209 績才可按持股比例計入自己公司的賬上。而股權購買日，按照國際慣例應該是以購買的公司實際掌握了被購買的淨資產和經營控制權的日期作為標誌。年末資產重組，按理說不可能如此快速地體現在當年的年報中，但讀一讀各式的重組公告，卻發現原來重組的利潤計算大多成了如來手中的玩意，想怎麼捏就怎麼捏。 為此，我們不能不為《證券法》的有關條款對資產重組的股權購買日作出明確界定則好。此舉一則能進一步規範市場的資產重組行為，束縛那些以重組為幌子，實則搞利潤操縱的違規行為；二則給上市公司敲響警鐘，資產重組要的是真貨，需要紮紮實實做起， 年末報佛腳式的重組行不通了。 （五）莊家探市股市上有一條量基本的原則，決定股稟價格的最主要因素是它的業績和成長性。可腰纏億萬的莊家就能把它顛倒過來，既能讓市盈率達20多倍、業績與成長性俱佳的龍頭股，一跌再跌，摔得面目全非；也能讓連年虧損的劣績股連衝數個漲停板，青雲直上，一步登天！ 股市上沒有莊家辦不到的事！股民們想掙錢，只有一個辦法： 與莊共舞。可哪一個股民能逃脫被莊家戲弄於股掌之間的命運？莊家最拿手的手法是“空頭陷阱”與“多頭陷阱”。“誘空”、“過空”、 “晨倉洗盤”、“拉高出貨”、“砸盤吸籌”這每一手都是給散戶下套。 《證券法》對於操縱市場的行為已有了科學的界定，該法第71 條規定為四個大類：①透過單位或者合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用資訊優勢聯合或者連續買賣，操縱交易價格；②與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者相互買賣並不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量；③以自已為交易物件，進行不轉移所有權的自買自賣，影響證券交易價格或者證券交易量；④以其他方式操縱證券交易價格。不僅如此， 《證券法》對於操縱市場行為的法律責任，也有明確的規定。第 184 條稱，對於違反第71 條的，不僅沒收所得，而且加以1至5倍
210 投資心理學罰款，構成犯罪的，還將追究刑事責任。 經過幾年來的不斷調整和治理，中國股市正轉向理性的軌道。 但僅靠人治只能使股市永遠處於幼稚期，不會正常發育和成熟發展。股市如果要真正體現公平、公正、公開的原則，非得有一套嚴密、完善的法律體系保駕護航。1999年7月1日正式實施的《證券法》，可望使中國股市在量的發展中產生質的飛聯。我們有理由相信，隨著《證券法》不折不扣地貫徹實施，中國股市將踏上一個民主與法制的新徵途。 本章提要 •投資者可分為不同型別，不同型別投資者的投資行為也各不相同。 •證券投資風險存在於整個投資過程，不同的投資者對風險的感知不同。個人對待風險的態度可分為三種：風險厭惡性，風險喜好型，風險折衷型。 •不同型別股票具有不同的特性，從而不同股票適合不同的投資者。 •證券市場中莊家操作過程包括吸貨、洗盤、拉昇和出貨。 •證券投資中的不健康心理應為投資者所克服。證券投資中的不公平現象亟需法律來規範，這樣才有利於我國證券市場的長遠發展。 思考與探索 1.試述大戶的投資心理與行為特徵。 2. 試述散戶的投資心理與行為特徵。 3. 如何把握與識別莊家的操作心理與行為？ 4.證券投資中存在哪些不健康的心理，我們應當怎樣去克朋？
藥7章證券投資者的心理素質 211 第7章證券投資者的心理素質 7.1 投資者的個性心理特徵 7.1.1 投資者的個性投資者的個性是指投資者具有的表現出一定傾向性的各種心理特徵的總和。它是投資者內在行為上的傾向性，是投資者明顯區別於其他投資者的心理特徵的總和。 投資者的個性結構主要由個性傾向性與個性心理特徵所組成。 這兩大部分的有機結合，使個性成為一個整體。投資者的個性傾向性主要包括需要、動機、興趣、理想、信念以及世界觀等，這些是投資者進行投資活動的基本動力，是投資者個性結構中最活躍的因素。投資者的個性心理特徵是指在投資者身上經常地、穩定地表現出來的心理特點。主要包括投資者的能力、氣質和銼格。在投資者的心理發展過程中，這些心理特徵較早形成，構成其個性中比較穩定的成分。 因此，當不要求全面而系統地評定或描述投資者的個性時，通常涉及到的只是其個性心理特徵中氣質和性格的某些方面。本節就是主要論述投資者的個性心理特徵與其投資行為。 7.1.2 投資者的氣質特徵 （一）氣質的一般概念氣質（Temperature）是指個人的心理活動的全部動力特點。！ - 212 投資心理掌心理活動的動力特點是指心理過程的速度和穩定性，心理過程的強度以及心理活動的指向性等方面的特點。例如，知覺的速度， 注意力集中時間的長短，情緒體驗的強度，意志努力的程度，人們傾向於外部世界，還是傾向於自己的內心世界。 一般認為，個性心理活動的動力特點主要表現在人的情感和活動發生的速度、強度、穩定性和靈活性等方面。如，有的人情緒和活動發生得快而強，非常明顯；有的人則慢而弱，不明顯；另有人則快而弱，非常明顯；還有人則慢而強，不明顯。這四種人各有不同的氣質，換言之，氣質是使這四種人的全部心理活動的表現都染上了一種獨特的色彩。 （二）氣質與投資氣質對投資者有沒有影響？假如有影響，又是如何影響的呢？ 俞文釗教授曾結合斯特里勞（波蘭心理學象）氣質理論研究過氣質對投資者的影響。 斯特里勞提出了考察氣質的維度是行為的能量水平和時間特點。能量水平看個體的反應性和活動性，時間特點看個體活動的持續性和靈活性。俞教授在調查中借鑑了斯特里勞氣質調查表的內容，把投資者的氣質分為兩種型別：一種是高反應性（感受性高， 耐受性低），其氣質表現為行動遲緩，體驗深刻，著於覺察別人不易覺察到的細小事物，能長時間集中注意力；另一種是低反應性 （感受性低，耐受性高），其氣質表現為活潑、好動、敏感，反應迅速，喜歡與人交往，注意力容易轉移，精力旺盛，而且情緒較易衝動。 同時，俞教授也把投資者的投資活動方式分為兩種型別：基本投資活動和輔助投資活動。基本投資活動是以達到投資盈利目的為特點的活動，如經常去證券公司看行情，進行買賣操作等。輔助投資活動是指幫助達到投資目標的活動，如訂股票知識雜誌或有服票資訊的報刊，瞭解經濟動態、公司狀況，進行技術分析和股民交流等。
第7章證券投資者的心理素質 213 經調查發現，低反應個體在投資中採用輔助投資活動較少，而高反應個體在投資活動中採用較多的輔助活動形式，因而資訊來源範圍廣，內容多，但這往往會產生一葉障目的負效應，忽視了對股市的判斷力，所以儘管付出了很多，最終達到的投資效果跟低反應投資者沒有差異。調查結果正表現了兩類投資者在投資績效上並設有顯著差別。 另外，投資活動按刺激負荷（即風險性）可以分為高刺激負荷 （即選擇風險較大的證券）投資行為和低刺激負荷（即選擇風險較小的證券）投資行為。調查結果表明，對於欲繼續增加投資的人來說，投資活動的刺激值與個體反應水平沒有相關，而對於欲停止增加投資的人來說，高反應性的投資者逃避投資活動的高刺激。而且，高反應性個體選擇低刺激的投資活動，低反應性個體選擇高刺激的投資活動。表7—1列舉了氣質對投資行為選擇的影胸。 表7--1 氣質對投資行為選擇的影響投資行為投斑方式氣質類別基本投資方式輔助投資方式高反應性個體少多低反應性個體多少投資刺瀲值高燜激低刺瀨少多多少俞文釗教授研究的結果得出瞭如下的結論： （1）股民為達到投資目的而進行的活動，其結構和方式不同。 高反應性者採取更多的輔助性活動的方法，低反應性者則大多采用基本活動的方法。 （2） 股民對刺激強度高低的活動喜好不同。高反應性者喜歡刺激性較小的投資方式，與前者的謹慎小心的態度相反，低反應性者則喜歡採取冒險策略。 （3） 調查結果沒有發現這兩種氣質的人在投資成功上有明顯的差異，可謂各有幹秋，但股民可根據自己的氣質特點，選擇合適自己的投資方式，講求投資的心理相融。
214 投資心理學可見，氣質在投資活動中並不起決定作用，但有一定的影響作用，主要表現在可能影響投資者的投資風格或操作方式方面。 （三）投資者的氣質型別及其行為特徵氣質型別是指表現為行為特徵的神經系統基本特性的典型結合。投資者的氣質型別可分為：膽汁質、多血質、粘液質、抑鬱質。這四種氣質型別與神經活動的型別的關係，以及這些型別的行為特徵見表7一2所示。 表7—2 投資者的氣質型別與神經活動型別的行為特點神經過的基本特性氣質型別神經活動型別投資行為特徵強度平衡性靈活性膽汁質興奮型強不平衡多血質活潑型強平衡靈活粘液質安靜型強平衡不靈活抑鬱質抑鬱型弱急躁、決策果斷、 情緒興奮性高、易衝動、不易約束自己、缺乏耐心、具有外向性活潑好動、反應靈活、好交際、注意力易轉移、興趣易變換、具有外向性安靜、穩重、退緩有節制、沉默寡言、 不好交際、因注意力穩定而不易轉移而缺乏敏銳性、具有內向性、往往能堅持準則、不易受流言的影響小心謹饃、消極防御、反座遲緩、行為刻板、情緒體驗深刻、感受性高、 善於覺察別人不易覺察的細節、具有內向性第7章證券投資者的心理素質 215 膽汁質型投資者又稱興奮型投資者，屬於戰鬥型別。這種氣質的投資者具有強烈的興奮過程和弱的抑制過程；這種投資者情緒易於激動，反應迅速，行動敏捷，決策果斷，有一種強烈而迅速燃燒的熱情，不隨意反應強，具有外向的特徵：一旦行情出現，就會馬上大量買人；一旦行情走熊，又會馬上賣出。這種人一般都是進行勢頭投資的投資者。此外，這種投資者還會表現出性急，缺乏耐心，不能自制等特徵，常常在投資時把握不好買賣的時機。 多血質型投資者又稱活潑型投資者，屬於敏捷好動的型別。由於神經過程平衡而靈活性高，反應速度快，易於適應環境的變化。 這種投資者能很快同人接近，善於交際，在新的環境裡不感到拘束，富於精力而效率高，在投資時精神愉快，對投資事業心向神往，往往能透過其人際交往能力獲得一些訊息。但這種投資者注意力不穩定，興趣容易轉移，常常這山望那山高，很容易 “移情別戀”，從某些個股或一些板塊轉移到另一些個股或另一些板塊，也比較容易受傳言的影響。這種投資者適合做短線，假如做長線的話，就必須較少地跑市場，以免受傳言的影啊。 粘液質型投資者又稱安靜型投資者，屬於緘默而沉靜的型別。 由於神經過程平靜而靈活性低，反應比較緩慢，情緒興奮性較低， 明顯內向。不論環境如保變化，都能保持平衡。因而，這種投資者很難受傳言的影響，一般能堅持自己的原則。這種投資者在投資行為中表現出一種堅持而穩健的態度。這種投資人的不足之處是有些惰性和不夠靈活，缺乏敏銳性，不善於轉移注意力，有時市場的熱點轉移了，而這些投資者的視點卻轉不過來。有時市場已開始走熊，或者市場開始走牛，這種市場轉換的時機粘液型投資者卻注意不到。因而這種投資者適合做長線。 抑鬱質型投資者又稱抑鬱型投資者，屬於呆板而澀的型別。 由於神經過程薄弱，在生理上不能忍受或大或小的神經緊張。因而，這種投資者的心態往往會因市場的微小波動而緊張不安。抑鬱型投資者在投資活動中表現出決策遲緩、橘弱、內向、刻板、有些
216 投資心理學孤僻。由於其比較內向，甚至孤僻，這使得他們不大容易受流言的影響，往往能堅持己見。由於決策遲緩，行為刻板，在投資中對股市現象有固定、共同的看法和操作手法，常常不能順勢而為，即不能在牛市採用牛市的操作策略，在熊市採用熊市的策略，在牛熊轉換時期，則採用轉換策略。但是，這種投資者做事小心謹慎，觀察敏銳，善於察覺別人觀察不到的細小事情，往往也能抓住幾隻黑馬。這種型別的投資者最好買進股票就遠離市場，做長線。 可見，投資者的氣質型別並無好壞之分。投資者在分析氣質時不能認為一種氣質型別好，而另一種氣質型別就壞。任何一種氣質型別都有其積極的一面，也有消極的一面。如膽汁質型投資者有決策果斷等優點，也有急躁、缺乏耐心的缺點；多血質型投資者有反應靈活、容易適應環境等優點，也有注意力容易轉移、朝三四的缺點；粘濃質型投資者有穩重、不易受傳言的影響等優點，也有決策遲緩等缺點；抑鬱質型投資者雖然有膽小畏締、容易緊張等缺點，幫也有善於發現別的投資者不易注意的一些小細節的優點。 投資者瞭解、掌握氣質理論的作用，一方面在於分析自己的氣質特點，選擇適合自己的投資方式；另一方面在於認清自己氣質的消極面和積極面，發揚積極的方面，克服消極的方面，在自覺地培養鍛鍊下，氣質就會得到不斷地改進。 在現實生活中，只有少數投資者是上述四種氣質型別的典型代表，大多數投資者是中間型或者混合型氣質型別的人。 7.1.3 投資者的性格特徵 （一）什麼是投資者的性格投資者的性格是指投資者對現實的態度和習慣化了的行為方式。 一位投資者在各種場合都表現得熱情忠厚，與人為善，虛心謙逝，嚴於律已，遇事堅毅果斷，深謀遠慮。這種對人對已對事的穩定態度，和習慣化了的行為方式所表現的心理特徵，就是這位投資 ……
第7章證特投資者的心理素質 217 者的性格特徵。 但是，一個投資者在某種特殊情況下，偶爾地表現出來的行為方式，並不能說明此人的性格特徵。只有那些經常的、習慣性的表現才能被認為是這個投資者的性格特徵。 投資者對現實的態度和與之相應的行為方式的獨特組合，構成了其區別於他人的獨特性格。性格最能表徵投資者的個性差異。性格是具有核心意義的個性心理特徵。我們通常講投資者的個性，主要是指投資者的性格。 （二）投資者的性格問題性格即命運。的確如此，從某種程度上說，投資者的性格決定了他的事業能否取得成功。事實上，許多投資者的失敗正是由於性格上的弱點導致的。以下便是一些在投資者身上普遍存在的性格問題 1.完美主義有著完美主義性格的投資者總是要求每個投資決策都正確，每一項投資都能利，然而，事實上是不可能事事遂如人意的，追求完美等於自尋煩惱。追求完美的人喜歡事先做出過高的期望，俗話說，期望越大，失望也就越大。追求完美不僅不能確保投資獲利， 反而會使投資者失去許多賺錢的機會。投資者由於追求完美而變得猶豫、徘徊、舉棋不定、焦慮不堪，並且不斷品嚐後悔的滋味。這樣的一種心態又如何能理智地去投資呢？完美主義的本質就是 “貪”。投資者不能總是貪得無厭，“行情只賺八分飽”的投資理念對這類投資者或許有所助益。 2.優柔寡斷其實質是缺乏決斷力。在投資市場中，最容易出現優柔寨斷。 有些人性格本來是比較果斷的，但由於投資市場環境變化、價位變化的快速，大眾心理的影響，再加上市場上的任何風吹草動與自己的利益密切相關，也變得優柔寡斷起來。 3. 賭性十足
j 218 投賚心理¥ 賭博的心理在投資市場上極為常見。原因的一方面是大家都是抱著發財的心理入市的：另一方面是投資市場巨大的波動性，客觀上為這種賭博心理提供了土壤；第三個方面的原因是來自投資者的性格。正如格雷厄姆所說的：“在投資者的潛意識和性格里，多半存在著一種衝動，它常常是在特別的心境和不同常規的慾望驅使下有意識地去投機，去迅速且夠刺激地暴富。”正是由於上述各種主觀和客觀的原因，投資者的賭性心理是極容易產生的，而一旦賭性上來了，投資者的自制力不強的話，他很可能就成了一個無頭蒼蠅，在投資市場上到處碰壁，這無疑是自取滅亡。在投資市場上， 還有一些投資者視投資市場如賭場，想在其中賺錢又想在其中享受賭博的樂趣。然而，投資市場是不同於賭場的。投資是一門科學， 它的專業性很強，並不只是依靠運氣就能賺錢的。事實上，在投資市場上，少數人是賺的，而大多數人是虧本的。想在其中賺錢已非是輕而易舉，若再想從中享受賭的樂趣，成功恐怕是難上加難。 4. 抑鬱性格抑鬱的人，他們常常感到悲觀失望，看事物時總是喜歡看事物的陰暗面，很容易心慌意亂，焦慮不安。這樣的情緒狀態和精神態度，自然會對其投資行為產生消極的影響。它常常會逐漸浸蝕掉投資者的自信心。在他們的思維模式申存在著一個錯誤的傾向： 將事物糟糕至極化的傾向。短期的調整，他們會認為熊市即將來臨。牛市才剛剛開始，由於外界一個偶爾的傳言，他們也不管真切與否，會馬上把股票拋掉再說。 5. 盲目樂觀盲目樂觀者與抑鬱悲現者相反，他們往往只想到 “利多訊息”， 只要一個利好訊息過來，便會不顧一切地買進。在股票投資中，常被深度套牢的就是這類投資者。與性格抑鬱者缺乏自信相反，盲目樂觀者顯得過於自信。 6. 多疑多疑的根源在於缺乏安全感。經歷了多次牛熊市轉換的投資者第7章證勞投資者的心理素質 219 往往會有多疑的傾向。一個經歷了牛市的投資者，往往會從心理上形成牛市的理念，會對股市中各種影響股價的因素進行放大、誇張等。當股市的基本面己經發生轉變，開始逆轉時，他們會懷疑初步的下挫是新高的準備，在該賣出時，多疑會錯過賣個好價錢，或繼續堅持捂籌而被套牢。又如一個飽受熊市體驗的投資者，一且股市的形勢發生逆轉，投資機會來臨時，他們會懷疑是多頭陷阱，而錯過較好的買人時機。 造成投資失敗的性格因素還有很多，如貪婪、膽怯、懶情、魯莽、偏執、呆板等等，這兒不再一一而述。投資者只有仔細分析自己的性格特徵，找出自己的性格上的弱點，不斷地加以改造和錘煉，才可能取得持久的成功。 （三） 投資者的性格型別及其行為特徵對於投資者的性格型別可以從不同的角度加以分類： 1.按照理智、情緒和意志在性格結構中佔優勢的情況，可把投資者的性格分為理智型、情緒型和意志型理智型的投資者在感知、記憶、想象、思維方面特別突出，他們往往在投資時先要對當時的基本面、技術分析情況做仔細分析， 強調做一個理智的投資者的重要性。情緒型的投資者則在情緒活動時的強度、穩定性、持續性和穩定心境等方面表現特別突出，個性急躁，急於求成。他們的投資行為往往會受到其情緒的影響，很容易犯盲目追漲或育目殺跌的錯誤，對於這種型別的投資者來說，保持一份平常心可能會有助於投資成功。意志型的投資者則在對自己行為的自覺調節方面表現特別突出，他們能在市場上自覺地、有目的地持之以恆的進行自己的投資，他們有良好的心態，有極強的心理控制能力，能緊持自己的投資準則，堅持自己的看法，一旦自己判斷改變，也堅決實行新的投資方案，決不猶豫。 2. 按照人的心理能量和活動傾向於內部或外部，可把投資者的性格分為肉向型和外向型內向型的投資者表現為沉靜、深思熟慮、反應饅、不善於交
220 投資心理學際、顯得擬僻。這種型別的投資者不容易受外面流言、傳聞等的影響.能夠緊持自己的看法和準則。由於沉靜、反應比較慢，往往會鋁過一些難得的市場良機。由於做短線需要投資者反應靈敏、行動快捷，因而這種反應速度慢的投資者做中長線為佳。外向型的投資者則對外部事物感興趣，善於交際、感情外露、開朗、不易緊張、 對事情放得開。這類投資者喜歡與其他的投資者交流經驗，也經常去市場，這樣可以得到一些資訊，但也容易受到一些小道訊息、流言的影啊。在現實中，絕大多數投資者屬於中間型。 3.根據投資者的獨立程度，可把投資者的性格劃分為順從型與依賴型順從型的投資者，獨立性差、耳朵軟、易受暗示，容易不加批判地接受別人的意見，有依賴性。這種投資者—天到晚跑股市，聽到一些小道訊息就疑神疑鬼，心裡七上八下，沒有自己的判斷力， 容易受所謂內幕訊息、權威人士的觀點的影響，這類投資者最易發生從眾行為。獨立性的投資者則相反，善於獨立地發現和解決問題，他們相信自己的判斷，傲決策時先要經過自己的考慮，而不僅僅因為是內幕訊息或者是某位權威人士的建議就全盤聽從別人的建議或者全盤照搬別人的做法。 （四）投資者的性格特徵研究掌握了性格的概念與理論之後，投資者應切合實戰去分析自己的性格，找出自己性格中的優點和弱點，對自己的優點應加以發揚，而對弱點應主動積極地去克服。 為了深人研究性格對投資者的影響，俞文釗教授等曾用 Y-G 量表在128名股民中進行了測試。Y—G測驗量表是由日本的矢田部和美國的吉爾福特所設計制定的。量表由吉爾福特的12個人格特質構成。每一個特質包括10個專案，總共是120個專案（見表 7-3）。根據12種特質的不同組合，可以區分出五種典型的性榕類型（A~E）和一些次典型（A’~E’），亞典型（A”~E”），或混合型 （AE,AB,BC等）的性格型別（見表7-4）。
第7章證勞投資者的心理素質 221 表7-3 序號 12個人格特質及相應的性格指標人格特質性格指標 1 抑鬱性 2 迴圈性情緒穩定性 3 自卑性 4 神經質 5 主觀性社會適應 6 非合作性 7 攻擊性 8 一般括動性 9 樂天性活動性衝動性內省性 10 思維外向性 11 支配性主導性 12 社會外問性他們的調查結果表明，D型性格型別者佔 52.9%，C型性格類型者佔18.8%，A型性格者佔13.4%，混合型性格型別者佔 6.6%，B型性格型別者佔6.5%，E型性格型別者佔2.5%。 表7 4 五種典型的性格型別型號名稱情緒社會適應狀況」向性含義 A 平均型 B 不穩定積極型穩定消極型 D 穩定積極型平均不穩定穩定穩定平均平均不引人注目的平均型不適應外向容易趨向昇常行為的型別適應內問溫順被動的型別適應外向活躍務實的型別容易惠神經症，身心疾病 E 不穩定消板型不穩定不適應內向的型別他們得出瞭如下結論： （1）成功的投資者其主要性格型別是D型。這些人具有情緒 •...
222 投資心理學穩定、有主見、自信、社會外向性、社會適應力強、分析判斷力強、無神經質、靈活性等特點。 （2） 年齡、性別對投資者性格型別的影響表現為，隨著年齡的增長，D型人孜減少，A、C型人次增加；年輕男性投資者趨向D 型，女性投資者趨向 A、C型。 （3）B型與E型性格型別的投資者需謹慎投資，除非最佳化自己的性格，否則不要貿然人市。 7.2 成功投資者的心理素質 7.2.1 心理素質的界定我們幾乎可以在任何一個地方看到“心理素質”，聽到“心理素質”，談到“心理素質”。但當人們細細品味時，似乎又說不出它的全部內涵。 心理素質到底是什麼呢？心理質是指人們應付、承受及調節各種心理壓力的能力，並主要表現在人們的情緒及其行為的穩定性方面。它是個性心理特徵在個體應付外界壓力時的具體體現。 在日常生活中，人們經常承受和應付於種種心理壓力，現代社會，人們都面臨著越來越重的心理負荷，這是人類無法擺脫的共同問題，只不過由於調節和承受力的強弱，所做出的應付表現不同罷了。在投資市場上，由於自身利益的息息相關以及投資市場的巨大的波動性，投資者往往經受著比日常生活中大幾倍的壓力。 在投資時，投資者的心理素質往往比資金的多少、證券的質地還重要。自信、樂觀、開朗、鎮定自如、沉著冷靜，意存高遠正是投資者良好心理素質的體現。 7.2.2 成功投資者的心理素質 （一）投資專家的觀點第7章證券投資者的心理素質 223 關於成功的投資者需要具備什麼樣的心理品質，一些著名的投資專家結合自身的親身體驗，提出了一些很有價值的觀點。以下僅列舉兩位投資專家的看法。 1.沃倫•巴菲特 （Warren Buffet） 沃倫•巴菲特是一個具有傳奇色彩的人。1956年他將100美元投入股市，40年同創造了超過了120億美元的財富。他在投資領域成為無人能比的美國首富，被美國著名的基金管理人彼得•呂奇譽為“歷史上最優秀的投資者”，使全球各地的股票投資者都熱衷於巴菲特的投資方法與投資理念。 就他的個人特點而言，他是一個非常知足的人，他熱愛他所做的一切，喜歡與人相處，喜歡閱讀大量的年刊、季報和各類期刊。 作為投資者，他制定了一系列紀律和規章。他有耐性和勇氣，對任何事情總是充滿了信心。他總是在尋找沒有風險或風險很小的投資。他對簡單數學計算持久熱愛並精通機率。在高風險的保險及再保險行業裡的長期經驗培養了他超凡的心理承受能力。他列出自己的失敗和錯誤記錄，卻從不做任何辯解。 他的自學精神和適應環境的能力極強。他曾經去聽過卡耐基課程，他自己解釋說，不是為了在演說的時候膝蓋不發抖，而是要學會當膝蓋正在發抖時，還能繼續發表演說。 巴菲特認為，成功的投資者具有以下五項心理品質： （I）在投資過程中，能時刻控制自己的貪婪和狂熱。投資者一且被過度的貪婪所控制，就會損害其投資動機。由於市場是由投資者所組成的，情緒比理性更為強烈，貪婪和懼怕常使股價在公司的實質價值附近蕩起伏。購買股票，不僅要具備某些會計上和數學上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動。 （2） 有耐心。他認為，要買的是值得永久持有的公司股票，而不是因為這個股票價格將上揚。買進一家頂尖企業的股票然後長期持有，比起大部分投資者一天到晚在那些不怎麼樣的股票裡忙得焦頭爛額絕對是容易得多。大多數投資者總想買進太多的股票，卻不
224 投資心理¥ 願做忠實信徒和學生。他強調說，如果別人不同意你的看法，而讓你不知對錯時，只要得到的事實和推理是正確的，那麼你就應該相信自己，你很可能是對的。他建議說，如果投資者不知道該如何做出決定，那麼，就根本不應該做任何決定。 （3） 有信心。他認為，信心是投資成功的一個起碼的條件。投資者的自信來自於他的學識，而不是主觀期望。巴菲特本人得擅長吸收別人的成功經驗。他不僅潛心研究格雷厄姆和費歇的投資理論，而且還閱讀大量的書籍，知識面很廣，不斷擴充套件自己的學識， 常把別人的經驗借來，加以創新，融人自己的想法。 （4）勇於承認錯誤。他認為，投資者不可能每一個預測和決策都很正確，每一個投資者都應該承認，市場中總有些事情是自己所不瞭解的。每一個成功的投資者都是謙虛的、勇於承認自己錯誤的人。巴菲特自己本人就從來不會為自己的失誤辯解，他會把每一次失誤記錄下來，以便以後不犯。 2.約翰•奈夫約翰•奈夫，他是“市盈率”的創始人。他經營溫莎基金直到 1988 年，在經營的24年間，溫莎基金的複利報酬率為14.3%，而標準普爾指數同期的增長為9.4%。在過去的20多年裡，他也經營著雙子星基金，其投資報酬率也是市場的兩倍。每年他經營的基金表現幾乎都名列所有基金排名的前5%。這充分顯示了他的理財能力他結合自身成功的經驗，指出投資者要想成功，以下一些心理品質必不可少： （1）信心。他認為，投資者盤算股票之前，應該對股市做出某些決策性的判斷。例如，自己有必要買股票嗎？自己打算從股票投資中得到些什麼呢？如果突然發生想象不到的股價暴跌，自己會有什麼樣的反應？事前就自己欲達成的目標有無規劃？實際上，這些判斷就是堅定股票投資的信心。如果猶豫不決，缺乏信心，你必將戒為股市上的潛在犧牲品。他說：“決定投資人命運的既不是股票第7章證券投資者的心理素質 225 市場，也不是各公司本身，而是投資人本人。” （2）耐心。許多新股民投身股市一開好戶，總迫不及待地想買進股票；既不考慮是否股市已處於高風險，也不問股價有否偏高， 等到股票一到手，就一心想服價天天漲才痛快。如果股價不漲，甚至下跌，就方寸大亂，寢食難安。這樣，多會失去耐心，急著賣出，轉而追搶那些天天見漲的股票，可是等到自己手上不爭氣的股票一脫手，卻急劇上漲起來。而剛剛換進的熱門股又直線下跌起來。這時，後悔、失望、沮喪，衝動等不良的情緒就會產生。奈夫告訴那些急功近利的投資者說：“投資者投身於股市，最重要的是要有耐心，如果缺乏耐心，最好及時退出股市，否則失敗的機會非常高。只要有耐心才能把握住賺錢的機會。” （3）自制力。他說、見異思遷，這山望著那山高（作者注：其實質是心理學中所說的綠色草坪效應。即指在這個草坪覺得遠處的草坪要綠，等到走過去發現原來也差不多。），這是人的本性。這部不是股市中的操作原則。所以他特別強調投資者要有自制力，要堅守自己的原則。 （二） 國外一些學者的探索關於成功投資者的心理素質，國外學者進行了一些研究。 格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中，首先便強調了投資者必須有“理智”，而他所說的“理智”是“有知識的理解能力”的意思，“所說的理智重多的是指性格上的特點而非腦力上的。”他說： “對於理性授資，精神態度比技巧更重要。”“把資金投資於普通股帶來嚴重的併發症和危險。這些不是普通股所固有的性質，而更多的是來自持有者面對股市時的態度和行為。”他還說在投資者的潛意識和性格里，存在著一種投機的衝動，而投資者應加以認識，並自我控制，使自己成為投資者而不是投機者。他還說明了耐心的作用，“在各種不同的時間週期”中，“最後總是證明耐心的持有者是正確的。”他還特別強調自我決斷力的作用，他說：“他不應盲從他的建議者，而應有自己的判斷力。在其他證券操作中這也是必須
226 投資心理學的。”總之，在格雷厄姆看來，成功的投資者是具有良好的精神態度、強的自我控制力、耐心、強的獨立判斷力的。 約翰•特里恩（Johm.Train）在《金錢的主人》（The Money Masters）一書中，反覆強調在市場中獲得成功沒有什麼秘訣，然而， 對於成功的投資者來說有個顯著的投資態度。他說，成功投資者 “在關鍵的時刻會相當仔細的進行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進行研究。”他反對將成功投資者的成功歸因於運氣的做法。他說，某個正確的時機確實可以讓一些投資者獲利，然而，要長時間的保持這種情形則只能透過努力工作，大量的研究和一致的表現才能獲得成功。 然而，努力工作與有效地工作是兩碼事。查爾斯，加非爾德通過採訪幾百名在體育、文藝、教育、商業領域內的成功人士。發現只知道活動的工作狂與對結果做出承諾的高手，在六個因素上存在顯著差異：對一項職責的承諾、以現實的態度達成目標、自我控制管理、建立群體的作用、修正錯誤、善於應變。 凡•夏普（Van.Tharp）曾對高成就者進行心理測試，以確定他們的成功是否與某些人格特質存在相關。他用同樣的方法對一些成功的證券交易員做了研究。他從三個方面著手：決策過程、管理方式和心理持證。結果發現：在決策過程中，成功者對技術因素及市場有一個很好的理解，有能力獨立思考並做出無偏見的選擇。在管理方式中，控制風險與耐心是兩個關鍵因素。成功的交易者的心理構成包括：完整的個人生活、積極的人生態度、一種賺錢的動機、 很少的內部衝突、敢於承擔責任。此外，他還總結了失敗的交易員的一些特徵：緊張、悲觀、內心常常人格衝突、喜歡怪罪他人、很少建立一套必須遵循的規則、紀律性不強。 （三）國內學者對影響投資者成功的個體心理因素的研究每個投資者都希望成功，但是有很多因素會影響其股票投資的成功，那麼到底是哪些因素呢？這些因素在多大程度上發生影響呢？對於影響投資成功的因素而言，基本可以從以下三個方面考第7章證券投資者的心理素質 227 慮：第一，個人投資主體的一般因素，包括了年齡、學歷、職業、 性別、經濟狀況等。第二，個人投資者的心理因素，包括投資知識、經驗、技巧等以及個性方面的性格、氣質等。第三，社會經濟環境因素，包括家庭環境、周圍投資者的素質、市場環境、企業狀況、國家經濟狀況以及社會心理因素等。 俞文釗教授及其研究生彭星輝等曾對影響上海股票投資者成功的個體心理因素做了調查並進行了因素分析，提出了8個因子，這 8個因子對解釋投資成功的累積貢獻率為68.2%。這8個因子依次為： 因子1（F1）：才藝性或稱股票知識、分析能力。它包括股民對股票知識的掌握，能夠把握國內外經濟狀況，政策的能力，同時能對上市公司進行財務分析等方面的能力。 因子2（F2）：決策的果斷性。高分者表現為行為果斷、開朗、 活潑、快樂、衝動；低分者表現為過於謹慎，優柔寡斷，不易下決心，不開朗。成功投資者有高的果斷性，表現為在投資過程中有自信心、適應能力強、靈活、決策果斷，而不是畏首畏尾、優柔寡斷、計較蠅頭小利。 因子3（F3）：性格傾向。它包括思維的外向性與社會外向性兩個方面。思維外向性高分者表現為不愛沉思默想、無憂無慮、漫不經心、樂觀、隨和、愛交際、思維深度不夠；低分者表現為常把小事放在心上、悲觀、愛思考、行動不活潑。股民的思維外向性反映了股民思維的深度、對自己評價的標準，以及投資過程中是否小心謹慎，憑感覺購買股票。社會外向性高分表現為外向、喜歡交往、社交活動多；而低分者表現為不愛交際、喜歡獨處、缺乏自信。在股民身上的社會外向性表現為投資中的社會活動狀況，風險意識和工作效率等。 因子4（F4）：資訊的敏感性。它指股民能冷靜、客觀地判斷行情，進行技術分析的能力，對股票行情的變化要有敏銳的反應和判斷能力。
228 投資心理¥ 因子5（F5）：冒險性，或稱風險意識。它是指股民甘冒風險的程度，是追求大利，還是保本，只要賺些就行的個性品質。 因子6（F6）：自信心。它是指投資者是否目跟風，跟大勢走，還是獨立自主按自己原來的心理價位操作，在流言面前自主力強的股民有識別真偽的能力。理智的投資具有客觀性，周密性和可控性的特點。 因子7（F7）：心理承受力。它是指股民在股價暴漲暴跌，或在重大經濟，政治訊息面前的心理適應和反應能力。成功的投資者往往偏向有很強的個人自主力、自信心、樂觀、開朗、辦事果斷、 能準確判斷股價走勢、反應敏銳，有較強的風險意識和成熟的心理承受能力。 因子8（F8）：社會經濟環境。社會經濟環境因素包括家庭情況和社會心理謠育的影響。良好的社會經濟環境是創造股民優異績效的必要條件。投資收益者往往是那些家庭經濟情況較好，家人給予支援態度的，並且周圍股民普遍素質較高的人；相反，那些做虧的股民，往往受到社會經濟環境因素的反面影響—並不寬裕的家庭經濟條件，家人反對，周圍股民素質低下等等。 在他們的調查中，股民自己對投資成功或失敗的原因分析時， 除了自身原因外，83%的股民提到了社會因素的作用。影響股民投資成功的社會因素中，還有單位同事對本人投資的看法，領導的意見（不聞不問或阻止），親屬對投資績效的心理期望等等。 在社會經濟環境因素中，謠言是一個不可忽視的因素，35.3% 的股民把投資失敗的原因歸根於輕信 “小道訊息”。他們認為，隨著我國股市的發展，股民人數劇增，成分也越來越複雜，謠言的傳播網路縱橫交錯。一些機構、大戶常常採取行動，利用謠言有意哄抬或慣壓股價，以致造成追漲或拋售風潮，給中小散戶造成損失。 所以在謠言面前，投資者應冷靜分析，靜觀時機，切不可盲目輕信謠言。管理部門也應加強市場管理。 成功者與失敗者在這8個因子上的比較見表7 5。
第7童證券投資者的心理素質 229 表7 5 成功投資者與失敗投資者個性品質等的比較成功者（n=103） 失敗者（n=113） 個性品質 F值均值均值 1.股票知識分析能力 8.82 6.89 9.22' 2.決策果斷性 6.74 6.13 4.23' 3.性格偄向 6.84 6.21 1.28 4.資訊敏感性 6.57 5.66 4.16‘ 3. 冒險性 6.67 5.45 4.42 6. 自信心 8.45 7.53 5.45' 7.心理承受力 8.72 8.37 3.23 8. 社會經濟環境 9.31 8.14 8.76： 他們的結論是：成功投資者在所有專案上的平均分比失敗者都高，兩者在性格傾向性和心理承受能力方面沒有顯著性差異，在股票知識分析能力、決策果斷性、資訊敏感性、自信心、冒險性等五個方面都存在顯著差異，最後，成功投資者比失敗投資者有著更好的社會經濟環境。 俞文釗教授與彭星輝等的研究是在1994年做的，現在已經是5 年過去了，中國股市的投資規模今非昔比，投資者的風險、金融意識也成熟了不少。那麼，今天中國股市的投資者想取得投資成功要依賴哪些心理品質呢？比起當時的研究而言，又有哪些變化呢？今天的投資者在各項心理品質上的表現又如何呢？於是，我們做了一次大規模的調查。 做這次調查的另一個原因是因為他們的研究包括了社會經濟環境等不屬於心理品質範疇的變數。 我們的調查是採取四分量表，從上百個經訪談、向卷調查等得出的對投資有影響的心理品質中精選出能代表各方面心理品質的 33個變數，設計成同卷。發放了216份，收回173份，回收率為
230 投資心理學 80%。對資料用SPSS9.0進行了因素分析等統計處理，共提出了公共因素8個，累積貢獻率為60.506％，並對問卷進行了效度、信度分析，證明問卷設計的效度、信度良好。 這8個因素分別為： 因素1：決策力。它包括了這樣一些心理品質：判斷決策力、 思維分析力、有與投資有關的知識、洞察力、心理承受力、接受新事物力等。高分者表現為判斷決策力強、思維分析能力強、有豐富的與投資有關的知識、洞察力強、心理承受力強、比較容易接受新事物。 因素2：情緒穩定性。它是指情緒的穩定程度，包括冷靜、情緒穩定、細心等心理品質。高分者表現為冷靜、細心、情緒穩定。 高分者有利於投資成功。 因素3：情緒波動性。它是因素2的反面，指的是投資者的情緒波動程度，包括了這樣一些心理品質：浮躁、猶豫不決、依賴、 衝動。情緒波動大對投資成功不利，該因素得分低者易成功。 因素4：獨立性。它是指投資者投資決策和進行投資時的獨立性。強獨立性者表現為進取、現實、誠實、不易受他人言行影響， 有自己的想法，往往能做別人不敢做的決定，並有一種敢於逆大眾而行動的勇氣。 因素5：冒險性。它主要指投資者對風險的偏好程度。冒險敢為者常顯得大膽、自信、性格豁達、對資訊很敏感。而冒險性較差者常顯得膽小怕事，對自己缺乏信心，對資訊的變化感受性也不很強。 因素6：聰慧性。它主要涉及的是投資者聰慧程度。聰明的投資者常顯得樂觀、理智、精明，而不太聰明的投資者似乎衝動、魯莽、悲觀。 因素7：專注耐心。它主要指投資者對投資的關注投人以及耐心的程度。它涉及以下一些心理品質：專注認真、謹慎、耐心、輕松。專注耐心因素得分高者表現為對投資很關注，能耐心等待時第7章證券投資者的心理素質 231 機、心情頗為暢快、行為謹慎、不莽撞。 因素8：貪婪性。它包括了這樣—些心理特徵：佔有慾（-）， 緊張（-），果斷。貪婪而又緊張的投資者在做出投資決策時顯得不果斷、猶豫；相反，該維度得分低者表現出不貪婪、不緊張、行為果斷。 可見，我們研究的結果基本上包括了俞文釗教授與彭星輝等研究得出的一些基本心理因素。同時也增加了一些很重要的因素，如決策力、情緒穩定性和貪婪性等。這三個心理因素對投資者影響很大，如情緒穩定性因素，幾乎所有的投資者都認為有益於投資成功，而大的情緒波動是不利於投資成功的。又如貪婪性，大多數投資失敗者都是倒在了這一心理品質上。 我們的研究結果表明：除因素5以外，其他所有因素都對投資成功有著影響。因素5是冒險性。冒險敢為這一因素上平均得分為 2.0585，可見，從總體上來說，認為冒險敢為有益於投資成功和認為冒險不利於投資成功的投資者勢均力敵。就其他七個因素而言， 決策力因素上高分有益於投資成功；情緒穩定性因素上高分有益於投資成功；情緒波動性上低分有益於投資成功；很聰慧的投資者較易成功：專注耐心高分有益於投資成功；貪婪性低分有利於投資成功。 從股民5年誼後對投資成功的心理因素的探討中可見，我國投資者對投資的認識逐步成熟。1994年時注重股票知識分析能力、 決策果斷性、性格傾向、資訊敏感性、冒險性、自信心、心理承受力，5年後的今天，投資者更注重的是自己的投資決策能力、情緒的穩定性、獨立性、聰慧性、專注耐心、貪婪性。情緒的穩定性、 獨立性、專注耐心、貪婪性等都是新增加的因素，可見目前的投資者更加關注情緒穩定、獨立、專注耐心等心理品質的培養，並且逐步注意克服自己的貪婪性。而對性格傾向則不再加以重視。！ 232 投賚心理學 7.2.3 投資者必須具備的一些心理素質在投資市場上，真正的敵人是自己。要戰勝自己，就必須不斷地培養和鍛鍊自己的心理素質。在介紹了有關成功投資者心理素質的研究以後，我們可以對一般投資者應具備的一些心理素質做些總結。以便於投資者有意識地去培養和鍛鍊自己的心理素質，為成功創造條件。通常說來，一般投資者要取得成功，必須具備以下一些心理素質。 （一）獨立判斷力心理學原理告訴我們，人們的判斷決定了他對事物的認識、情感和意向的行為傾向，而判斷能力依賴於人的經驗、知識、閱歷等因素。在投資市場中，人們往往從各自的利益出發，對投資市場的走勢議論紛紛，仁者見仁，智者見智，其中也不乏那些投資大戶有意施放的煙霧彈。在投資市場上常常吃虧的是那些聽信別人的傳言，盲目跟進，沒有自己主見的投資者。投資者不要只依賴所謂內行人士的勸告，而應該相信自己的判斷。正如格雷厄姆所說的： “—旦••理性投資者有必要的資料使自己確信該投資是正確的、 有吸引力的；他不應盲從他的建議者，而應有自己的判斷力。” 獨立的判斷力是來源於投資者的自信。自信心對於任何人來講，都是一筆巨大的財富，它對一個人事業的成功和心理素質的發展有者不可估量的作用。它在多方面心理素質中具有決定性的因素。投資是一項具有高度技巧性的行為，自信對於每一個投資者來說尤為重要。投資者不要被周圍環境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云、隨波逐流。為此，要做到： 第一，經常給自己打氣，要肯定與鼓勵自己“你是最值得信賴的人”。證券投資市場的天機是“波動是永恆的真理，把握投資最終要靠自己”。 第二，投資一定要自己判斷、研究行情，不可因為未證實的流言而改變決心。可買時買，應賣時賣，須止時止。
笰7章證券投資者的心理素質 233 第三，不想做委託買賣證券時，應遠離市場，每天去投資市場探聽行情，容易受市場氣氛及謠言的影響而做出錯誤的決策。 當然，投資者的自信應是建立在一定的投資交易經驗和個人能力基礎之上的，否則，投資者沒有根據地做出判斷、決策，並且固執己見，那隻意味著蠻幹，並不是有自信心的表現。 （二）耐心不少投資大師都提到耐心對投資者而言非常重要。市場行情的升降起落，並非一朝一夕就能完成的。多頭市場的形成如此，空頭市場的形成也這樣。當市場的主要趨勢沒有形成之前，投資者不可輕舉妄動，不能朝三暮四，不應為一點點小利而亂大謀。有人說， 忍耐本身就是資本。這一點兒都不假，投資的收益，很大程度上正是忍耐等待的報酬。在投資中，除非投資者的判斷恰到好處，且運氣極佳，否則是很少能立刻獲利的。因此，不論是持股待漲，還是打算在股價下跌後買進，投資者都必須經歷一段忍耐、等待的時間。對於長期投資者而言，要想取得預期收益，更是需要忍耐的功夫。 瞭解自己的需要是保持投資者耐心的一個條件。決大多數人投資的主要目的是獲利，但純粹以獲利為目的的投資者卻很難在市場中站穩腳限。因為純粹以獲利為目的的投資目標極易使人失去理性。在投資界，不乏見利就追的爭躁冒進者，他們往往勞神費力， 卻一無所獲，或者陷人市場的陷阱之中而不能自拔。另外有些人則並不因為一時的得失而動搖，看起來輕輕鬆鬆，卻往往能在市場中獲利。 磨練自己的耐心，主要是要剋制自己的情緒衝動。耐心，也意味著情緒不為股票的波動而波動。隨著現代通訊技術的發展，人們可以十分方便地隨時瞭解股票行情。每時每刻投資者都可以知道自己投資的價值是多少，看到價格上漲，自然高興，看到價格下跌， 又很沮喪。這樣持續不斷地貼近價格機制常使投資者變得十分情緒化。因而，特別要求投資者能具有大局觀，不要為一時的波動所迷
234 投資心理學感。投資市場價格變化迅速，它是投資者耐心的實驗場。有些經歷了短線操作而下定決心要做長期投資的投資者，一旦股價又開始下跌，他的決心便又面臨嚴峻的考驗。當熊市真的來臨時，投資者擔心股票價格會跌得一錢不值，於是決定拋售股票，即使賠本也在所不惜。他們內心裡有一個聲音：拿回一部分總比輸光要好。他們忘掉了自己曾要做一個長期投資者的誓言，成了股市情緒波動的奴隸。事實上，證券投資獲勝的秘訣只有一條：買進有能力盈利的企業的股票，在沒有極好的理由時不要拋掉。 投資者的耐心是幹百次成敗得失中修煉出來的，也是理性判斷和實戰經驗的結果。要有耐心必須做到以下幾點：心態穩定，不要患得患失；獨立判斷，相信自己；具有大局長期觀，不要貪小利忘大利；瞭解人性與股性。 長期耐心的投資意味著獲利。在美國，你在1925年投人1美元購買小公司股票，至1995年底可獲利3821.40元，若購買大公司股票也增值至1 113.92元。雖然經歷了 1929年的大蕭條和 1973-—1974年的股災以及1987年的股災，但這些對最終收益並沒有影響。“時間在股市中會創造奇蹟，”投資大師彼得•呂奇建議說， “最好的選擇是把儘可能多的錢拿來買股票，然後任憑它在股市裡沉浮。在股市跌的日子裡你會承受痛苦，但只要你不拋售股票你就不會真正的損失。”“最後，總是證明耐心的持有者是正確的。” （三）良好的期望心理心理學中的期望理論認為：期望是指一個人根據以往的經驗來確定在一定時期裡希望達到的日標的一種心理活動。它是一種事先估計。如果結果小於期堡值，人會產生大失所望的心理，信心也會遭到打擊。若結果大於期望值，人會產生出乎意料的心理，自信心也會增強。 在投資中，每個投資者都希望盈利，在投人市場之前，許多人也有自己的一個預期。投資者切忌有過高的不實際的期望值。否則，往往會使投資者變得貪心、失去理性，若失敗了，更會打擊投第7章證特投資者的心理衰質 235 資者的信心。投資者的預期不能過高，也不宜過低。 在投資市場中，有兩類投資者：一類是過高預期者。在行情看漲的股市中，他們往往期望在最高價位時丟擲；反之，在跌勢中， 他們又希望在最低價位收進。可是，在漲勢回跌中，想拋已無人問津，而在跌勢反彈中，想買已買不進。因此，股市中有一句名言： “空頭多頭都能賺錢，惟有貪習不能嫌錢。”另一類投資者則頂期過低。他們往往是經過熊市的打擊的。由熊市過來的投資者在牛市來臨時，心裡又特別緊張，生怕熊市再次來臨。所以當股票剛剛一些時，就馬上拋掉，後來該股票可能漲過當時的幾倍，這時投資者又開始懊悔了。信心又變得盲目強大起來，大膽跟進，結果又往往在高位套牢。因此，投資者一定要有適當的期望值。每經歷一次熊市或牛市後和進行新的投資時，都應客觀地評價自己的期望值。良好的心理預期有利於克服貪婪與恐懼這兩大人性弱點。 （四）思路敏捷、行為果斷投資者切忌患得患失、抑鬱浮躁。心理學認為：以理智來衡量一切並支配行動，獨立思考，不易受干擾，臨陣不慌是理智與獨立型氣質；而患得患失，抑鬱浮躁，緊急情況下易慌亂則是抑鬱順從型氣質。在證券交易中，前者的心理素質是適宜的，而後者是不適宜的。投資思路敏捷是要對國家的宏觀經濟有一個清晰的認識，善於捕捉各種細微的動態變化和各種資訊；而行為果斷則要求賣出時動作要快，買進時不妨多斟酌，多分析，把握良機。這些在很大程度上取決於投資者是否具備兩個基本素質：理智和果斷。 理智投資是建立在對股票的客觀認識上，經過分析比較後再採取行動。理智投資具有客觀性、周密性和可控性等特點。在股票投資中絕對不能感情用事。投資者既需要有關股票投資的知識和經驗，又必須具有理智和耐心，著於控制自己的情緒，不要過多地受各種傳言的影響。應在對各種資料、行情走勢的客觀認識的基礎上，經過細心比較、研究，再決定投資物件並且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風險，少做一些錯誤決策，又能增加投資獲利
236 投資心理掌的機會。有不少人，在市場發生變動時，受報紙、廣播以及周圍其他投資者的影響，不對各種股票行情漲落因果或趨勢進行仔細的分析，只是心血來潮，感情用事，在衝動之下進行投資決策，結果導致本來可以避免的失敗。也有一些缺乏經驗的投資者，當看到所欲購買的股票價格略有上漲時，就急不可待，惟恐買不到該種股票， 匆匆提出隨行就市價格購進的委託，結果很可能是高價購進該種股票。 果斷是相對優柔賽斷而言的。由於市場中的機會往往轉瞬即逝，投資者如果不能及時抓住時機，等待他的不是換悔就是虧損。 當你發現了投資的好時機時，果斷就成了投資成敗的關鍵。看準時機果斷人市買賣，成功就屬於你；相反，雖然你發現了極佳的買賣時機，卻膽前顧後，就有可能錯過人市良機。當然，理智是果斷的基礎，沒有理智的果斷是武斷，是盲人摸象，對投資有百害而無一利。 （五）精力充沛、性格堅毅要成為成功的投資者，除了要知道投資既能讓人賺錢也能讓人蝕本的道理，還要明確並不是所有人都能直接從事投資這一行當的。因為一個人能否成為投資專家，需要取決於他是否有足夠的精力花在股市分析和技術的提高上以及他是否有堅強的性格。 如就證券投資者而言，大量的證券交易都是在正規的證券交易所進行的，而交易所的交易活動是有規定時間的。如果進行長期投資，時間因素看起來似乎不成問題。但如果是進行短期投資，時間因素就十分重要了。職業股票投資者當然有充裕的時間去買賣股票，但大部分投資者，他們有自己的本職工作。想買賣股票時，也許正是工作繁之時，因此，在工作時買賣股票，總是一心二用， 不可能抓住最恰當的時機進行最佳投資，這就是說兼職的投資於短期股票是很困難的。現在之所以越來越多的家庭婦女和退休者步入服票市場，一個重要原因就是他們有進行股票投資的時間。所以， 要想親自進行股票的買賣，就必須考慮是否有足夠的時間花在上第7章證券投資者的心理素質 237 面。 光有充裕的時間，而沒有必要的證券投資能力，也不是以成為成功的授資者。每個投資者都應當不斷培養自己的投資能力，而知識和經驗則是投資能力的基礎。 掌握證券市場及其投資的知識是從事證券投資的重要條件，沒有知識的投資者，必定是盲目的投資者。一個投資者要想全面、系統握投資市場知識，是要下番苦功夫的。投資知識與技巧的獲得無外乎兩條途徑：一是透過向書本、向別人請教間接經驗；二是通過自己的實戰獲得直接經驗。投資經驗包括了成功的和失敗的經驗，兩者都很重要。對於初入投資之門的人而言，難免會有失敗， 關鍵是要不斷總結和積累經驗，避免犯同樣的錯誤。 投資者堅持不懈的性格也很重要。堅持不懈不僅是指在日常生活中向自己的目標前進時的堅持不懈，而且也指投資者在投資時一定要執著專一、堅守自己的準則。每一位投資大師都有自己的準則，沒有缺乏決斷力的、隨時或隨市場狀況而經常變化的投資方法。大師們的投資哲學可能是長期逐漸形成的，但他們決不搖擺不定。這就像職業投球手總是擊中同一個門柱一樣。他們只練習一個動作，這就像一個棒球投球手只使用一種投球方式一樣，球總是沿同一種方式擲出，為了擊中球柱，他們所做的只是移動站立的位置和球的執行軌道的出發點。這便是準則，這便是專一集中。 案例分析：埃璃克•伯利克，林德紅利基金的管理者。該基金可能是全美國風險調整後業績最好的基金。讓基金成立於1976年， 自那時起，它已經創下了17%的記錄（持續到1995年底）。自1982 年起，埃瑞克•伯利克一直掌管林德紅利基金。如果我們尋找其成功投資管理的線索和共同背素，我們可以在單子上加上一條：揹著揹包徒步旅行。在進入資金管理界以前，埃瑞克•伯利克就有很高的知名度。大學期間，他利用三個暑假，徒步旅行了8000英里， 成內第一個完威徒步揹包旅行“三重皇冠”的人。他走完了三條橫
238 投資心理學跨美國的路線：阿巴拉契亞路線，太平洋山峰路線和橫貫大陸路線。想想完成這種探險需要怎樣的毅力和個性！ （六）自我管理能力自我管理能力是指投資者在進行投資活動的過程中，將自己正在進行的投資活動作為意識物件，不斷地對其進行積極而自覺的監視、控制和調節的能力，包括：制定投資計劃的能力、實際控制的能力、檢查結果的能力、合理歸因的能力、採取補救措施的能力等等。它統攝整個投貨過程，輻射以上所述的各種心理品質，是投資者最應培養的一種能力。 “凡事預則立，不預則廢。”投資亦是如此。投資者在進行投資前，首先就必須確定自己的投資目標、選擇自己的投資理念、確定自己的投資計劃。在確定自己的投資目標時，應考慮自己投入市場的目的是什麼，是保值還是為了增值。瞭解自己的目的之後，必須考慮投資工具的流通性、收益性以及成長性。流通性意味著投資者是否可以方便進出；收益性的高低也要依投資者自身的財經需求和其他情況來定；由於成長性與風險相連，投資者還應考慮自己承擔風險的能力。確立了投資目標之後，就必須確定自己的投資理念， 亦即自己信奉什麼樣的投資哲學。投資者抱有什麼樣的投資理念， 往往決定了他在市場中將採取的立場以及具體的操作方法。投資者的投資理念和操作方法最好與自己的價值觀以及性情相一致；以避免與自己的人格特徵衝突。確立一個書面的投資計劃，對於投資者來說也很重要。因為它可以擴大客觀性，減少投資者的情緒性，能讓投資者在變化莫測的市場中，堅持自己的投資理念，不朝三暮四。另一方面，有了書面的投資計劃也有利於自己評價各方面的情祝。 在制定好投資計劃後，進行實際操作時，一定得注意時機的選擇和行為的果斷。有些著重技術分析的投資者，要等到技術圖表上出現明顯的買賣訊號時才執行計劃，有些注重基本面分析的投資第7章證券投資者的心理素質 239 者，則要根據政治經濟大勢的判定決定執行計劃的時機。但是不管如何，只要時機一出現，就應不再猶豫，“該出手時就出手”。在揚行計劃的過程中，投資者還應進行積極的自我監控，以防自己隨意改變計劃a 當投資計劃實施一段時間以後，這段時間的長短依個人的投資風格而定，投資者就必須對自己的投資行為加以評估，對投資績效加以檢查。評估的目的是確定投資者是否忠實地執行了原計劃，以及原計劃中哪些需要修正。評估應持一種向前看的想法，不應該自我譴責，如果發現了原來的投資計劃需要加以改變，那麼要儘快進行。但是要記住這時除非你有很好的理由，否則不應輕易放棄原計劃。 在進行投資績效評價之後，投資者對投資成敗的歸因對投資者以後的投資行為也有很大的影響。有關成敗歸因對今後個體行為的影響的歸因理論眾多，在此，只介紹韋納（B. Weiner）等人的觀點。 他們將潛在原因劃分成為三個維度：第一個是內部—外部維度，即造成成敗的原因有些是內部自身的，有些是外部的。第二個是穩定——不穩定維度，例如，人的能力是穩定的，而運氣則是不穩定的。第三個維度則是可控——不可控維度，如努力、注意力等原因是可控的，而健康原因則是不可控的。對不同原因的歸因會導致不同的情緒反應。原因維度與情緒反應的關係見表 6。 投資者在對投資績效進行歸因時，對不同潛在原因的歸因不僅對情緒會產生影響，而且會影響今後投資者的預期和自信心。可見，投資者在對投資績效進行歸因時，必須進行適當的歸因，以保持穩定、積極向上的情緒和精神狀態。趙雲飛等的研究表明我國投資者對於成功的歸因往往傾向於內部因素，如努力、能力等。這種人往往下次選擇任務時，仍會選擇相當難度的任務，並且自信透過自己的努力和能力能取得成功。這種歸因對於投資成功非常重要。 投資者對於失敗的歸因往往傾向於外部因素，如運氣、外部環境等
240 投資心理坐表7-6 原困維度與懹緒反應關係裴產生的影酶歸因傾向行為結果成功失敗內部外部內在因素使人感到滿意和使人感到肉疚和能力、努力、品質、人自尊無肋格、經驗簪外在因素使人產生驚奇和使人產生氣和任務難度、桃週、環境慼激心情敢意，變得焦躁等原穩定穩定因素有動於高今後會降低今後的投能力、任務、麥求、法的投資熱忱資熱忱律規定等困非穩定因素以後投資熱憂可可能會提高今後不穩定努力、機遇、多變條件能提裔或降低的投資熱忱的影響等源可控因素可控努力、注意力、眼風、有助幹積極的情婦乘於密觀的任昕信傳言、精確的分析感每稱內疚、蘿愧等不可控困素不可控引超僚奇的心情感到遺鍍運氣、糖力、健康因素。這種歸因者常常會怨天尤人，心態浮躁，不冷靜，常會產生富險行為，從而給投資帶來不利影響。趙雲飛等還發現我國股民非常重視能力、果斷等內在質及資訊、政策等外在條件對投資成敗的作用，而相對忽視努力、機構操縱等因素對投資成敗的彩璃，不同文化層次的投資者對歸因也存在差昇：就成功而言，文化度越高，越有可能做知識、果斷、情緒、獨立歸因；就失敗而言，文化程度越高，越有可能做資金、期望、情緒歸因，同時都越不可能做