關鍵力量。對投資者來說，掌握這一點至關重要，因為公司利潤增長率的大小變化是影響股票市場走勢的兩大因素之一（另一因素是利率）。事實上，雖然圖2-1中的箭頭標明瞭從右（公司利潤）到左（股票市場）的因果關係，但是在經濟週期的時間表中，股票市場仍然是公司利潤敏感的預測機制，因此，二者的關係也可以從左到右， 即股票市場影響公司利潤，雖然股票市場波動未必是公司利潤變化的原因。 公司利潤增長的加快和放緩又是決定就業在中期上升和下降趨勢的關鍵因素。顯然，活躍的經濟和日益增長的利潤促使企業僱用更多工人，而疲軟的經濟和不斷下降的利潤導致企業解僱工人，因此，就業往往滯後於大多數經濟指標。接下來的章節將重新闡述這一觀點， 即按變化的先後順序看，就業往往在其他變數之後變化，而且對商業人士和投資者來說，掌握就業的滯後特徵至關重要，這樣才能不被普遍存在的假設所欺騙，這一假設認為，大多數情況下，就業在經濟周期中驅動了其他經濟變數，而不是受其他經濟變數所驅動。 2.4 消費支出和股票市場如果消費支出和公司利潤存在因果關係，那麼，股票市場與位於 21
Ahcad of 第一部分 the Curve “理解”經濟：從繁雜中理清頭緒經濟週期最前端的消費支出變化率，二者的變化保持驚人的一致，這種現象不足以讓人感到驚訝。作為敏感的預測指示器，股票市場隨著消費支出增長率的變化而出現漲落。因此，預測股票市場變化的一個有效方法是預測位於經濟週期最前端的消費支出上升和下降趨勢。如果消費支出（A）驅動了經濟週期和公司利潤的週期性變化（B），而股票市場（C）又是預測B的敏感指示器，那麼A和C就必然存在關聯。 這並不是說股票市場的漲落不受其他心理和估值因素的影響。然而，大多數情況下，股票市場的上升和下跌與消費支出變化率的增大和減小保持驚人的一致，而大多數投資者和經濟學家並沒有充分認識到這種關係。 換句話說，消費支出在整體經濟中占主導地位，在某種程度上是指，消費支出本身的週期性變化能夠決定整個經濟的走勢。因此，密切監控消費支出及其組成部分，更為重要的是預測消費需求的走勢， 是有效預測主要經濟組成部分走勢和經濟發展的關鍵。 2.5 預測消費支出如果消費支出是驅動其他所有經濟序列變化的基本因素，那麼預測消費支出自然成為走在曲線之前（即在經濟需求鏈中的各曲線上升、 下降、出現拐點之前採取相應措施）的前提。 第9~13章探討驅動消費支出的主要因素，前文已經提到的其中兩種最重要的因素。 •個人實際平均單位時間收入（individuals' real average hourly earnings）：這一資料反映了任意給定時間內大部分就業人口的單位購買力。經過多輪經濟週期的實踐證明， 實際平均單位時間收入是消費支出最好的領先指標。 22