財經與經濟 | 戰爭？什麼戰爭？
在市場上，敘事的重要性往往能與實際數據相提並論。投資人會根據彼此間的說故事做出決策。在過去的七週裡，流傳的故事是關於伊朗的戰爭、對全球能源市場的影響，以及總統的社群媒體活動。美國標普500指數（S&P 500），美國股市的基準指數，隨著 Donald Trump 對衝突結束機率的估計而漲跌不定。在 4 月 17 日，由於美國和伊朗同意恢復霍爾木茲海峽的交通，指數飆升至歷史新高（見圖 1）。但在 4 月 20 日，隨著協議破裂，指數下跌。
然而，有時候實際數據會勝過任何敘事。對於美國股市來說，相關數字表現相當強勁——儘管經歷了 Mr. Trump 肆無忌憚的一年貿易戰，現在又在波斯灣爆發了真正的戰爭。
FactSet 的估計，該機構將已公布季度實際業績與尚未公布業績的公司的分析師預測結合起來，顯示標普500指數在第一季的總營收比去年同期成長了 19%。而且預測者預期營收將持續增長。他們對未來 12 個月營收的預測比去年同期高出 24%。
這種對獲利成長的樂觀情緒相當罕見，通常僅在深度衰退後的復甦時期才會出現，而自 2020 年新冠疫情爆發以來，美國幸運地避免了這種情況。在過去二十年裡，分析師僅在病毒引發的經濟衰退復甦以及 2007-09 年全球金融海嘯之後的早期階段，曾有過更樂觀的預期。現在預計未來一年的獲利成長將超越 2017 年底通過的《減稅與就業法案》所帶來的獲利大爆炸，該法案包括首任 Trump 政府的標誌性企業稅收減免（見圖 2）。
部分 windfall 來自人工智慧。在第一季整體美國獲利成長的前五大貢獻者中，有四家是人工智慧熱潮的受益者。而且分析師押注這四家公司將持續強勁成長。Nvidia，全球最具價值的公司，也是模型構建者的首選晶片製造商，預計將在 2026 年將其目前已高的獲利增加近 80%。競爭對手 Broadcom 也應有類似的表現。Micron 和 Sandisk，它們製造用於人工智慧且日益短缺的記憶體晶片，預計營收將分別成長七倍和 16 倍。
如果將大型科技公司排除在外，美國獲利成長的表現看起來稍微不那麼令人印象深刻。但它仍然令人羨慕。FactSet 預計標普 500 指數中，不屬於「七大奇蹟」科技公司（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia 和 Tesla）的 493 家公司的獲利將在 2026 年成長 16%。排除所有資訊科技公司，指數範圍內的獲利可能成長 17%。這大致相當於日本 TOPIX 包含其科技明星的預期表現，是歐洲 STOXX 600 的兩倍，是香港恆生指數的五倍。
在 2026 年前三個月，金融業的營收較去年同期成長超過 10%，獲利則成長近 20%，反映出美國整體經濟的健康狀況。對於較為沉悶的材料產業，數字分別為 5% 和超過 20%。礦業和金屬公司尤其表現出令人驚豔的活力，其獲利被認為成長了近 90%。即使在醫療保健和消費品等看似不那麼耀眼的領域，像 PepsiCo 和 Johnson & Johnson 這樣的公司也成功超越了預期。預計 Eli Lilly 將在 4 月 30 日公布令人矚目的業績，這將使其成為上個季度整體 S&P 500 獲利的最大貢獻者，僅次於 Nvidia 和 Micron。
美國大型企業能夠在 Trumpian 衝擊下保持良好的表現，主要原因是有備無患。美國在 AI、製藥和其他領域的創新仍是全球的羨慕對象。公司們已經建立了緩衝，以吸收部分關稅衝擊，並擁有定價能力將成本轉嫁給消費者。根據消費者調查顯示，消費者情緒普遍低落，主要原因是物價上漲，但仍然樂觀且，最重要的是，有能力消費。
當然，情況仍有可能出現偏差。如果波灣戰爭持續，更高的能源價格可能會抑制成長並助長通貨膨脹。如果 Mr. Trump 在貿易戰中發動更多關稅攻勢，試圖解雇聯準會主席 Jerome Powell（他最近又威脅要這麼做），或干預 11 月的期中選舉，他可能會動搖對美國機構及其在世界角色上的信心。但就目前而言，企業和投資者認為，在美國衰落與美國活力之間的競爭中，活力仍然是絕對的勝者。 ■
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本文由 zlibrary 從 https://www.economist.com//finance-and-economics/2026/04/20/american-corporate-profits-keep-shrugging-off-global-tumult 下載。