金融與經濟 | Buttonwood
穩定幣（stablecoins）對其支持者來說，是加密貨幣領域中正派的形象。與波動劇烈的比特幣，更不用說投機性的迷因幣（meme coins）相比，它們應該以持有的國庫券或其他以美元計價的資產作為擔保。在理論上，這讓它們比許多法定貨幣更安全，成為比其他加密貨幣（其價格可能每天大幅波動）更可行的支付方式。它們也應該刺激對國庫券的需求，使美國更容易為其預算赤字融資。
前總統 Donald Trump，其家人擁有廣泛的加密貨幣利益，並且自己也發行過迷因幣，是穩定幣的支持者。立法委員也是如此。去年 7 月，國會通過了《天才法案》（Genius Act），規範了美國的穩定幣。去年 11 月，財政部 Secretary Scott Bessent 預測當時價值約 3000 億美元的穩定幣市場，到 2030 年可能成長十倍。今年 2 月，一家穩健的銀行 Standard Chartered 預測到 2028 年底，其價值可能達到 2 兆美元。
這個前景讓美國的銀行們感到擔憂。這是因為法律中的一個漏洞允許穩定幣提供類似存款的利息，卻不必承擔銀行般的監管負擔。美國銀行家協會（American Bankers Association），一個行業團體，警告說，一個價值 2 兆美元的穩定幣市場，幾乎完全與美元掛鉤，可能導致銀行存款下降 10%。他們表示，這將使貸款人的平均融資成本提高約 0.25 個百分點，損害他們的利潤，並推高所有貸款的利率。
銀行家和穩定幣發行商自此陷入了一場關於後續法案《明確法案》（Clarity Act）最終形態的鬥爭。眾議院去年 7 月通過了其更具限制性的版本。參議院正在準備在未來幾週內投票表決其（略微寬鬆）的文本。然而，隨著這場戰鬥進入高潮，銀行和他們的加密貨幣競爭對手突然發現沒有太多可以爭論的了。
在截至去年 10 月底的六個月裡，總穩定幣資產成長了 30% 後，幾乎沒有任何波動。這比比特幣好，比特幣的市場價值從 2.3 兆美元暴跌至 1.6 兆美元。然而，這遠非一場金融革命的標誌。
新的穩定幣實驗和產品的發布公告也並非爆炸性。去年 10 月，來自美國、英國、加拿大、歐洲和日本的十家大型銀行組成了團體「探索」穩定幣是否有價值。這個探索尚未帶來任何發現。據傳 Walmart 和 Amazon 計劃發行穩定幣的傳聞，至今仍是傳聞。
穩定幣過度穩定的其中一個解釋是監管。 《天才法案》在監管方面提供了一定的確定性，但也像利息漏洞所示，留下許多模糊不清的地方。在《明確法案》完全釐清之前，金融監管機構正在收緊螺絲。儘管 Mr. Bessent 對穩定幣市場持樂觀態度，但本月他的部門發布了一項提案，將把穩定幣發行商視為符合反洗錢和了解您的客戶法規的金融機構。這意味著必須採用與銀行相同的繁瑣監控和合規程序，增加了發布和管理新幣的成本。
除了供應方面的法規限制，穩定幣還面臨一個更嚴重的問題：需求疲軟。特別是，它們一直吹捧的作為支付手段的實用性並未令人印象深刻。有些商家利用它們來實現非辦公時間的支付。一些身處無法使用美元銀行服務的個人也這麼做。但交易的絕大部分與加密貨幣行業相關的交易和轉賬有關，而非真實世界。
Federal Reserve Bank of Kansas City 的 Franklin Noll 的新研究發現，近一半的穩定幣扮演著加密貨幣交易資產的角色。流通中的穩定幣少於 1% 用於支付。Boston Consulting Group 和 Allium，一家區塊鏈數據公司，在查看使用穩定幣的年度交易價值時也得出了類似的數據。隨著加密貨幣進入其中一個週期性的寒冬，在更廣泛的避險情緒（由 Mr Trump 在貿易、伊朗和聯準會（他希望降低利率）上的強硬言論所引發）的影響下，穩定幣感受到了寒意。
如果投資者擁抱基於區塊鏈的“代幣化”資產，而這些資產需要類似穩定幣才能交易，那麼對與美元掛鉤的數位貨幣的需求可能會上升。但目前價值 300 億美元的代幣化金融仍處於起步階段。只要穩定幣與它們不穩定的加密貨幣親戚緊密相連，銀行家們就無需失眠。 ■
《經濟學人》的訂閱者可以訂閱我們的 Opinion 電子報，它匯集了我們最佳的社論、專欄、客座文章和讀者來信。
本文由 zlibrary 從 https://www.economist.com//finance-and-economics/2026/04/21/the-stablecoin-market-has-got-too-stable 下載。