 復甦的公司麻煩纏身的公司在復甦時也能帶來巨大的利潤。要想抓住正在復甦的公司，你需要尋找那些在最近2~3個季度內表現穩健的企業。應該至少看到兩個季度的淨利潤穩定增長或者一個季度的增長足以讓12個月的每股收益達到或高於歷史的高點。在看到復甦表現時，記得問自己：利潤率恢復到了或者接近頂峰了麼？這個結果是否僅是削減成本的效果？除了削減成本、增加產能和剝離虧損業務外，公司還做了什麼可以增加淨利潤的事情嗎？公司還有多少現金？儘管公司可以繼續消耗現金，你可以試著估計其消耗速度和債務規模，從而計算出在觸碰紅線前公司還能撐多久。 公司有多少債務？銀行貸款是最糟糕的一類，它遠不如發行債券有利。公司在解決問題之前還能支撐多久？
$70,000 $24,000 Apple Sales/Income Timeline $60,000 $20,000 Sales •- Operating income $50,000 $16,000 $12,000 iPhone 烈 $30,000 $8,000 任命喬布斯臨時 CEO iTunes Store. $20,000 $4,000 喬布斯被解僱 iPod釋出。 $10,000 •$0 $0 象多多很錢氣。多，的多氣，氣的的氣氣吃，吃，它家言，忘容吃寶離立。 -$4,000 圖6.2 蘋果公司（AAPL），1985—2010年在釋出了iPod、iTunes和iPhone後，蘋果公司經歷了夢幻般的甦醒。 記得要持續關注買入的公司，確定復甦比預期更好還是更壞，還是與預期相同。差於預期一般會導致賣出。我尋找的股票最近幾個季度的增長速度要高於其最近三年或五年的，數值很小甚至是負值的，平均增速。買入復甦公司股票最重要的問題就是：股票在市場中表現好麼？公司的基本面資料足夠強大麼？你希望兩個問題的答案都是“是”。復甦的股票因為之前表現孱弱，我們關注的環比資料需要有更為明顯的增幅：通常在最近兩到三個季度增幅超過108%，並且增長速度明顯加快。如果與預期相同或好於預期，最需要考慮的問題是：股票在市場中表現好嗎？公司基本面變好了嗎？希望兩個問題的答案都是“是”。 記住，股票並不一定永遠處在一個類別裡面。這就是為什麼我們需要理解公司產品、服務和潛在銷售額增長的動態變化過程。蘋果電腦就是在復甦後變成了一直成長股，並且從此吸引了大量機構投資。從2001到2003年，蘋果電腦的收入和利潤率下降得非常厲害，兩者大大拉低了淨利潤和股票價格，蘋果公司的股價從最高點下跌了80%。當邁克爾戴爾，戴爾公司（Del1）的創始人，被問到如果他負責運營蘋果公司，會做些什麼的時候，他直言“關掉它，並把錢退回給投資者”。那時蘋果電腦的前景確實非常暗淡。 但是，新的產品讓冬眠的公司復甦起來，2001年的iPod和2003年的iTunes商城的推出就要重新改寫公司的歷史，並給所有投資者上演了歷史上最偉大的公司復甦。 從2003年到2011年，蘋果公司的淨利潤率每年都在升高，從開始的1.2%上升到驚人的23.9%。那段時期，銷售收入也以平均每年39%的速度增長著。隨著利潤率的飛速升高和不斷走強的銷量，淨利潤飆升起來，平均年增速為114%。從2003年的低點， 蘋果公司股價上漲了超過10008%；73%的增長來源於新產品的推出。 週期型股票考察若干年的淨利潤歷史並選擇在市盈率低點時買入週期型股票的投資策略被證明是短期損失金錢的好方法。 —彼得林奇週期型公司是指那些對於經濟或者大宗商品市場價格十分敏感的公司。例如汽車制造商、鍊鋼廠和化工類公司。有趣的是，週期型股票有著相反的市盈率週期，意味著在公司很差勁時市盈率較高，在走出低谷時市盈率又較低。究其原因，這主要是因為華爾街的分析師們嘗試預測這些公司的利潤週期變化，而這其實與其商業週期是相關的。當嘗試用利潤增長模型選擇週期股時，成長型投資者可能會感到疑惑。 他們購買的股票表現並不像“曲奇模具”或者剛剛開始復甦的科技類公司那樣。這就是為什麼我單獨把這類公司放在一起，並使用了一個與其他有可持續的增長前景公司稍有不同的評價方式。 對於週期型股票，技巧在於識別出下一個週期是否會提前或延遲發生。庫存、供給和需求都是用於分析股票週期變動的非常重要的指標。當淨利潤持續多個月上漲但股票的市盈率仍舊較低時，這一般是公司正在接近上漲週期的盡頭。如果P/E 值非常高，但你卻沒聽到任何有利的訊息，公司或者行業的前景依舊慘淡，這種情況可能暗示底部已經快要到了。 在週期的最底部，如下事情會發生： •淨利潤下降 •分紅減少甚至延遲、取消 •市盈率很高 ．新聞大都比較悲觀在週期頂部的時候： •淨利潤上升
．分紅增加 •市盈率在低點 •新聞大部分都很樂觀離落後者遠一點落後者股票指那些與市場領頭羊處在同一行業中，但價格表現和淨利潤、銷售增速等都落後於領頭羊的公司股票。這些股票在某些時段（通常只有一次）可能會表現較好，因為他們在週期中嘗試追上真正的領頭羊，或者整個行業在那個時間都炙手可熱。與領頭羊相比，落後者的股價一般都顯得疲軟無力。 落後者股票一般都顯得很便宜，並靠這一點吸引那些沒有經驗的投資者。不要被那種市盈率低或者上漲速度比行業中領頭羊慢的股票所誘惑。領頭羊能維持高市盈率是有其原因的。看起來價格較高的領頭羊股票很多時候其實很便宜，而那些價格較低的股票或許其實是更昂貴的選擇。 這些年來，很多人想過買入wild Oats公司，它是whole Food公司的一個弱小的競爭者，因為他們認為這個公司P/E值較低，並且買入它可以從對健康食品需求增大的趨勢中獲利。Wild Oats公司的市盈率較低是有原因的：公司的利潤增長率一直很慢。那些關注利潤增長的投資者如果買入whole Food，儘管初期投入較高，其獲利會更豐厚。
HFHI Monthly 下 Volume一 ©Bigcharts.com 93 94 95 96 97 98 12/30/05 80 70 60 50 40 30 20 10 0 150 100 50 H 0 99 00 01 02 03 04 05 HASDAQ Monthly一 Volume一 ©Bigcharts.com 12/30/05 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 圖6.3 whole Food公司（WFMI）與納斯達克綜合指數對比，1993—2005年從2000年到2005年，whole Food公司股價翻了8番。同期，納斯達克指數下跌超過 50%。 whole Food公司在成長時期，其市盈率很少低於30。表面上看，投資者因為高P/E 值放棄它並不讓人奇怪，但如果他們明白公司的成長機遇，這種市盈率就不足為奇了。whole Food的成功關鍵是它淨利潤持續、穩定、高速增長的能力。它的投資者都收穫頗豐。 特定的引領牛市的行業熊市底部的形成通常始於某些特定的市場部分的積累。一般3或4個到最多8或10個行業群體或子類別會一起引導新牛市的開始。市場也可以有一個更寬泛的主題，比如成長、價值、小盤股、大盤股等。領頭群體或類別會在大市場觸及底部之前就開始進入自己行業的牛市中。例如，在1974年的底部中，中小公司股票在當年9月和10 月就開始展現出明顯的積累訊號，而那時主要的市場指數仍在下跌，直到12月份才到達底部。當2003年3月一個新牛市開始時，那些在金融、能源、基礎材料方面的股票和中小公司已經提前幾個月就開始連續上漲了。如何知道哪個群體引領牛市？這需要分析個股。我喜歡追蹤那些在最近一年中價格達到新高的股票。那些觸及新高的個股數目可觀的類別最有可能是牛市的帶領者。你的投資組合中應該包括前4或5 個類別中最好的公司的股票。在牛中有些部分會上漲幾百個百分點而其他的僅僅高於平均水平甚至低於平均。有些類別包括了很多公司。健康醫療類、科技類、服務業、消費類、金融類、交通類、能源類和公共設施類，這些都是大的分類。 在每個分類中，我們都可以將其進一步細分成子類或者行業組。例如，在健康醫療類中，我們可以細分為更多的子類，包括醫藥、基因、生物科技、醫院、家庭護理、私人護理、醫療裝置、醫療服務和藥品供給。 在大牛市到來之前就購買那些領頭羊的股票可以讓你獲得很大的資本增值。有些在上次牛市中反應緩慢的群體可能就是下次牛市的風向標。研究那些在下跌中保持堅挺並在後面市場復甦初期就屢創新高的股票，是非常重要的。 那些頂級的領導者一般在自己的分組內就是上漲最快的公司。當你看到某個行業中價格達到最近一年新高的公司數量逐漸增加時，這很可能暗示該群體的牛市就要到來了。 我傾向於讓個股引導著我進入某一個行業或群體，這更像是採用自下而上的選股方法。我發現，通常牛市風向標中最好的股票在該行業炙手可熱之前就已經大幅上漲。因此，我只關注個股，讓個股把我帶到某個行業中去。儘管不一定每次都這樣，我仍然會關注行業的總體資訊，如果我看到有些吸引我的東西，我會檢視該行業中的股票並根據自己的標準將它們分類。我首先看錶現最搶眼的股票：那些有著最佳淨利潤、銷售額，價格接近最高點並且相比整個市場顯示出明顯價格穩定性的公司。 歷史表明，明星股票更多地出現在某些特定的行業組。產生最多業績超常股票的組別包括： ．消費零售業 •科技、電腦、軟體及相關產業 •生物科技、醫藥業 •休閒娛樂業新發明創造新機會當前形勢的重要變化對各類股票表現影響巨大。這並不意味著股票必須屬於某個表現搶眼的組別才能讓價格劇烈上漲，或暗示大浪會讓所有船位置升高。關注那些在某方面具有特長的，更先進科技的或者市場條件出現積極變化（例如，放松管制） 的行業和公司。關注新的科技發展或已有科技的改變，它們幫助人們更好地工作、 延長壽命或者幫助公司削減成本、提高生產力和生產效率。關注環境出現積極變化的公司的投資機會。你可以閱讀行業雜誌，可以給公司發言人打電話並詢問他們的建議，或訂閱能緊跟行業動向的出版物。 當新的類別形成或者公司建立了新的行業，通常這會是個更寬泛的類別。例如，US Surgical是一家醫藥生產公司。他在1987年開創了手術釘之後，一個全新的醫藥領域變成了他自己的商機。在20世紀98年代初期，Us Surgical發明了Endo Clip， 這個產品讓使用腹腔鏡切除膽囊的手術成為可能。市場對該產品的需求增長迅速。 不久，腹腔鏡也被用於疝氣手術、闌尾切除術，子宮切除術，以及其他型別的腹部手術。作為這類手術裝置的寡頭供應商，US Surgica1的銷售額在1990年上升了 50%，並在1991年上半年上升了75%。淨利潤在那段時期增長了78%，並且在那年年底翻番。1991年，Us Surgica1賣出了價值超過3億美元的裝置，並以9100萬美元的利潤成為美國增長最快的公司之一。僅僅在那之前幾年，Us Surgica1的銷售收入才只有1000萬美元。在1992年，公司的收入已經超過了108億美元。 群體內週期的變動一個行業群體的事件能對其他群體產生影響。例如，伊拉克戰爭和“9.11" 恐怖襲擊事件對軍工和國防公司產生了巨大的影響。這又影響了電子裝置製造商，特別是生產精密測量儀器的公司。20世紀90年代，理療改革激發了HMO（一種最早期的健康管理計劃形式，它向會員提供一定範圍的健康服務，包括在每月付費或年付費基礎上提供預防性護理服務）的發展，而這又加大了對提供控制成本及軟體設計處理病患關係服務的公司的需求。個人電腦的發展直接影響了半導體公司。小型手持設備對微硬碟產生了強大需求。2006 年至 2008 年能源價格的高企和世界對能源消耗的加劇，還有汙染的日趨嚴重，都帶來了太陽能和另類能源公司的發展。現在我們看到公眾傳媒和雲端計算是最新的潮流。可以確信未來投資的增長的領域會出現在領先行業群體的領導公司中。 當領頭羊打噴嚏時，整個行業都會感冒就如領頭羊股票可以提前告訴你群體的整體上漲一樣，對行業群體內頂端的兩到三家公司仍要保留注意力，因為它也會提前告訴你行業群體可能面對的麻煩。通常， 你會看到群體中重要的股票表現失常，然後整個行業都隨之遭殃。如果行業中一隻或更多的股票都有這樣的表現，這可能預示著整個行業類別很快就要遇到麻煩。即使股票處在該類群體之外，例如供應商，也可能因此遭遇危機。對行業中頂級的股票保持關注可以讓你對整個行業的潛在健康狀況有更真實的認識。如果領頭羊在上漲後突然下跌，一定要保持警惕，這很可能是整個行業生病的前兆。 新科技變成了老科技每一項創新最終都會過時。在這個過程中，科技會先滲透市場，並慢慢達到飽和。 這是個永恆的真理。一開始，每一項新發明（鐵路、騎車、收音機、電視、電腦、 網際網路）的起始價格都很高，只有少部分市場參與者能夠負擔得起。之後，科技的進步和生產的提高逐漸削減了新產品的相對價值。這導致商品滲透進市場，讓越來越多的潛在使用者能負擔得起新產品或服務。再往後，在某個時點，市場達到了飽和：所有有需求的公司或家庭都已經購買了產品。最好的例子就是汽車和電視。市場逐漸變成一個以新換舊的市場，整個商品的成長速度被大經濟環境的增長拖緩。 一旦市場達到了飽和點，留給更深一步滲透的空間就已經很小了。相對價格的降低對銷售起到的作用越來越小。行業不再是成長的行業。有時，科技和製造工藝的進步可能導致價格下降速度超過銷售數量的增加。在這樣的飽和時期，競爭壓力通常會導致利潤率急劇下降。之前的成長型企業進入了兼併期，競爭變得異常激烈。這個時期通常會陪伴著利潤增速下降，破產導致行業中公司數量逐漸降低。20世紀 80、98 年代，基於個人電腦的高科技產業經歷了這樣一個滲透階段。這期間就和 20世紀20年代的汽車和50年代的電視機一樣，如圖6.5所示。但是，可能是資訊流動速度加快和麵對的是全球市場，其週期變化得更快。 美國汽車產業美國電視產業 90 80 4030 20101890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 Year of ibe 50um 40 Z 3020100. 1940 1950 1960 1970 Year 1980 1990 圖6.4 汽車（1890- —1970年）和電視行業（1940—1990年）公司數目變化光碟機產業個人電腦產業 Manufacturers 80 7060 5040 30 20100+ 1970 1201 100BB80nufactu 60Ma4201975 1980 1985 Year 1990 1995 2000 1975 1980 1985 Year 1990 1995 圖6.5 硬碟製造商（1976—1998年）和個人電腦（1974—1992年）公司數量本書由“ePUBw.COM”整理，ePUBw.COM 提供最新最全的優質電子書下載！！！