受其害的一定就是出口業者。匯率如果從一美元兌換三十三元跌落到三十一元，以前一美元商品可賺三十三元，現在則最多只能賺到三十一元，對出口業者而言是非常不合算的交易，雖然生意較好的企業，可將出口價格提高，以減少出口損失，但對大部分企業而言，讓出口價格上升，就得忍受出口量減少的事實，因此出口企業的人力雇用狀況也會跟著惡化，勞工所得也會減少，國民經濟也會因此遭受巨大衝繫。 （2）匯率下降一物價下降一消費增加匯率下降，國內幣值上升，進口品物價也會跟著下降。以前要用三十三元才可購買一美元的商品，現在只要付三十一元就可 L 30歲生存競爭力 128 —你一定要懂的財富經濟以買到。而油價的暴漲也影響匯率下降。國內物價下降，消費者實質的購買力也會增加，因此，匯率下降也能帶起國內消費，因為通貨膨脹就像看不見的強盜一樣，偷竊國民的收入。 （3）匯率下降一股價上升一匯率下降匯率若有持續下降的可能，會讓外資購買國內股票的誘因增強。如前所述，外資可在匯差中賺取匯差，外資投資股票愈多， 股票也會上漲；股票上漲、外資增加，國內匯率也會隨之下降； 反之，匯率如果可能會上升，外資為避免在匯率上蒙受損失，將股票拋售離場的可能性也會提高；這時，美金需求會急速上升， 匯率也會跟著上升。但是這樣的情況不見得是完全成立的路徑。 因為不會有外國人是預測到南韓匯率會逐漸下降，爲了賺取匯差而特定進入國內購買股票。 （4） 匯率下降一政府介入一利息上升匯率過度下降，政府或央行就會介入以減緩匯率下降的速度，降低出口企業所受到的衝擊。如果因爲過度供給美金造成匯率過度下降，政府會出面將過多的美金買下，以緩慢下跌速度。 南韓政府買美金的方式有兩種，首先央行用自己發行的鈔票購買美金，其次是政府發行外匯市場安全用國債的債券，籌措資金後，可用此錢購買過多美金。如果央行多發行一些錢看似可以解決問題，但如此則會造成物價上漲，所以南韓央行會以發行貨幣安全證券的債券，來解決市場上的金錢問題，最後都是以提供較多的安全證券和外匯市場安全用國債兩種債券。債劵供給提高，債券價格則會降低，如此會有債券的收益率，即利率上升的 CHAPTER.3 【看見錢路一利率的蛋雲性 29
壓力。 匯率下跌幾家歡樂幾家愁二〇〇五年以後，匯率下降（韓圜上漲）是讓南韓經濟觸礁的其中一個原因，以出口為主的南韓，匯率下降將給南韓帶來致命危機。 但是如前所述，韓圜上漲並非是危害南韓經濟的毒品，它也可以讓物價穩定、增加國內消費。LG經濟研究院分析，韓圜匯率若上漲10%，民間消費會增加到1%。但是比這些還重要的是，是對於給予有競爭力的企業中心，改編其中心產業的機會。也就是結構調整的效果。 韓園如果持續上漲，以價格為競爭力苦撐下來的企業，將無法再支撐下去。因此大企業唯有以產品品質爲競爭力來分出勝負，其商品，即使價格偏高也能讓國外消費者欣然接受。當然也有些產業因爲國內幣值上揚而倒閉，但這是受到中國的影響，因爲以低價生存的企業，很難對抗中國的低價攻勢，無法承受下只有倒閉一途。 此外，這些企業阻礙國內資源有效運用和阻擋了潛能產業的發展，以市場倫理的角度來看，市場必須淘汰以傾銷、低價來維持命脈的企業，而這種企業至今還存在，且不少，他們的存在多少阻擋了潛能企業所應得到的金融資源分配。 九〇年代，曾受日圓下降影響的日本企業透過將產品高附加價值化，讓出口的價格提高的同時，還能增加出口量。 當然，在緩和市場衝擊的層面上，不可避免地政府會介入貨幣市場：但是，如果思考到南韓經濟的未來，必須注意到韓圜上漲所帶來的調整機會點。而這正是真正考驗南韓經濟實力的鍊金石。 國家的帳冊一國際收支您可能常常會看到「國際收支」這個經濟用語。如果家計收支是記載家庭收支的帳簿，那麼國際收支就是一國對外的實物交易、金錢交易帳簿。國際收支隨著交易不同，區分成幾種類型。 國際收支的記錄內含商品、服務，爲勞務代價的所得轉移稱「經常收支」；包括金錢借貸等金錢交易，經常收支隨交易品項的不同又分為「商品收支」、「服務支」、「所得收支」等項目； 如海外觀光客來南韓觀光時的花費，南韓人到國外觀光時所花的費用都稱爲「服務收支」。 另有「貿易收支」，是指單純的商品進出口差額。出口額一千億美元，而進口額為九百億美元的話，貿易收支則註明為一百億美元的赤字，在國際收支表內商品收支就是貿易收支，南韓的國際收支由南韓央行統計發表，但貿易收支則是以產業支援部所製作進出口統計為主。 經常收支若是赤字，代表無論銷售商品或服務上，在國外所賺回的美元比付給國外的還多，在國際經濟上代表好現象。但經常收支如果長期都是赤字，也會產生副作用，首先會引發出物價上漲。南韓企業所賺來的錢最終都會換為韓圜，因此經常收支如 _冖 CHAPTER.3 看見錢路一利率的重要性「131
果持續都是赤字，市場的資金結構就會變得鬆散，若經常收支持續呈現黑字，則有可能會產生與其他國家貿易間的磨擦。如果一個國家只有一般性商品銷售較佳，則該國產業將發生被侵蝕的狀況，長期而言，維持一個國家的經常收支平衡，是最好的狀況。 但像南韓這種規模較小的對外環境以及敏感的小規模開放經濟中，某種程度上必須維持經常收支的黑字。金融危機時也是因南韓美元不足而發生的危機，在當時經常收支是一直維持的赤字的狀態，送往海外的錢比賺回來的錢還多，因此南韓美元相當不足。因此維持經常收支的黑字，可以爲金融危機做好對應的準備。 摘要匯率是兩國貨幣的交換比率。出口增加或外國人購買國內股票愈多，美元的供給也會增加而造成對美元的匯率下降。匯率的變動會透過出口、物價、利息、股價等影響國際經濟。 3-3 高齡化時代的生存理財術有位三十多歲的同事即將結婚，但他卻沒有愉快的心情，反而覺得心理壓力變大，擔心未來小孩子的教育費，擔心自己到了四五十歲被公司裁員，即使自己幸運地渡過這時期，也剛好到了孩子要念大學時，是最花錢的時期，自己也年近退休年紀，究竟要準備多少錢才能爲孩子支付龐大的大學學費，也為退休做好準備呢？ 一般人的最大困擾在於退休金的準備，由於醫學發達，人類壽命會逐漸增長，再加上退休年齡也愈來愈早，所以退休金成了大家困擾的問題。退休金若沒著落，整個人的價值也會跟著下降，生活也會變得沒有尊嚴，所以必須在年輕時提早努力存下自己的退休金，因此新進員工都會開始爲自己的退休生活做準備。 但如今存錢愈來愈難，如果有人想靠股票或不動產投資賺大錢， 奉勸先請將這個念頭拋棄，這個念頭只會傷身又傷心。與其花時間做夢，不如花時間自我進修，這還是個收盆率較高的理財之道。在經濟進入低成長時期，若想大賺一筆，基本上比較困難， 這時要降低自己期待的收盆率；即使如此，也不要將錢死守在銀行裡，因爲未來面臨的是一個長期性的低利率時代。 CHAPTER.3 【看見錢路一利率的體孁性靠定存或不動產投資賺大錢？ 到九〇年代前，最好的理財方式是在高利率的銀行商品中存：（Seed money）再以這些錢購買公寓或土地即可致富，八〇年代初，定存利率高達二〇%以上，但後來定存利率卻一直無法維持在10%以上。上年紀後，用以前投資不動產的錢，再拿來購買高利率的投資商品，或只要賺取出租的收益就可以維持生活了， 這時只要有房子或店面就心滿意足了，這種經典的理財方式，或許適用於以往高利率和不動產價格上漲的時代，但以後這種也透過不動產和高利率的理財模式還會存在嗎？ 現在是長期的低利率時代，在低成長的時代裡，對企業而言也是一場寒冬，賺錢的產業愈來愈少，企業借錢投資的慾望也愈來愈低；對個人而言，在想到二三十年後將成為沒有所入來源的老人時，無論如何也要想辦法滾動自己的錢財。 在消費市場資金不足的狀況下，金錢價值也會持續下降。而上班族所能期待的也只有退休金而已，但卻因幣值不斷下降，退休金也跟著變薄，這眞是令人心痛呀！銀行利率跟不上物價上漲的速度，把辛苦賺來的錢存在銀行，反而愈存愈薄造成損失，這也是現今負利率時代的痛苦。 想投入不動產投資也是日趨困難。如果想投資不動產，前提是市場上要有基本的住宅需求，如此住宅價格才可能會提高， 但現在南韓的住宅普遍率已超過100%，就統計上，幾乎是一戶家庭都有一個居住之處。如果社會持續高齡化，住宅買賣的景氣也會下降，因為必須要有年輕人口增加，結婚並組成新家庭，才會有新住宅的需求，不是嗎？此外，個人進入壯年期後，開始想爲退休做準備的人，都傾向將位於市中心既有的住宅賣出，這也連帶使得一些近市中心的郊區房價上漲，如首爾江南和板橋新都市（譯註：新都市即非都市中心的郊區地段，人口漸漸由熱鬧的大都市移動到郊區）都是代表性的例子。但是以整體和長期性來看，不動產的價格穩定的可能性雖然還是很高，但是排除特定的區域外的不動產的話，整體上漸漸惡化的可能性也很高。 高齡化社會的不動產會如何發展？以日本為例，九〇年代初，不動產在這十年來價格已下降，且目前景氣仍沒未恢復。先進國家如果已經走過 Baby boom（出生率激增）時代，將面臨不動產市場停滯和經濟不景氣。因為即將退職的人為了替退休生活做準備，會慢慢處理自己名下的不動產。在這時代，想要利用儲蓄累積財富很難，不動產也不再是賺錢的好方法，理財將不是簡單的事。 低利率時代的最佳理財術一對六十歲退休的夫妻，假設可以活到八十歲的話，需要多少存款呢？以南韓退休的中產階級來算，每月開銷如果是六萬三千元台幣，以現在利率來算，六十歲以前必須存到約一千五百萬元台幣以上的存款；如果想要過更有品質的生活，預計每月花費九萬元新台幣，那麼六十歲以前就必須存到兩千萬元新台幣以上，才有辦法過這種退休生活。 如果從三十五歲才開始準備，每月都要存近四萬元台幣（以 CHAPTER.3_ |看見鐵路一利率的要性「135
每年5%的利率計算）存到六十歲，也就是月薪九萬的人，起碼每月要拿出近50%的薪資來準備退休金。如果從二十五歲就開始存錢，每個月則存兩萬元，所以退休金愈早準備愈好。但還得顧慮到子女的結婚資金和學費等支出，那這樣就不只兩千萬台幣了，可能要三千萬台幣以上，各位到目前為止存了多少錢呢？ 可以確定的是，除非每年領巨額高薪，否則領一般薪水的人，絕不可能只靠銀行儲蓄存款就在六十歲前存到三千萬。這有一份關於老年準備金的有趣調查報告，幾年前，英國金融監督院對有錢人的子女和窮人家的子女做一份有關金融知識的相關調查，結果顯示，窮人家的小孩在消費時，會先設定自己的消費預算再進行合理消費；相反的，有錢人的小孩則非常懂得活用股票或債券等金融商品，展現其優秀的理財觀念。 窮人家的小孩會將自己勤儉節約下來的錢存起來，因爲這些都是看著父母的理財行為所學來的存錢方式；而有錢人家的小孩會透過投資賺取更多的錢財，這也是他們從父母身上學來的。有錢人家庭認爲，與其留給兒子有形財產，不如讓他們瞭解如何賺取更多金錢的Know-how才是最有用的遺產。 提出這份報告，是為了告訴大家，如果想為未來退休生活做準備，沒有投資是不可能的事，如今，節儉和儲蓄都只是消極性和防禦性的理財方式，如果還把節約和儲蓄當作是一種美德的話，想賺錢就是很困難囉。 想克服低利率和高化衝擊，最終仍需選擇透過股票或債券等投資方案來抵擋這個衝擊。現在起，必須將腦中只透過不動產賺大錢和購買銀行商品是最好選擇的想法全部消除。 現在必須以股票來儲蓄了，即使在低成長的時代，也有幾個股票上漲的優良企業。如果要準備退休資金，股票和債券等直接投資的方式是比較危險，如果發生危險，很可能連最後一分錢都不會剩下，所以間接投資是比較安全的路線，「將理財交給專業人員，自己只要認賞賺錢就可以」這句話不只是廣告台詞。 股價下跌，間接投資的收益率也會減少，不是嗎？如果看得更長遠一點，這其實並不完全正確。如果以十年、二十年長期性效盆來看，與自己買了又賣的投資比起，持續的基金投資其收盆率則會比較保險，至少其利息收盆不會大幅變動。 一九七五年，美國人會將家計金融財產的57%存在銀行，如今存款反而減少到只剩下12%；反之，投資年金型股票債劵等基金商品的還有55%。 但投資一定要分散風險，曾擔任投信公司CEO的江昌熙提到，股票型、債券型、貨幣型基金投資（MMF）等都要分散風險。首先放在股票型基金的部分，是以數字100減去自己的年齡為比例，假設現年四十歲，建議股票型投資存入60%、債券型投資 30%、MIMF 10%的方式。 股市狀況好的時候，難免會想將股票型的投資比例增高，但在危險管理上，維持投資比例是最重要的；還有，必須每六個月仔紐檢視一次自己的理財狀況。如果股價上揚則股票型投資比重變成70%的話，就必須將股票型投資比重下調60%，調整剩下的部分則將其他證券財產的比重拉高。 CHAPTER.3 【看見錢路一利率的鹽襲性
「家」也可以是老年年金的來源前面提到，如想要透過不動產賺取市價增值額，就目前環境而言是比較困難，但就算購買不動產不能賺取市價增值額，也可以當作有一個家，以後年老後就是一個跑不到的「年金商品」， 這就是反向抵押貸款的制度。 反向抵押貸款制度就是老年人將房子交給金融機關做擔保後，每月就有一筆款項可以使用的制度，契約結束後再將住宅賣出，以償還貸款。例如，六十歲退休的人，以市價三千萬元的住宅做擔保後，往後以一千萬元分為十年的分期貸款，他在這十年間每個月就可以有六萬元可以使用，期限到期時再歸還一千萬本金的方式。 到現在，南韓使用這制度的人還不算多，二〇〇四年五月新韓、CHOHEUNG兩家銀行都推出反向抵押貸款的相關商品，支付期間最長十五年，貸款限度最多50%，不過這商品的使用率不高，原因在南韓人對「家」有很深的情感，要把自己的家給放在銀行擔保以取得生活費，還要將房子交給銀行，自己卻好像什麼都得不到，所以有很大的排斥感，因此願意以這方式養老的人其實不多。 但實際上，高齡化的現實已走向我們，在觀念上應該要有更新的思維才是，二〇〇八年，若反向抵押貸款保證機關設立，這制度的接受度應該會提升。反向抵押貸款保證機關是可以承擔銀行無法承擔的的住宅價格變動和合約者的壽命等風險的機關。屆時，反向抵押貸款的貸款限度提高、貸款期限也將會加長。 不同年齡的投資理財術前面提到，如果想在六十歲前退休，要存三千萬以上才足夠，就算達不到三千萬，也要訂好存款金額的目標，例如在三十歲前要達到金額的20%～30%、四十歲前要達到50%~70%、 五十歲前要達到90%～100%。以下是各年齡時期達到目標金額的方式： 二十歲的投資理財術：必須準備屬於自己的房子和投資的本金，若想購買公寓，必須加入預售屋存摺，預售屋存摺是代表有能力可以申請預售公寓的證明，包含購屋存款、購屋定期存款、購屋分期存款等。 購屋分期存款就是可以預購民間業者預售之二十五點七坪以下的公寓，以每月支付固定存款的方式，購屋定存就是像定期存款一樣，必須一次將錢放進去，所有民間企業所蓋的預售屋都可以預購。購屋存款主要可以預購二十五點七坪以下國宅為主的租賃公寓。 因為預購價低廉，所以購屋存款只有無殼蝸牛才有資格申請。如果是無住宅者或二十五點七坪以下的戶長，也可加入長期住宅準備儲蓄。不但有助於分期付款的金額或餘額的準備，也可以扣抵所得稅額。如果希望可以透過股票或債券等理財的方式準備老年年金的話，可以每月固定金額投資，三年以上長期的累積型股票基金也可以。在二十多歲時，不是將用剩的錢存下來，而是將用剩的錢來投資。 三十歲的投資理財術：三十歲正是預備組織家庭的年紀， CHAPTER.3】看見錢路一利率的重要性因此更須將購屋當作自己的目標。必須正確的活用自己的預售屋存款，已經有自己的房子，又有穩定工作，行有餘力可以進行其他投資時，就可以正式為自己的老年生活做準備了。選擇適合自己的投資方式進行投資，這個時期正是要爲退休做準備，開始選擇加入年金商品，在年金商品內有銀行的年金信託、保險公司的年金儲蓄保險、證券公司的年金儲蓄基金等，都稱為年金儲蓄和人壽保險公司專用年金保險。 這些商品的差異在年金儲蓄可以獲得稅金免稅扣除額的優惠，相反的，年金保險雖無法獲得免稅扣除額的優惠，但是加入十年以上，可以獲得年金給付，領取這些年金時不需要付任何稅金。因此在工作穩定的所得稅減免的期間中，上班族適合年金儲蓄商品，而自行開業者適合年金保險，四十歲以後，癌症保險和終身保險等也是必須加入的保險商品。 必四十歲的投資理財術：這時期如有小孩，教育費的負擔通常是最重的時期，也是快要走進老年時期的年紀。如果有投資習慣的人，最好逐漸將危險性較高的股票型投資比率降低，愈是接近老年時期就要選擇更安全的投資標的，尚未加入年金商品的人，現在也該趕快加入年金的儲蓄。 摘要高齡化和低利率的時代已經來臨，而不動產界也不像以前一樣可以輕鬆賺取價差，過去的理財方式已經不適用於現代，現代人要開始培養購買股票和債券等理財方式的知識。 30歲生存競爭力 CHAPTER.4 1預測不晏氣，避開經濟地雷「4-1：從馬路觀察景氣 4-2：「產業動向」是實體經濟的觸角 4-3：口袋內的景氣信號燈一金融業拆款利率 4-4：改善經濟的良方 4-5：高成長時代已經落幕如何避開經濟不景氣幾年前，一位股市投資分析家告訴我：「即使市場狀況非常不好，一年也會出現幾次買賣機會，想求得10%的獲利並不會很困難。即使景氣蕭條，只要特別留心注意市場動向，一定會讓我們瞧見迴旋點（Tur around）。先將股票買下，接下來就是忘記買股票這件事，如果持續注意股市狀態，心理很容易就會被動搖。如果判斷標的進入安全範圍後再賣出去，而我們只需要注意三四個表現良好的標的，就算其他項目不行，必定會有一次賣出去的機會。」 乍看之下這建議好像很普通，但時間愈久就愈覺得這眞是股市投資之道。 即使沒有在操作股票，就算是在公司工作的上班族或在外做生意，若沒有解讀景氣變化的能力，如同沒拿指南針就跑到無人島探險一樣，連站的位置都不清楚，要如何設定策略目標呢？ 想確實掌握景氣動向，只透過新聞報導是不夠的，因爲這些新聞報導，也是透過記者想法所加工後的內容，在新聞上常可以看到，前一兩個月還說景氣會恢復，但一兩個月以後，新聞報導論調卻又改變，所以我們自己必須要有觀察景氣的能力。 懂得觀察景氣的人，在投資理財與做生意的角度與看法是不一樣的，過了中年以後，其生活方式也會不一樣。 第四章除了介紹所謂的「路邊經濟學」外，還教大家如何活用每個月統計處所發表的產業動向，這些都是觀察景氣的重要指標與工具。景氣也受政府的政策影響，我也會介紹解政府操縱景氣的手段及其貨幣、財政政策，最後並為大家診斷，爲何南韓經濟成長率曾超越5%，而今卻身處在高成長率夢想破碎的局面。 這章或許會讓部份讀者顯得枯燥，但良藥本來就苦口，讀者們一定要好好研讀此章的內容。 30歲生存競爭力從馬路觀察景氣如果想瞭解景氣，最快、最簡單的方式就是從馬路上得知訊息。不管是在百貨公司、在計程車上或和親友間的聚餐，景氣訊息無所不在。一位銀行的行長曾說，如果常爬山，就可以比別人快一步察覺到經濟景氣好壞。如果人民生活艱苦，那麼爬山的人就會變多，登山客若減少，就是景氣恢復的徵兆。 路邊指標或許只是一種憑感覺而無數字統計的感覺經濟，但這種感覺指數卻比政府不定時公布出來的景氣指標數字還重要。 和國民生活有直接關係的國內消費經濟，即使狀況不是很好，只要出口狀況不錯，政府所發表的經濟指標，也會出現不錯的數字。因為完成品出口狀況良好，週邊配備大都以進口來使用，國內人民也無法眞正感受到好轉的出口狀況；此外，經濟指標無法及時反應現有的經濟概況。 如果能解讀路邊經濟指標，就可以比別人更早一步解讀經濟，在此介紹幾個可以訓練自己的方式。 裙子愈短，經濟愈不景氣？ 「葛林斯潘必須要仔細觀察內衣的銷售狀況。」幾年前，英國《經濟人》雜誌以大標題給予前美國聯邦準備會（FRB）主席這句建議。有能力左右美國利率政策的葛林斯潘被稱為世界經濟的「總統」，但為何《經濟人》要請他仔細觀察女性的內衣銷售狀況呢？ 30歲生存競爭力有個理論是，女性如果沒有能力購買昂貴外衣時，會為了慰勞自己，選擇為自己購買品質不錯，但價格比外衣便宜的內衣。 簡單的說，如果內衣銷售狀況好，就是經濟不景氣的訊息。這和百貨公司會透過口紅銷售量狀況，來預測景氣是類似的理論。化妝品中，口紅是所有化妝品中價格較低的品項，如果口紅銷售量提升，代表景氣有變壞的徵兆，其實這也是一種女性會以較便宜的口紅取代較貴的衣服來展示自己品味的補償心態。 路邊指標中很有多項目可用來說明目前的經濟狀況，整形外科和牙科的患者人數、百貨公司男士西服的銷售量等，都是代表性的路邊經濟指標。想整型或修補牙齒的人如果變少，代表經濟不景氣的狀態；生啤酒和燒酒的銷量增加，經濟景氣差的可能性就相當高，因爲景氣不佳，洋酒等奢侈品容易被平民化的燒酒取代的；還有，看網路拍賣，如果攤販車的拍賣價格愈高，也是反映景氣不好的信號燈。 一些經濟學家也常參考這種路邊指標。在美國，聯邦基金準備金相當於南韓的金融放款利率，決定聯邦基金準備金多寡的公開市場委員會（FOMC），在開會前，葛林斯潘都會先去觀察洗衣店，或觀察紐約垃圾的流動量，如果洗衣店的人數與垃圾量增加，表示景氣有上升的跡象。 南韓財政經濟部爲了掌握景氣動向，常以高速公路通行量、 遊樂園入場人數、百貨公司營業額、商業用電使用量等數據當做補助指標使用，這與正式的產業動向指標不一樣。產業活動指標是在每月月底才會計算，相較之下，路邊指標的統計更有即時 CHAPTER.4 預測不繫氣，避開經渣地雷性。 但有些路邊指標卻令人摸不著頭緒，像是國外股市有「裙子長度理論」 （Skirt-length theory），指的是「女生裙子愈短，股價就愈上揚」，當迷你裙流行時，可以解讀為景氣好轉，這解釋為若景氣恢復，女生心理也比較放心，行為就較開放；實際上，美國經濟學者Mabry曾針對紐約的證券市場和裙子長度做過研究， 但結果顯示，在景氣好的六〇年代，比較多女生穿迷女裙，反而在面臨石油危機的七〇年代，女生則多以穿長裙為主。 而在南韓服飾行業中，迷你裙卻是經濟不景氣的訊息。南韓股市反而認為迷你裙流行時，就是景氣下滑的信號，女孩在不景氣時，反而希望脫離不安憂鬱的氣氛，這時會想買件飄逸輕快的迷你裙，以撫平內心的不安；除此之外，景氣也連帶影響人的口味，有人說當景氣不好時，偏辣或刺激的食品賣得較好，哪個說法正確，我想就交由各位聰明的讀者自行判斷。 景氣的好壞由預期心理決定？ 陳捻在擔任南韓經濟副總理時，曾經語重心長的拜託南韓記者：「景氣就是心理，拜託輿論不要助長南韓不景氣。」表示新聞輿論如果持續以「經濟不景氣」為大標擴大報導，也許真的會造成經濟景氣下滑，政府再怎麼努力改善經濟，也無法比過持續不斷的大幅報導。 確實，注意路邊指標，其實就是觀察國民的想法，有些指標確實可以表現出國民心理變化，並以數字方式呈現，這些指數稱 30歲生存競爭力為消費者展望指數（CSI）和企業景氣實地調查（BSI）。 消費者展望指數是透過直接給消費者的問調查中，以「往後是否會減少消費」等問答方式來測量。南韓央行和統計廳每一季都會發表調查結果，而通常用這種方式所調查出來的心裡預期結果，都會比實際消費狀況提早一到兩季，當人民開始有經濟變好的想法時，在三到六個月後，景氣果然會變好。 企業景氣實地調查則是以企業為對象所做的問卷調查，裡面問題像是：「您認為最近景氣和以前相比的狀況如何？」，「您認爲以後銷售量會增加或減少？」等，全國經濟人聯合協會和大韓公商會議所，這兩個單位每月都會進行相關調查。 當在閱讀這些心理指標時，有一項重點必須注意，消費者展望指數和企業景氣實地調查，其基準點都是一百，當調查結果超越一百時，表示大家認爲現在景氣很好；反之，如果在一百以下，表示大家覺得為景氣不好，但如果調查報告從八十升到九十時，又該如何解釋呢？ 這時可以看到一些新聞報導會以「景氣好轉」爲標題，也有某些報導以「仍是烏雲罩頂」做標題，因為兩者內容差異相當大，只要調查的結果沒有超過一百，會有更多人會將其解讀為未來景氣會很差。但調查結果若從八十上升到九十，會有更多人將其解讀為正面數字。但這些數字的變化，被簡化成一篇文章後就會有兩派不同的解釋，其實讀者只要看看自己周遭的環境，就可以知道景氣是否賞的有好轉嗎？還是一如以往？ CHAPTER.4 【預測不票氣，避開經滑地雷 147
摘要口紅或男仕西裝的銷售量等路邊景氣指標是解讀消費者的心理變化的一種方法。如果有能力解讀消費心理變化的就可以比別人更早一步訂立策略藍圖。 ［4-2「產業動向」是實體經濟的觸角跳蚤的肝臟雖然微小，但牠有敏銳的觸角，牠寄生在其他動物之下，其眼睛和翅膀都已退化，只剩觸角較爲發達，因此南韓有句俗諺是「把跳蚤的肝挖出來吃」應該要換成「把跳蚤的觸角摘下來吃」才比較正確（譯註：跳蚤的肝小到幾乎看不見，在南韓，「把跳蚤的肝挖出吃」意指窮人的口袋錢已所剩無幾，但還跑去搶窮人的錢） 在研判實體經濟時，「產業動向」就是具有跳蚤觸角功能的指標，每月統計廳將上月的消費、生產、投資等對內經濟的綜合成績做成表格，政府、大企業和金融機關等，利用像觸角一樣的產業動向指標，來推估未來經濟動向，並修正政策與各項策略方案。 如果路邊指標可以觀察到消費者和企業人的心理變化，那麼產業動向可以推估國內經濟走向，在新聞媒體中景氣的好壞也是根據產業動向才做報導。產業動向雖然不過是幾個數字，但每個數字都有它令人無法置信的影響力。 在二〇〇四年初，統計廳內曾被產業動向攪得天翻地覆，在產業動向發表前幾天，有些數字洩露到證業耳裡，統計廳原本必須在發表前先和總統府及財經部報告，但卻先洩漏到證劵業耳中。這些數字外洩可能讓某些證券業者大賺一筆，產業動向若提早外洩，將成為不肖人士操控股市的重要資料。 30歲生存競爭力 CHAPTER.4】預測不票氣，選開經灣地雷「149
如果可以正確解讀產業動向，就可以解讀景氣，以下這些內容是南韓各家報社在二〇〇五年二月針對產業動向所下的標題： 負面報導主題： 景氣恢復是幻想？《國民日報》 指標不振，沖淡了對景氣恢復的期待感《首爾經濟》 新年影響了產業生產，創下二十一個月以來新低《東亞日報》 中立報導主題： 景氣雖恢復，但實體指標尚未恢復《朝鮮日報》 景氣的春天，來不來？《南韓日報》 一～二月產業生產增加3.2%《中央日報》 >正面報導主題： 景氣先行指數第二個月上升《韓民族》 零售業銷售量七個月以來上升《經向新聞》 百貨業、量販店持續銷售量增加《南韓經濟》 產業動向的重要性在一張A4大小的產業動向概略表上，濃縮了一整個月的生產、消費、投資等實體經濟狀況，以消費部門為例，來看一下產業動向資料的威力有多大。 在南韓產業資源部（譯註：南韓政府機關，掌管貿易和產業技術、能源等相關事務的行政機關）裡，每月都比產業動向發表的觀點還快十五天，在每月中旬發表前一個月的「流通業賣銷售 30歲生存競爭力動向」，這是綜合量販店和百貨公司各三間公司的月銷售實績， 這可讓業者估計消費動向。在二〇〇五年二月的實績上，量販店和百貨公司的銷售，正在脫離負數經營並且銷售上有大幅度的上升，但十五天後發表的二月份產業動向中，還是載明消費狀況處於虧損狀態。在這種狀況下，對於消費有沒有恢復的問題，哪一邊比較有公信力呢？當然是統計廳所發表的產業動向。 產業支援部所取材的資料，是以量販店和百貨公司各挑選三家公司做為評比，但統計廳所發表的資料是包含南韓的百貨公司、量販店、便利超商、大型超市等南韓四千九百間業者為取材對象，進行訪問與調查銷售額的變化後，所製作出的消費指標； 因此，若只看產業支援部所發表出來的數字，就認為消費狀態已經復甦的話，未免言之過早；但，在研讀產業動向時，仍有幾點必須注意。 （1）比較前後期的數字：在產業動向資料中大部分數字都是與去年同月時的數字做比較，所產生的「去年同期比較增減率」。例如產業動向上顯示二〇〇五年二月的批發商販賣價爲一 1.6%，就是比前年二月減少1.6%的意思，事實上如果是「與上月相較增加多少」會比較接近實際需求。但和去年同一月份比較製作比較圖表的理由，是爲了減少季節變化的誤差，例如，在九月進入秋天季節，如果和八月相較的話，其數字的意義性較低，因此與前年九月相較，其數字則較接進合理性，所以當新聞報導消費與投資減少，其實是與去年的消費和投資做比較。 （2） 注意統計錯覺：節日錯覺、罷工錯覺、半導體錯覺、 CHAPTER.4 預測不暴築，瀝開經溫地雷「151
技術性上升等都是統計代表性例子。例如南韓二〇〇四年的秋節連休是在九月，而〇五年則在十月，因此〇五年九月員工的工作天數，會比去年九月多出三～四天，因此〇五年九月的生產指標一定會比〇四年九月要高，如果〇四年九月發生大規模罷工活動，而〇五年沒有，那麼該期的生產指標，很可能會高出去年同期。這不是經濟眞的變好，而是因為同一個時期所發生的狀況不同，導致景氣有急升的錯覺。有時也會因某一產品，其銷售不錯，而有一種連帶使整體經濟指標變好的錯覺，實際上有很多狀況，如果將經濟上升15%的生產指標，再減去半導體的生產指標的話，可能只剩下5%~6%的狀況。 （3）不能只看單月數字：必須要看長期的數字，不能只用一兩個月的結果，來判斷整體景氣，或將這些數字過度擴大解釋，因此也不需要因為幾個數字突然變得不好，或突然很好，就認為整個景氣狀況因此改變。若非遭遇嚴重的外部衝擊，一國經濟很難在一兩個月內有極大的變化。這也是我們必須特別注意產業動向的報導的原因，在某月時用「春天來了」做為經濟報導的標題，卻常發現下個月卻以「春來了卻不像春天」為標題報導， 尤其一、二月的經濟指標一定要特別注意，南韓農曆新年在一月或二月，經濟指標的結果也會完全不同，所以通常在一月和二月時都不會以單月做判斷，而是一、二月一起與去年同期做比較， 這樣的數字會比較正確可靠。 生產、消費、投資指標生產指標，可讓人瞭解該國企業生產多少製品的指標，生產指標與整體經濟的狀況息息相關。生產指標包含「產業生產指數」和「出貨」、「庫存」等三項數據，從產業生產指數可以看出與上月相比，生產量增加多少：出貨則是在貨物從工廠到流通階段中已進入哪個程序；庫存則是未出貨的產品在工廠裡還剩下多少數量。通常景氣上升時，出貨的數值會比產業生產的數值要高（領先），景氣下降時，出貨量會馬上減少，但企業卻無法馬上停止生產動作，所以庫存會因此增加。 消費指標是該國消費者的消費動向。消費指標有「零售批發銷售」與「國內消費用出貨」兩種。零售批發銷售就像前面提到的全國四千九百家百貨公司、量販店、小額店鋪等的銷售動向， 國內消費用出貨就是以國內消費者為對象的商品，有多少產品量在流通業者身上。 另，投資指標可以看到國內企業為了擴大工廠設備，所投資的動向，細部指標還分「設備投資追蹤」和「國內機器訂量」 等兩種指標。設備投資追蹤是企業對設備投資所使用的六十三個設備投資材的純供給量，像是機器、裝置等物品都包含其內；國內機器訂量就是國內企業在當月向機器製作業者，所下的訂單規模，從這些訂單就可以粗略判斷目前景氣的好壞。 別被新聞誤導在此特別舉出南韓二〇〇五年二月的產業動向報導，和大 CHAPTER.4】預測不暴氣，避開經滑地雷家說明這件讓很多人腦袋混亂的事例。請參照下列表格，研讀本文。 生產零售批銷售設備投追蹤 2004年第一季 6.7 -1.4 0.1 二〇〇五年二月產業動向概要 2004年 2005年 12月 1月 4.6 14.2 -0.1 -2.9 -1.8 15.9 2月 1~2月 -7.3 3.2 -1.6 -2.3 -3.6 5.3 （單位％，與前年同期比較） 從表格中可以看到產業生產在二〇〇五年二月時，較去年二月減少7.3%，圖表雖然沒有特別註明，但這是二十一個月以來， 第一次由正值轉換為負值：代表消費動向的零售批發銷售為—1.6 %，這已經是連續八個月都是負值；而表示投資指標的設備投資追蹤指數為—3.6％，也就是比去年二月減少3.6%的意思，在二〇 〇五年二月全都是負值。但生產和投資在一月時是正值，二月時則進入負值，從這可以看出景氣非但沒有恢復，反而嚴重惡化。 但這有相當大的原因是受到節日錯覺的影響，二〇〇四年時，春節假期在一月份，〇五年時是則在二月，所以經濟指標會比去年同期表現較差。農曆新年再加上二〇〇四年二月是閏月的原因， 所以〇五年二月的工作天數比去年減少三點二天，所以二〇〇五年的實續比前去年少是理所當然的事。（譯註：南韓春節休假僅三天）。 30歲生存競爭力因此有必要將一、二月份的指數相加後與去年同期比較。首先就生產部分，一、二月合計比〇四年增加3.2%，投資則增加5.3 ％，因此二〇〇五年的成績還算不錯；但就消費面來看，一、二月相加後與之前相較，變為一2.3%，消費更差，但生產和投資卻增加，數字上有差異。 這就是為什麼新聞報導的標題不可信的原因。即使二月份產業動向已考慮農曆新年的影響，但還是過度判斷出景氣不佳，以 「景氣恢復期待感大大下降」爲標題，做負面的詮釋；但也有媒體考量到春節的影響，覺得二月的統計數字意義不大，而以正面的主題報導，還有一些媒體寧可剩選擇以中立性字眼為標題。 領先指數與同行指數南韓統計廳在發表「產業動向」時也會將「景氣綜合指數」 一起公布，產業動向只列出生產、消費、投資等經濟層面的個別指標內容，所以這樣就會產生出「半導體整體的景氣如何？」的疑問，因此另外衍生出景氣綜合指數。 景氣綜合指數是在製作產業動向時，將其細部統計值，混合各方資訊再加工的結果。首先景氣動向指數是爲了分析現在整體的景氣動向所製作的數值，在產業生產指數和零售業銷售額上， 再加上進出口綜合數值來作判斷，才能清楚描繪出整體經濟的動向。 雖然有點複雜，但嚴格來說，現今經濟動向，必須要看的是經濟同行指數的循環變化值前月差（與上個月比較的差異值）， CHAPTER.4 預測不景氣，避開經濟地雷|1.53