合成看漲期權（Synthetic call）
備兌看漲期權（Covered call）
策略
買入股票 + 買入看跌期權（put）= 合成看漲期權（synthetic call）
買入股票 + 賣出看漲期權（call）= 備兌看漲期權（covered call）
市場觀點
看漲，儘管你是在為你的股票購買保險。
溫和看漲。你預期股價將穩步上漲。
理由
• 以中長期持有股票為目的，同時為下行風險提供保障。
• 以中長期持有股票為目的，透過每月賣出看漲期權來獲取月收入。這就像因持有股票而收取租金，並能降低你持有股票的成本基礎。
• 如果股價上漲幅度超過所買入看跌期權的成本，你將獲利。
• 如果股價上漲，你所賣出的看漲期權可能被行權，在這種情況下你將獲得一些利潤。如果股價下跌，你所賣出的看漲期權將無價值過期，你將保留權利金，從而使你能夠以較低的成本買入股票（因為你將收到的權利金抵銷了支付給股票的價格）。
買入股票
賣出看漲期權
備兌看漲期權
買入股票
買入看跌期權
合成看漲期權
合成看漲期權（Synthetic call）
備兌看漲期權（Covered call）
• 如果股價下跌，你將會虧損，但你的損失將被封閉在看跌期權的行權價水準。
淨頭寸
• 這是一個淨借方交易。
• 這是一個淨借方交易，因為你支付了股票款項，而僅從賣出的看漲期權中收取少量權利金。你可以透過融資購買股票來提高收益率，如果你使用 50% 的保證金，收益率將翻倍。
• 如果股價下跌，你的風險是有限的。
• 你的風險是你為股票支付的價格減去你從看漲期權收到的權利金。
時間衰減的影響
• 時間衰減對你所買入的看跌期權價值有害。
• 時間衰減對你的交易有利，因為它應該會侵蝕你所賣出的看漲期權的價值。只要在到期日時股價未達到行權價，你將保留該交易的全部期權權利金，從而降低你最初購買股票的成本。如果股價確實達到看漲期權的行權價，那麼你可能會被提前行權，在這種情況下你將以較高的價格（即行權價）賣出股票；或者你在到期時被行權，結果也是一樣的。
交易的最安全時期
• 買入的看跌期權，其到期日至少應为你打算投資股票期間的一半。
• 按月為基礎賣出看漲期權。
我們也學會如何改善備兌買權並降低風險，同時接受我們的最大上漲空間也會減少。項圈是高階策略，需要交易經驗才能達到適當的執行。 這就是為什麼我們建議將期權訂單條目與購買股票的訂單條目分開。範例 5.4（a、b 和 c 部分）旨在展示使用期權對沖頭寸並實現最低迴報水準的靈活性。
因為下一章涉及希臘人，所以我們還沒有討論各種敏感性如何對策略做出反應。 請閱讀下一章，然後您可以回到下面的腳註表。 6
Two Popular Strategies and How to Improve Them
合成買權（Synthetic Call）
Delta（德爾塔）
Delta 的形狀與長倉買權（long call）的 Delta 相同。股票的 Delta 比賣權（put）的 Delta 更強，且淨值概況遵循簡單買權期權的模式。因此，合成買權的 Delta 隨著股價上漲而增加，這表明較高的股價會增加合成買權部位的價值。
Covered Call（備兌買權）
Delta（德爾塔）假設其形狀與長倉買權的 Delta 相同。當資產價格高於履約價時，Delta（速度）為正並降至零。股價越低，Delta 越高（請記住，對於一張合約，Delta 的最大值為 +1，最小值為 –1）。這表明隨著股價上漲，備兌買權的價值也會增加。當股價上漲超過履約價時，Delta 值下降，並且當股價超過履約價加上已售買權的权利金時，實際上趨近於零。這反映了備兌買權在此水準具有最大上行潛力，無論股價上漲多少。
Gamma（伽瑪）
Gamma（加速度）在此部位始終為正（因為你是期權的淨買方），並在部位處於價平（ATM）時達到峰值。
Gamma 在此部位始終為負（因為你是買權的淨賣方），並在部位處於價平（ATM）時反向達到峰值。
Theta（西塔）
由於 Theta 與股票部位無關（你永久持有股票，因此沒有時間衰減），此處的 Theta 部位僅反映所購買賣權期權的情況。因此，正如你所預期的，Theta 為負，並在履約價處觸底，表明時間衰減正在損害合成買權策略，特別是在履約價附近。
Theta 為正，說明時間衰減對該部位有利。Theta 為正是因為我們賣出了权利金，並在履約價附近達到峰值。隨著我們接近到期日，Theta 的有利影響變得更加顯著。
Vega（維加）
波動性對該部位有利。Vega 在履約價處達到峰值，表明波動性的小幅增加將對該水準的合成買權部位產生最大影響。
Vega 為負，說明波動性對該部位有害。Vega 在履約價處觸底，表明在該價格範圍內，波動性增加對備兌買權部位的危害最大。
Rho（羅）
較高的利率對該部位有害。Rho 為負，並且隨著股價下跌變得更加負向。
Rho 為負，說明較高的利率會對該部位造成損害。隨著股價上漲，Rho 變得更加負向。
希臘人只是對期權風險特徵敏感。這些名稱取自實際的希臘文。要理解為什麼期權對各種因素敏感，請回到期權的原始定義： ● 權利，而非義務 ● 購買或出售資產 ● 以固定價格 ● 在預定日期之前請記住影響期權費的七個因素： (i) 選擇權類型（買權或賣權） (ii) 標的資產價格 (iii) 選擇權的行使價格 (iv) 選擇權的到期日 (v) 標的資產的波動性 (vi) 無風險利率 (vii) 應付股利及股票分割如果這些因素影響選擇權的定價，那麼選擇權溢價必然對它們敏感，這是理所當然的。我們可以透過強調以下敏感性來進一步提煉這一點：